Um relatório 13F é um documento trimestral que a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) exige de gestores de investimentos institucionais com pelo menos US$ 100 milhões em ações elegíveis de empresas dos EUA. Nele, são divulgadas todas as posições em ações que devem ser reportadas e que esses gestores mantinham no fim do trimestre. Como os relatórios são públicos, qualquer pessoa pode ver o que os maiores investidores do mundo possuem — e é exatamente isso que a Wall St. Rank transforma em carteiras de fundos navegáveis.
Este guia explica quem precisa apresentar um 13F, o que o formulário contém e como um documento elaborado para os órgãos reguladores se tornou uma das ferramentas de pesquisa mais úteis disponíveis para investidores individuais.
Quem precisa apresentar um 13F?
A SEC exige que todo “gestor institucional de investimentos” que tenha poder discricionário de investimento sobre US$ 100 milhões ou mais em títulos da seção 13(f) — principalmente ações listadas em bolsas dos EUA e ETFs, além de certas opções e notas conversíveis — apresente o Formulário 13F. O limite é calculado com base nos ativos sob gestão desses títulos qualificados; assim, uma empresa passa a estar sujeita ao 13F à medida que cresce.
Essa definição abrange a maior parte do setor de gestão profissional de recursos: fundos de hedge, gestoras de fundos mútuos, fundos de pensão, seguradoras, departamentos fiduciários de bancos, fundos soberanos e consultores de investimentos registrados — em resumo, os grandes investidores institucionais, responsáveis pela maior parte do volume de negociação dos EUA. Um gestor de ativos apresenta um único formulário 13F que abrange todas as contas sob sua gestão. Por isso, é melhor interpretar cada declaração como a carteira consolidada da empresa, e não como a carteira de um único fundo.
O que consta em um relatório 13F
Um 13F tem duas partes. A página de rosto identifica o gestor — nome, endereço, período de referência e a pessoa que assina o relatório. A tabela de informações é o conteúdo principal: uma linha por posição, com o nome do emissor, a classe do título, seu identificador CUSIP, o valor de mercado da posição no fim do trimestre e o número de ações detidas.
Os documentos enviados variam muito de tamanho. A Berkshire Hathaway concentra a maior parte de sua carteira de ações em algumas dezenas de empresas, enquanto as maiores gestoras de ativos informam milhares de linhas a cada trimestre. Se quiser analisar um documento coluna por coluna — e aprender a identificar as mudanças trimestre a trimestre que importam — confira nosso guia sobre como ler um relatório 13F. A página de educação para investidores da SEC sobre o Formulário 13F explica os detalhes regulatórios.
13F-HR, 13F-NT e retificações
Nem todo 13F é igual. Um 13F-HR (relatório de posições) contém a lista completa das posições que o gestor deve informar. Um 13F-NT (aviso) significa que as posições são informadas em um documento de outra entidade — algo comum quando uma controladora faz o registro em nome de suas subsidiárias. Um relatório combinado reúne os dois tipos.
Os gestores também enviam retificações que reapresentam ou complementam um relatório anterior, e elas são mais comuns do que a maioria dos investidores imagina. Uma retificação pode substituir totalmente o documento original ou conter apenas as posições que foram alteradas, o que torna arriscado analisá-la isoladamente. Quando uma retificação é publicada no EDGAR, o sistema da Wall St. Rank a incorpora em segundos, então a carteira que você vê sempre inclui as correções mais recentes do gestor — veja nossa metodologia para saber como os documentos são processados.
Quando os relatórios 13F devem ser entregues?
Os gestores devem apresentar os relatórios em até 45 dias após o fim de cada trimestre-calendário, o que faz com que os prazos caiam em meados de fevereiro, maio, agosto e novembro. A maioria dos grandes gestores apresenta os relatórios no prazo ou perto dele, então novos dados de carteira chegam em ondas quatro vezes por ano. Para saber as datas exatas e o que esperar em cada uma, consulte nosso guia sobre prazos de apresentação do 13F.
Por que os relatórios 13F são importantes para investidores individuais
As instituições que apresentam 13Fs administram carteiras de bilhões de dólares. Posições desse porte são montadas e desfeitas ao longo de trimestres, não de dias, com base em teses de investimento que muitas vezes se estendem por anos — por isso, um retrato trimestral continua sendo uma referência relevante sobre como os investidores mais sofisticados do mundo estão posicionados, embora o documento seja divulgado semanas após o fim do trimestre.
Por trás de cada declaração há pesquisas que a maioria dos investidores individuais jamais poderia comprar: equipes de analistas financeiros, dados alternativos e acesso à administração, financiados por bilhões de dólares em gastos anuais com pesquisa em todo o setor. Um 13F é o mais perto que se pode chegar de ver essas pesquisas se traduzirem em dinheiro efetivamente investido. E o histórico de desempenho pode ser medido — as carteiras divulgadas por alguns gestores continuaram superando o mercado por anos depois que seus documentos se tornaram públicos, como você pode conferir em nosso ranking de retornos excepcionais após a divulgação.
Para entender o argumento completo — da geração de ideias às revisões da carteira — veja por que acompanhar os relatórios 13F.
O que um 13F não revela para você
Um relatório 13F informa posições compradas em valores mobiliários listados nos EUA ao fim do trimestre. Ele não inclui posições vendidas, caixa, a maioria dos títulos de dívida nem ativos listados no exterior, e apresenta valores no fim do trimestre, não preços de compra. Nada disso diminui o valor das informações que ele apresenta, mas é importante conhecer os limites — explicamos cada um deles e o quanto realmente importa em o que os relatórios 13F revelam (e o que não revelam).
Há também um problema mais sutil: os dados dos documentos são informados pelos próprios fundos e frequentemente contêm erros — um exemplo clássico é um fundo informar o valor das posições em milhares de dólares, em vez de dólares inteiros, inflando uma posição em mil vezes. A Wall St. Rank executa algoritmos proprietários de validação e detecção de anomalias, aprimorados ao longo de mais de uma década de dados de documentos, que detectam e corrigem esses e muitos outros tipos de erros antes que cheguem a qualquer página. Os detalhes dessas verificações fazem parte do que torna os dados confiáveis, por isso não os divulgamos — mas os resultados estão em todas as carteiras deste site. Nossa metodologia explica a abordagem.
Como os investidores usam os dados do 13F
Três padrões cobrem a maior parte dos casos:
- Acompanhe gestores individuais. Veja o que Buffett ou a Bridgewater realmente compraram e venderam a cada trimestre e use essas movimentações como fonte de ideias embasadas em pesquisa — ou vá além e copie as operações dos gestores que você admira.
- Leia o consenso. Cada declaração isolada reflete a opinião de uma empresa. Quando agregados em milhares de declarações, os dados do 13F mostram para onde a maioria do capital institucional está tendendo — quais ações os fundos costumam manter e estão comprando em conjunto. Essa visão coletiva é o que queremos dizer com acompanhar o dinheiro inteligente, e pode ser explorada diretamente em ações classificadas por participação de fundos e nas maiores negociações de fundos do trimestre.
- Analise uma única ação. Antes de comprar — ou enquanto mantém a ação — veja se os investidores institucionais estão aumentando ou reduzindo suas participações em uma empresa consultando sua participação institucional.
Onde encontrar os relatórios 13F
Cada 13F é gratuito no banco de dados EDGAR da SEC. Trabalhar com eles por lá, porém, significa baixar arquivos XML brutos, conciliar CUSIPs entre trimestres, acompanhar retificações e repetir tudo isso para cada gestor que você acompanha.
A Wall St. Rank realiza esse trabalho continuamente: centenas de milhares de relatórios 13F de mais de 13.000 gestores institucionais — mais de 120 milhões de posições reportadas, com histórico desde 2013 — processadas, corrigidas e ajustadas considerando mudanças de ticker, desdobramentos e outras ações corporativas. O resultado é uma carteira trimestral organizada para cada gestor, da Berkshire Hathaway a fundos dos quais você nunca ouviu falar, além do Índice de Gestores de Fundos da Wall St. Rank, que reúne em uma única lista as ações mais frequentemente mantidas pelos gestores.
Perguntas frequentes
Os relatórios 13F são públicos?
Sim. Todos os relatórios 13F são publicados no sistema EDGAR da SEC e podem ser consultados por qualquer pessoa, gratuitamente. O prazo de 45 dias para apresentação é o único intervalo entre o fim de um trimestre e a divulgação pública das posições.
Qual é a diferença entre 13F, 13D e 13G?
Um 13F é um relatório trimestral de toda a carteira de ações dos EUA de um gestor. Os formulários 13D e 13G são apresentados quando ocorre um evento: são protocolados quando um investidor adquire mais de 5% das ações de uma única empresa. O 13D indica intenção ativista, enquanto o 13G indica uma participação passiva. Um 13F mostra a amplitude da carteira; o 13D/13G mostra a concentração em uma única empresa.
Os relatórios 13F mostram posições vendidas?
Não. Os 13Fs abrangem apenas posições compradas em valores mobiliários sujeitos à seção 13(f), então um fundo que depende muito de vendas a descoberto pode parecer mais otimista no papel do que é na prática. As opções de venda — que devem ser divulgadas — são o indicador observável mais próximo de um posicionamento pessimista.
Posso consultar os relatórios 13F anteriores de um fundo?
Sim. O EDGAR arquiva todos os documentos, e a Wall St. Rank mantém o histórico processado das carteiras desde 2013 — acesse a página de qualquer fundo, como Bridgewater Associates, e volte pelos trimestres para acompanhar como as posições foram sendo montadas e encerradas.
Aprofunde-se nos relatórios 13F
- Como ler um relatório 13F — a página de rosto e a tabela de posições, coluna por coluna.
- Por que acompanhar os relatórios 13F? — o motivo para acompanhar as divulgações institucionais.
- Como replicar as operações de fundos de hedge — transformando documentos regulatórios em uma carteira.
- O que são documentos apresentados à SEC? — onde o 13F se encaixa entre os 10-K, 10-Q e os demais.
- O relatório trimestral de fluxos de fundos — o que os documentos mais recentes revelaram.
