풋옵션이란 무엇이며 어떤 장점이 있나요?

풋옵션의 정의

‘풋옵션’으로 알려진 계약은 옵션 매수자에게 정해진 기간 내에 미리 정한 가격으로 기초 증권을 일정량 매도하거나 공매도할 권리를 부여하지만 의무를 부과하지는 않아요. 행사가격은 풋옵션 매수자가 기초 증권을 매도할 수 있는 미리 정한 가격이에요.

다양한 기초자산을 대상으로 풋옵션이 거래되며, 여기에는 주식, 통화, 채권, 원자재, 선물, 지수가 포함돼요. 풋옵션과 달리 콜옵션은 옵션 계약의 만기일 당일 또는 그 이전에 미리 정해진 가격으로 기초자산을 매수할 권리를 보유자에게 부여해요.

어떻게 작동하나요?

기초자산인 주식이나 투자 상품의 가격이 하락하면 풋옵션의 매력도가 높아져요. 반대로 기초자산의 가격이 상승하면 풋옵션의 가치는 떨어져요. 따라서 풋옵션은 헤지하거나 가격 하락에 베팅하는 데 자주 활용돼요.

풋옵션은 투자자들이 보호적 풋 위험 관리 기법에서 자주 활용하는 옵션으로, 기초자산의 손실이 특정 금액을 넘지 않도록 보장하는 일종의 투자 보험이나 헤지 수단으로 쓰여요. 이 전략에서 투자자는 보유 종목의 주가 하락에 대비해 풋옵션을 매수해요. 옵션을 행사하면 투자자는 풋옵션의 행사가격으로 주식을 매도해요. 기초주식을 보유하지 않은 상태에서 풋옵션을 행사하면 해당 주식에 대한 매도 포지션이 생겨요.

풋옵션 가격에 영향을 미치는 요인

시간가치 감소의 영향으로 풋옵션의 가치는 일반적으로 만기일이 가까워질수록 하락해요. 거래에서 수익을 낼 수 있는 시간이 줄어들면서 옵션의 만기일이 다가올수록 시간가치 감소는 빨라져요. 옵션의 시간가치가 사라진 뒤 남는 가치가 내재가치예요. 주가와 행사가격의 차이가 옵션의 내재가치를 결정해요. 옵션에 내재가치가 있으면 내가격(ITM) 상태라고 해요.

옵션 내재가치 = 기초자산의 시장 가격 - 옵션 행사가격

등가격(ATM) 또는 외가격(OTM) 풋옵션은 행사할 유인이 없으므로 가치가 없어요. 행사가격이 불리한 외가격 풋옵션을 행사하는 대신, 투자자는 현재 더 높은 시장 가격으로 해당 기업의 주식을 공매도할 수 있어요. 하지만 시장 상황이 나쁘지 않을 때는 풋옵션을 매수하는 것보다 공매도가 더 위험한 경우가 많아요.

옵션 프리미엄에는 시간가치, 즉 외재가치가 반영돼요. 풋옵션의 행사가격이 20달러이고 기초가 되는 주식이 현재 19달러에 거래되고 있다면, 이 옵션의 내재가치는 1달러예요. 하지만 풋옵션의 거래 가격은 1.35달러일 수 있어요. 옵션이 만료되기 전까지 기초 주식의 가격이 변동할 수 있기 때문에, 추가된 0.35달러는 시간가치를 나타내요. 풋 스프레드는 동일한 기초자산을 대상으로 하는 서로 다른 풋옵션으로 구성돼요.

풋옵션을 매도할 때는 고려해야 할 사항이 여러 가지예요. 거래를 검토할 때는 옵션 계약의 가치와 수익성을 파악하는 것이 중요해요. 그렇지 않으면 주가가 수익을 낼 수 있는 기준점 아래로 떨어질 위험이 있어요.

풋옵션 매수

풋옵션은 매수자에게 보험과 같은 역할을 할 수 있어요. 주주는 기초자산인 주식의 가격 하락으로 인한 손실을 막는 데 도움이 되도록 해당 주식에 대한 ‘보호 풋’을 매수할 수 있어요.

다만 중요한 점은 풋옵션 매수자가 기초 주식의 보유자일 필요는 없다는 거예요. 풋옵션은 주식을 직접 공매도하는 것보다 잠재적 수익이 더 크기 때문에, 일부 투자자는 특정 주식의 가격 하락에 베팅하려고 풋옵션을 매수해요.

주가가 행사가격 아래로 떨어지면 풋옵션은 "내가격" 상태로 간주돼요. 주식의 시장 가격이 행사가격보다 낮기 때문에 내가격 상태인 풋옵션에는 "내재가치"가 있어요. 다음으로 고객에게는 두 가지 선택지가 있어요:

• 먼저, 매수자가 이미 해당 주식을 보유하고 있다면 풋옵션 계약을 행사해 행사가격으로 풋옵션 매도자에게 주식 소유권을 넘길 수 있어요. 이는 ‘보호 풋’의 사례예요. 주가가 하락하더라도 풋옵션 매수자는 더 낮은 시장 가격이 아니라 더 높은 행사가격에 주식을 팔 수 있어요.
• 둘째, 매수자는 만기 전에 풋옵션을 매도해 그 가치를 실현할 수 있으므로 기초 주식을 매도할 필요가 없어요.

주가가 행사가 이상을 유지하면 풋옵션은 외가격 상태로 만기되어 가치가 없어져요. 풋옵션 매수자는 투자금 전액을 잃고, 매도자는 풋옵션을 팔고 받은 프리미엄을 그대로 보유해요.

풋옵션 매수 예시:

XYZ는 주당 50달러에 거래되고 있어요. 5달러의 프리미엄을 받고 행사가격이 50달러이며 만기가 6개월인 풋옵션을 매도할 수 있어요. 풋옵션 계약 1개의 총 비용은 500달러예요(5달러 프리미엄 x 100주).

아래 그래프는 주가 수준에 따른 풋옵션 매수자의 수익 또는 만기 지급액을 보여줘요.

옵션 계약 하나는 주식 100주에 해당하므로, 주가가 행사가격보다 1달러 낮아질 때마다 옵션의 총가치는 100달러씩 올라가요.

풋옵션이 손익분기점 아래로 내려가면 (1) 수익이 나기 시작하거나, (2) 내재가치가 생기거나, (3) ‘내가격’ 상태가 돼요. 풋옵션의 비용을 행사가격에서 빼면 손익분기점을 계산할 수 있어요. 이 경우 손익분기점은 45달러예요(50달러 - 5달러 = 45달러). 주가가 45달러에서 50달러 사이에서 거래되면 옵션에는 여전히 가치가 있지만, 수익은 나지 않아요.

옵션은 외가격 상태라 주가가 50달러 행사가격을 웃도는 수준을 유지하면 가치가 하락해요. 그 결과 옵션 가치가 떨어지고, 투자자의 잠재적 손실은 주당 5달러의 프리미엄, 즉 풋옵션에 지불한 총 500달러로 제한돼요.

풋옵션 매수 vs. 공매도

주가 하락에 베팅하는 대표적인 두 가지 방법 중 하나는 풋옵션을 매수하는 거예요. 주가가 곧 하락할 것이라고 생각한다면 솔깃할 수 있어요. 다른 방법은 숏 포지션을 잡는 것, 즉 공매도예요.

투자자가 주식을 “공매도”할 때는 증권사에서 주식을 빌려 현재 시장 가격에 매도한 뒤, 주가가 하락하면 다시 매수할 계획을 세워요. 수익은 매도 가격과 매수 가격의 차이예요. 풋옵션 매수자에게 매력적인 점은 풋옵션을 매수하면 기업 주식을 공매도하는 것보다 잠재 수익률이 더 높다는 거예요.

공매도와 풋옵션 매수 비교 예시:

투자자는 XYZ 주식을 대상으로 행사가격이 50달러이고 만기가 6개월 후인 풋옵션을 프리미엄 5달러에 매수할 수 있어요. 옵션 계약 하나는 주식 100주를 대상으로 하므로 풋옵션 계약 하나의 비용은 500달러예요. 현금 500달러를 보유한 투자자는 풋옵션 계약 하나를 매수하거나, 주가가 50달러인 XYZ 주식 10주를 공매도할 수 있어요.

공매도 투자자, 풋옵션 매수자와 매도자의 만기 손익 구조는 아래에 나와 있어요.

풋옵션 매수자는 왜 열광할까요? 앞서 언급한 차트에 따르면, 가격이 40% 하락하면 공매도자는 200달러를 벌게 돼요.

50달러(시장 가격) × 10주 = 500달러

10주(재매입) × 30달러 = 300달러

• 수익 200달러 (500달러 - 300달러)

하지만 풋옵션을 보유하면 이러한 하락 움직임이 확대되어 풋옵션 보유자는 1,500달러의 수익을 얻어요.

50달러 행사가 - 30달러 시장가 = 주당 20달러의 차익

20달러 - 5달러(계약 비용) = 주당 15달러의 이익 × 100주, 즉 1,500달러

• 이익: 1,500달러

주가가 크게 하락하면 풋옵션 매수는 공매도보다 수익 잠재력이 더 커요. 만기까지 주가가 행사가 아래로 내려가지 않으면 풋옵션 매수자는 투자금 전액을 잃을 수 있지만, 손실은 최초 투자금으로 제한돼요. 이 경우 풋옵션 매수자의 손실은 최대 500달러예요.

반면 주식을 공매도하면 주가가 하락할 때 얻는 수익은 더 적지만, 주가가 하락하는 즉시 수익이 나기 시작해요. 주가가 45달러일 때 공매도 거래는 이미 수익을 내고 있지만, 풋옵션 매수자는 손익분기점에 도달한 상태예요. 하지만 공매도 투자자에게 가장 큰 이점은 주가가 하락할 때까지 기다릴 수 있는 기간이 더 길다는 점이에요. 옵션은 결국 만료되지만, 증권 계좌에 공매도 포지션을 유지할 자금이 있는 한 공매도 포지션을 청산하지 않아도 돼요.

공매도의 가장 큰 단점은 주가가 더 오르면 이론적으로 손실이 끝없이 커질 수 있다는 점이에요. 지금까지 무한대까지 오른 주식은 없지만, 공매도 투자자는 투자한 금액보다 더 큰 손실을 볼 위험이 있어요. 주가가 계속 오르면 포지션을 유지하기 위해 추가로 자금을 넣어야 할 수도 있어요.

풋옵션 매도

풋옵션 매도자는 행사가격으로 기초 주식을 매수해야 할 의무가 있어요. 풋옵션 매수자로부터 주식을 매수하려면 계좌에 충분한 현금이 있거나 신용거래를 이용할 수 있어야 해요. 하지만 일반적으로 주가가 행사가격보다 낮아져 옵션이 ‘내가격’ 상태가 되기 전에는 풋옵션이 행사되지 않아요. 풋옵션 매도자는 보통 기초 주가가 보합세를 보이거나 상승할 것으로 예상해요. 풋옵션 매도자는 기초 주식의 상승에 베팅하거나 수익을 얻기 위해 풋옵션을 매도해요.

만기 전에 주가가 행사가 아래로 떨어지면 옵션은 ‘내가격’ 상태가 돼요. 주식이 매도자에게 배정되고, 매도자는 행사가에 해당 주식을 매수해야 해요.

주가가 오르거나 행사가격을 유지하면 풋옵션은 외가격 상태가 되고, 풋옵션 매도자는 프리미엄을 보유해요. 매도자가 수입을 늘려 보려면 해당 주식에 대한 풋옵션을 하나 더 매도할 수 있어요.

풋옵션 매도 예시:

XYZ 주식이 주당 50달러에 거래되는 상황에서 풋옵션을 매도한다고 해요. 행사가격이 50달러이고 만기가 6개월인 풋옵션은 프리미엄 5달러에 매도할 수 있어요. 풋옵션 계약 1개를 매도하면 총 500달러를 받게 돼요(프리미엄 5달러 × 100주).

아래 그래프는 다양한 주가에서 풋옵션 매도자의 손익을 보여 줘요.

각 계약은 100주를 나타내므로, 주가가 행사가격보다 1달러 하락할 때마다 매도자가 부담하는 옵션 비용은 100달러씩 늘어나요. 손익분기점은 행사가격에서 받은 프리미엄을 뺀 주당 45달러예요. 풋옵션 매도자의 최대 수익은 주당 프리미엄 5달러, 총 500달러예요. 주가가 주당 50달러를 웃돌면 풋옵션 매도자는 프리미엄 전액을 보유해요. 주가가 하락할수록 풋옵션으로 인한 풋옵션 매도자의 손실은 계속 커져요.

풋옵션 매도자는 풋옵션 매수자와 달리 상승 여력은 제한적인 반면 상당한 위험을 부담해요. 풋옵션 매도자가 받을 수 있는 최대 금액은 프리미엄이며, 최대 500달러예요. 하지만 매수자가 풋옵션을 행사하면 풋옵션 매도자는 행사가격으로 주식 100주를 매수해야 해요. 기초 주가가 0까지 떨어지면 잠재적 손실은 최초 투자액을 초과할 수 있으며, 주식의 전체 가치에 이를 수도 있어요. 이 경우 기초 주가가 0까지 떨어지면 옵션 매도자는 최대 5,000달러(50달러의 행사가 × 100주)을 잃을 수 있어요.

풋옵션의 장점

풋옵션은 투자하고 수익을 얻는 방법에 더 많은 선택지를 제공하므로 계속 인기를 끌고 있어요. 주가 하락 위험을 헤지하거나 줄일 수 있다는 점은 풋옵션 매수자에게 매력적이에요. 풋옵션을 이용하는 다른 이유는 다음과 같아요:

• 자본이득을 얻을 때는 위험 감수를 줄이세요. 풋옵션을 이용하면 위험을 줄일 수 있어요. 반면 공매도 투자자는 주가가 더 하락하면 무한한 위험에 노출되지만, XYZ 주가 하락으로 수익을 얻으려는 투자자는 풋옵션 계약 한 건만 매수해 잠재적 손실을 500달러로 제한할 수 있어요. 두 방법의 수익은 비슷하지만, 풋옵션 포지션은 손실 가능성을 줄여줘요.
• 어떤 방식으로든 프리미엄을 활용해 수익을 내세요. 투자자는 옵션을 매도해 수익을 낼 수 있으며, 적당한 규모로 진행한다면 좋은 접근법이 될 수 있어요. 풋옵션 매도는 추가 수익을 얻는 방법으로 매력적일 수 있어요. 특히 주가가 상승하는 시장에서는 주식이 매도자에게 배정될 가능성이 낮아요.
• 더 매력적인 매입 가격을 실현할 수 있어요. 투자자들은 주식의 매입 가격을 낮추기 위해 풋옵션을 활용해요. 보유하고 싶지만 현재 가격이 너무 비싼 주식이라면 풋옵션을 매도할 수 있어요. 주가가 풋옵션의 행사가 아래로 내려가면 주식을 매수하고 프리미엄만큼 할인받는 효과를 얻을 수 있어요. 주가가 행사가 위에 머무르면 프리미엄을 보유하고 같은 전략을 다시 시도할 수 있어요. 주식 순위를 살펴보는 것은 이 전략에 적합한 우량 후보를 찾는 데 도움이 될 수 있어요.

요약하면

해당 증권의 시장 가격이 하락하더라도 풋옵션 보유자는 정해진 가격에 이를 매도할 수 있어요. 따라서 투기 거래자와 헤지 전략 모두에 유용할 수 있어요. 풋옵션은 콜옵션과 함께 가장 기본적인 파생상품 계약 중 하나예요.

자주 묻는 질문

매수와 공매도는 비슷한가요?

공매도와 옵션 매수는 모두 주가 하락에 베팅하는 전략이지만, 두 방법에는 몇 가지 중요한 차이가 있어요. 풋옵션 매수자가 입을 수 있는 최대 손실은 풋옵션 매수에 지불한 프리미엄이므로, 풋옵션 매수에는 증거금 계좌가 필요하지 않고 적은 자금으로도 거래할 수 있어요. 반면 공매도는 비용이 훨씬 많이 들고, 주식 대여 수수료와 증거금 이자 등의 비용 때문에 이론상 손실 위험이 무제한이에요(공매도에는 일반적으로 증거금 계좌가 필요해요). 따라서 풋옵션 매수보다 공매도가 훨씬 더 위험하다고 여겨져요.

ITM 옵션 매수와 OTM 옵션 매수 중 어느 쪽이 더 나을까요?

대체로 거래 목표, 위험 감수 성향, 투자 가능 자금 등의 변수에 따라 달라져요. 외가격(OTM) 풋옵션보다 내가격(ITM) 풋옵션을 이용하면 기초자산을 더 높은 가격에 매도할 수 있으므로 투자 금액이 더 커요. 하지만 외가격 풋옵션은 만기까지 수익을 낼 가능성도 더 낮기 때문에 저렴한 가격이라는 장점이 상쇄돼요. 보호 풋옵션에 많은 돈을 쓰고 싶지 않고 포트폴리오가 소폭 하락할 가능성을 감수할 준비가 되어 있다면 외가격 풋옵션이 가장 적합할 수 있어요.

풋옵션에 지불한 프리미엄을 전부 잃을 수도 있나요?

네, 옵션 만기까지 기초 증권 가격이 행사가격 아래로 내려가지 않으면 풋옵션에 지불한 프리미엄 전액을 잃을 수 있어요.

풋옵션 매도란 무엇인가요?

숏 풋옵션, 즉 매도 풋옵션은 롱 풋옵션과 달리 투자자에게 옵션 계약의 행사가격으로 기초 주식을 인수하거나 매수할 의무를 부과해요.

투자 자금이 제한적이라면 풋옵션 매도를 고려해야 할까요?

풋옵션 매도는 숙련된 트레이더와 투자자를 위한 고급 옵션 전략이에요. 현금담보 풋옵션 매도를 비롯한 다른 고급 옵션 전략에도 상당한 자금이 필요해요. 풋옵션 매도는 위험한 일이 될 수 있으므로, 옵션 거래가 처음이고 자금이 많지 않다면 권장하지 않아요.