Eine 13F-Meldung ist ein Quartalsbericht, den die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC von institutionellen Anlageverwaltern mit mindestens 100 Millionen US-Dollar in qualifizierten US-Aktien verlangt. Darin müssen sie alle meldepflichtigen Aktienpositionen offenlegen, die sie am Quartalsende hielten. Da die Meldungen öffentlich sind, kann jeder sehen, was die größten Anleger der Welt besitzen – und genau daraus macht Wall St. Rank durchsuchbare Fondsportfolios.
Dieser Leitfaden erklärt, wer eine 13F einreichen muss, welche Informationen das Formular enthält und wie ein Dokument, das für Aufsichtsbehörden gedacht war, zu einem der nützlichsten Recherchewerkzeuge für Privatanleger wurde.
Wer muss ein 13F einreichen?
Die SEC verlangt von jedem „institutionellen Anlageverwalter“, der bei 13(f)-Wertpapieren über Anlageermessen für mindestens 100 Millionen US-Dollar verfügt, die Einreichung des Formulars 13F. Dabei handelt es sich überwiegend um an US-Börsen notierte Aktien und ETFs sowie bestimmte Optionen und Wandelanleihen. Der Schwellenwert richtet sich nach dem Vermögen unter Verwaltung dieser qualifizierenden Wertpapiere. Mit dem Wachstum erreicht ein Unternehmen daher den Bereich der 13F-Berichtspflicht.
Diese Definition erfasst den Großteil der professionellen Vermögensverwaltungsbranche: Hedgefonds, Investmentfondsgesellschaften, Pensionsfonds, Versicherungen, Treuhandabteilungen von Banken, Staatsfonds und registrierte Anlageberater – kurz gesagt: die großen institutionellen Anleger, auf die der Großteil des US-Handelsvolumens entfällt. Ein Vermögensverwalter reicht eine einzige 13F-Meldung für alle von ihm verwalteten Konten ein. Daher ist jede Meldung am besten als Gesamtbestand eines Unternehmens zu verstehen und nicht als Portfolio eines einzelnen Fonds.
Was in einem 13F-Bericht steht
Ein 13F besteht aus zwei Teilen. Auf dem Deckblatt stehen Angaben zum Manager – Name, Adresse, Berichtszeitraum und die Person, die den Bericht unterzeichnet. Die Informationstabelle enthält die eigentlichen Daten: eine Zeile pro Position mit dem Namen des Emittenten, der Wertpapiergattung, der CUSIP-Kennung, dem Marktwert der Position zum Quartalsende und der Anzahl der gehaltenen Aktien.
13F-Meldungen unterscheiden sich enorm in ihrem Umfang. Berkshire Hathaway konzentriert den Großteil seines Aktienportfolios auf einige Dutzend Unternehmen, während die größten Vermögensverwalter jedes Quartal Tausende von Zeilen melden. Wenn Sie eine Meldung Spalte für Spalte durcharbeiten und lernen möchten, die wichtigen Veränderungen gegenüber dem Vorquartal zu erkennen, lesen Sie unseren Leitfaden dazu, wie Sie eine 13F-Meldung lesen. Die Informationsseite der SEC zu Form 13F für Anleger erläutert die regulatorischen Details.
13F-HR, 13F-NT und Berichtigungen
Nicht jeder 13F-Bericht sieht gleich aus. Ein 13F-HR (Bestandsbericht) enthält die vollständige Liste der meldepflichtigen Positionen des Vermögensverwalters. Ein 13F-NT (Mitteilung) bedeutet, dass die Bestände in der Einreichung einer anderen Person gemeldet werden – üblich, wenn eine Muttergesellschaft die Meldung im Namen ihrer Tochtergesellschaften einreicht. Ein Kombinationsbericht enthält beides.
Manager reichen außerdem Berichtigungen ein, die einen früheren Bericht neu fassen oder ergänzen. Sie kommen häufiger vor, als die meisten Anleger vermuten. Eine Berichtigung kann die ursprüngliche Einreichung vollständig ersetzen oder nur die geänderten Positionen enthalten. Deshalb ist es riskant, sie isoliert zu lesen. Sobald eine Berichtigung bei EDGAR eingeht, wird sie innerhalb von Sekunden in der Verarbeitungskette von Wall St. Rank berücksichtigt. So enthält das angezeigte Portfolio immer die neuesten Korrekturen des Managers – wie Einreichungen verarbeitet werden, erfahren Sie in unserer Methodik.
Wann müssen 13F-Berichte eingereicht werden?
Manager müssen ihre Meldungen innerhalb von 45 Tagen nach Ende jedes Kalenderquartals einreichen. Dadurch liegen die Fristen Mitte Februar, Mitte Mai, Mitte August und Mitte November. Die meisten großen Manager reichen ihre Meldungen kurz vor oder zum Stichtag ein, sodass neue Portfoliodaten viermal im Jahr in Schüben eintreffen. Die genauen Daten und was Sie jeweils erwartet, erfahren Sie in unserem Leitfaden zu 13F-Abgabefristen.
Warum 13F-Meldungen für Privatanleger wichtig sind
Die Institutionen, die 13F-Meldungen einreichen, verwalten Portfolios in Milliardenhöhe. Positionen dieser Größenordnung werden über Quartale hinweg aufgebaut und abgebaut, nicht innerhalb von Tagen, und beruhen auf Anlagethesen, die oft Jahre umfassen. Deshalb bleibt eine vierteljährliche Momentaufnahme ein aussagekräftiger Einblick in die Positionierung der weltweit erfahrensten Anleger, obwohl die Meldung erst Wochen nach Quartalsende eingeht.
Hinter jeder Meldung steckt Research, das sich die meisten Privatanleger nie leisten könnten: Teams aus Finanzanalysten, alternative Daten und Zugang zum Management – finanziert durch jährliche Research-Ausgaben in Milliardenhöhe in der gesamten Branche. Eine 13F kommt dem am nächsten, diese Recherche in tatsächlich eingesetztem Kapital zu sehen. Und die Erfolgsbilanz lässt sich messen: Die offengelegten Portfolios einiger Manager haben noch Jahre nachdem ihre Meldungen öffentlich wurden, den Markt übertroffen. Das können Sie in unserem Ranking der Ausreißer bei den Renditen nach der Offenlegung erkunden.
Den gesamten Gedankengang – von der Ideenfindung bis zu Portfolio-Checks – finden Sie unter Warum 13F-Meldungen verfolgen.
Was Ihnen ein 13F nicht zeigt
Ein 13F-Bericht weist zum Quartalsende Long-Positionen in an US-Börsen notierten Wertpapieren aus. Er umfasst keine Short-Positionen, Barmittel, die meisten Anleihen oder im Ausland notierten Bestände und zeigt statt der Kaufpreise die Werte zum Quartalsende. Nichts davon schmälert den Wert der Informationen, die er enthält, doch es lohnt sich, die Grenzen zu kennen – wir gehen jede einzelne durch und erläutern, wie relevant sie tatsächlich ist, in was 13F-Meldungen aussagen (und was nicht).
Es gibt außerdem ein weniger offensichtliches Problem: Die Meldungen beruhen auf Selbstauskünften und enthalten regelmäßig Fehler. Ein klassisches Beispiel: Ein Fonds gibt Positionswerte in Tausend Dollar statt in ganzen Dollar an und weist dadurch eine Position tausendmal so hoch aus. Wall St. Rank setzt proprietäre Validierungs- und Anomalieerkennungsalgorithmen ein, die anhand von Meldungsdaten aus mehr als einem Jahrzehnt verfeinert wurden und solche sowie viele andere Arten von Meldefehlern erkennen und korrigieren, bevor sie überhaupt auf einer Seite erscheinen. Die Einzelheiten dieser Prüfungen tragen zur Zuverlässigkeit der Daten bei und werden daher nicht veröffentlicht – ihre Ergebnisse fließen jedoch in jedes Portfolio auf dieser Website ein. Unsere Methodik erläutert den Ansatz.
Wie Anleger 13F-Daten nutzen
Drei Muster decken den größten Teil davon ab:
- Folgen Sie einzelnen Managern. Beobachten Sie, was Buffett oder Bridgewater in jedem Quartal tatsächlich gekauft und verkauft haben, und nutzen Sie ihre Transaktionen als Quelle für recherchierte Anlageideen – oder gehen Sie noch einen Schritt weiter und kopieren Sie die Trades der Manager, die Sie bewundern.
- Lesen Sie den Konsens. Jede einzelne Meldung spiegelt die Einschätzung einer Firma wider. Über Tausende von Meldungen hinweg zeigen 13F-Daten, worauf sich das Kapital institutioneller Anleger mehrheitlich ausrichtet – auf die Aktien, die Fonds am häufigsten halten und gemeinsam kaufen. Diese Perspektive auf die Gesamtheit der Anleger meinen wir, wenn wir davon sprechen, dem Smart Money zu folgen. Sie lässt sich direkt in Aktien nach Fondsbesitz sortiert und den größten Fondstransaktionen des Quartals erkunden.
- Prüfen Sie eine einzelne Aktie. Bevor Sie kaufen – oder während Sie die Aktie halten – sehen Sie anhand der institutionellen Beteiligungsquote, ob institutionelle Anleger Anteile an einem Unternehmen aufstocken oder sich zurückziehen.
Wo Sie 13F-Einreichungen finden können
Jede 13F-Meldung ist kostenlos in der EDGAR-Datenbank der SEC verfügbar. Die Meldungen dort auszuwerten bedeutet jedoch, rohe XML-Dateien herunterzuladen, CUSIPs über mehrere Quartale hinweg abzugleichen, Änderungsmeldungen aufzuspüren und all das für jeden Manager, den Sie verfolgen, immer wieder zu tun.
Wall St. Rank übernimmt diese Arbeit kontinuierlich: Hunderttausende 13F-Meldungen von mehr als 13.000 institutionellen Managern – über 120 Millionen gemeldete Positionen mit einer Historie bis 2013 – werden erfasst, bereinigt und bei Tickerwechseln, Aktiensplits und anderen Kapitalmaßnahmen abgeglichen. Das Ergebnis ist ein bereinigtes Quartalsportfolio für jeden Manager, von Berkshire Hathaway bis hin zu Fonds, von denen Sie noch nie gehört haben, sowie der Fondsmanager-Index von Wall St. Rank, der die am häufigsten von Managern gehaltenen Aktien in einer einzigen Liste zusammenfasst.
Häufig gestellte Fragen
Sind 13F-Meldungen öffentlich zugänglich?
Ja. Jede 13F-Meldung wird im EDGAR-System der SEC veröffentlicht und kann von allen kostenlos eingesehen werden. Das 45-tägige Einreichungsfenster ist die einzige Verzögerung zwischen dem Ende eines Quartals und der Veröffentlichung der gehaltenen Positionen.
Was ist der Unterschied zwischen 13F, 13D und 13G?
Ein 13F ist ein vierteljährlicher Bericht über das gesamte US-Aktienportfolio eines Managers. Schedule 13D und Schedule 13G sind anlassbezogen: Sie werden eingereicht, wenn ein Investor mehr als 5 % der Aktien eines einzelnen Unternehmens erwirbt. Schedule 13D signalisiert dabei eine aktivistische Absicht, Schedule 13G eine passive Beteiligung. Ein 13F zeigt die Breite des Portfolios, 13D/13G die Konzentration auf ein einzelnes Unternehmen.
Zeigen 13F-Meldungen Leerverkaufspositionen?
Nein. 13F-Meldungen erfassen nur Long-Positionen in 13(f)-Wertpapieren. Daher kann ein Fonds, der stark auf Leerverkäufe setzt, auf dem Papier optimistischer erscheinen, als er tatsächlich ist. Put-Optionen – die meldepflichtig sind – sind der nächstliegende sichtbare Indikator für eine pessimistische Positionierung.
Kann ich ältere 13F-Meldungen eines Fonds einsehen?
Ja. EDGAR archiviert jede Einreichung, und Wall St. Rank speichert aufbereitete Portfoliohistorien bis zurück ins Jahr 2013. Öffnen Sie eine beliebige Fondsseite, etwa Bridgewater Associates, und gehen Sie die Quartale zurück, um zu sehen, wie Positionen aufgebaut und wieder aufgelöst werden.
13F-Meldungen genauer unter die Lupe nehmen
- So lesen Sie eine 13F-Meldung — das Deckblatt und die Tabelle der Positionen, Spalte für Spalte.
- Warum 13F-Meldungen verfolgen? — gute Gründe, die Offenlegungen institutioneller Anleger zu verfolgen.
- So kopieren Sie Hedgefonds-Trades – von Meldungen zum Portfolio.
- Was sind SEC-Meldungen? — wo das 13F-Formular zwischen 10-K, 10-Q und den übrigen Formularen einzuordnen ist.
- Der vierteljährliche Bericht zu Fondsströmen — was die jüngste Runde der Meldungen gezeigt hat.
