콜옵션이란 무엇이며 어떤 이점이 있을까요?

콜옵션을 정의하는 방법

옵션은 가치가 다른 증권이나 기초자산에서 파생되기 때문에 ‘파생금융상품’ 범주에 속해요. 여기서는 주식이 기초자산인 주식 옵션에 대해 살펴볼게요.

콜옵션은 정해진 기간(‘만기’) 내에 특정 기초 주식을 정해진 가격(‘행사가격’)으로 매수할 권리를 소유자에게 부여하는 계약이에요. 매수할 의무는 없어요.

콜옵션 매수자는 주식을 매수할 수 있는 이 옵션의 대가로 콜옵션 매도자에게 주당 ‘프리미엄’을 지급해요.

각 계약은 기초 주식 100주를 나타내요. 투자자는 콜옵션을 매수하거나 매도하기 위해 기초 주식을 보유할 필요가 없어요.

기초 주식의 시장 가격이 상승할 것으로 본다면 기초 주식을 직접 매수하는 대신 콜옵션 매수를 고려해 볼 수 있어요. 기초 주식의 시장 가격이 하락하거나 횡보하거나 변동이 없을 것으로 본다면 콜옵션을 매도하거나 ‘발행’하는 것을 고려해 볼 수 있어요.

콜옵션 매수자는 기초 주식의 시장 가격이 유리한 방향으로 움직이면 콜옵션을 “행사”하거나 행사가격으로 기초 주식을 매수할 수 있어요. 미국식 옵션은 만기일까지 언제든지 행사할 수 있어요. 유럽식 옵션은 만기일에만 행사할 수 있어요.

콜옵션 거래와 매수도 더 복잡한 옵션 전략의 일부가 될 수 있어요.

콜옵션의 유형

콜옵션 거래는 두 가지 방법으로 할 수 있어요.

롱 콜옵션

롱 콜옵션은 매수자에게 향후 행사가격으로 주식을 매수할 권리를 부여하지만 의무는 부과하지 않는 일반적인 콜옵션이에요. 롱 콜의 장점은 미래를 예측해 주식을 할인된 가격에 매수할 수 있다는 점이에요. 예를 들어, 기업의 실적 발표 컨퍼런스콜처럼 주목할 만한 행사를 앞두고 롱 콜옵션을 매수할 수 있어요. 롱 콜옵션으로 얻을 수 있는 잠재적 이익은 무제한이지만, 잠재적 손실은 프리미엄에 한정돼요. 따라서 콜옵션 매수자가 입을 수 있는 최대 손실은 옵션 프리미엄과 관련된 손실이에요. 이는 기업이 시장 기대치를 웃도는 양호한 실적을 발표하지 못하거나 시장 기대에 미치지 못해 주가가 하락하는 경우에도 마찬가지예요.

숏 콜옵션

숏 콜옵션은 이름에서 알 수 있듯이 롱 콜옵션의 반대예요. 숏 콜옵션 매도자는 미래의 특정 행사가격에 주식을 매도하기로 약정해요. 숏 콜옵션은 커버드 콜에 자주 활용돼요. 커버드 콜은 옵션 매도자가 해당 옵션의 기초 주식을 이미 보유한 상태에서 매도하는 콜옵션이에요. 거래가 잘되지 않을 경우 콜옵션은 매도자의 손실을 제한하는 데 도움이 돼요. 예를 들어, 콜옵션이 커버되지 않은 상태(즉, 옵션의 기초 주식을 보유하지 않은 상태)에서 주가가 크게 오르면 손실이 커져요.

콜옵션 매수

투자자들은 주로 상승세를 예상하는 주식으로 수익을 얻기 위해 콜옵션을 매수해요. 그 밖의 요인은 다음과 같아요:

• 저위험. 이 전략은 기초 주식에 대해 투기할 때 위험을 낮게 제한할 수 있는 방법이에요. 콜옵션을 매수하면 프리미엄만 잃을 위험이 있기 때문이에요.
• 레버리지. 위험이 낮다는 것은 레버리지도 낮다는 뜻이에요. 프리미엄 비용만 내고 주식 100주를 매수할 수 있어, 주식 가치 1달러당 몇 센트만 부담하면 돼요.
• 손절/헤지. 기초자산인 주식의 공매도 포지션은 콜옵션을 매수해 보호할 수 있어요. 주가가 예상치 못하게 급등하면 손실을 줄일 수 있어요. 따라서 콜옵션은 사실상 손절 수단으로 활용할 수 있어요. 이런 위험 관리 기법은 더 폭넓은 손절 주문 전략을 보완할 수 있어요.
• 세금 및 포트폴리오 관리. 기초 주식을 실제로 매수하거나 매도하지 않고도 옵션을 활용해 포트폴리오의 자산 배분을 조정할 수 있어요. 이는 미실현 자본이득이 큰 보유 주식에 대한 익스포저를 줄이는 전략이 될 수 있어요. 하지만 옵션 수익에 세금이 부과되더라도 옵션을 행사하거나 매도하거나 만기까지 보유하지 않는 한 아무것도 기록되지 않아요.

콜옵션 매수와 주식 보유 비교

주가 상승이 예상된다면 콜옵션 매수가 매력적일 수 있어요. 이는 주가 상승에 베팅하는 두 가지 주요 전략 중 하나예요. 다른 방법은 주식을 직접 보유하는 거예요. 콜옵션을 매수하면 주식을 직접 보유하는 것보다 더 큰 수익을 얻을 수도 있어요.

두 가지 콜 방식의 투자 성과를 주식을 직접 보유했을 때와 비교해 보기 위해 예를 살펴볼게요.

XYZ 주식의 주가는 50달러예요. 프리미엄이 5달러인 6개월 만기, 행사가격 50달러의 콜옵션이 거래되고 있어요. 옵션 계약 하나는 주식 100주를 나타내므로 콜옵션 계약 하나의 비용은 500달러예요. 현금 500달러를 보유한 투자자는 콜옵션 계약 하나를 매수하거나 주당 50달러인 주식 10주를 매수할 수 있어요.

만기 시 주주, 콜옵션 매수자, 콜옵션 매도자의 손익 구조는 아래와 같아요.

주가가 오르면 콜옵션 매수가 더 매력적으로 변한다는 점은 분명해요. 주식 보유자는 주가가 40% 올라 주당 70달러가 되면 200달러의 이익을 얻어요(시장 가격 70달러 - 매입 가격 50달러 = 주당 20달러의 이익 × 10주 = 총이익 200달러). 하지만 콜옵션을 보유하면 이익은 1,500달러로 늘어나요(시장 가격 70달러에서 행사가격 50달러를 빼면 주당 20달러의 이익이에요). 이익은 1,500달러예요(주당 20달러에서 계약 비용 5달러를 뺀 주당 이익 15달러 × 100주).

주식을 직접 보유하는 대신 콜옵션을 매수하면 주가가 크게 오를 경우 훨씬 더 큰 수익을 얻을 수 있어요. 옵션에서 순이익을 내려면 주가가 행사가격에 콜옵션 매도자에게 지급한 프리미엄을 더한 금액보다 높아져야 해요. 위 콜옵션의 손익분기점은 주당 55달러예요.

주가가 행사가격을 넘어 상승하지 않으면 옵션 보유자는 투자금 전액을 잃어요. 하지만 콜옵션 매수자의 손실은 초기 투자금으로 제한돼요. 이 경우 주가가 아무리 크게 하락해도 콜옵션 매수자가 잃는 금액은 500달러를 넘지 않아요.

주가가 변동 없이 유지되거나 하락하면 주식 보유자의 손실은 옵션 보유자보다 작아요. 주식을 직접 보유하면 주가가 방향을 바꿀 때까지 무기한 기다릴 수 있어요. 미래의 정해진 날짜에 만기가 도래하는 옵션과 비교하면 이는 큰 장점이에요. 옵션을 거래할 때는 주가의 방향과 거래 시점을 모두 정확하게 예측해야 해요.

콜옵션 매도

이미 보유한 콜옵션으로 할 수 있는 일은 세 가지예요. 옵션을 행사해 기초자산을 매수한 뒤 이익을 내고 매도하거나, 옵션이 ‘가치 없이 만료되도록’ 두고 지급한 프리미엄을 잃거나(다만 손실은 그 금액에 한정돼요), 만기 전에 옵션을 매도해 이익을 얻을 수 있어요.

콜옵션을 매도하기로 결정할 수 있는 몇 가지 이유는 다음과 같아요:

• 수익을 얻어요. 기초자산의 가치가 오르면 시간이 지나면서 옵션 프리미엄도 상승할 수 있어요(매도자가 받게 될 수수료). 옵션을 매도해 더 높은 가격을 받고 차익을 챙길 수도 있어요.
• 손실 방지. 기초자산 가격이 그대로이거나 하락할 경우, 옵션이 만기되어 가치가 없어지기 전에 매도해 프리미엄의 일부라도 회수할 수 있어요.
• 수수료를 내지 마세요. 만기 전에 주가가 오를 것으로 생각하더라도, 옵션을 행사하는 대신 매도해 받는 프리미엄으로 수수료를 피할 수 있어요. 수수료는 수익에 부정적인 영향을 줄 수 있어요.
• 슬리피지 위험을 피하세요. 슬리피지는 옵션이 행사되어 기초자산을 매도할 때 예상보다 낮은 가격을 받는 경우 발생해요.

콜옵션을 직접 발행해 매도하는 방법도 있어요. 콜옵션 매도에는 크게 두 가지 유형이 있어요:

네이키드 콜옵션

이 경우 보유하지 않은 기초자산을 대상으로 콜옵션을 매도해요. 선택한 만기일 전에 주가가 오르지 않을 거라고 생각하는 주식의 옵션을 매도하는 거예요. 매수자는 이에 동의하지 않고, 여러분이 만든 계약에 대해 추가로 돈을 지급해요. 옵션이 아무 가치 없이 만료되면 프리미엄 전액을 수익으로 가져가요.

자산 가치가 상승해 행사가격으로 매수자에게 주식 100주를 팔아야 한다면, 주식을 사기 위해 지불해야 하는 가격과 행사가격의 차액에서 프리미엄을 뺀 만큼 손실을 보게 돼요.

커버드 콜옵션

이미 보유한 자산을 대상으로 콜옵션을 매도하면 커버드 옵션이 돼요. 이때도 같은 요인이 작용해요. 만기일까지 자산 가격이 하락하거나 변하지 않을 것으로 생각하는 거예요. 프리미엄을 받기 위해 옵션을 매도해요(매수자가 지급하는 금액).

자산의 가치가 예상대로 움직이면 프리미엄을 보유하게 되어 자산 가치 하락분을 보전하는 데 도움이 돼요. 자산 가치가 상승하면 행사가격에 해당 자산을 매수자에게 넘겨야 해요. 자산을 계속 보유했더라면 얻었을 이익에서 받은 프리미엄을 뺀 금액을 포기하게 돼요.

데이 트레이딩의 창립자 겸 CEO인 Alexander Voigt는 콜옵션 매도를 경고하며 다음과 같이 말해요. “옵션 프리미엄을 받는 것이 매력적으로 보이기 때문에 투자자들은 때때로 이른바 네이키드 옵션 거래에 끌려요. 하지만 거래를 먼저 헤지하지 않고 옵션을 매도하면 위험은 무제한이에요.”

그는 가장 큰 위험은 실적 발표와 같은 뉴스로 인해 예기치 않게 밤사이 주가가 급등락하는 상황과 관련이 있다고 말해요. 투자자들은 콜옵션 매수자가 옵션 만기 전에 옵션 매도자에게 행사가격으로 기초 주식을 요구할 법적 권리도 있다는 점을 알아야 해요.

콜옵션 손익 계산하기

옵션 매수자나 매도자가 거래를 통해 얻는 이익 또는 손실을 콜옵션의 손익이라고 해요. 콜옵션을 분석할 때는 행사가격, 만기일, 프리미엄이라는 세 가지 주요 요소를 고려해야 한다는 점을 기억하세요. 이러한 요소가 콜옵션에서 발생하는 손익을 결정해요. 콜옵션 손익은 두 가지 상황에서 발생해요.

콜옵션 매수자의 수익

ABC 기업의 콜옵션을 매수하는 데 2달러를 더 지불한다고 가정해 볼게요. 이 옵션의 행사가격은 50달러이고 만기일은 11월 30일이에요. ABC 주가가 52달러에 도달하면, 즉 지급한 프리미엄과 주식 매입 가격을 합한 금액에 도달하면 투자 손익분기점에 이르러요. 이 금액을 초과하는 차익은 수익으로 간주돼요. 따라서 ABC 주가 상승으로 얻을 수 있는 수익에는 한도가 없어요.

11월 30일까지 ABC 주가가 50달러 아래로 떨어지면 어떻게 될까요? 옵션 계약을 행사하지 않을 수도 있어요. 옵션 계약은 ABC 주식을 살 권리만 부여할 뿐, 주식을 사야 할 의무는 없기 때문에 이 경우 ABC 주식을 매수하지 않게 돼요. 이 시나리오에서 손실은 지불한 옵션 프리미엄으로 제한돼요.

• 현물 가격 - 행사가격 = 손익
• 손익 - 지급한 프리미엄 = 이익

11월 30일 ABC의 현물 가격이 55달러라면, 위 방법을 사용했을 때 이익은 3달러예요.

콜옵션 매도자의 수익

콜옵션의 경우 매도자의 손익 추정치도 크게 다르지 않아요. 행사가격와 만기일이 같은 ABC 옵션 계약을 매도했다면, 가격이 하락해야만 수익을 얻을 수 있어요. 콜옵션이 커버드인지 네이키드인지에 따라 손실이 제한될 수도, 무제한일 수도 있어요. 후자의 경우 옵션 매수자가 계약을 행사하면 현물 가격(또는 그보다 더 높은 가격)에 기초 주식을 매수해야 해요. 이런 상황에서 유일한 수입원(그리고 이익의 원천)은 옵션 계약이 만기될 때 받는 프리미엄이에요.

손익과 이익을 계산하는 공식은 다음과 같아요:

• 현물 가격 - 행사가격 = 손익
• 손익 + 프리미엄 = 이익

위 방법에 따르면 11월 30일 ABC의 현물 가격이 47달러이면 수입은 1달러예요.

콜옵션의 장점

콜옵션의 세 가지 주요 용도는 보통 수익 창출, 투기, 세금 계획이에요.

수익 창출을 위한 커버드 콜 활용

커버드 콜 전략을 통해 일부 투자자는 콜옵션을 활용해 수익을 얻어요. 이 전략은 기초 주식을 보유하면서 콜옵션을 매도해 다른 당사자에게 해당 주식을 매수할 권리를 부여하는 방식이에요. 투자자는 옵션이 무가치하게 만료되기를 기대하며 옵션 프리미엄(행사가격보다 낮은 금액)을 받아요. 이 방법은 투자자의 수입을 늘리지만, 기초 주가가 크게 오르면 얻을 수 있는 수익이 줄어들 수도 있어요.

커버드 콜이 효과적인 이유는 주가가 행사가격을 넘어 상승하면 옵션 매수자가 더 낮은 행사가격에 주식을 살 권리를 행사하기 때문이에요. 따라서 주가가 행사가격을 넘어 상승해도 옵션 매도자는 이익을 얻지 못해요. 옵션 매도자가 얻을 수 있는 최대 이익은 지급받은 프리미엄이에요.

투기 목적으로 콜옵션 활용하기

콜옵션을 이용한 투기적 옵션 계약을 매수하면 비교적 적은 비용으로 특정 주식에 상당한 익스포저를 확보할 수 있어요. 시가총액 순위에 따른 주식을 선별하면 거래할 옵션 계약을 고르기 전에 유동성이 높은 기초 주식을 찾는 데 도움이 돼요. 콜옵션만 매수했을 때 주가가 오르면 큰 수익을 얻을 수 있어요. 하지만 기초 주가가 행사가격보다 낮은 상태로 유지되어 콜옵션이 휴지조각이 되면 프리미엄을 100% 잃을 위험도 있어요. 콜옵션 매수의 장점은 손실 위험이 항상 옵션 프리미엄으로 제한된다는 점이에요.

투자자는 여러 콜옵션을 동시에 매수하고 매도해 콜 스프레드를 구성할 수도 있어요. 이렇게 하면 전략의 잠재적 수익과 손실이 제한되지만, 한 옵션을 매도해 받은 프리미엄이 다른 옵션을 매수할 때 지급한 프리미엄을 상쇄하므로 단일 콜옵션보다 비용 효율적인 경우도 있어요.

세금 관리 옵션 활용하기

투자자는 옵션을 이용해 기초자산을 실제로 매수하거나 매도하지 않고도 투자 포트폴리오를 재조정할 수 있어요.

예를 들어, XYZ 주식을 100주 보유한 주주는 상당한 미실현 자본이득에 대한 세금을 부담할 수 있어요. 과세 대상 사건을 일으키고 싶지 않은 주주는 실제로 주식을 매도하지 않고도 옵션을 활용해 기초 투자자산에 대한 익스포저를 줄일 수 있어요.

앞서 언급한 시나리오에서 주주가 부담하는 비용은 옵션 계약 자체의 비용뿐이에요.

결론은 무엇인가요?

콜옵션은 정해진 기간 안에 특정 가격으로 주식, 채권, 원자재 또는 기타 자산이나 금융상품을 살 수 있는 권리를 매수자에게 부여하는 금융 계약이에요. 다만 매수자가 반드시 사야 하는 의무는 없어요. 주식, 채권 또는 기타 상품이 기초자산이 돼요. 옵션은 때때로 레버리지를 활용하는 투기성 금융상품이에요. 기초자산의 가치가 오르면 콜옵션 매수자는 수익을 얻어요. 콜옵션 매도자는 옵션 계약을 판매해 프리미엄을 받으면 수익을 얻을 수 있어요. 수익을 내는 전략과 콜옵션 유형에 따라 세금 처리가 달라져요.

자주 묻는 질문

콜옵션은 어떻게 작동하나요?

파생상품 계약의 한 예로 콜옵션이 있어요. 콜옵션은 보유자에게 일정 수의 주식을 미리 정해진 가격, 즉 옵션의 ‘행사가격’에 살 권리를 주지만, 반드시 사야 하는 의무는 부과하지 않아요. 주식의 시장 가격이 옵션의 행사가격보다 높아지면, 옵션 보유자는 행사가격에 주식을 매수한 뒤 더 높은 시장 가격에 매도해 이익을 확정할 수 있어요. 하지만 옵션은 유효 기간이 짧아요. 그 기간 안에 시장 가격이 행사가격보다 오르지 않으면 옵션은 아무 가치 없이 만료돼요.

콜옵션 매수를 고려하는 이유는 무엇인가요?

투자자들이 기초 주식의 전망을 확신하거나 ‘강세’로 보고 있다면 콜옵션 매수를 고려할 수 있어요. 콜옵션은 레버리지 효과를 제공하므로, 이런 투자자에게는 기업의 전망에 베팅하는 더 매력적인 방법이 될 수 있어요. 각 옵션 계약으로 해당 기업의 주식 100주를 매수할 수 있기 때문이에요. 기업의 주가가 오를 것이라고 확신하는 투자자가 매수 여력을 높일 수 있는 매력적인 전략은 콜옵션을 이용해 간접적으로 주식을 매수하는 거예요.

콜옵션을 매수하는 건 강세로 보나요, 약세로 보나요?

콜옵션 매수는 주가가 올라야 매수자가 수익을 얻을 수 있으므로 강세를 예상하는 거래예요. 반면 콜옵션 매도는 주가가 오르지 않으면 매도자가 수익을 얻을 수 있으므로 약세를 예상하는 거래예요. 콜옵션 매도자의 수익은 콜옵션을 팔 때 받는 프리미엄으로 제한되지만, 콜옵션 매수자의 수익은 이론상 무제한이에요.

콜옵션과 풋옵션은 어떤 차이가 있나요?

자산은 매도자가 풋옵션을 통해 매도하고, 매수자는 콜옵션을 통해 매수할 수 있어요. 이러한 금융 상품을 통해 매수자는 시장 가치가 상승할 때 자산을 낮은 가격에 취득해 이익을 얻을 수 있어요. 반면 풋옵션은 주식, 채권, 원자재 또는 기타 자산의 현재 시장 가치가 지정된 가격보다 얼마나 낮든 관계없이, 매도자가 미래의 정해진 가격에 기초자산을 매도할 수 있게 해줘요.

콜옵션의 실제 사례는 무엇인가요?

Microsoft 주식이 주당 108달러라고 가정해 보세요. 주식 배당금 외에 추가 수익을 얻고 싶고, 이 회사 주식 100주를 보유하고 있어요. 또한 다음 한 달 동안 주가가 주당 115달러를 넘을 가능성은 낮다고 생각해요.

다음 달 만기 콜옵션을 살펴보면, 행사가격이 115달러인 콜옵션이 계약당 37센트에 거래되고 있어요. 따라서 콜옵션 한 계약을 매도하면 프리미엄 37달러(37센트에 주식 100주를 곱한 금액)를 받을 수 있으며, 이는 연환산 수익률로 약 4%예요.

주가가 115달러를 넘으면 옵션 매수자가 옵션을 행사하므로, 주식 100주를 주당 115달러에 넘겨야 해요. 주당 7달러의 이익은 여전히 얻지만, 115달러를 넘는 추가 상승분은 놓치게 돼요. 주가가 115달러를 넘지 않으면 주식과 프리미엄 수입 37달러를 그대로 보유해요.