Opções de venda (put): o que são e quais são seus benefícios?

Como uma opção de venda é definida

Um contrato conhecido como uma "opção de venda" concede ao comprador da opção o direito, mas não a obrigação, de vender — ou vender a descoberto — uma determinada quantidade dos valores mobiliários subjacentes a um preço predeterminado dentro de um prazo predeterminado. O preço de exercício é o preço predeterminado pelo qual o comprador da opção de venda pode vender o valor mobiliário subjacente.

São negociadas opções de venda sobre diversos ativos subjacentes, como ações, moedas, títulos, commodities, contratos futuros e índices. Uma opção de compra, ao contrário de uma opção de venda, concede ao titular o direito de comprar o ativo subjacente por um preço predeterminado até a data de vencimento do contrato da opção.

Como funciona?

À medida que o preço da ação ou do investimento subjacente cai, uma opção de venda se torna mais atraente. Por outro lado, ela perde valor quando o preço da ação subjacente sobe. Por isso, opções de venda são frequentemente usadas para proteção ou para especular sobre movimentos de queda nos preços.

As opções de venda são frequentemente usadas pelos investidores na estratégia de gestão de risco conhecida como put protetora (protective put), que funciona como uma espécie de seguro de investimento ou proteção para garantir que as perdas no ativo subjacente não ultrapassem determinado valor. Nessa estratégia, o investidor compra uma opção de venda para se proteger contra quedas das ações que possui. Se e quando a opção for exercida, o investidor venderá as ações pelo preço de exercício da opção. Se exercer uma opção de venda sem possuir as ações subjacentes, o investidor criará uma posição vendida nas ações.

Fatores que influenciam o preço de uma opção de venda

Devido ao efeito da desvalorização pelo tempo, o valor de uma opção de venda geralmente diminui à medida que a data de vencimento se aproxima. Com menos tempo para obter lucro com a operação, a desvalorização pelo tempo se acelera conforme se aproxima o vencimento da opção. O valor intrínseco de uma opção é o que resta depois que o valor temporal se perde. A diferença entre o preço do ativo-objeto e o preço de exercício determina o valor intrínseco de uma opção. Diz-se que uma opção está dentro do dinheiro (ITM) quando tem valor intrínseco.

Valor intrínseco da opção = preço de mercado do ativo subjacente - preço de exercício da opção

As opções de venda que estão dentro do dinheiro (ATM) ou fora do dinheiro (OTM) não têm valor, pois não há incentivo para exercê-las. Em vez de exercer uma opção de venda fora do dinheiro com um preço de exercício desfavorável, os investidores podem vender a descoberto as ações da empresa pelo preço de mercado atual, que é mais alto. No entanto, vender a descoberto costuma ser mais arriscado do que comprar opções de venda fora de um mercado em baixa.

O prêmio da opção leva em conta o valor temporal, ou valor extrínseco. Se o preço de exercício de uma opção de venda é de US$ 20 e a ação na qual a opção se baseia está sendo negociada a US$ 19, a opção tem US$ 1 de valor intrínseco. Mas a opção de venda pode custar US$ 1,35 para ser negociada. Como o preço da ação subjacente pode oscilar antes do vencimento da opção, os US$ 0,35 adicionais representam o valor temporal. Spreads de opções de venda são formados por diferentes opções de venda sobre o mesmo ativo subjacente.

Ao vender opções de venda, há vários fatores a considerar. Ao avaliar uma operação, é fundamental entender o valor e a rentabilidade de um contrato de opção; caso contrário, você corre o risco de a ação cair abaixo do ponto de equilíbrio.

Opção de venda (put) - Compra

As opções de venda podem servir como uma espécie de seguro para o comprador. Um acionista pode comprar uma opção de venda “protetiva” sobre uma ação subjacente para ajudar a se proteger contra perdas causadas por uma queda no preço da ação.

É importante observar, porém, que quem compra opções de venda não precisa ser proprietário da ação subjacente. Como as opções de venda podem oferecer um lucro potencial maior do que vender uma ação a descoberto, alguns investidores compram opções de venda para apostar na queda do preço de uma determinada ação.

A opção de venda é considerada “dentro do dinheiro” se a ação cair abaixo do preço de exercício. Como o preço de mercado da ação é inferior ao preço de exercício, uma opção de venda que está dentro do dinheiro tem “valor intrínseco”. Em seguida, o cliente tem duas opções:

• Primeiro, se o comprador já possuir a ação, o contrato de opção de venda poderá ser exercido, transferindo a propriedade da ação para o vendedor da opção pelo preço de exercício. Isso exemplifica a opção de venda “protegida”, pois o comprador ainda pode vender as ações pelo preço de exercício mais alto, em vez do preço de mercado mais baixo, mesmo que o preço de mercado da ação caia.
• Em segundo lugar, o comprador não precisa vender nenhuma ação subjacente para realizar o valor da opção, pois pode vendê-la antes do vencimento.

A opção de venda fica “fora do dinheiro” e vence sem valor se a ação permanecer no preço de exercício ou acima dele. Nesse caso, quem comprou a opção perde todo o valor investido, enquanto quem a vendeu fica com o prêmio recebido.

Exemplo de compra de uma opção de venda:

XYZ está sendo negociada a US$ 50 por ação. Por um prêmio de US$ 5, é possível vender opções de venda com preço de exercício de US$ 50 e vencimento em seis meses. Um contrato de opção de venda tem custo total de US$ 500 (prêmio de US$ 5 x 100 ações).

O lucro ou retorno do comprador da opção de venda, com a ação em diferentes valores, é mostrado no gráfico abaixo.

Como cada contrato equivale a 100 ações, o valor total da opção aumenta US$ 100 a cada redução de US$ 1 no preço de mercado da ação abaixo do preço de exercício.

Quando as opções de venda caem abaixo do ponto de equilíbrio, elas começam a (1) gerar lucro, (2) ter valor intrínseco ou (3) ficar “dentro do dinheiro”. Você pode calcular o ponto de equilíbrio subtraindo o custo da opção de venda do preço de exercício. Neste cenário, o ponto de equilíbrio é US$ 45 (US$ 50 - US$ 5 = US$ 45). Embora a opção ainda tenha algum valor se a ação for negociada entre US$ 45 e US$ 50, não haverá lucro.

A opção fica “fora do dinheiro” e perde valor se o preço da ação permanecer acima do preço de exercício de US$ 50. Como resultado, o valor da opção cai, limitando a perda potencial do investidor ao prêmio de US$ 5 por ação, ou ao total de US$ 500 pago pela opção de venda.

Opção de venda: compra vs. venda a descoberto

Uma das duas principais maneiras de apostar contra uma ação é comprar opções de venda, o que pode ser tentador se você acredita que uma ação está prestes a cair. A outra é operar vendido, às vezes chamado de venda a descoberto.

Quando um investidor vende uma ação a descoberto, ele a toma emprestada de sua corretora, vende-a para garantir o preço de mercado atual e planeja comprá-la de volta se e quando o preço da ação cair. O lucro é a diferença entre os preços de venda e de compra. Para quem compra opções de venda, a vantagem é que essa estratégia tem um potencial de retorno maior do que vender uma empresa a descoberto.

Exemplo de venda a descoberto vs. compra de uma opção de venda:

Um investidor pode comprar uma opção de venda sobre as ações da XYZ, com preço de exercício de US$ 50 e vencimento em seis meses, pagando um prêmio de US$ 5. Cada contrato de opções equivale a 100 ações, então um contrato custa US$ 500. Com US$ 500 disponíveis em dinheiro, o investidor pode comprar um contrato de opção de venda ou vender a descoberto 10 ações da XYZ, que custam US$ 50 cada.

O perfil de payoff dos vendedores a descoberto, compradores de opções de venda (puts) e vendedores de opções de venda (puts) no vencimento é mostrado abaixo.

Por que os compradores de puts ficam eufóricos? De acordo com o gráfico mencionado acima, um vendedor a descoberto ganhará US$ 200 se o preço cair 40%.

US$ 50 (preço de mercado) × 10 ações = US$ 500

10 ações (recompradas) × US$ 30 = US$ 300

• US$ 200 de lucro (US$ 500 - US$ 300)

Ter uma opção de venda, porém, amplifica esse movimento de queda e gera um lucro de US$ 1.500 para quem detém a opção.

US$ 50 de preço de exercício - US$ 30 de preço de mercado = ganho de US$ 20 por ação

US$ 20 - US$ 5 (custo do contrato) = ganho de US$ 15 por ação × 100 ações, ou US$ 1.500

• Lucros: US$ 1.500

Se a ação cair significativamente, comprar opções de venda (puts) oferece um potencial de lucro maior do que vender a descoberto. Se a ação não cair abaixo do preço de exercício até o vencimento, quem comprou a opção de venda pode perder todo o valor investido; porém, a perda é limitada ao investimento inicial. Nesse cenário, quem comprou a opção de venda nunca perde mais de US$ 500.

Em contrapartida, vender uma ação a descoberto gera menos lucro se o preço cair, mas a operação passa a ser lucrativa assim que isso acontece. A operação já dá lucro quando o preço chega a US$ 45, enquanto quem comprou a opção de venda apenas atingiu o ponto de equilíbrio. No entanto, a maior vantagem para quem vende a descoberto é ter uma janela de oportunidade maior para a ação cair. Mesmo que as opções expirem, quem vendeu a ação a descoberto não precisa encerrar a posição vendida enquanto a conta na corretora tiver fundos para mantê-la.

A maior desvantagem da venda a descoberto é que, se a ação continuar subindo, as perdas podem, em teoria, nunca ter fim. Embora nenhuma ação tenha chegado ao infinito até hoje, quem vende a descoberto corre o risco de perder mais dinheiro do que investiu na operação. Se o preço da ação continuar subindo, talvez seja necessário aportar mais dinheiro para manter a posição aberta.

Venda de opção de venda

Quem lança opções de venda tem a obrigação de comprar a ação subjacente pelo preço de exercício. Para adquirir a ação do comprador da opção, o vendedor precisa ter dinheiro suficiente na conta ou poder operar com margem. No entanto, uma opção de venda normalmente só é exercida quando o preço da ação fica abaixo do preço de exercício, ou seja, quando a opção está “dentro do dinheiro”. Em geral, os vendedores de opções de venda esperam que o preço da ação subjacente fique estável ou suba. Ao vender opções de venda, eles fazem uma aposta de alta na ação subjacente e/ou buscam obter lucro.

A opção estará “dentro do dinheiro” se a ação cair abaixo do preço de exercício antes do vencimento. O vendedor receberá as ações e terá de comprá-las pelo preço de exercício.

A opção de venda fica “fora do dinheiro” se a ação subir ou permanecer no preço de exercício, e o vendedor fica com o prêmio. Se quiser tentar aumentar sua renda, ele pode lançar outra opção de venda sobre a ação.

Exemplo de venda de uma put:

A ação XYZ está sendo negociada a US$ 50 por ação enquanto você vende uma opção de venda. Opções de venda com preço de exercício de US$ 50 e vencimento em seis meses podem ser vendidas por um prêmio de US$ 5. Um contrato de opção de venda é vendido por US$ 500 no total (prêmio de US$ 5 multiplicado por 100 ações).

O gráfico abaixo mostra o payoff ou lucro do lançador da opção de venda em diferentes preços da ação.

Como cada contrato representa 100 ações, o custo da opção para o vendedor aumenta em US$ 100 a cada queda de US$ 1 no preço da ação abaixo do preço de exercício. O preço de exercício menos o prêmio recebido, ou seja, US$ 45 por ação, é o ponto de equilíbrio. O lucro máximo do vendedor da opção de venda é um prêmio de US$ 5 por ação, ou US$ 500 no total. O vendedor mantém todo o prêmio se a ação permanecer acima de US$ 50 por ação. À medida que o valor da ação cai, a opção de venda gera perdas cada vez maiores para o vendedor.

Os vendedores de opções de venda, ao contrário dos compradores dessas opções, têm risco substancial e potencial de ganho limitado. O ganho máximo de um vendedor de opção de venda é o prêmio, limitado a US$ 500. No entanto, se o comprador exercer a opção de venda, o vendedor será obrigado a comprar 100 ações pelo preço de exercício. Se o preço da ação subjacente cair a zero, as perdas potenciais poderão superar qualquer investimento inicial e chegar ao valor total das ações. Se a ação subjacente cair a zero, o vendedor da opção, nesse caso, poderá perder até US$ 5.000 (preço de exercício de US$ 50 × 100 ações).

As vantagens das opções de venda

Como oferecem mais possibilidades de investir e ganhar dinheiro, as opções de venda continuam populares. Uma das razões pelas quais investidores compram opções de venda é proteger-se ou reduzir o risco de queda no preço de uma ação. Outros motivos para usar opções de venda são:

• Ao gerar um ganho de capital, reduza a exposição ao risco. O risco pode ser reduzido com o uso de opções de venda. Já quem vende a descoberto fica exposto a um risco ilimitado se a ação cair ainda mais, enquanto um investidor que espera lucrar com a queda da ação XYZ poderia comprar apenas um contrato de opção de venda e limitar a perda potencial a US$ 500. O resultado dos dois métodos é comparável, mas a posição em opções de venda reduz as possíveis perdas.
• Obtenha algum lucro com o prêmio. Investidores podem vender opções para ganhar dinheiro e, se isso for feito com moderação, pode ser uma boa abordagem. A venda de opções de venda pode ser tentadora para gerar retornos adicionais, particularmente em um mercado em alta, no qual é improvável que o vendedor tenha de comprar a ação.
• Consiga preços de compra mais atraentes. Os investidores usam opções de venda para conseguir preços melhores ao comprar ações. Para uma ação que gostariam de ter, mas que está cara demais no momento, podem vender opções de venda. Se o preço cair abaixo do preço de exercício da opção, podem comprar a ação e usar o prêmio recebido como desconto. Se o preço permanecer acima do preço de exercício, podem ficar com o prêmio e tentar novamente. Consultar rankings de ações pode ajudar a identificar boas candidatas para essa estratégia.

Em resumo

Mesmo que o preço de mercado do ativo tenha caído, as opções de venda ainda permitem que o titular o venda por um preço fixo. Por isso, tanto traders especulativos quanto estratégias de hedge podem se beneficiar delas. As opções de venda são um dos contratos derivativos mais básicos, assim como as opções de compra.

Perguntas frequentes

Comprar e vender a descoberto são semelhantes?

Embora a venda a descoberto e a compra de opções sejam estratégias baixistas, há diferenças significativas entre elas. O máximo que quem compra uma opção de venda pode perder é o prêmio pago por ela. Por isso, comprar opções de venda não exige uma conta de margem e pode ser feito com pouco capital. Em contrapartida, a venda a descoberto é consideravelmente mais cara e, em teoria, envolve risco ilimitado devido a custos como taxas de empréstimo de ações e juros sobre a margem (em geral, a venda a descoberto exige uma conta de margem). Portanto, acredita-se que vender a descoberto seja consideravelmente mais arriscado do que comprar opções de venda.

O que é melhor: comprar opções dentro do dinheiro (ITM) ou fora do dinheiro (OTM)?

Isso depende, em grande parte, de fatores como seu objetivo ao operar, sua tolerância ao risco, os recursos disponíveis etc. Como as opções de venda dentro do dinheiro (ITM) permitem vender o ativo subjacente por um preço maior do que as opções fora do dinheiro (OTM), o investimento em dinheiro é maior. Mas o fato de as opções OTM também terem uma probabilidade menor de se tornarem lucrativas até o vencimento compensa seu preço mais baixo. As opções OTM podem ser a melhor opção se você não quiser gastar muito com puts de proteção e estiver disposto a correr o risco de que sua carteira caia apenas um pouco.

É possível perder todo o dinheiro pago pelo prêmio da sua opção de venda?

Sim, se o preço dos ativos subjacentes não ficar abaixo do preço de exercício até o vencimento da opção, você poderá perder todo o valor do prêmio pago pela opção de venda.

O que é lançar opções de venda?

Uma opção de venda vendida (short put), em oposição a uma opção de venda comprada (long put), obriga o investidor a receber a entrega ou comprar a ação subjacente pelo preço de exercício do contrato da opção.

Se você tem capital limitado, deve considerar lançar opções de venda?

A venda de opções de venda é uma estratégia avançada com opções, voltada a traders e investidores experientes; outras estratégias avançadas com opções, incluindo a venda de opções de venda cobertas por caixa, também exigem um capital considerável. Vender opções de venda pode ser uma iniciativa arriscada e não é recomendável para quem está começando com opções e dispõe de pouco capital.