放空的定義
放空是一種交易或投資方式，藉由預測股票或其他有價證券的價格下跌來操作。這種複雜的策略只適合經驗豐富的交易者和投資人。
投資人或投資組合經理人可能會將放空作為避險手段，以防範同一證券或類似證券多頭部位的下跌風險；交易者則可能藉此投機。投機是一種較複雜的交易方式，潛在風險較高。更常見的交易方式是避險，也就是建立相反部位，以降低風險曝險。
放空時，投資人會借入預期價格將下跌的股票或其他資產，建立空頭部位。接著，投資人會將借來的資產賣給願意按市價買進的人。交易者希望價格繼續下跌，這樣在必須歸還借入的資產之前，就能以較低的價格買回。由於任何資產的價格都可能無限上漲，放空的虧損風險基本上沒有上限。
運作方式為何？
賣方進行放空交易時，會先向券商等機構借入股票，建立空頭部位，並打算在股價下跌時買回股票以獲利。由於不能賣出不存在的股票，因此必須先借入股票。想要了結空頭部位的交易者會在市場上買回股票，理想情況下，買回價格低於原先借入股票時的價格，然後再將股票歸還給出借方或券商。交易者也必須將券商收取的任何利息或佣金納入考量。
交易者需要使用保證金帳戶才能建立放空部位，而在部位尚未平倉期間，通常必須就借入股票的價值支付利息。此外，美聯準會、紐約證券交易所（NYSE）和美國金融業監管局（FINRA）都訂定了保證金帳戶必須維持的最低金額（稱為維持保證金）。FINRA 負責執行規範美國註冊經紀人和經紀交易商公司的規則與規定。如果投資人的帳戶價值低於維持保證金，就必須存入更多資金，否則經紀商可能會賣出該部位。
券商負責尋找可供借入的股票，並在交易結束時歸還。大多數券商都能透過標準交易介面建立和結束交易。不過，每家券商都有必須符合的條件，才能讓您進行保證金交易。
如何放空股票？
買進股票只需快速點擊幾下，但放空股票則需要經過多個步驟。此外，大多數投資人也不會突然決定開始放空股票。以下提供放空股票的逐步教學：
- 向您的券商申請開立保證金帳戶。保證金帳戶可讓您借錢買進股票，是放空所需的帳戶。在開始保證金交易前，您必須符合美國金融業監管局（FINRA）列出的最低條件。請注意，聯邦法律通常要求放空者在保證金帳戶中存入相當於放空股票價值 150% 的初始資金，而維持保證金要求通常為 30%。
- 評估可能適合放空的標的。在獲得券商放空股票的許可後，您必須研究股票，尋找放空機會。篩選依市值排名的股票，有助於您在深入研究前找出可能的標的。由於放空可能造成損失，因此仔細檢視公司的業務和股票，並據此建立充分的論點，說明股價為何可能下跌，至關重要。
- 制定放空交易策略。在執行交易的任何環節前，您應先規劃如何進場，更重要的是，如何在計入手續費及借入金額的利息後獲利出場。由於放空是基於股價會下跌的預期，您也應準備備案策略，以便在股價上漲時限制損失。
- 執行放空交易。完成上述步驟後，就該為這筆押注投入資金了。使用停損單進行交易，可能讓您更容易按照原定計畫執行交易，避免情緒影響您的選擇。
放空的優缺點
如果放空者對股價走勢的預測錯誤，可能會蒙受損失。如果交易者買進股票，只有在股價跌至零時，才會損失全部投資。
然而，放空股票的交易者，承擔的虧損風險可能遠超過最初投入的資金。這是因為股價沒有上限，可以「漲到無窮無盡」，借用另一個卡通角色 Buzz Lightyear 的說法。此外，在持有股票期間，交易者必須為保證金帳戶注入資金。即使一切都按計畫進行，交易者估算獲利時，也必須把保證金利息的費用計入。
優點
- 有機會獲得豐厚獲利
- 所需前期資金不多
- 可進行槓桿投資
- 對其他持股進行避險
缺點
- 可能永無止境的虧損
- 需要開立保證金帳戶
- 已產生的保證金利息
- 軋空行情
如果也有許多其他交易者正在放空這家公司，或這檔股票交易清淡，放空者在需要平倉時，可能會難以找到足夠的股票買回。反之，如果市場或某檔股票開始飆漲，放空者可能會陷入軋空循環。
另一方面，高風險策略也伴隨著高報酬。放空也不例外。利用保證金進行交易的放空者，若能正確預測價格走勢，便有機會獲得可觀的投資報酬率（ROI）。使用保證金交易可以運用槓桿，這表示交易者初期需要存入的資金較少。放空也可以是審慎且成本較低的避險策略，作為投資組合中其他資產的平衡。
一般而言，新手投資人應避免放空，直到累積更多交易經驗。不過，由於遭遇軋空的機率較低，透過 ETF 放空是相對安全一些的做法。
評估風險
放空涉及許多風險：
1. 損失可能沒有上限。
買進股票（持有多頭部位）時，潛在損失以最初投入的資金為上限。然而，放空股票時，股價可能持續上漲。這表示，您買回股票以歸還借入股份所需支付的金額沒有上限。
例如，如果您以每股 80 美元放空 XYZ 股票 100 股，但股價沒有下跌，反而漲到 100 美元，買回借來的股票就需要花費 10,000 美元，這筆交易會虧損 2,000 美元。停損單可以降低這項風險，但並非萬無一失。
放空者在「軋空」期間可能蒙受特別大的損失。當大量遭放空的公司股價意外上漲時，就可能引發軋空；隨著越來越多放空者被迫買進股票以回補部位，股價便會連鎖上漲。每一波買盤都會推升股價，讓仍持有放空部位的人蒙受損失。
2. 費用突然變動。
如前所述，供需因素通常會影響借券成本。舉例來說，您可能某天晚上結束操作時，持有一筆借券利率為 20% 的空頭部位；隔天早上回來，卻發現利率已升至 85%。因此，您可能會發現繼續持有這筆部位已不再划算。如果您放空的股票價格和相關借券利率同時上漲，推高您的持有成本，情況就會更糟。
3. 股利發放。
借入股票的股利不會支付給放空者。任何已支付的股利，實際上都會在支付日從放空者的帳戶扣除，再交給股票持有人。為了避免支付股利，有些放空者會選擇在股票除息日前停損。（請注意，除息日是股票價格不再包含已宣布股利金額的第一天。這是因為股票持有人有義務支付即將發放的股利金額。）
4. 追繳保證金。
視您持有的公司及特定證券而定，如果保證金帳戶中擔保品的價值低於最低權益要求，券商可能會要求您立即存入額外資金或資產，以補足差額。最低權益要求通常為借入股票價值的 30% 至 35%。
例如，假設權益要求為 30%（8,000 美元 x .30），只要您持有的 100 股 XYZ 股票每股仍維持在 80 美元，保證金帳戶中就需要有 2,400 美元。不過，如果股價突然漲至每股 100 美元，您就需要 3,000 美元（10,000 美元 x .30），但您不一定有這 600 美元。
如果您未能補足追繳保證金，您的 券商可能會平倉您的現有部位，讓帳戶降至規定的最低額度。
放空作為避險手段
除了投機之外，放空也有避險這項實用目的；避險通常被視為較安全、也較受認可的放空方式。避險的主要目標是保護資產，與投機只著眼於獲利不同。因此，對經驗豐富的投資人來說，放空是很有價值、但也較進階的風險管理工具。避險可用來保障投資組合的獲利或減少損失，但由於成本高昂，絕大多數個人投資人很少考慮採用。
避險涉及兩項成本。首先是實際執行避險的成本，包括放空交易的費用，或買進保護性選擇權合約的權利金。若市場持續上漲，還會因投資組合的漲幅受限而付出機會成本。舉例來說，假設某投資組合與 S&P 500 指數（S&P 500）的走勢高度相近，其中 50% 的部位採取避險。若該指數在接下來 12 個月上漲 15%，投資組合的漲幅就只有約一半，也就是 7.5%。
放空指標
股票的放空活動會透過以下兩項指標追蹤：
- 放空比例（SIR）— 通常稱為放空流通股比例，計算目前遭放空的股數占市場可供交易或「流通」股數的比例。SIR 極高的股票，價格可能正在下跌，或看起來估值過高。
- 放空股數與成交量比率—— 未平倉放空股數除以股票的典型日成交量，稱為放空股數與成交量比率，有時也稱為回補天數比率。回補天數比率偏高，也是股票看跌的訊號之一。
投資人可以透過兩項放空指標中的任一項，判斷市場對某檔股票的整體情緒是偏多還是負面。
例如，油價在 2014 年下跌後，General Electric Co.（GE）的能源業務開始對整體業務的表現造成負面影響。2015 年底，放空者開始預測該股票將崩跌，放空比率也從不到 1% 升至超過 3.5%。GE 的股價在 2016 年年中來到每股 33 美元的高點，之後開始下跌。若有放空者幸運地在 2016 年 7 月接近高點時放空該股票，等到 GE 在 2019 年 2 月跌至每股 10 美元時，每股就能獲利 23 美元。
放空——理想情況
放空時，時機至關重要。公司股價大幅上漲後，若財報表現不如預期或發生其他不利事件，短短幾天或幾週內就可能抹去這波漲幅，因為股價下跌通常比上漲快得多。因此，放空者必須幾乎精準掌握放空時機。由於股價可能已有相當一部分跌幅，進場太晚可能造成重大的機會成本，讓人錯失原本可獲得的收益。
另一方面，若進場時機過早，考量相關成本與可能的損失，要維持放空部位可能會很困難；若股價快速上漲，損失更可能急遽擴大。
放空成功的機率有時會提高，例如：
空頭市場期間
在空頭市場中，股市或產業的主要趨勢是下跌。因此，秉持「趨勢是您的朋友」這句箴言的交易者，在空頭市場中放空獲利的機會，比在多頭市場中更高。就像 2008 至 2009 年的全球空頭市場一樣，當市場快速、廣泛且大幅下跌時，放空者往往能大有斬獲，因為他們有機會獲得意料之外的利潤。
當個股或市場基本面惡化時
營收或獲利成長放緩、公司問題日益嚴重、投入成本上升而壓縮利潤率等各種因素，都可能導致個股基本面惡化。就整體市場而言，基本面惡化可能表現在一連串轉弱的數據，顯示經濟可能放緩；不利的地緣政治發展，例如戰爭威脅；或偏空的技術指標，例如成交量萎縮時指數創新高，以及市場廣度惡化。
有經驗的放空者會選擇等到下跌趨勢確立後再進場放空，而不是預期行情將下跌就提前放空。這是因為即使基本面轉弱，公司股價或市場仍可能持續上漲數週或數月；多頭市場接近尾聲時，這種情況尤其常見。
技術指標確認空頭趨勢
當各種技術指標都顯示趨勢偏空時，放空也可能更容易成功。跌破重要的長期支撐位，或出現「死亡交叉」等看跌的移動平均線交叉，都是這類指標的例子。當股票的 50 日移動平均線跌破 200 日移動平均線時，就是看跌移動平均線交叉的一種情況。移動平均線只不過是股票在預先設定的一段期間內的平均價格。若目前股價向上或向下突破移動平均線，可能代表新的價格趨勢正在形成。
在一片樂觀情緒中，估值攀升至偏高水準
有時，特定產業或整體市場的估值可能因為市場對這些產業的長期前景或整體經濟抱持毫無節制的樂觀，而升至極高水準。市場專家將投資週期的這個階段稱為「完美定價」，因為他們知道，當投資人的高期望未能實現時，投資人終究會感到失望。經驗豐富的放空者可能會等到市場或產業轉弱、開始下跌後，才進場放空。
英國知名經濟學家 John Maynard Keynes 提出的經濟理論，至今仍在使用。Keynes 的一句話尤其適用於放空：「市場維持非理性的時間，可能比您維持償付能力的時間還長。」上述所有因素都具備時，放空最有利。
裸放空
一般而言，除非投資人能借到所需股份，或證明能在放空交易的交割期限內取得股份（交易日加上兩個營業日），否則無法放空股票。
投資人放空自己實際上從未取得的股票，這種違法行為稱為裸放空。裸放空者透過賣出無法取得或根本不存在的股票獲利。他們預期在交割期限結束前，股票就能取得，這樣便能在原始賣出交易完成前平倉。
由於裸放空可能因各種原因造成嚴重問題，並傷害交易對手中無辜的一方，因此在美國是被禁止的。裸放空者可能在取得股票前，就因追繳保證金而被迫平倉；也可能無法在交割期限內買進股票。
這可能導致交割失敗，交易另一方的當事人就這樣被騙了；他們付錢買股票，希望能拿到股票，或至少拿回自己的錢。
放空——實際案例
新聞中的意外發展可能引發軋空，迫使放空者不惜任何價格買進，以履行保證金義務。例如，2008 年 10 月發生大規模軋空後，Volkswagen 的市值一度超越 Apple，成為全球市值最高的上市公司。
投資人於 2008 年已知，Porsche 正試圖增加對 Volkswagen 的持股並取得控制權。放空者大量放空該公司的股票，因為他們認為若 Porsche 取得控制權，股價就會下跌。Porsche 突然揭露，自己透過衍生性金融商品暗中買下該公司超過 70% 的股份，引發大規模的連鎖反應，放空者紛紛買進股票以回補空頭部位。
由於 Porsche 掌控 Volkswagen 另外 70% 的股份，而一家政府機構持有該公司 20% 的股份且無意出售，市場上可供買回的股票（流通股）相對有限，使放空者處於不利地位。簡而言之，由於放空餘額和回補天數都在一夜之間急遽攀升，股價從 200 多美元中段跳漲至 1,000 美元以上。
軋空行情往往很快就會消退，幾個月內，Volkswagen 的股價便回落至平常的區間。
常見問題
為什麼稱為「放空」？
放空部位是押注市場下跌的交易，當價格下跌時便能獲利。放空時就會建立這類部位。這與多頭部位相反，後者是買進資產，預期其價格會上漲。
為什麼放空者要借錢？
不存在的東西就無法賣出。放空者必須先找到某家公司部分流通在外的股票，因為可供出售的股票數量有限。因此，放空者會向現有的多頭投資人借入這些股票，並支付利息給出借人。券商通常會在幕後協助處理這個流程。若可供放空的股票不多（也就是借股不易），放空所需支付的利息就會更高。
放空被認為是不好的選擇嗎？
雖然有些人認為放空市場不道德，但多數經濟學家與金融專家都認為，放空者能為市場提供流動性並促進價格發現，提升市場效率。
可以在券商帳戶中放空嗎？
許多券商允許個人帳戶進行放空，但您必須先開立保證金帳戶。
什麼是軋空？
由於放空交易採用融資方式，即使些微虧損也可能導致追繳保證金要求不斷增加。若無法滿足追繳保證金要求，放空者就必須以愈來愈高的價格買回股票。這麼做會進一步推高股價。
