買權是什麼？有哪些優點？

如何定義買權

選擇權屬於「衍生性金融商品」，因為其價值源自另一種證券或標的資產。在這裡，我們將討論股票選擇權，其中股票是標的資產。

買權是一種合約，賦予持有人在預先設定的期間（稱為「到期日」）內，以固定價格（稱為「履約價」）購買特定標的股票的選擇權，但沒有購買義務。

買進買權的一方會為這項購買股票的選擇權，按每股支付一筆「權利金」給賣出買權的一方。

每一口合約代表標的股票的 100 股。投資人買進或賣出買權時，不需要持有標的股票。

如果您認為標的股票的市價會上漲，可以考慮買進買權，而非直接買進標的股票。如果您認為標的股票的市價會下跌、盤整或維持不變，可以考慮賣出或「賣出開倉」買權。

對買權買方來說，如果標的股票的市價朝有利於您的方向變動，您可以選擇「履約」買權，或以履約價買進標的股票。美式選擇權可在到期日之前的任何時間履約；歐式選擇權則只能在到期日履約。

買進或交易買權，也可能是更複雜選擇權策略的一部分。

買權類型

買權交易可以透過以下兩種方式進行。

買進買權

買進買權是一般的買權，賦予買方權利但沒有義務在未來以履約價買進股票。買進買權的好處是能讓您預見未來，並以折扣價買進股票。例如，您可能會在重大消息事件發生前買進買權，例如某公司的財報電話會議。買進買權的潛在收益沒有上限，但潛在損失僅限於權利金。因此，買權買方可能承受的最大損失就是權利金，即使公司公布的財報優於預期幅度不大（或未達市場預期），導致股價下跌，情況也是如此。

賣出買權

賣出買權（short call）顧名思義，與買進買權相反。賣出買權的賣方承諾在未來以特定履約價出售其持有的股票。賣出買權常用於掩護性買權，也就是選擇權賣方已持有標的股票的買權。這筆買權交易若未成功，有助於限制賣方的損失。例如，若賣出的買權沒有備兌（也就是賣方沒有持有該選擇權的標的股票），而股價大幅上漲，賣方的損失就會增加。

買進買權

人們買進買權，主要是為了從看好的股票中獲利。其他因素如下：

• 低風險。這種策略讓您能以低風險方式對標的股票進行投機，因為買進買權時，您承擔的風險僅限於損失權利金。
• 槓桿。 低風險也代表槓桿較低。只需支付相當於股票成本幾分之一的權利金，就能買進 100 股股票。
• 停損／避險。 您可以買進買權，以保護標的股票的放空部位。若股價意外飆升，您可以降低下行風險。因此，買權實際上會轉化為停損工具。這種 風險管理可以補足更全面的 停損單策略。
• 稅務與投資組合管理。您可以利用選擇權調整投資組合配置，而不必實際買進或賣出標的股票。這可能是一種策略，用來降低您對所持有、且有大筆未實現資本利得的股票的曝險。不過，即使選擇權收益需要課稅，只要選擇權尚未被履約、賣出或到期，就不會有任何紀錄。

買進買權 vs. 持有股票

如果預期某檔股票會上漲，買進買權可能是個吸引人的選擇。這是押注股價上漲的兩大主要策略之一，另一種是直接持有股票。買進買權的回報可能高於完整持有股票。

為了比較兩種買權策略與直接持有股票對投資人的影響，我們來看一個例子。

XYZ 股票的股價為 50 美元。買權的權利金為 5 美元，履約價為 50 美元，並於六個月後到期。每口選擇權契約代表 100 股，因此一口買權契約的成本為 500 美元。手上有 500 美元現金的投資人，可以選擇買進一口買權契約，或買進 10 股股價為 50 美元的股票。

股東、買權買方與買權賣方在到期時的損益如下所示。

很明顯，股價上漲時，買進買權會更具吸引力。如果股價上漲 40%，來到每股 70 美元，股東就能賺進 200 美元（每股市價 70 美元 − 買進價格 50 美元 = 每股獲利 20 美元 × 10 股 = 總獲利 200 美元）。然而，持有買權可將獲利提高至 1,500 美元（每股市價 70 美元 − 履約價 50 美元 = 每股獲利 20 美元）。獲利 1,500 美元（每股獲利 20 美元 − 合約成本 5 美元；每股獲利 15 美元 × 100 股）。

買進買權而非持有股票，若股價大幅上漲，所能獲得的報酬會高得多。要讓買權產生淨利，股價必須高於履約價，且超過的幅度大於支付給買權賣方的權利金。上述買權的損益兩平點為每股 55 美元。

如果股價沒有漲過履約價，選擇權持有人就會損失全部投資金額。不過，買進買權者的損失僅限於最初投入的金額。在這種情況下，無論股價跌得多低，買進買權者的損失都不會超過 500 美元。

如果股價維持不變或下跌，股票持有人的損失會小於選擇權持有人。直接持有股票的投資人可以無限期等待股價轉向。相較之下，選擇權會在未來的特定日期到期，因此這是直接持有股票的一大優勢。交易選擇權時，必須準確判斷股價走勢和交易時機。

賣出買權

持有買權時，您有三種做法：行使買權買進標的資產，之後獲利賣出；讓買權「到期作廢」，損失已支付的權利金（但損失僅止於此）；或在到期前賣出買權，同樣可以獲利。

以下列出幾個您可能決定賣出買權的原因：

• 獲利。 隨著標的資產價值上漲，權利金可能會隨時間增加（也就是賣方可收到的費用）。您可以選擇賣出選擇權，賺取以較高價格賣出所帶來的利潤。
• 避免虧損。如果標的資產價格持平或下跌，您或許會選擇在選擇權到期變得毫無價值前賣出，以收回至少部分權利金。
• 不必支付交易手續費。即使您認為股票在到期前會升值，賣出選擇權而非行使選擇權所取得的權利金，也能讓您避免支付可能對獲利造成負面影響的費用。
• 避免滑價風險。當選擇權被履約、標的資產遭到賣出，而實際成交價格低於預期時，就會發生滑價。

自行賣出買權也是另一種賣出方式。賣出的買權主要分為兩種：

裸賣買權

在這種情況下，您會針對自己未持有的標的資產賣出（建立）買權。也就是說，您會為一檔您認為股價在選定的到期日之前不會上漲的股票賣出選擇權。買方持不同看法，並為您建立的這份契約支付額外費用。如果選擇權到期時價值歸零，您就能將全部權利金留作獲利。

如果資產價值上漲，而您被迫以履約價賣出 100 股給買方，扣除權利金後，履約價與您必須支付的股票價格之間的差額就是您的損失。

掩護性買權

當您對已持有的資產賣出買權時，這就是掩護性買權。背後的考量相同：您認為這項資產的價格到期時會下跌或維持不變。為了收取權利金，您會賣出這個選擇權（由買方支付的費用）。

如果標的資產的表現如您預期，您就能保留權利金，這有助於彌補標的資產的價值損失。如果標的資產價值上漲，您就必須按履約價將資產交給出價者。您會放棄原本繼續持有該資產可獲得的收益，但要扣除您收到的權利金。

日內交易的創辦人兼執行長 Alexander Voigt 警告投資人不要賣出買權，並表示：「收取選擇權權利金看似誘人，因此投資人有時會想交易所謂的裸賣選擇權。然而，賣出選擇權前若未先對沖交易，風險可能是無限的。」

他表示，最大的風險來自財報等新聞催化因素引發的意外隔夜跳空。投資人也要注意，買權買方依法有權在選擇權到期前，要求賣方以履約價交付標的股票。

計算買權的損益

買權買方或賣方透過交易取得的損益，稱為買權報酬。分析買權時，請記住履約價、到期日和權利金是需要考量的三個主要因素。這些因素會決定買權產生的報酬。買權報酬會在兩種情況下出現。

讓買權買方獲利

假設您多花 2 美元買進 ABC 的買權。這個選擇權的履約價為 50 美元，到期日是 11 月 30 日。如果 ABC 的股價漲到 52 美元，也就是已付權利金加上股票買進價格的總和，您的投資就會達到損益兩平。高於這個金額的任何收益都算是獲利。因此，ABC 股價上漲所帶來的收益沒有上限。

如果 ABC 的股價在 11 月 30 日前跌破 50 美元，會怎麼樣？您可以選擇不行使選擇權合約；這樣一來，您就不會買進 ABC 的股票，因為合約只賦予您買進的權利，並不要求您一定要買。在這種情況下，您的損失僅限於已支付的選擇權權利金。

• 現貨價格 - 履約價 = 報酬
• 報酬 - 已付權利金 = 獲利

如果 ABC 在 11 月 30 日的現貨價格為 55 美元，依照上述方法，您的獲利為 3 美元。

對買權賣方有利

對於買權，賣方的報酬預估也沒有太大差異。如果您賣出一份 ABC 選擇權合約，且履約價和到期日相同，只有在股價下跌時您才會獲利。您的買權是掩護性或裸賣，會決定您的損失是有限還是無上限。在後者的情況下，如果買方行使選擇權，您就必須以現貨價格（甚至可能更高的價格）買進標的股票。在這種情況下，您唯一的收入來源（也就是利潤）就是選擇權合約到期時收到的權利金。

以下是計算報酬與獲利的公式：

• 現貨價格 - 履約價 = 報酬
• 報酬 + 權利金 = 獲利

根據上述方法，如果 ABC 在 11 月 30 日的現貨價格為 47 美元，您的收入就是 1 美元。

買權的優點

買權的三大主要用途通常是創造收益、投機和稅務規劃。

運用掩護性買權創造收益

透過掩護性買權策略，有些投資人會運用買權賺取收益。這種策略是持有標的股票，同時賣出買權，授予另一方買進股票的權利。投資人希望買權到期時變得毫無價值，並收取買權權利金（低於履約價）。這種做法能增加投資人的收入，但如果標的股票價格大幅上漲，也可能降低投資人可獲得的收益。

掩護性買權之所以有效，是因為如果股價漲過履約價，買權買方就會行使權利，以較低的履約價買進股票。因此，股價漲過履約價的部分不會讓買權賣方獲利。買方支付的權利金，就是賣方的最高獲利。

利用買權進行投機

買方可以透過買進買權這類投機性選擇權合約，以合理成本取得大量股票曝險。篩選依市值排名的股票，有助於在選擇交易合約前，找出流動性高的標的股票。若單獨使用，當股價上漲時，買權可能帶來可觀獲利。不過，如果標的股價一直低於履約價，導致買權到期時價外，也有損失全部權利金的風險。買進買權的優點是，風險始終以選擇權權利金為限。

投資人也可以同時買進和賣出多個買權，組成買權價差策略。這類策略會限制潛在獲利與損失，但有時比單一買權更具成本效益，因為賣出一個買權所收到的權利金，可以抵銷買進另一個買權所支付的權利金。

運用稅務管理選項

投資人可以運用選擇權重新調整其 投資組合，而不必實際買進或賣出標的證券。

舉例來說，持有 XYZ 股票 100 股的股東，可能有一筆可觀的未實現資本利得。如果股東不想因此觸發課稅事件，可以利用選擇權降低對標的投資的曝險，而不必實際賣出股票。

在上述情境中，股東唯一需要負擔的費用就是選擇權合約本身的成本。

結論如何？

買權是一種金融契約，賦予買方在預定期間內以特定價格買進股票、債券、商品或其他資產或金融工具的權利，但不賦予其義務。股票、債券或商品構成標的資產。選擇權有時是具槓桿效果的投機工具。標的資產價值上漲時，買權買方可獲利。買權賣方則可透過出售選擇權契約收取權利金獲利。依據獲利所採用的策略及買權類型不同，買權的稅務處理也有所不同。

常見問題

買權如何運作？

衍生性合約的一個例子是買權，持有人有權但沒有義務以預先訂定的價格購買一定數量的股票，這個價格稱為買權的「履約價」。如果股票市價在買權到期前漲到履約價以上，買權持有人可以按履約價買進股票，再以較高的市價賣出，藉此鎖定獲利。不過，買權的有效期間很短。如果市價在這段期間內沒有漲過履約價，買權到期時就會變得一文不值。

為什麼要考慮買進買權？

如果投資人看好標的股票的前景，可能會考慮買進買權。買權具有槓桿效果，因此對這些投資人來說，可能是押注公司前景更具吸引力的方式。畢竟，每份選擇權契約都讓投資人有機會買進相關公司的 100 股股票。對於確信公司股價會上漲的投資人來說，透過買權間接買進股票，是一種提高購買力的誘人策略。

買進買權算是看多還是看空？

買進買權看漲，因為買方只有在股價上漲時才能獲利。相較之下，賣出買權看跌，因為只要股價沒有上漲，賣方就有機會獲利。賣出買權的獲利僅限於賣出買權時收到的權利金；買進買權的獲利理論上則沒有上限。

買權與賣權有什麼不同？

賣方可透過賣權出售資產，買方則可透過買權購入資產。當資產市值上漲時，這些金融工具讓買方能以較低價格取得資產並從中獲利。另一方面，前者讓賣方能在未來以指定價格出售標的資產，不論股票、債券、商品或其他資產目前的市值低了多少。

什麼是買權的實際案例？

假設 Microsoft 股價為每股 108 美元。除了股票股利之外，您也想創造額外收入，而且持有該公司的 100 股股票。此外，您認為接下來一個月，股價不太可能漲到每股 115 美元以上。

查看下個月到期的買權時，履約價 115 的買權每口交易價格為 37 美分。因此，您賣出一口買權，並收到 37 美元的權利金（37 美分乘以 100 股），年化收益約為 4%。

如果股價漲到 115 美元以上，買進選擇權的人就會行使選擇權，而您必須以每股 115 美元的價格交付 100 股股票。您每股仍賺了 7 美元，但也錯過了股價高於 115 美元後可能帶來的收益。如果股價沒有漲到 115 美元以上，您就能保留股票，並取得 37 美元的權利金收入。