AUM — ativos sob gestão — é o valor total de mercado dos investimentos que um fundo ou uma empresa administra em nome de seus clientes. É a medida padrão de porte no setor de investimentos: um fundo de hedge de US$ 500 milhões e uma gestora de ativos de US$ 10 trilhões são realidades bem diferentes, e o AUM é o número que mostra qual deles você está observando.
Este guia explica como o AUM é calculado, por que raramente corresponde ao valor que você verá na carteira divulgada por um fundo e o que o porte de um gestor significa na hora de decidir se você vai acompanhá-lo.
Como o AUM é calculado
Em termos mais simples, AUM é a soma do valor de mercado de tudo o que uma empresa administra: ações, títulos, dinheiro em caixa e outros ativos em todos os seus fundos e contas de clientes. Esse valor muda por dois motivos: desempenho (os próprios ativos se valorizam ou desvalorizam) e fluxos (os clientes depositam ou retiram dinheiro).
Há um ponto importante: não existe uma fórmula única obrigatória. Algumas empresas contabilizam o capital comprometido, mas ainda não investido; outras incluem a alavancagem. Além disso, o AUM regulatório (os “ativos regulatórios sob gestão” nos documentos da SEC) é calculado de forma diferente do valor de marketing apresentado no material de divulgação de um fundo. Considere o AUM uma medida confiável da ordem de grandeza, e não uma estatística auditada.
AUM vs. valor informado no 13F: não são o mesmo número
Se você comparar os ativos sob gestão declarados por uma empresa com o valor total do relatório 13F, eles quase nunca vão coincidir — e essa diferença é informativa, não um erro. Um 13F divulga apenas as posições compradas da empresa em títulos listados nos EUA. Caixa, títulos de dívida, posições vendidas a descoberto, ativos listados no exterior e a maioria dos derivativos não são incluídos no formulário.
Assim, um fundo macro global com US$ 50 bilhões em ativos sob gestão pode mostrar apenas alguns bilhões em seu 13F, enquanto o 13F de um gestor de ações dos EUA que opera apenas comprado pode abranger quase tudo o que ele administra. Os valores das carteiras na Wall St. Rank são valores de 13F — a parcela de ações dos EUA divulgada —, exatamente a parte relevante para investidores em ações que acompanham os investimentos de instituições.
O limite de US$ 100 milhões: quando o AUM torna obrigatório apresentar um 13F
Os ativos sob gestão também determinam quando começa a obrigação de divulgar informações. Quando um gestor exerce discricionariedade de investimento sobre US$ 100 milhões ou mais em ações dos EUA que atendem aos critérios, ele deve começar a apresentar relatórios 13F trimestrais — em até 45 dias após o fim de cada trimestre, conforme explicado no nosso guia sobre prazos para apresentação de relatórios 13F. Esse limite faz com que o universo 13F seja, por definição, um levantamento de todos os investidores institucionais de porte relevante em ações dos EUA.
Por que o tamanho importa ao acompanhar um gestor de fundos
Os ativos sob gestão de um fundo influenciam a forma como ele investe — e o quanto suas divulgações são úteis para você:
- Grandes fundos se movem lentamente. Uma empresa como a Bridgewater Associates não consegue montar ou encerrar rapidamente uma posição de vários bilhões de dólares sem fazer o mercado se mover contra ela. As posições são necessariamente acumuladas ao longo de vários trimestres e mantidas com base em teses de longo prazo — justamente por isso, o atraso de 45 dias na divulgação custa tão pouco a quem acompanha grandes fundos.
- Fundos grandes são direcionados para ações de grande porte. Na escala de uma BlackRock, apenas as ações de maior porte e liquidez conseguem absorver alocações relevantes, por isso as posições em mega caps predominam. Gestores menores podem assumir participações relevantes em empresas de média e pequena capitalização que os gigantes não conseguem acessar.
- O crescimento dos ativos sob gestão é um sinal por si só. Um gestor cujos ativos sob gestão crescem está gerando retornos, atraindo aportes ou ambos; uma queda constante leva à pergunta oposta.
AUM e taxas
O AUM também é a base sobre a qual os gestores cobram taxas. O modelo clássico de fundo de hedge — uma taxa de administração sobre os ativos mais uma taxa de performance sobre os lucros, o “2 e 20” — faz com que a receita de uma gestora aumente junto com seu AUM, por isso ampliar os ativos é um objetivo de negócio por si só. A estrutura completa das taxas e como ela molda os incentivos são abordados em nosso guia sobre como funcionam os fundos de hedge.
Explore fundos de todos os portes
A Wall St. Rank acompanha as carteiras divulgadas por mais de 13.000 gestores institucionais — de gigantes com trilhões de dólares a fundos pouco acima do limite de US$ 100 milhões — com histórico de relatórios desde 2013, todos validados e padronizados pelo mesmo processo (veja nossa metodologia). Consulte-os no índice de carteiras de fundos, que pode ser ordenado por AUM, ou comece pelo Índice de gestores de fundos da Wall St. Rank, que reúne as ações mais frequentemente detidas pelos gestores. Para ter uma visão mais ampla do mercado, o hub de rankings reúne em um só lugar os rankings de ações e fundos do site.
Perguntas frequentes
Ter mais ativos sob gestão é melhor?
Maior não é melhor nem pior — é diferente. Um volume maior de ativos sob gestão sinaliza confiança institucional e solidez, mas limita o gestor a megacaps líquidas e dificulta retornos extraordinários; fundos menores são mais ágeis, mas menos comprovados. Para quem acompanha, a pergunta mais útil é se o porte do gestor é compatível com sua estratégia — e se sua carteira divulgada teve bom desempenho, algo que nosso ranking de retornos atípicos após a divulgação mede.
O AUM inclui alavancagem?
Isso depende da gestora e do contexto. O AUM bruto pode incluir exposição alavancada, enquanto o AUM líquido considera apenas o capital dos clientes. As convenções de divulgação também variam — mais um motivo para tratar o ativos sob gestão como uma medida aproximada de porte, e não como um dado contábil preciso.
Qual é o maior fundo de hedge em ativos sob gestão?
Por quase todos os critérios, Bridgewater Associates está entre os maiores fundos de hedge do mundo há anos, com bem mais de US$ 100 bilhões sob gestão — embora as posições no ranking mudem conforme os mercados e os fluxos, e as maiores gestoras de ativos (que não são fundos de hedge) ainda sejam uma ordem de magnitude maiores.
