헤지펀드란 무엇이며, 어떤 유형이 있나요?

헤지펀드란?

경험이 풍부한 펀드 매니저가 자본을 운용하는 개인 투자자들의 유한책임조합을 헤지펀드라고 해요. 이러한 매니저들은 평균보다 높은 투자 수익을 내기 위해 돈을 빌리거나 비전통적 자산을 거래하는 등 다양한 전략을 사용해요.

헤지펀드 투자는 일반적으로 최소 투자 금액이나 순자산 요건이 높고 부유층을 주요 고객으로 삼는 경우가 많아 위험한 대체 투자 수단으로 여겨져요.

헤지펀드 이해하기

펀드 자산의 일부를 펀드의 주요 목표와 반대 방향으로 투자해, 펀드 매니저는 핵심 보유 자산에서 발생하는 손실을 상쇄하기 위한 헤지 포지션을 자주 취해요.

경기방어 기업의 수익률로 경기민감주의 손실을 보전하기 위해, 여행업처럼 경기민감 업종에 집중하는 헤지펀드는 자산 일부를 에너지처럼 경기방어 업종에 투자할 수 있어요.

헤지펀드는 옵션이나 선물 같은 파생상품에 투자하고, 더 위험한 기법을 사용하며, 보유 자산에 레버리지를 활용해요. 헤지펀드 투자라는 폐쇄적인 세계에서 운용자들이 쌓은 명성은 많은 헤지펀드의 큰 매력 요소예요.

헤지펀드 투자자는 일반적으로 적격 투자자로 간주되며, 적격 투자자가 되려면 일정 수준 이상의 소득이나 자산을 갖춰야 해요. 기관투자자로는 연기금과 보험사, 자산가 등이 대표적이에요.

헤지펀드 투자는 락업 기간, 즉 투자자가 최소 1년 동안 펀드에 자금을 유지해야 하는 요건 때문에 유동성이 낮은 것으로 여겨져요. 또한 인출은 분기마다 또는 2년에 한 번처럼 정해진 시기에만 허용될 수 있어요.

헤지펀드의 유형

헤지펀드는 신중하게 선정한 투자와 수익을 낼 가능성이 있는 증권 묶음에 집중해요. 다음 네 가지 하위 유형이 일반적이에요:

• 글로벌 매크로 헤지펀드는 정치·경제적 사건으로 인한 큰 시장 변동에서 수익을 내는 것을 목표로 적극적으로 운용되는 투자 수단이에요.
• 전 세계 또는 특정 국가를 대상으로 하는 주식형 헤지펀드는 수익성 있는 주식에 투자하면서 고평가된 주식이나 주가지수를 공매도해 주식 시장 하락에 대비할 수 있어요.
• 가격이나 스프레드의 비효율성을 활용해 상대가치 헤지펀드는 서로 비교 가능한 증권의 가격이 단기간 변동할 때 수익을 내려고 해요.
• 액티비스트 헤지펀드는 비용 절감, 자산 재편 또는 이사회 교체를 요구해 주가를 높이려는 목적으로 기업에 투자해요.

인기 있는 헤지펀드 전략에는 어떤 것들이 있나요?

다음은 가장 인기 있는 헤지펀드 전략 중 일부예요:

• 롱/숏 주식 전략: 주가가 오르거나 내릴 것으로 예상되는 움직임을 활용해 수익을 내요. 고평가된 것으로 보이는 주식은 공매도하고, 상대적으로 저평가된 것으로 여겨지는 주식은 매수해 롱 포지션을 취해요.
• 주식 시장 중립(EMN): 운용자가 밀접하게 연관된 주식에 같은 수의 롱 포지션과 숏 포지션을 보유해 주가 차이를 활용하려는 투자 전략을 주식 시장 중립(EMN)이라고 해요. 이러한 기업은 같은 섹터, 산업 또는 국가에 속하거나, 시가총액처럼 공통된 특성을 지니며 과거에 높은 상관관계를 보여 온 기업일 수도 있어요. 시장 전체가 강세장이든 약세장이든 EMN 펀드는 양호한 수익률을 내도록 설계돼 있어요.
• 합병 차익거래: 무위험 수익을 얻기 위해 위험 차익거래라고도 하는 합병 차익거래는 합병하는 두 기업의 주식을 동시에 매수하고 매도하는 전략이에요. 합병 차익거래 투자자는 합병이 예정대로 완료되지 않거나 아예 완료되지 않을 가능성을 평가해요.
• 글로벌 매크로: 글로벌 매크로 전략은 주로 여러 국가의 전반적인 정치·경제 이념이나 거시경제 원칙을 바탕으로 보유 종목을 구성해요. 주식, 채권, 통화, 원자재 및 선물 시장에서의 롱 포지션과 숏 포지션이 가능한 보유 자산의 예예요.
• 변동성 차익거래: 이 전략은 자산의 예상 미래 가격 변동성과 해당 자산을 기초로 한 옵션의 내재변동성 사이의 차이에서 수익을 얻는 것을 목표로 해요. 자산의 예로는 주식이 있어요. 또한 변동성 스프레드가 예상 수준으로 확대되거나 축소될 가능성을 살펴볼 수 있어요. 이 전략에는 옵션과 기타 파생상품 계약이 사용돼요.
• 전환사채 차익거래: 전환사채 차익거래는 기초 주식과 전환사채에 대해 롱 포지션과 숏 포지션을 동시에 보유하는 전략이에요. 롱·숏 포지션을 적절히 헤지하면 차익거래자는 시장 변동성을 통해 수익을 얻을 것으로 기대해요.

여러 헤지펀드와 집합투자기구를 조합하고 비교하는 펀드 오브 펀즈 전략도 널리 활용되는 방법이에요. 자산군과 투자 방식을 조합해 개별 펀드보다 장기적으로 더 안정적인 투자 수익을 추구해요. 기초가 되는 투자 전략과 펀드를 조합하면 수익률, 위험, 변동성을 관리할 수 있어요.

헤지펀드는 어떻게 돈을 벌까요?

그의 회사인 A.W. Jones & Co.를 통해 호주 금융인 Alfred Winslow Jones는 1949년 최초의 헤지펀드를 설립한 인물로 인정받아요. 그는 10만 달러를 모아 자신이 롱/숏 주식 모델이라고 부른 펀드를 만들었어요. 이 펀드는 공매도를 활용해 장기 주식 투자에 따르는 위험을 줄이고자 했어요.

Jones는 1952년 펀드를 유한책임조합으로 전환하고 업무집행조합원에 대한 보수로 20%의 인센티브 수수료를 도입하면서 공매도, 레버리지 사용, 성과에 따른 보수 체계를 결합한 최초의 자금 운용자가 되었어요.

요즘 헤지펀드에서 일반적으로 사용하는 ‘2와 20’ 수수료 구조는 20%의 성과보수와 2%의 운용보수로 구성돼요.

운용보수는 각 투자자의 지분 순자산가치에 따라 결정돼요. 따라서 100만 달러를 투자할 경우 해당 연도에 2만 달러의 운용보수가 발생하며, 이 보수는 헤지펀드 운영비와 펀드 매니저 보수로 사용돼요.

성과보수는 일반적으로 수익의 20%예요. 100만 달러를 투자해 1년 동안 120만 달러로 늘어나면 펀드에 4만 달러의 수수료를 지급해야 해요.

헤지펀드의 특징과 목적

대부분의 뮤추얼 펀드가 시장 방향성에 중립적이라는 점은 반복해서 나타나는 주제예요. 헤지펀드 운용팀은 시장 움직임과 관계없이 수익을 낼 것으로 예상한다는 점에서 전통적인 투자자보다 트레이더에 가까워요. 다른 펀드보다 이러한 전략을 더 많이 사용하는 뮤추얼 펀드도 있지만, 모든 뮤추얼 펀드가 실제로 헤징을 하는 것은 아니에요.

헤지펀드는 전통적인 집합투자 상품과 여러 중요한 점에서 다른데, 가장 큰 차이는 투자할 수 있는 투자자가 제한된다는 점이에요.

적격 투자자

헤지펀드에 투자하는 사람은 일반적으로 순자산이 최소 100만 달러이거나 직전 2년 동안 연간 소득이 20만 달러를 넘어야 해요.

헤지펀드에 투자하려면 순자산이 최소 100만 달러여야 해요.

더욱 유연한 투자 전략

헤지펀드의 투자 가능 자산을 제한하는 유일한 조건은 운용 지침이에요. 헤지펀드는 토지, 부동산, 파생상품, 통화 및 기타 대체자산을 포함해 어떤 자산이든 매입할 수 있어요. 반면 뮤추얼 펀드는 일반적으로 주식이나 채권에만 투자해야 해요.

레버리지 자주 사용

글로벌 금융위기 당시 드러났듯이, 헤지펀드는 수익률을 높이기 위해 레버리지, 즉 차입금을 자주 활용하며, 이로 인해 훨씬 더 다양한 투자 위험에 노출될 수 있어요. 높은 레버리지와 CDO에 대한 익스포저 증가로 헤지펀드는 서브프라임 사태 때 특히 큰 타격을 입었어요.

수수료 구조

헤지펀드는 성과보수와 운용보수율을 모두 부과해요. 일반적인 수수료 구조는 ‘투 앤드 트웬티(two and twenty)’라고 하며, 자산 운용 수수료 2%와 실현된 수익의 20%를 배분받는 방식으로 구성돼요.

헤지펀드에는 그 밖에도 여러 고유한 특징이 있지만, 부유한 투자자만 이용할 수 있는 사모 투자 기구이므로 투자자에게 운용 방식을 투명하게 공개하는 한 사실상 원하는 대로 할 수 있어요.

그처럼 폭넓은 재량을 허용하는 것은 매우 위험해 보일 수 있고, 실제로 위험할 때도 있어요. 헤지펀드는 가장 큰 금융 재앙 중 일부와 관련이 있었어요. 그렇지만 헤지펀드에 주어진 유연성 덕분에 최고의 자금 운용자 중 일부는 장기적으로 놀라운 수익률을 낼 수 있었어요.

2와 20 수수료 구조

운용자 보상 체계의 또 다른 요소인 ‘2와 20’은 대다수 헤지펀드가 활용하는 방식으로, 가장 많은 비판을 받아요.

앞서 설명한 2%와 20% 보수 구조에서는 헤지펀드 매니저가 매년 자산의 2%와 수익의 20%를 받아요. 비판의 대상은 2% 수수료인데, 그 이유는 쉽게 이해할 수 있어요. 손실을 내더라도 헤지펀드 매니저는 AUM 수수료 2%를 계속 받아요. 10억 달러 규모의 펀드를 운용하는 매니저는 아무것도 하지 않아도 매년 2,000만 달러를 벌 수 있어요. 더 심각한 경우는 펀드에서 손실을 내면서도 2,000만 달러를 챙기는 매니저예요. 그런 다음에는 2,000만 달러를 받았는데도 계좌 가치가 하락한 이유를 설명해야 해요. 설득하기 어려운 이야기이고, 대개 통하지 않아요.

앞서 언급한 가상의 사례에서 해당 펀드는 운용보수를 받지 않고, 대신 더 높은 성과보수(20%가 아닌 25%)를 받았어요. 그 결과 헤지펀드 운용자는 펀드 투자자와 대립하기보다 협력하면서 자신의 자산을 늘릴 기회를 얻어요. 오늘날 헤지펀드 업계에서 운용보수가 없는 이 구조는 안타깝게도 흔하지 않아요. 많은 펀드가 1%와 20% 구조로 전환하기 시작했지만, 여전히 2%와 20% 구조가 주를 이루고 있어요.

헤지펀드의 장점

일반적인 투자 펀드와 비교하면 헤지펀드에는 몇 가지 주목할 만한 장점이 있어요. 헤지펀드의 장점은 다음과 같아요:

• 주식·채권 시장의 급등과 급락 모두에서 수익을 낼 수 있는 투자 전략
• 균형 잡힌 포트폴리오에서 포트폴리오의 변동성과 전반적인 위험 감소
• 수익률 상승폭 확대
• 다양한 투자 유형을 통해 투자자는 투자 계획을 원하는 대로 세밀하게 맞춤 설계할 수 있어요.
• 전 세계에서 가장 유능한 투자 매니저 일부에 접근할 수 있어요

장점

• 상승장과 하락장 모두에서 수익
• 균형 잡힌 포트폴리오는 변동성과 위험을 낮춰요.
• 이용할 수 있는 투자 유형은 다양해요.
• 주요 투자 운용역들이 관리하는

헤지펀드의 단점

물론 헤지펀드에도 위험이 따르기도 해요:

• 집중 투자 전략을 선택하면 상당한 손실을 입을 위험이 있어요.
• 뮤추얼 펀드와 비교하면 헤지펀드는 유동성이 훨씬 낮은 경우가 많아요.
• 투자자들은 종종 몇 년 동안 자금을 묶어 둬야 해요.
• 레버리지를 이용하거나 돈을 빌리면 아주 작았을 손실이 큰 손실로 커질 수 있어요.

뮤추얼 펀드와 헤지펀드 비교

헤지펀드는 뮤추얼 펀드와 다르며, 미국 증권거래위원회(SEC)의 뮤추얼 펀드와 같은 수준의 엄격한 규제를 받지는 않아요.

일반 대중과 개인 투자자가 쉽게 이용할 수 있는 뮤추얼 펀드는 주식, 채권 또는 단기 투자 상품으로 분산 투자 포트폴리오를 구성하는 실용적이고 비용 효율적인 방법이에요.

적격 투자자, 즉 연간 소득이 20만 달러를 초과하거나 주 거주지를 제외한 순자산이 100만 달러를 넘는 사람만 헤지펀드에 자금을 투자할 수 있어요. 이 투자자들은 헤지펀드가 감수하도록 허용된 잠재적 위험을 관리할 능력이 있다고 여겨져요.

뮤추얼 펀드는 장기 투자 계획을 위해 주식이나 채권을 투자 수단으로 활용하는 반면, 헤지펀드는 부동산, 주식, 파생상품, 통화에 투자할 수 있어요.

헤지펀드는 투자자가 지분을 환매할 수 있는 기회를 제한하는 경우가 많고, 지분을 환매하기 전에 1년의 락업 기간을 두기도 해요. 반면 뮤추얼 펀드는 투자자가 언제든지 지분을 매도할 수 있어요.

2%의 운용보수와 20%의 성과보수 구조는 헤지펀드에서 사용돼요. 일반 투자자가 부담하는 모든 뮤추얼 펀드와 상장지수펀드의 2021년 총보수율은 0.40%였어요.

헤지펀드와 파트너십

헤지펀드는 위험을 줄이고 투자 수익을 높이는 것을 목표로 해요. 이런 구조와 목표는 뮤추얼 펀드와 몇 가지 공통점이 있지만, 그게 전부예요. 뮤추얼 펀드와 비교하면 헤지펀드는 일반적으로 더 공격적이고 위험하며 투자 자격이 더 제한적이라고 여겨져요. 헤지펀드에서는 업무집행조합원이 전략에 따라 펀드를 운용하고, 유한책임조합원은 자산에 투자할 자금을 제공해요.

헤지펀드라는 이름은 펀드 매니저가 활용할 수 있는 거래 전략에서 비롯됐어요. 매니저들은 수익 창출을 목표로 하는 이 투자 수단의 취지에 맞춰, 시장 상승을 예상하면 주식을 매수해 롱 포지션을 취하고 시장 붕괴를 예상하면(주가 하락을 예상하면) 주식을 공매도해 위험을 헤지할 수 있어요. 헤지 전략은 위험을 낮추기 위해 사용되지만, 많은 사람은 이런 거래에 더 큰 위험이 따른다고 생각해요.

유명한 자산운용 매니저들이 1990년대에 뮤추얼 펀드 업계를 떠나 헤지펀드 매니저로 명성과 부를 찾아 나서면서 헤지펀드가 급성장했어요. 2019년 Preqin 글로벌 헤지펀드 보고서에 따르면, 이후 업계는 크게 성장해 총 운용자산(AUM)이 3조 2,500억 달러를 넘어섰어요.

현재 운영 중인 헤지펀드도 더 많아요. 미국에서는 2021년에 헤지펀드가 3,635개로, 2020년보다 2.5% 증가할 거예요.

최초의 헤지펀드 돌아보기

최초의 헤지펀드는 전직 작가이자 사회학자인 Alfred Winslow Jones가 1949년에 설립했고, 그의 회사는 A.W. Jones & Co.였어요. 그해 초 금융 패턴에 관한 기사를 쓰던 Jones는 자금 운용을 직접 해보기로 했어요. 주식을 매수하는 동시에 다른 주식을 공매도해 장기 주식 투자에 따르는 위험을 줄이려 했고, 자기 자금 4만 달러를 포함해 10만 달러를 모았어요.

오늘날 이 획기적인 투자 방식은 전통적인 롱·숏 주식 투자 전략이라고 불려요. Jones는 수익률을 높이기 위해 레버리지도 활용했어요. 1952년에는 투자 기구의 조직 구조를 바꿔 일반 조합에서 유한책임조합으로 전환하고, 업무집행조합원의 보수로 20%의 성과보수를 추가했어요. Jones는 공매도, 레버리지 활용, 다른 투자자와의 파트너십을 통한 위험 분담, 투자 성과에 따른 보상 구조를 결합한 최초의 자산운용자가 되면서 헤지펀드의 아버지라는 지위를 굳혔어요.

헤지펀드 사례

2022년 기준 가장 잘 알려진 헤지펀드로는 다음이 있어요:

• 55년의 역사를 지니고 운용자산이 500억 달러를 넘는 Elliot Management Corporation(AUM). 주요 투자 분야는 에너지 산업이에요.
• AUM이 2,350억 달러를 넘고 2022년 상반기 수익률이 32%에 달한 Bridgewater Associates는 세계 시장을 선도하는 기업이에요.
• Man Group의 핵심 목표는 책임 있는 투자이며, 펀드가 환경·사회·지배구조(ESG) 투자 목표를 준수하도록 해 이를 실현해요. Man Group은 다양한 롱숏 주식형 펀드, 사모시장 펀드, 부동산 펀드, 멀티에셋 펀드, 고정형 펀드를 제공해요.

헤지펀드와 규제

다른 유형의 투자 수단에 비해 헤지펀드는 미국 증권거래위원회(SEC)의 감독을 덜 받아요. 이는 위에서 언급한 순자산 요건을 충족하는 고액 자산가들이 헤지펀드의 주요 자금 출처이며, 이들을 적격 투자자라고 부르는 경우가 많기 때문이에요. 미국 증권 규정에 따르면 일부 펀드는 비적격 투자자와 함께 운용되기도 하지만, 헤지펀드 참여자 중 최소 과반수는 적격 투자자여야 해요. SEC는 이들이 더 폭넓은 투자 권한과 기법에 따르는 잠재적 위험을 이해하고 관리할 만큼 부유하고 현명하다고 판단해, 헤지펀드에는 동일한 수준의 규제 심사를 적용하지 않아요.

하지만 헤지펀드의 영향력과 규모가 커지면서 SEC도 더 많은 관심을 기울이기 시작했어요. 대부분의 추정치에 따르면 현재 수천 개의 헤지펀드가 활동 중이며, 운용 자산은 1조 달러가 넘어요. 또한 내부자 거래와 같은 위반 사례가 더 자주 발생하면서 규제 당국의 단속도 강화되고 있어요. 미국 주식 자산이 1억 달러 이상인 헤지펀드는 보유 내역을 공개하는 Form 13F 공시를 분기마다 제출해야 해요. 이 보고서에서 무엇을 알 수 있는지는 13F 공시 읽는 법 가이드를 참고하세요.

고려해야 할 요소

투자자들은 투자 목표에 맞는 헤지펀드를 찾기 위해 조사할 때 펀드나 운용사의 규모, 운용 실적과 운용 기간, 투자에 필요한 최소 금액, 환매 조건 등을 자주 고려해요.

SEC에 따르면 헤지펀드에 투자할 때 투자자는 다음 사항도 고려해야 해요:

• 헤지펀드의 서류와 계약서를 읽고 펀드 투자, 운용 전략, 소재지, 투자에 따르는 위험에 대해 자세히 알아보세요.
• 펀드가 사용하는 투자 전략과 관련된 위험 수준을 파악하고, 이것이 본인의 투자 목표, 투자 기간, 위험 감수 성향과 어떻게 연관되는지 이해하세요.
• 해당 펀드가 투기적 또는 레버리지 투자 전략을 사용하는지 알아보세요. 이런 전략은 투자자의 자금과 차입금을 함께 활용하는 경우가 많아요.
• 헤지펀드 매니저가 보고한 잠재적 이해 상충 여부를 살펴보고, 매니저의 이력과 평판도 알아보세요.
• 펀드 자산의 가치가 어떻게 평가되는지 아는 것은 중요해요. 헤지펀드는 유동성이 매우 낮은 증권에 투자하기도 하고, 펀드 자산의 평가 방식이 운용보수에도 영향을 미치기 때문이에요.
• 펀드 성과를 계산하는 방식과, 펀드가 받은 현금이나 자산을 반영하는지 아니면 운용자가 추정한 가치 변동을 반영하는지 파악하세요.
• 보유한 지분을 환매할 수 있는 기간에 제한이 있는지 확인해 보세요.

결론적으로

헤지펀드 투자는 위험성이 높은 대체 투자 수단으로 여겨지며, 적격 투자자 자격이나 높은 순자산을 요구해요. 헤지펀드 전략에는 채무증권과 지분증권, 원자재, 통화, 파생상품, 부동산에 대한 투자가 모두 포함돼요. 헤지펀드는 SEC의 느슨한 규제를 받으며, 성과보수 20%와 운용보수 2% 구조로 보수를 받아요.

자주 묻는 질문

투자자는 헤지펀드 성과를 비교할 때 어떤 도구를 사용할 수 있나요?

투자자들은 높은 예상 수익률을 보이는 펀드를 찾기 위해 연환산 수익률을 기준으로 펀드를 비교해요. Morningstar 같은 분석 소프트웨어에서 특정 전략의 규칙을 설정하면, 비슷한 접근 방식을 사용하는 펀드군을 찾을 수 있어요.

헤지펀드는 다른 투자 상품과 비교할 수 있나요?

뮤추얼 펀드, 상장지수펀드(ETF), 헤지펀드는 모두 여러 투자자가 자신과 고객을 위해 수익을 내려고 자금을 모아 운용하는 상품이에요.

헤지펀드는 전문가가 적극적으로 운용하며, 시장 전체나 특정 시장 부문 또는 지수의 수익률을 웃도는 것을 목표로 특정 투자 상품을 사고팔아요. 헤지펀드는 이를 위해 큰 위험을 감수하면서 가능한 한 높은 수익을 추구해요. 유사한 상품보다 규제가 덜 엄격하며, 뮤추얼 펀드에는 허용되지 않는 옵션이나 파생상품 같은 복잡한 투자 상품에도 투자할 수 있어요.

사람들은 왜 헤지펀드 투자를 고려할까요?

헤지펀드에 분산 투자할 여력이 있는 부유한 투자자는 운용사의 평판이나 투자 대상 자산, 또는 혁신적인 투자 방식 때문에 관심을 가질 수 있어요.

최근 헤지펀드 규제에 어떤 중요한 변화가 있었어요?

2012년 4월 Jumpstart Our Business Startups Act(JOBS Act)가 제정된 후, 헤지펀드 업계는 가장 큰 규제 변화 중 하나를 겪었어요. JOBS Act의 근본적인 목표는 증권 규제를 완화해 미국 내 소기업의 자금 조달을 촉진하는 것이었어요.

헤지펀드도 JOBS Act의 영향을 크게 받았어요. 헤지펀드 광고 제한은 2013년 9월 폐지됐어요. 헤지펀드는 여전히 적격 투자자에게서만 출자를 받을 수 있지만, SEC는 광고 가능 범위에 대한 제한을 완화해 달라는 신청을 승인했어요. 투자 가능한 자금의 범위를 넓히면 헤지펀드가 투자자를 모집할 수 있어 소기업의 성장에도 실제로 도움이 될 거예요.

주목할 만한 헤지펀드에는 어떤 곳이 있나요?

오늘날 주목할 만한 헤지펀드로는 수학 천재 Jim Simons가 설립한 Renaissance Technologies가 있어요. Renaissance는 수학적·통계적으로 개발된 정량 모델을 활용한 시스템 트레이딩에 집중해요. 월스트리트저널의 특별 기고자인 Gregory Zuckerman은 Renaissance가 1988년 이후 연평균 66%의 수익을 올렸다고 주장해요(비용 차감 후 39%).