Como definir uma opção de compra
As opções se enquadram na categoria de “instrumentos financeiros derivativos” porque seu valor deriva de outro título ou ativo subjacente. Aqui, vamos falar sobre opções de ações, em que uma ação serve como ativo subjacente.
Uma opção de compra é um contrato que concede ao titular o direito — mas não a obrigação — de comprar determinada ação subjacente por um preço definido (chamado de “preço de exercício”) dentro de um período predeterminado (chamado de “vencimento”).
O comprador da opção de compra paga ao vendedor um “prêmio” por ação pelo direito de comprar a ação.
Cada contrato representa 100 ações da ação subjacente. Para comprar ou vender uma opção de compra (call), o investidor não precisa possuir as ações subjacentes.
Considere comprar uma opção de compra em vez de adquirir diretamente a ação subjacente se você acredita que o preço de mercado dela vai subir. Considere vender ou “lançar” uma opção de compra se você acredita que o preço de mercado da ação subjacente vai cair, ficar estável ou permanecer inalterado.
Para quem compra uma opção de compra, existe a possibilidade de exercê-la ou comprar as ações subjacentes pelo preço de exercício se o preço de mercado da ação subjacente se mover a seu favor. As opções americanas permitem que a opção seja exercida a qualquer momento até a data de vencimento. As opções europeias só podem ser exercidas na data de vencimento.
A negociação e a compra de opções de compra também podem fazer parte de uma estratégia com opções mais elaborada.
Tipos de opções de compra
A negociação de opções de compra pode ser feita de duas maneiras.
Opção de compra comprada
Opções de compra compradas são opções de compra comuns que dão ao comprador o direito, mas não a obrigação, de adquirir uma ação no futuro pelo preço de exercício. A vantagem de uma opção de compra comprada é que ela permite antecipar o futuro e comprar ações com desconto. Uma opção de compra comprada pode ser adquirida, por exemplo, antes de um evento importante, como a teleconferência de resultados de uma empresa. Embora os ganhos potenciais de uma opção de compra comprada sejam ilimitados, as perdas potenciais se limitam aos prêmios pagos. Portanto, as perdas máximas que o comprador de uma opção de compra pode ter correspondem aos prêmios pagos pela opção. Isso vale mesmo que a empresa não anuncie resultados acima das expectativas (ou que não atendam às expectativas do mercado) e o preço de suas ações caia.
Opção de compra vendida
Uma opção de compra vendida é o oposto de uma opção de compra comprada, como o nome sugere. Quem vende uma opção de compra vendida se compromete a vender suas ações por um determinado preço de exercício no futuro. Opções de compra vendidas são usadas com frequência em estratégias de venda coberta, nas quais o vendedor da opção já possui as ações subjacentes. A opção ajuda a limitar as perdas caso a operação não seja bem-sucedida. Por exemplo, se a opção fosse descoberta (ou seja, se o vendedor não tivesse as ações subjacentes) e o preço da ação subisse substancialmente, as perdas aumentariam.
Compra de uma opção de compra
As pessoas compram principalmente opções de compra para lucrar com a valorização de uma ação em que estão otimistas. Veja alguns outros fatores:
- Baixo risco. Essa estratégia oferece uma forma de especular sobre a ação subjacente com baixo risco, pois, ao comprar uma opção de compra, você corre o risco de perder apenas o prêmio.
- Alavancagem. Menor risco também significa menos alavancagem. Você pode comprar 100 ações pagando apenas alguns centavos por dólar em comparação com o custo do prêmio.
- Stop loss/hedge. Você pode proteger sua posição vendida na ação subjacente comprando uma opção de compra. Se o preço da ação disparar inesperadamente, você pode reduzir as perdas. Assim, sua opção de compra funciona, na prática, como uma ferramenta de stop loss. Esse tipo de gestão de risco pode complementar uma estratégia mais ampla de ordem stop loss.
- Tributação e gestão de portfólio. Sem comprar ou vender de fato a ação subjacente, você pode usar opções para ajustar a alocação do seu portfólio. Essa pode ser uma estratégia para reduzir sua exposição a uma ação que você possui e que tenha um ganho de capital não realizado significativo. No entanto, nada é registrado até que a opção seja exercida, vendida ou expire, mesmo que os ganhos com opções sejam tributados.
Comprar uma opção de compra vs. ter a ação
Se houver expectativa de alta de uma ação, comprar opções de compra pode ser atraente. Essa é uma das duas principais estratégias para apostar na valorização de uma ação. A alternativa é possuir a ação diretamente. Comprar opções de compra pode ser mais vantajoso do que possuir a ação por completo.
Para comparar os resultados para os investidores das duas estratégias com calls com os de quem mantém as ações diretamente, vamos analisar um exemplo.
O preço da ação XYZ é de US$ 50. Com um prêmio de US$ 5, são oferecidas opções de compra com vencimento em seis meses e preço de exercício de US$ 50. Cada contrato de opção custa US$ 500, pois representa 100 ações. Com US$ 500 em caixa, o investidor poderia comprar um contrato de opção ou dez ações da empresa, cotadas a US$ 50 cada.
O perfil de payoff para acionistas, compradores de opções de compra e vendedores de opções de compra no vencimento é apresentado abaixo.
| Preço da ação no vencimento | Variação do preço | Lucro/prejuízo do acionista | Lucro/prejuízo do comprador da opção de compra | Lucro/prejuízo do vendedor da opção de compra |
|---|---|---|---|---|
| US$ 70 | +40% | US$ 200 | US$ 1.500 | -US$ 1.500 |
| US$ 65 | +30% | US$ 150 | US$ 1.000 | -US$ 1.000 |
| US$ 60 | +20% | US$ 100 | US$ 500 | -US$ 500 |
| US$ 55 | +10% | US$ 50 | 0 | US$ 0 |
| US$ 50 | 0% | US$ 0 | -US$ 500 | US$ 500 |
| US$ 45 | -10% | -US$ 50 | -US$ 500 | US$ 500 |
| US$ 40 | -20% | -US$ 100 | -US$ 500 | US$ 500 |
| US$ 35 | -30% | -US$ 150 | -US$ 500 | US$ 500 |
| US$ 30 | -40% | -US$ 200 | -US$ 500 | US$ 500 |
| Pressupõe que não há taxas de transação | ㅤ | ㅤ | ㅤ | ㅤ |
Fica evidente que a compra de opções de compra se torna mais atraente quando o preço das ações sobe. Um acionista teria um lucro de US$ 200 se a ação subisse 40%, chegando a US$ 70 por ação (preço de mercado de US$ 70 − preço de compra de US$ 50 = ganho de US$ 20 por ação × 10 ações = lucro total de US$ 200). Já quem detém a opção de compra aumentaria esse lucro para US$ 1.500 (preço de mercado de US$ 70 menos preço de exercício de US$ 50 equivale a um ganho de US$ 20 por ação). Lucro de US$ 1.500 (US$ 20 menos US$ 5 pelo custo do contrato; ganho de US$ 15 por ação multiplicado por 100 ações).
Comprar uma opção de compra em vez de possuir as ações oferece ganhos substancialmente maiores caso o preço da ação suba significativamente. Para obter lucro líquido com a opção, o preço da ação precisa subir acima do preço de exercício por um valor superior ao prêmio pago ao vendedor da opção de compra. A opção de compra acima atinge o ponto de equilíbrio a US$ 55 por ação.
Se a ação não subir acima do preço de exercício, o titular da opção perde todo o investimento. A perda de quem compra uma opção de compra, porém, limita-se ao investimento inicial. Por mais que a ação caia nesse cenário, quem compra a opção de compra nunca perde mais de US$ 500.
Se o preço da ação permanecer estável ou cair, a perda do acionista será menor do que a dos detentores de opções. Ao possuir as ações diretamente, o investidor pode continuar esperando indefinidamente que a ação mude de rumo. Essa é uma grande vantagem em relação às opções, que vencem em uma data futura predeterminada. Ao negociar opções, é preciso estimar com precisão tanto a direção da ação quanto o momento da operação.
Venda de uma opção de compra
Há três coisas que você pode fazer com uma opção de compra que já possui. Você tem três opções: exercer a opção para comprar o ativo subjacente e, assim, poder vendê-lo com lucro; deixá-la “expirar sem valor” e perder o prêmio pago (embora essa seja toda a sua perda); ou vender a opção antes do vencimento, também com lucro.
Aqui estão alguns motivos pelos quais você pode decidir vender sua opção de compra:
- Obtenha lucro. O prêmio pode aumentar com o tempo à medida que o valor do ativo subjacente sobe (a taxa que o vendedor receberia). Você pode optar por vender sua opção e embolsar o lucro resultante do preço mais alto que receberia.
- Evite perdas. Você pode optar por vender para recuperar pelo menos parte do prêmio antes que a opção expire sem valor, caso o ativo subjacente permaneça no mesmo nível ou caia.
- Não pague comissões. Mesmo que você ache que a ação vai se valorizar antes do vencimento, o prêmio que você recebe ao vender a opção, em vez de exercê-la, permite evitar o pagamento de taxas que podem reduzir seu lucro.
- Evite o risco de derrapagem. A derrapagem ocorre quando uma opção é exercida, o ativo subjacente é vendido e o preço recebido é inferior ao esperado.
Lançar suas próprias opções de compra é outra forma de vendê-las. As opções de compra lançadas têm duas variações principais:
Opção de compra descoberta
Você lança (cria) uma opção de compra sobre ativos subjacentes que não possui nessa situação. Nessa situação, você lançaria uma opção sobre uma ação cujo preço acredita que não vai subir até a data de vencimento escolhida. Um comprador discorda e paga um valor extra pelo contrato que você criou. Você fica com todo o prêmio como lucro se a opção expirar sem valor.
Se o valor do ativo subir e você for obrigado a vender 100 ações ao comprador pelo preço de exercício, perderá a diferença entre o preço de exercício e o preço que terá de pagar pelas ações, depois de descontado o prêmio.
Opção de compra coberta
Quando você lança uma opção de compra sobre um ativo que já possui, está fazendo uma operação coberta. Os mesmos fatores motivam você: acredita que o ativo vai desvalorizar ou permanecer no mesmo preço até a data de vencimento. Para receber o prêmio, você vende a opção (taxa paga pelo comprador).
Se o ativo se comportar como você esperava, você fica com o prêmio, que ajuda a compensar a perda de valor do ativo. Se o valor dele aumentar, você terá que entregar o ativo ao comprador pelo preço de exercício. Você abrirá mão do ganho, descontado o prêmio recebido, que teria obtido se continuasse sendo proprietário do ativo.
Alexander Voigt, fundador e CEO da day trading, alerta contra a venda de opções de compra e afirma: “Como parece atraente receber o prêmio das opções, às vezes os investidores se sentem atraídos a negociar as chamadas opções a descoberto. No entanto, há um risco ilimitado ao vender opções sem antes proteger a operação.”
O maior risco está relacionado a gaps inesperados nos preços durante a noite, provocados por catalisadores de notícias, como a divulgação de resultados, afirma ele. Os investidores também precisam saber que o comprador de uma opção de compra tem o direito legal de solicitar ao vendedor da opção as ações subjacentes pelo preço de exercício antes do vencimento da opção.
Cálculo do payoff de opções de compra
O lucro ou prejuízo que o comprador ou vendedor de uma opção obtém em uma transação é chamado de payoff da opção de compra. Lembre-se de que o preço de exercício, a data de vencimento e o prêmio são os três principais fatores a considerar ao analisar opções de compra. Esses fatores determinam os payoffs gerados pelas opções de compra. Os payoffs das opções de compra ocorrem em duas situações.
Recompensando compradores de opções de compra
Digamos que você gaste mais US$ 2 para comprar uma opção de compra da empresa ABC. A opção tem preço de exercício de US$ 50 e vencimento em 30 de novembro. Se o preço da ação da ABC chegar a US$ 52 — ou seja, à soma do prêmio pago com o preço de compra da ação —, você atingirá o ponto de equilíbrio do investimento. Qualquer ganho acima desse valor é considerado lucro. Por isso, não há limite para o ganho com a alta do preço das ações da ABC.
O que acontece se o preço da ação da ABC cair para menos de US$ 50 até 30 de novembro? Você pode optar por não exercer seu contrato de opções. Nesse caso, não comprará as ações da ABC, já que o contrato apenas lhe dá o direito de fazer isso, sem a obrigação. Nesse cenário, suas perdas se limitam ao preço da opção que você pagou.
- preço à vista - preço de exercício = payoff
- payoff - prêmio pago = lucro
Se o preço à vista de ABC for US$ 55 em 30 de novembro, usando o método acima, seu lucro será de US$ 3.
Recompensando vendedores de opções de compra
No caso de uma opção de compra, as estimativas de payoff para o vendedor não são muito diferentes. Você só terá lucro se o preço cair ao vender um contrato de opções de ABC com o mesmo preço de exercício e a mesma data de vencimento. Dependendo de sua opção de compra ser coberta ou descoberta, suas perdas podem ser limitadas ou ilimitadas. No segundo caso, se o comprador da opção exercer o contrato, você será obrigado a comprar as ações subjacentes pelo preço à vista (ou possivelmente por um preço ainda mais alto). Nessa situação, sua única fonte de renda (e de lucro) é o prêmio que você recebe quando o contrato de opções vence.
As fórmulas a seguir são usadas para determinar os payoffs e os lucros:
- preço à vista - preço de exercício = payoff
- payoff + prêmio = lucro
De acordo com o método acima, se o preço à vista da ABC for de US$ 47 em 30 de novembro, sua renda será de US$ 1.
Benefícios das opções de compra (calls)
As três principais funções das opções de compra geralmente são a geração de renda, a especulação e o planejamento tributário.
Usando opções de compra cobertas para gerar renda
Com uma estratégia de venda coberta de opções de compra, alguns investidores usam opções de compra para obter renda. Essa tática consiste em manter a ação subjacente e, ao mesmo tempo, conceder a outra parte o direito de comprar suas ações por meio da emissão de uma opção de compra. O investidor espera que a opção expire sem valor e recebe o prêmio da opção (quando o preço está abaixo do preço de exercício). Esse método aumenta a renda do investidor, mas também pode reduzir o quanto ele pode ganhar se o preço da ação subjacente subir significativamente.
As opções de compra cobertas são eficazes porque o comprador da opção exercerá seu direito de comprar a ação pelo preço de exercício mais baixo se ela subir acima desse preço. Portanto, a valorização da ação acima do preço de exercício não gera lucro para o lançador da opção. O prêmio pago representa o lucro máximo do lançador.
Usando opções de compra para especular
Quem compra opções de compra em operações especulativas pode obter exposição significativa a uma ação por um custo razoável. Filtrar ações classificadas por capitalização de mercado pode ajudar a identificar ações subjacentes com liquidez antes de escolher os contratos para negociar. Quando usadas isoladamente, elas podem gerar ganhos expressivos se a ação subir. No entanto, também envolvem o risco de perder 100% do prêmio caso a opção de compra expire sem valor porque o preço da ação subjacente permaneceu abaixo do preço de exercício. A compra de opções de compra tem a vantagem de que o risco é sempre limitado ao prêmio da opção.
Os investidores também podem comprar e vender várias opções de compra ao mesmo tempo, formando um spread de calls. Essas operações limitam os ganhos e as perdas potenciais da estratégia, mas às vezes são mais econômicas do que uma única opção de compra, pois o prêmio recebido pela venda de uma opção compensa o prêmio pago pela outra.
Utilizando opções de gestão tributária
As opções podem ser usadas por investidores para rebalancear seus portfólios sem de fato comprar ou vender o ativo subjacente.
Por exemplo, um acionista que possui 100 ações da XYZ pode ter um ganho de capital não realizado expressivo. Os acionistas podem usar opções para reduzir sua exposição ao investimento subjacente sem de fato vendê-lo, caso não queiram gerar um evento tributável.
O custo do próprio contrato de opções representa a única despesa incorrida pelo acionista no cenário mencionado.
Qual é o veredito?
O direito, mas não a obrigação, de comprar uma ação, título, commodity ou outro ativo ou instrumento por um preço específico dentro de um prazo predeterminado é concedido ao comprador da opção por contratos financeiros conhecidos como opções de compra (calls). Uma ação, um título ou um item compõe o ativo subjacente. As opções às vezes são instrumentos especulativos alavancados. O comprador da call ganha dinheiro quando o valor do ativo subjacente aumenta. O vendedor de uma opção de compra pode ganhar dinheiro cobrando prêmios pela venda de contratos de opções. Os tratamentos tributários das opções de compra variam conforme a estratégia e o tipo de opção que gera os lucros.
Perguntas frequentes
Como funcionam as opções de compra?
Um exemplo de contrato derivativo é uma opção de compra, que dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar uma determinada quantidade de ações por um preço predeterminado, chamado de “preço de exercício” da opção. O titular pode exercer a opção comprando as ações pelo preço de exercício e vendendo-as pelo preço de mercado mais alto para garantir um lucro, caso o preço de mercado da ação ultrapasse o preço de exercício da opção. No entanto, as opções só são válidas por um curto período. Elas expiram sem valor se, durante esse período, o preço de mercado não ultrapassar o preço de exercício.
Por que você consideraria comprar uma opção de compra?
Se os investidores estiverem confiantes — ou “otimistas” — em relação às perspectivas das ações subjacentes, podem considerar comprar opções de compra. Graças à alavancagem que oferecem, as opções de compra podem ser uma forma mais atraente de esses investidores apostarem nas perspectivas de uma empresa. Afinal, cada contrato de opção dá a oportunidade de comprar 100 ações da empresa em questão. Para um investidor convencido de que as ações de uma empresa vão subir, uma estratégia atraente para aumentar seu poder de compra é adquirir ações indiretamente por meio de opções de compra.
Comprar uma opção de compra é considerado uma posição de alta ou de baixa?
A compra de opções de compra (calls) é uma estratégia otimista, pois o comprador só ganha dinheiro se o preço da ação subir. Já a venda de opções de compra é uma estratégia pessimista, porque o vendedor pode ganhar se o preço das ações não subir. Os ganhos de quem vende calls se limitam ao prêmio recebido pela venda, ao contrário dos ganhos teoricamente ilimitados de quem compra calls.
Qual é a diferença entre uma opção de compra (call) e uma opção de venda (put)?
Os vendedores podem vender ativos por meio da opção de venda, enquanto os compradores podem adquiri-los por meio da opção de compra. Esses instrumentos financeiros permitem que os compradores lucrem ao adquirir ativos por um preço reduzido quando o valor de mercado deles aumenta. A primeira, por outro lado, permite que os vendedores ofereçam ativos subjacentes à venda por um preço determinado no futuro, independentemente de quanto o valor de mercado atual da ação, do título, da commodity ou de outro ativo esteja abaixo desse preço.
Qual é um exemplo de opção de compra no mundo real?
Suponha que uma ação da Microsoft custe US$ 108. Você quer gerar renda além dos dividendos da ação e possui 100 ações da empresa. Além disso, acredita que, no próximo mês, é pouco provável que as ações ultrapassem US$ 115 por ação.
Uma opção de compra com preço de exercício de 115 está sendo negociada a 37 centavos por contrato quando você analisa as opções de compra para o próximo mês. Como resultado, você vende uma opção de compra e recebe o prêmio de US$ 37 (37 centavos multiplicados por 100 ações), o que representa uma renda anualizada de cerca de 4%.
O comprador da opção exercerá a opção se o preço da ação subir acima de US$ 115, e você terá de entregar as 100 ações por US$ 115 cada. Você ainda terá um lucro de US$ 7 por ação, mas perderá quaisquer ganhos potenciais acima de US$ 115. Você ficará com as ações e com os US$ 37 de receita de prêmio se o preço da ação não subir acima de US$ 115.
