AUM(운용자산)은 펀드나 회사가 고객을 대신해 운용하는 투자 자산의 총시장가치예요. 투자 업계에서 규모를 나타내는 표준 지표예요. 5억 달러 규모의 헤지펀드와 10조 달러 규모의 자산운용사는 서로 전혀 다른 유형이며, AUM을 보면 어떤 유형인지 알 수 있어요.
이 가이드에서는 운용자산(AUM)이 어떻게 계산되는지, 왜 펀드가 공시한 포트폴리오의 가치와 거의 일치하지 않는지, 그리고 운용사를 따라 투자할지 결정할 때 그 규모가 어떤 의미인지 다뤄요.
AUM 계산 방법
가장 간단히 말해 AUM은 회사가 운용하는 모든 펀드와 고객 계좌의 주식, 채권, 현금 및 기타 자산의 시장가치를 합한 금액이에요. 이 수치는 두 가지 이유로 변해요 — 운용 성과(자산 자체의 가치 상승 또는 하락)와 자금 유출입(고객의 자금 추가 또는 인출) 때문이에요.
중요한 유의점이 있어요. 정해진 단일 산식은 없어요. 일부 운용사는 약정했지만 아직 투자하지 않은 자본을 포함하고, 일부는 레버리지를 포함해요. 또한 SEC 공시의 규제상 AUM(“규제상 운용자산”)은 펀드의 투자 설명 자료에 제시된 마케팅용 수치와 다르게 산출돼요. AUM은 감사받은 통계라기보다 대략적인 규모를 가늠하는 신뢰할 만한 지표로 봐야 해요.
AUM과 13F 평가액은 같은 수치가 아니에요
회사가 공개한 AUM과 해당 회사의 13F 공시에 기재된 총액을 비교하면 거의 일치하지 않아요. 그 차이는 오류가 아니라 유용한 정보예요. 13F는 미국 거래소에 상장된 증권에 대한 회사의 롱 포지션만 공개해요. 현금, 채권, 공매도 포지션, 해외 거래소 상장 보유 자산, 대부분의 파생상품은 양식에 포함되지 않아요.
따라서 운용자산이 500억 달러인 글로벌 매크로 펀드도 13F에는 수십억 달러만 나타날 수 있지만, 롱온리 미국 주식 운용사의 13F에는 운용 자산의 거의 전부가 반영될 수 있어요. Wall St. Rank의 포트폴리오 가치는 13F에 보고된 미국 주식 부분의 가치예요. 기관투자자의 자금 흐름을 추적하는 주식 투자자에게 바로 이 부분이 중요해요.
1억 달러 기준: AUM에 따라 13F 제출 의무가 발생하는 경우
운용자산 규모는 공시 의무가 발생하는 기준이기도 해요. 운용사가 적격 미국 주식 1억 달러 이상에 대한 투자 재량을 보유하면, 각 분기 말부터 45일 이내에 분기별 13F를 제출하기 시작해야 해요. 저희의 13F 제출 마감일 가이드에서 다룬 내용이에요. 이 기준에 따라 13F 공시 대상은 구조적으로 미국 주식 시장에서 의미 있는 규모를 운용하는 모든 기관투자자를 망라해요.
운용사를 추적할 때 규모가 중요한 이유
펀드의 운용자산 규모는 투자 방식뿐 아니라 공시 정보가 얼마나 유용한지도 좌우해요:
- 대형 펀드는 움직임이 느려요. 예를 들어 Bridgewater Associates 같은 회사는 수십억 달러 규모의 포지션을 빠르게 구축하거나 청산하면 시장 가격을 자신에게 불리하게 움직이게 할 수 있어요. 따라서 포지션은 여러 분기에 걸쳐 축적되고 장기 투자 논리에 따라 보유될 수밖에 없어요. 바로 이런 이유로 45일의 공시 지연은 대형 펀드를 추종하는 투자자에게 큰 비용을 초래하지 않아요.
- 대형 펀드는 대형주에 투자할 수밖에 없어요. 대형 펀드의 운용 규모가 BlackRock 수준에 이르면 의미 있는 규모로 투자할 수 있는 종목은 가장 크고 유동성이 높은 종목뿐이라 초대형주 보유 비중이 커져요. 규모가 작은 운용사는 대형 운용사가 투자하기 어려운 중형주와 소형주에 의미 있는 지분을 확보할 수 있어요.
- 운용자산 증가는 그 자체로 하나의 신호예요. 운용자산이 복리로 늘어나는 운용사는 수익을 내고 있거나 자금 유입을 끌어들이고 있거나, 둘 다일 수 있어요. 운용자산이 꾸준히 감소하면 반대의 의문이 생겨요.
AUM 및 수수료
AUM은 운용사가 수수료를 부과하는 기준이기도 해요. 전통적인 헤지펀드 모델인 운용자산에 대한 운용보수와 수익에 대한 성과보수, 즉 ‘2와 20’에서는 운용사의 수익이 AUM에 따라 커져요. 그래서 자산을 늘리는 것 자체가 사업 목표가 돼요. 수수료 구조 전체와 이것이 인센티브에 미치는 영향은 헤지펀드의 운영 방식을 다룬 가이드에서 설명해요.
모든 규모의 펀드 살펴보기
Wall St. Rank는 1조 달러 규모의 거대 운용사부터 1억 달러 기준을 조금 넘는 펀드까지, 13,000곳이 넘는 기관투자자 운용사의 공시 포트폴리오를 추적해요. 공시 이력은 2013년까지 거슬러 올라가며, 모두 동일한 처리 과정을 거쳐 검증하고 표준화해요(방법론을 확인해 보세요). AUM을 기준으로 정렬할 수 있는 펀드 포트폴리오 색인에서 운용사를 둘러보거나, 운용사 전반에서 가장 많이 보유한 종목을 모아 보여주는 Wall St. Rank 펀드 매니저 지수부터 살펴보세요. 시장을 더 폭넓게 보려면, 순위 허브에서 사이트의 종목 및 펀드 순위를 한곳에서 확인할 수 있어요.
자주 묻는 질문
AUM이 높을수록 더 좋을까요?
규모가 크다고 더 좋거나 나쁜 것은 아니에요. 그저 다를 뿐이에요. AUM이 크면 기관투자자의 신뢰와 안정성을 보여주지만, 운용사가 유동성이 높은 초대형주에 집중하게 되고 큰 폭의 수익을 내기는 더 어려워져요. 규모가 작은 펀드는 더 민첩하지만, 검증된 실적은 상대적으로 적어요. 이를 참고하는 투자자에게 더 중요한 질문은 운용사의 규모가 전략에 잘 맞는지, 그리고 공시된 포트폴리오가 어떤 성과를 냈는지예요. 이는 당사의 공시 후 수익률 이상치 순위가 측정하는 내용이에요.
AUM에 레버리지가 포함되나요?
운용사와 맥락에 따라 달라요. 총 AUM에는 레버리지 익스포저가 포함될 수 있지만, 순 AUM은 고객 자본만 집계하고 공시 기준도 제각각이에요. 따라서 AUM을 정확한 회계 수치가 아닌 대략적인 규모 지표로 봐야 하는 이유가 하나 더 있는 셈이에요.
헤지펀드 중 운용자산이 가장 큰 곳은 어디인가요?
여러 기준으로 볼 때, 수년간 세계 최대 헤지펀드 가운데 하나로 꼽혀 온 곳은 Bridgewater Associates예요. 운용자산은 1,000억 달러를 훨씬 웃돌지만, 시장 상황과 자금 유출입에 따라 순위는 달라져요. 헤지펀드가 아닌 최대 자산운용사들의 규모는 그보다도 10배 이상 커요.
