Opciones de venta: ¿qué son y cuáles son sus beneficios?

Cómo se define una opción de venta

Un acuerdo conocido como «opción de venta» otorga al comprador de la opción el derecho, pero no la obligación, de vender —o vender en corto— una cantidad determinada de los valores subyacentes a un precio predeterminado dentro de un plazo establecido. El precio de ejercicio es el precio predeterminado al que el comprador de la opción de venta puede vender el valor subyacente.

Se negocian opciones de venta sobre diversos activos subyacentes, como acciones, divisas, bonos, materias primas, contratos de futuros e índices. Una opción de compra, a diferencia de una opción de venta, otorga al titular el derecho a comprar el valor subyacente a un precio predeterminado en la fecha de vencimiento del contrato de opción o antes.

¿Cómo funciona?

A medida que baja el precio de la acción o inversión subyacente, una opción de venta se vuelve más atractiva. Por otro lado, pierde valor cuando sube el precio de la acción subyacente. Por eso, se suelen usar para cubrir riesgos o especular sobre movimientos bajistas de precios.

Las opciones de venta se utilizan con frecuencia en la estrategia de opción de venta de protección para la gestión de riesgos, que sirve como una forma de seguro de inversión o cobertura para garantizar que las pérdidas del activo subyacente no superen una cantidad determinada. Con este enfoque, el inversionista compra una opción de venta para protegerse de las caídas en el precio de una acción que tiene en su portafolio. Si se ejerce la opción, el inversionista vendería la acción al precio de ejercicio. Si ejerce una opción de venta sin tener la acción subyacente, abriría una posición corta en esa acción.

Factores que influyen en el precio de una opción de venta

Debido al efecto del deterioro temporal, el valor de una opción de venta suele disminuir a medida que se acerca su fecha de vencimiento. Al haber menos tiempo para obtener ganancias de la operación, el deterioro temporal se acelera conforme se aproxima el vencimiento de la opción. El valor intrínseco de una opción es lo que queda después de que se pierde su valor temporal. La diferencia entre el precio subyacente de una acción y el precio de ejercicio determina el valor intrínseco de una opción. Se dice que una opción está dentro del dinero si tiene valor intrínseco (ITM).

Valor intrínseco de la opción = Precio de mercado del valor subyacente - Precio de ejercicio de la opción

Las opciones de venta que están dentro del dinero (ATM) o fuera del dinero (OTM) no tienen valor porque no hay ningún incentivo para ejercerlas. En lugar de ejercer una opción de venta fuera del dinero con un precio de ejercicio desfavorable, los inversionistas pueden vender en corto la acción al precio de mercado actual, que es más alto. Sin embargo, vender en corto suele ser más riesgoso que comprar opciones de venta cuando el mercado no está a la baja.

La prima de la opción toma en cuenta el valor temporal, o valor extrínseco. Si el precio de ejercicio de una opción de venta es de $20 y la acción subyacente cotiza ahora a $19, la opción tiene $1 de valor intrínseco. Pero la opción de venta podría costar $1.35. Como el precio de la acción subyacente podría fluctuar antes de que venza la opción, los $0.35 adicionales representan el valor temporal. Los spreads de opciones de venta se componen de distintas opciones de venta sobre el mismo activo subyacente.

Al vender opciones de venta, hay varios aspectos que debes considerar. Al evaluar una operación, es fundamental entender el valor y la rentabilidad de un contrato de opciones; de lo contrario, corres el riesgo de que la acción caiga por debajo del nivel a partir del cual la operación es rentable.

Compra de opciones de venta

Las opciones de venta pueden servir como el equivalente de un seguro para quien las compra. Un accionista puede comprar una opción de venta «protectora» sobre una acción subyacente para ayudar a protegerse contra pérdidas causadas por una caída en el precio de la acción.

Sin embargo, quienes compran opciones de venta no tienen que ser propietarios de la acción subyacente. Como las opciones de venta tienen un potencial de ganancia mayor que vender una acción en corto directamente, algunos inversionistas las compran para apostar a que baje el precio de una acción en particular.

Se considera que una opción de venta está «dentro del dinero» si la acción cae por debajo del precio de ejercicio. Como el precio de mercado de la acción es inferior al precio de ejercicio, una opción de venta que está dentro del dinero tiene «valor intrínseco». A continuación, el cliente tiene dos opciones:

• En primer lugar, si el comprador ya posee las acciones, puede ejercer el contrato de opción de venta y transferirlas al vendedor de la opción al precio de ejercicio. Esto ejemplifica la opción de venta «protegida», ya que el comprador todavía puede vender las acciones al precio de ejercicio, que es más alto, en lugar de venderlas al precio de mercado más bajo, aunque el precio de mercado de las acciones baje.
• En segundo lugar, quien compra la opción no tiene que vender ninguna acción subyacente para obtener su valor: puede vender la opción de venta antes del vencimiento.

La opción de venta está «fuera del dinero» y vence sin valor si la acción se mantiene en el precio de ejercicio o por encima. El comprador de la opción de venta pierde entonces toda su inversión, mientras que el vendedor conserva la prima recibida por la opción.

Ejemplo de compra de una opción de venta:

XYZ cotiza a $50 por acción. Por una prima de $5, se pueden vender opciones de venta con precio de ejercicio de $50 y vencimiento a seis meses. Un contrato de opción de venta tiene un costo total de $500 (prima de $5 × 100 acciones).

La ganancia o el rendimiento del comprador de la opción de venta según distintos precios de la acción se muestra en la siguiente gráfica.

Como un contrato equivale a 100 acciones, el valor total de la opción aumenta $100 por cada reducción de $1 en el precio de mercado de la acción por debajo del precio de ejercicio.

Cuando las opciones de venta bajan del punto de equilibrio, empiezan a (1) generar ganancias, (2) tener valor intrínseco o (3) estar «dentro del dinero». Puedes calcular el punto de equilibrio restando el costo de la opción de venta al precio de ejercicio. En este caso, el punto de equilibrio es $45 ($50 - $5 = $45). Aunque la opción todavía tendrá cierto valor si la acción cotiza entre $45 y $50, no habrá ganancias.

La opción está «fuera del dinero» y pierde valor si el precio de la acción se mantiene por encima del precio de ejercicio de $50. Como resultado, el valor de la opción disminuye, lo que limita la pérdida potencial del inversionista a la prima de $5 por acción, o a un total de $500 pagados por la opción de venta.

Opción de venta: comprar vs. vender en corto

Una de las dos principales formas de apostar en contra de una acción es comprar opciones de venta, lo que puede resultar tentador si crees que una acción está a punto de bajar. La otra consiste en vender acciones en corto, una práctica también conocida como venta en corto.

Cuando un inversionista vende una acción en corto, la pide prestada a su casa de bolsa, la vende para fijar el precio de mercado actual y luego planea volver a comprarla si el precio de la acción baja. La ganancia es la diferencia entre los precios de venta y de compra. Para quienes compran opciones de venta, su atractivo es que comprar opciones de venta ofrece un mayor rendimiento potencial que vender una empresa en corto.

Ejemplo de venta en corto frente a compra de una opción de venta:

Un inversionista puede comprar una opción de venta sobre las acciones de XYZ, con un precio de ejercicio de $50 y vencimiento en seis meses, por una prima de $5. Un contrato de opciones cuesta $500, ya que cada contrato representa 100 acciones. Con $500 en efectivo disponibles, el inversionista puede comprar un contrato de opción de venta o vender en corto 10 acciones de XYZ, que cotizan a $50.

A continuación se muestra el perfil de pagos al vencimiento para vendedores en corto, compradores de opciones de venta y vendedores de opciones de venta.

¿Por qué se ponen eufóricos los compradores de opciones de venta? Según el gráfico mencionado anteriormente, un vendedor en corto ganará $200 si el precio baja 40%.

$50 (precio de mercado) × 10 acciones = $500

10 acciones (recompradas) x $30 = $300

• $200 de ganancia ($500 - $300)

Sin embargo, tener una opción de venta amplifica ese movimiento a la baja y genera una ganancia de $1,500 para quien la posee.

Precio de ejercicio de $50 - precio de mercado de $30 = ganancia de $20 por acción

$20 - $5 (costo del contrato) = $15 de ganancia por acción x 100 acciones, o $1,500

• Ganancias: $1,500

Si la acción cae considerablemente, comprar opciones de venta tiene un mayor potencial de ganancias que vender en corto. Si la acción no cae por debajo del precio de ejercicio antes del vencimiento, quien compra la opción de venta podría perder toda su inversión; sin embargo, la pérdida se limita a la inversión inicial. En este escenario, quien compra la opción de venta nunca pierde más de $500.

En cambio, vender una acción en corto genera menos ganancias si su precio baja, pero la operación empieza a ser rentable en cuanto baja el precio. La operación ya es rentable a $45, mientras que quien compra la opción de venta apenas llega al punto de equilibrio. Sin embargo, la mayor ventaja para quienes venden en corto es que tienen más tiempo para que baje el precio de la acción. Aunque las opciones finalmente venzan, quien vende en corto no tiene que cerrar la posición mientras la cuenta de corretaje tenga fondos para respaldarla.

La mayor desventaja de vender en corto es que, si la acción sigue subiendo, las pérdidas podrían no tener límite en teoría. Aunque ninguna acción ha llegado al infinito, quienes venden en corto corren el riesgo de perder más dinero del que invirtieron en la operación. Si el precio de la acción siguiera subiendo, podrían tener que aportar más dinero para mantener abierta la posición.

Opción de venta: vender

Quienes venden opciones de venta están obligados a comprar la acción subyacente al precio de ejercicio. Para adquirir la acción del comprador de la opción de venta, el vendedor debe tener suficiente efectivo en su cuenta o poder operar con margen. Sin embargo, normalmente una opción de venta no se ejerce a menos que el precio de la acción esté por debajo del precio de ejercicio, es decir, hasta que la opción esté «dentro del dinero». Quienes venden opciones de venta suelen anticipar que el precio de la acción subyacente se mantendrá estable o subirá. Al vender opciones de venta, apuestan a que la acción subyacente subirá y/o buscan obtener ganancias.

La opción está «dentro del dinero» si la acción cae por debajo del precio de ejercicio antes del vencimiento. La acción se le asignará al vendedor, quien tendrá que comprarla al precio de ejercicio.

La opción de venta está «fuera del dinero» si la acción sube o se mantiene en el precio de ejercicio, y el vendedor de la opción conserva la prima. Si quiere intentar aumentar sus ingresos, puede vender otra opción de venta sobre la acción.

Ejemplo de venta de una opción de venta:

XYZ cotiza a $50 por acción mientras se vende una opción de venta. Las opciones de venta con un precio de ejercicio de $50 y vencimiento a seis meses se pueden vender por una prima de $5. Un contrato de opción de venta se vende por $500 en total (la prima de $5 multiplicada por 100 acciones).

La gráfica de abajo muestra el pago o la ganancia del vendedor de la opción de venta a distintos precios de la acción.

Como cada contrato representa 100 acciones, el costo de la opción para el vendedor aumenta $100 por cada $1 que baja el precio de la acción por debajo del precio de ejercicio. El punto de equilibrio se alcanza a $45 por acción, es decir, el precio de ejercicio menos la prima recibida. La ganancia máxima para el vendedor de la opción de venta es una prima de $5 por acción, o $500 en total. El vendedor conserva toda la prima si la acción se mantiene por encima de $50 por acción. A medida que baja el valor de la acción, la opción de venta le genera pérdidas al vendedor.

Los vendedores de opciones de venta, a diferencia de los compradores de opciones de venta, tienen un riesgo considerable y un potencial de ganancias limitado. El pago máximo para un vendedor de una opción de venta es la prima, que está limitada a $500. Sin embargo, si el comprador ejerce la opción de venta, el vendedor está obligado a comprar 100 acciones al precio de ejercicio. Si el precio de la acción subyacente cayera a cero, las pérdidas potenciales podrían superar cualquier inversión inicial y alcanzar el valor total de las acciones. Si la acción subyacente cayera a cero, el vendedor de la opción en este caso podría perder hasta $5,000 (precio de ejercicio de $50 pagado x 100 acciones).

Las ventajas de las opciones de venta

A medida que ofrecen más formas de invertir y ganar dinero, las opciones de venta siguen siendo populares. Una de las razones por las que los compradores las eligen es para cubrirse o reducir el riesgo de que baje el precio de una acción. Otras razones para usar opciones de venta son:

• Al generar una ganancia de capital, reduce la toma de riesgos. El riesgo puede reducirse usando opciones de venta. Por otro lado, un vendedor en corto está expuesto a un riesgo ilimitado si la acción baja aún más, mientras que un inversionista que espera obtener ganancias con la caída de la acción de XYZ podría comprar un solo contrato de opción de venta y limitar la posible pérdida a $500. El pago de ambos métodos es comparable, pero la posición en opciones de venta reduce las posibles pérdidas.
• Obtén ganancias de alguna manera con la prima. Los inversionistas pueden vender opciones para ganar dinero y, si lo hacen con moderación, puede ser una buena estrategia. Vender opciones de venta puede ser tentador para generar rendimientos adicionales, sobre todo en un mercado alcista, donde es poco probable que se le asignen las acciones al vendedor.
• Consigue precios de compra más atractivos. Los inversionistas usan opciones de venta para obtener mejores precios de compra de sus acciones. Si una acción que les gustaría tener en su portafolio está demasiado cara, pueden vender opciones de venta. Si el precio cae por debajo del precio de ejercicio de la opción de venta, pueden comprar la acción y recibir la prima como descuento. Si la acción se mantiene por encima del precio de ejercicio, pueden quedarse con la prima e intentar de nuevo la estrategia. Consultar las clasificaciones de acciones puede ayudar a identificar candidatos de calidad para esta estrategia.

En resumen

Aunque el precio de mercado del valor haya bajado, las opciones de venta permiten al titular venderlo a un precio fijo. Por eso, tanto los operadores especulativos como las estrategias de cobertura pueden beneficiarse de ellas. Las opciones de venta son uno de los contratos derivados más básicos, junto con las opciones de compra.

Preguntas frecuentes

¿Comprar y vender en corto son similares?

Aunque la venta en corto y la compra de opciones son tácticas bajistas, existen diferencias importantes entre ambas. Lo máximo que puede perder quien compra una opción de venta es la prima que pagó por ella, por lo que comprar opciones de venta no requiere una cuenta de margen y puede hacerse con poco capital. En cambio, vender en corto es considerablemente más costoso y, en teoría, conlleva un riesgo ilimitado debido a cargos como los costos por préstamo de acciones y los intereses de margen (por lo general, la venta en corto requiere una cuenta de margen). Por eso, se considera que vender en corto es mucho más riesgoso que comprar opciones de venta.

¿Qué es mejor: comprar opciones dentro del dinero (ITM) o fuera del dinero (OTM)?

Depende en gran medida de variables como tus objetivos de trading, tu tolerancia al riesgo, los fondos disponibles, etc. Como con las opciones de venta dentro del dinero (ITM) tienes la opción de vender el valor subyacente a un precio más alto que con las que están fuera del dinero (OTM), la inversión en dólares es mayor. Pero el hecho de que las opciones de venta OTM también tengan menos probabilidades de ser rentables al vencimiento compensa su menor precio. Las opciones de venta OTM pueden ser la mejor opción si no quieres gastar mucho en opciones de venta de protección y estás dispuesto a asumir el riesgo de que tu portafolio solo baje ligeramente.

¿Es posible perder todo el dinero que pagaste por la prima de tu opción de venta?

Sí, si el precio de los valores subyacentes no cotiza por debajo del precio de ejercicio cuando vence la opción, podrías perder toda la prima que pagaste por la opción de venta.

¿Qué significa vender opciones de venta?

Una opción de venta vendida o en corto, a diferencia de una opción de venta comprada, obliga al inversionista a recibir o comprar acciones de la acción subyacente al precio de ejercicio del contrato de opción.

Si tienes capital limitado, ¿deberías considerar vender opciones de venta?

La venta de opciones de venta es una estrategia avanzada dirigida a operadores e inversionistas experimentados; otras estrategias avanzadas con opciones, incluida la venta de opciones de venta con respaldo de efectivo, también requieren una cantidad considerable de capital. Vender opciones de venta puede ser peligroso y no se recomienda si apenas estás empezando con las opciones y cuentas con fondos limitados.