Definindo um fundo de hedge
Um fundo de hedge é uma sociedade limitada de investidores privados cujo capital é administrado por gestores de fundos experientes. Esses gestores empregam diversas estratégias, como tomar dinheiro emprestado ou negociar ativos não tradicionais, para gerar retornos sobre os investimentos acima da média.
O investimento em fundos de hedge é frequentemente visto como uma opção de investimento alternativa arriscada, pois geralmente exige um investimento mínimo elevado ou um patrimônio líquido mínimo e costuma ter como público-alvo clientes ricos.
Entenda os fundos de hedge
Ao investir uma parcela dos ativos do fundo na direção oposta ao objetivo principal do fundo, o gestor frequentemente cria uma posição de hedge para compensar eventuais perdas nas posições centrais do fundo.
Para compensar eventuais perdas nas ações cíclicas com os retornos das empresas não cíclicas, um fundo de hedge concentrado em um setor cíclico, como o de viagens, pode investir parte de seus ativos em um setor não cíclico, como o de energia.
Os fundos de hedge investem em derivativos, como opções e contratos futuros, empregam técnicas mais arriscadas e alavancam suas posições. A reputação de seus gestores no mundo exclusivo dos investimentos em fundos de hedge é um grande atrativo para muitos fundos de hedge.
Um investidor de fundo de hedge geralmente é considerado um investidor credenciado, o que exige um nível mínimo de renda ou patrimônio. Investidores institucionais, como fundos de pensão, seguradoras e pessoas de alta renda, são investidores típicos.
Os investimentos em fundos de hedge são considerados ilíquidos porque é comum haver um período de bloqueio, ou seja, a exigência de que os investidores mantenham o dinheiro no fundo por pelo menos um ano. Além disso, os resgates podem ser permitidos apenas ocasionalmente, como a cada trimestre ou a cada dois anos.
Tipos de fundos de hedge
Os fundos de hedge se concentram em investimentos e conjuntos de ativos cuidadosamente selecionados, com potencial de gerar retornos. Os quatro subtipos a seguir são comuns:
- Fundos de hedge macro globais são veículos de investimento geridos ativamente que buscam obter ganhos com oscilações significativas do mercado provocadas por eventos políticos ou econômicos.
- Um fundo de hedge de ações global ou com foco em um país pode investir em ações de empresas lucrativas enquanto se protege contra quedas do mercado acionário vendendo a descoberto ações ou índices de ações supervalorizados.
- Ao aproveitar ineficiências nos preços ou nos spreads, um fundo de hedge de valor relativo busca lucrar com variações breves nos preços de valores mobiliários comparáveis.
- Um fundo de hedge ativista investe em empresas com a intenção de elevar o preço das ações, exigindo a redução de despesas, a reorganização de ativos ou a substituição do conselho de administração.
Quais são algumas das estratégias populares de fundos de hedge?
Estas são algumas das estratégias de fundos de hedge mais populares:
- Long/Short de ações: Essa estratégia busca gerar lucros aproveitando movimentos projetados nos preços, que podem ser de alta ou de baixa. Ela vende a descoberto ações consideradas caras e assume posições compradas em ações consideradas relativamente subavaliadas.
- Neutra ao mercado acionário (EMN): Uma estratégia de investimento em que o gestor busca aproveitar as variações de preços das ações mantendo o mesmo número de posições compradas e vendidas em ações estreitamente correlacionadas é conhecida como neutra ao mercado acionário (EMN). Essas empresas podem pertencer ao mesmo setor, segmento ou país, ou simplesmente ter características semelhantes em comum, como capitalização de mercado, e apresentar forte correlação histórica. Independentemente de o mercado como um todo estar em alta ou em baixa, os fundos EMN são estruturados para gerar bons retornos.
- Arbitragem de fusões: Para obter ganhos sem risco, a arbitragem de fusões, também conhecida como arbitragem de risco, envolve comprar e vender simultaneamente as ações de duas empresas em processo de fusão. Um investidor em arbitragem de fusões avalia a probabilidade de a fusão não ser concluída no prazo previsto ou de não ser concluída.
- Macro global: Uma estratégia macro global baseia suas posições principalmente nas ideologias políticas e econômicas gerais de diferentes nações ou nos princípios macroeconômicos desses países. Posições compradas e vendidas nos mercados de ações, renda fixa, câmbio, commodities e futuros são exemplos de possíveis posições.
- Arbitragem de volatilidade: Essa estratégia busca lucrar com a discrepância entre a volatilidade futura esperada do preço de um ativo e a volatilidade implícita das opções baseadas nesse ativo. Um exemplo de ativo seria uma ação. Além disso, pode buscar spreads de volatilidade que se ampliem ou se contraiam até os níveis esperados. Esse método utiliza opções e outros contratos derivativos.
- Arbitragem de títulos conversíveis: A arbitragem de títulos conversíveis envolve manter, ao mesmo tempo, posições compradas e vendidas na ação subjacente e em um título conversível. Ao proteger adequadamente suas posições compradas e vendidas, o arbitragista espera se beneficiar da volatilidade do mercado.
A estratégia de fundos de fundos, que combina e compara vários fundos de hedge e veículos de investimento coletivo, é outra tática bastante popular. Essa combinação de classes de ativos e métodos de investimento busca proporcionar um retorno de investimento mais consistente no longo prazo do que qualquer um dos fundos individualmente. A combinação de estratégias e fundos subjacentes pode ser usada para administrar retornos, riscos e volatilidade.
Fundos de hedge: como ganham dinheiro?
Por meio de sua empresa, A.W. Jones & Co., o financista australiano Alfred Winslow Jones é reconhecido como fundador do primeiro fundo de hedge, em 1949. Ele captou US$ 100.000 para criar um fundo baseado no modelo de ações long/short, que buscava usar vendas a descoberto para reduzir o risco associado ao investimento de longo prazo em ações.
Jones se tornou o primeiro gestor de recursos a combinar vendas a descoberto, uso de alavancagem e uma estrutura de remuneração baseada no desempenho em 1952, quando transformou seu fundo em uma sociedade limitada e introduziu uma taxa de performance de 20% como remuneração do sócio administrador.
A estrutura de taxas típica de “2 e 20” usada atualmente por fundos de hedge consiste em uma taxa de performance de 20% e uma taxa de administração de 2%.
A taxa de administração é determinada pelo valor patrimonial líquido das cotas de cada investidor; assim, um investimento de US$ 1 milhão resultaria em uma taxa de administração de US$ 20 mil naquele ano, usada para custear as operações do fundo de hedge e remunerar o gestor do fundo.
A taxa de performance geralmente corresponde a 20% dos ganhos. Se um investimento de US$ 1 milhão crescer para US$ 1,2 milhão em um ano, será devida ao fundo uma taxa de US$ 40.000.
Características e objetivos dos fundos de hedge
A neutralidade da maioria dos fundos mútuos em relação à direção do mercado é um tema recorrente. As equipes de gestão de fundos de hedge se parecem mais com traders do que com investidores tradicionais, pois esperam ganhar dinheiro independentemente dos movimentos do mercado. Alguns fundos mútuos recorrem mais do que outros a essas estratégias; no entanto, nem todos realmente fazem hedge.
Os fundos de hedge diferem dos veículos de investimento coletivo tradicionais em vários aspectos importantes, sobretudo pelo acesso restrito que oferecem aos investidores.
Investidores credenciados ou qualificados
Investidores em fundos de hedge normalmente precisam ter patrimônio líquido de pelo menos US$ 1 milhão ou renda anual superior a US$ 200 mil nos dois anos anteriores.
Investidores em fundos de hedge precisam ter patrimônio líquido de pelo menos US$ 1 milhão.
Maior flexibilidade de investimento
A única restrição ao universo de investimentos de um fundo de hedge é seu mandato. Qualquer ativo, incluindo terrenos, imóveis, derivativos, moedas e outros ativos alternativos, pode ser comprado por um fundo de hedge. Em contrapartida, os fundos mútuos geralmente precisam se limitar a ações ou títulos de dívida.
Usam alavancagem com frequência
Como ficou demonstrado durante a Grande Recessão, os fundos de hedge frequentemente recorrem à alavancagem, ou seja, ao uso de dinheiro emprestado, para aumentar seus retornos, o que pode expô-los a uma variedade muito maior de riscos de investimento. Devido aos altos níveis de alavancagem e à maior exposição a CDOs, os fundos de hedge foram particularmente atingidos durante a crise do subprime.
Estrutura de taxas
Os fundos de hedge cobram tanto uma taxa de performance quanto uma taxa de despesas. A estrutura de taxas típica é chamada de “2 e 20” (2 and 20) e consiste em uma taxa de administração de 2% sobre os ativos e uma participação de 20% nos ganhos realizados.
Os fundos de hedge têm várias outras características próprias, mas, por serem veículos de investimento privados disponíveis apenas para investidores de alta renda, podem essencialmente fazer o que quiserem — desde que sejam transparentes com os investidores sobre sua abordagem.
Pode parecer muito arriscado conceder tanta liberdade, e certamente pode ser. Os fundos de hedge estiveram envolvidos em alguns dos desastres financeiros mais dramáticos. Dito isso, a flexibilidade concedida aos fundos de hedge permitiu que alguns dos melhores gestores de recursos obtivessem retornos incríveis no longo prazo.
Estrutura 2 e 20
O outro componente da estrutura de remuneração dos gestores — o modelo 2 e 20, utilizado pela grande maioria dos fundos de hedge — é o que recebe mais críticas.
A estrutura de remuneração 2 e 20, conforme definida anteriormente, paga anualmente ao gestor do fundo de hedge 2% dos ativos e 20% dos lucros. São os 2% que recebem críticas, e é fácil entender por quê. O gestor do fundo de hedge continua recebendo uma taxa de 2% sobre os ativos sob gestão, mesmo que tenha prejuízo. Um gestor responsável por um fundo de US$ 1 bilhão pode ganhar US$ 20 milhões por ano sem fazer nada. Pior ainda é o gestor que fica com US$ 20 milhões enquanto o fundo tem prejuízo. Depois, ele precisa justificar por que o valor das contas caiu, embora tenha recebido US$ 20 milhões. É difícil de justificar e, em geral, não convence.
No exemplo hipotético mencionado acima, o fundo não cobrou uma taxa de administração, mas ficou com uma parcela maior dos ganhos (25%, em vez de 20%). Como resultado, o gestor de um fundo de hedge tem a chance de aumentar seu patrimônio trabalhando em conjunto com os investidores do fundo, em vez de agir contra eles. No mundo dos fundos de hedge hoje, essa estrutura sem taxa de administração é, infelizmente, incomum. Embora muitos fundos estejam começando a migrar para uma estrutura de 1 e 20, a estrutura de 2 e 20 ainda predomina.
Benefícios dos fundos de hedge
Em comparação com os fundos de investimento tradicionais, os fundos de hedge têm algumas vantagens importantes. Entre elas, destacam-se:
- Estratégias de investimento que podem gerar lucros tanto em mercados de ações e títulos em forte alta quanto em forte queda
- A redução da volatilidade e do risco geral das carteiras equilibradas
- Aumento nos retornos
- Uma ampla variedade de tipos de investimento permite que os investidores personalizem seu plano de investimentos com precisão.
- Acesso a alguns dos gestores de investimentos mais experientes do mundo
Vantagens
- Lucros tanto em mercados em alta quanto em queda
- Carteiras equilibradas reduzem a volatilidade e o risco.
- Há vários tipos de investimento disponíveis.
- Os principais gestores de investimentos supervisionam
Desvantagens dos fundos de hedge
É claro que também há riscos associados aos fundos de hedge:
- Eles correm o risco de sofrer perdas substanciais quando optam por estratégias de investimento concentradas.
- Em comparação com os fundos mútuos, os fundos de hedge costumam ter muito menos liquidez.
- Muitas vezes, os investidores precisam deixar seu dinheiro em uma conta bloqueada por vários anos.
- O uso de alavancagem ou o empréstimo de dinheiro pode transformar uma perda que seria muito pequena em uma perda substancial.
Fundo mútuo vs. fundo de hedge
Os fundos de hedge são diferentes dos fundos mútuos e não estão sujeitos ao mesmo nível de regulamentação rigorosa da Securities and Exchange Commission (SEC).
Os fundos mútuos, acessíveis ao público em geral e aos investidores comuns, são uma solução prática e econômica para criar uma carteira diversificada de ações, títulos ou investimentos de curto prazo.
Somente investidores credenciados — aqueles com renda anual superior a US$ 200.000 ou patrimônio líquido acima de US$ 1 milhão, excluindo a residência principal — podem investir em fundos de hedge. Considera-se que esses investidores são capazes de administrar os possíveis riscos que os fundos de hedge podem assumir.
Enquanto os fundos mútuos utilizam ações ou títulos como instrumentos para planos de investimento de longo prazo, os fundos de hedge podem investir em imóveis, ações, derivativos e moedas.
Os fundos de hedge frequentemente impõem restrições ao resgate de cotas e exigem um período de bloqueio de um ano antes que elas possam ser resgatadas, ao contrário dos fundos mútuos, nos quais o investidor pode optar por vender suas cotas a qualquer momento.
A estrutura de taxa de administração de 2% e taxa de performance de 20% é usada por fundos de hedge. Para o investidor típico, a taxa de despesas de todos os fundos mútuos e fundos negociados em bolsa em 2021 foi de 0,40%.
Fundos de hedge e suas estruturas societárias
Os objetivos de um fundo de hedge são reduzir o risco e aumentar os lucros dos investimentos. Há algumas semelhanças entre essa estrutura e esses objetivos e os dos fundos mútuos, mas é basicamente só isso. Em comparação com os fundos mútuos, os fundos de hedge costumam ser considerados mais agressivos, arriscados e exclusivos. Em um fundo de hedge, o sócio geral administra o fundo de acordo com sua estratégia, enquanto os sócios limitados fornecem recursos para os ativos.
O uso de estratégias de negociação que os gestores de fundos podem adotar dá nome aos fundos de hedge. Os gestores podem se proteger, de acordo com o objetivo desses veículos de gerar ganhos, comprando ações (se esperam uma alta do mercado) ou vendendo ações a descoberto (se esperam um colapso do mercado) (se esperam uma queda). Embora as estratégias de hedge sejam usadas para reduzir o risco, a maioria das pessoas acredita que essas ações envolvem riscos maiores.
Quando conhecidos gestores de recursos deixaram o mercado de fundos mútuos nos anos 1990 em busca de fama e riqueza como gestores de fundos de hedge, os fundos de hedge ganharam força. De acordo com o relatório 2019 Preqin Global Hedge Fund Report, o setor se expandiu significativamente desde então, e o total de ativos sob gestão (AUM) ultrapassou US$ 3,25 trilhões.
Além disso, agora há mais fundos de hedge em atividade. Nos Estados Unidos, em 2021, haverá 3.635 fundos de hedge, um aumento de 2,5% em relação a 2020.
Revisitando o fundo de hedge original
O primeiro fundo de hedge foi criado em 1949 por Alfred Winslow Jones, ex-escritor e sociólogo, por meio de sua empresa, A.W. Jones & Co. Ao escrever um artigo sobre padrões financeiros no início daquele ano, Jones se sentiu motivado a experimentar a gestão de recursos. Vendendo outras ações a descoberto, ele buscava reduzir o risco associado à manutenção de investimentos de longo prazo em ações e, ao mesmo tempo, captar US$ 100.000 (incluindo US$ 40.000 do próprio bolso).
O paradigma tradicional de ações long/short é o nome dado hoje a esse avanço no investimento. Jones também usou alavancagem para aumentar os retornos. Em 1952, ele mudou a estrutura organizacional do veículo de investimento, transformando-o de uma sociedade geral em uma sociedade limitada e acrescentando uma taxa de incentivo de 20% como remuneração do sócio gestor. Jones consolidou seu status de pai dos fundos de hedge ao se tornar o primeiro gestor de recursos a combinar vendas a descoberto, uso de alavancagem, compartilhamento de riscos por meio de uma sociedade com outros investidores e uma estrutura de remuneração baseada no sucesso dos investimentos.
Exemplos de fundos de hedge
Os fundos de hedge mais conhecidos em 2022 incluem:
- Com 55 anos de história e mais de US$ 50 bilhões em ativos sob gestão, Elliot Management Corporation (AUM). Seus principais investimentos estão no setor de energia.
- Com mais de US$ 235 bilhões em ativos sob gestão e uma taxa de retorno de 32% no primeiro semestre de 2022, Bridgewater Associates é líder de mercado em escala global.
- O principal objetivo da Man Group é o investimento responsável, que a empresa busca alcançar alinhando seus fundos às metas de investimento ESG — ambientais, sociais e de governança. A empresa oferece uma variedade de fundos de ações long/short, fundos de mercados privados, fundos imobiliários, fundos multimercado e fundos de renda fixa.
Fundos de hedge e regulamentação
Em comparação com outros tipos de veículos de investimento, os fundos de hedge estão sujeitos a menos supervisão da Securities and Exchange Commission (SEC). Isso porque as principais fontes de recursos dos fundos de hedge são pessoas físicas de alto patrimônio que atendem aos requisitos patrimoniais mencionados acima, muitas vezes chamadas de investidores credenciados ou qualificados. As normas de valores mobiliários dos EUA exigem que pelo menos a maioria dos participantes de um fundo de hedge seja qualificada, embora alguns fundos operem com investidores não credenciados. A SEC isenta os fundos de hedge do mesmo nível de fiscalização regulatória por acreditar que esses investidores são ricos e instruídos o suficiente para compreender e administrar os possíveis riscos associados ao mandato e às técnicas de investimento mais abrangentes desses fundos.
No entanto, os fundos de hedge se tornaram tão significativos e poderosos que a SEC está começando a prestar mais atenção a eles. Segundo a maioria das estimativas, milhares de fundos de hedge estão ativos atualmente, administrando mais de US$ 1 trilhão em ativos. Além disso, os órgãos reguladores estão intensificando a fiscalização, já que violações como o uso de informações privilegiadas se tornaram mais frequentes. Fundos de hedge com pelo menos US$ 100 milhões em ativos de renda variável nos EUA também precisam apresentar relatórios 13F trimestrais divulgando suas posições — consulte nosso guia sobre como ler um relatório 13F para saber o que esses documentos revelam.
Fatores a considerar
Durante suas pesquisas para encontrar fundos de hedge que atendam a seus objetivos de investimento, os investidores costumam levar em conta o porte do fundo ou da empresa, seu histórico e tempo de atuação, o investimento mínimo necessário para participar e as condições de resgate do fundo.
Ao decidir investir em um fundo de hedge, os investidores também devem considerar o seguinte, segundo a SEC:
- Leia os documentos e contratos do fundo de hedge para saber mais sobre como investir nele, suas estratégias, sua localização e os riscos associados ao investimento.
- Avalie o nível de risco associado às estratégias de investimento usadas pelo fundo e como ele se relaciona com seus objetivos de investimento, horizonte de tempo e tolerância ao risco.
- Descubra se o fundo está usando estratégias de investimento especulativas ou alavancadas, que muitas vezes envolvem investir tanto o capital dos investidores quanto recursos emprestados.
- Analise possíveis conflitos de interesse que os gestores de fundos de hedge tenham relatado e investigue o histórico e a reputação deles.
- Entender como os ativos de um fundo são avaliados é importante, porque os fundos de hedge às vezes investem em títulos extremamente ilíquidos, e as taxas cobradas pelos gestores são influenciadas pela forma como os ativos do fundo são avaliados.
- Identifique os métodos usados para calcular o desempenho de um fundo e se eles levam em conta o dinheiro ou os ativos recebidos pelo fundo, em vez da estimativa do gestor sobre a variação de valor.
- Identifique quaisquer restrições quanto ao prazo para resgatar suas ações.
Em conclusão
Investir em fundos de hedge é considerado uma opção de investimento alternativo arriscada e exige um investimento mínimo elevado de investidores certificados ou com alto patrimônio líquido. As estratégias de fundos de hedge incluem investimentos em títulos de dívida e ações, commodities, moedas, derivativos e imóveis. Os fundos de hedge estão sujeitos a uma regulamentação pouco rigorosa da SEC e são remunerados por meio de uma estrutura com taxa de desempenho de 20% e taxa de administração de 2%.
Perguntas frequentes
Quais ferramentas os investidores podem usar para comparar o desempenho dos fundos de hedge?
Os investidores comparam os fundos usando a taxa de retorno anualizada para identificar aqueles com retornos projetados elevados. Um investidor pode encontrar um universo de fundos que adota uma abordagem semelhante usando um software de análise, como o Morningstar, para definir regras para determinada estratégia.
Os fundos de hedge podem ser comparados a outros investimentos?
Fundos mútuos, fundos negociados em bolsa (ETFs) e fundos de hedge são conjuntos de recursos aportados por diversos investidores com o objetivo de gerar ganhos para si mesmos e para seus clientes.
Os fundos de hedge são geridos ativamente por profissionais que compram e vendem investimentos específicos com o objetivo declarado de superar os retornos do mercado ou de um determinado setor ou índice. Os fundos de hedge buscam os maiores lucros possíveis, assumindo os maiores riscos para alcançá-los. Eles são menos rigorosamente regulamentados do que produtos semelhantes e têm liberdade para investir em ativos pouco convencionais, como opções e derivativos, nos quais os fundos mútuos não podem investir.
Por que as pessoas consideram investir em fundos de hedge?
Um investidor rico, com recursos para diversificar seus investimentos com um fundo de hedge, pode se sentir atraído por ele devido à reputação do gestor, aos ativos específicos em que investe ou à abordagem inovadora que adota.
Que mudança regulatória significativa envolvendo fundos de hedge ocorreu recentemente?
Após a aprovação da Lei Jumpstart Our Business Startups (JOBS), em abril de 2012, o setor de fundos de hedge passou por uma das mudanças regulatórias mais significativas. O principal objetivo da Lei JOBS era promover o financiamento de pequenas empresas nos Estados Unidos, flexibilizando as regulamentações sobre valores mobiliários.
Os fundos de hedge também foram significativamente afetados pelo JOBS Act. A restrição à publicidade de fundos de hedge foi revogada em setembro de 2013. Os fundos de hedge ainda só podem aceitar aportes de investidores autorizados, mas a SEC aprovou uma proposta para flexibilizar as restrições à publicidade desses fundos. Ao ampliar o conjunto de recursos disponíveis para investimento, permitir que os fundos de hedge solicitem aportes pode, de fato, ajudar no crescimento de pequenas empresas.
Quais são os fundos de hedge de destaque que vale a pena conhecer?
Entre os fundos de hedge notáveis da atualidade está Renaissance Technologies, fundada por Jim Simons, um prodígio da matemática. A Renaissance se concentra em operações sistemáticas, utilizando modelos quantitativos desenvolvidos com base em métodos matemáticos e estatísticos. Gregory Zuckerman, colaborador especial do The Wall Street Journal, afirma que a Renaissance gerou retornos médios anuais de 66% desde 1988 (39% líquidos de custos).
