Um eine 13F-Meldung zu lesen, beginnen Sie mit dem Deckblatt. Dort sehen Sie, wer die Meldung eingereicht hat und für welches Quartal. Gehen Sie anschließend zur Informationstabelle. Jede Zeile enthält ein Wertpapier, das der Fonds gehalten hat, dessen Wert in Dollar und die Anzahl der Aktien. Ein Vergleich mit der Meldung des Vorquartals zeigt, was der Fonds gekauft und verkauft hat und welche Positionen er gehalten hat – so machen Websites wie Wall St. Rank aus Rohmeldungen verständliche Fondsportfolios.
Dieser Leitfaden führt Sie durch die einzelnen Teile einer 13F-Meldung, zeigt Ihnen, wie Sie wichtige Änderungen erkennen, und erklärt, wie Sie Ihre Erkenntnisse einordnen können.
Was ist eine 13F-Meldung?
Formular 13F ist der Quartalsbericht, in dem institutionelle Manager mit US-Aktien im Wert von mindestens 100 Millionen US-Dollar ihre Positionen offenlegen – eine der nützlichsten SEC-Einreichungen für Privatanleger, weil er zeigt, was professionelle Vermögensverwalter tatsächlich halten und nicht nur behaupten. Einen umfassenden Überblick darüber, wer den Bericht einreichen muss, welche Varianten es gibt und warum die Offenlegungspflicht besteht, finden Sie in unserem vollständigen Leitfaden dazu, was eine 13F-Meldung ist.
Die Bestandteile einer 13F-Meldung
Das Deckblatt
Auf dem Deckblatt sind der institutionelle Anlageverwalter, seine Adresse, der Berichtszeitraum und die Person angegeben, die den Bericht unterzeichnet. Zwei Angaben sollten Sie hier prüfen:
- Der Berichtstyp. Ein „13F Holdings Report“ enthält alle meldepflichtigen Positionen des Managers. Bei einer „13F Notice“ werden die Bestände in der Meldung einer anderen Person ausgewiesen (häufig, wenn eine Muttergesellschaft die Meldung für ihre Tochtergesellschaften einreicht). Ein „13F Combination Report“ umfasst beides.
- Berichtigungen. Manager reichen manchmal Berichtigungen ein, die einen früheren Bericht neu darstellen oder ergänzen. Wenn Sie eine Berichtigung sehen, lesen Sie sie zusammen mit dem Original — sie kann nur die geänderten Positionen enthalten.
Die Informationstabelle
Die Informationstabelle ist der Teil, der die meisten Anleger interessiert. Jede Zeile steht für eine Position, und die wichtigsten Spalten sind:
- Name des Emittenten und Bezeichnung der Wertpapierklasse — das Unternehmen und die Art des Wertpapiers, etwa Stammaktien, ein ADR oder eine Kauf- oder Verkaufsoption.
- CUSIP — eine eindeutige Kennung für das Wertpapier. Nützlich, weil Unternehmensnamen oft uneinheitlich abgekürzt werden.
- Wert — der Marktwert der Position zum Quartalsende, angegeben in US-Dollar.
- Aktien oder Nominalbetrag — die Anzahl der Aktien (SH) oder bei Wandelanleihen der Nominalbetrag (PRN).
- Anlageentscheidungsbefugnis und Stimmrechtsbefugnis — ob der Manager Anlageentscheidungen allein oder gemeinsam trifft und ob er über die Aktien abstimmen kann.
Eine einzelne Meldung kann Tausende von Zeilen umfassen. Citadel Advisors beispielsweise meldet jedes Quartal Tausende von Positionen, während Berkshire Hathaway den Großteil seines Aktienportfolios auf einige Dutzend Unternehmen konzentriert.
Wie Sie eine 13F-Meldung tatsächlich analysieren
Eine einzelne 13F-Meldung ist eine Momentaufnahme. Die Erkenntnis ergibt sich aus dem Vergleich von Momentaufnahmen im Zeitverlauf:
- Neue Positionen — Wertpapiere in der Tabelle dieses Quartals, die in der letzten Tabelle nicht enthalten waren. Sie zeigen, wo ein Manager neue Überzeugung zeigt, und bestimmen zusammengefasst über alle Fonds hinweg das Ranking der Aktien mit den meisten neuen Fondspositionen.
- Geschlossene Positionen — Wertpapiere, die seit dem letzten Quartal nicht mehr gehalten werden.
- Änderungen der Positionsgröße — Erhöhungen oder Verringerungen der Aktienanzahl. Wenn ein Manager eine bestehende Position um 50 % aufstockt, ist das oft ein stärkeres Signal als eine kleine neue Position.
- Portfolio-Gewichtung — der Wert einer Position als Prozentsatz des gesamten Portfolios. Eine Position im Wert von 100 Millionen US-Dollar bedeutet in einem Fonds mit 1 Milliarde US-Dollar etwas ganz anderes als in einem Fonds mit 500 Milliarden US-Dollar.
Das von Hand zu erledigen bedeutet, die Meldungen aus zwei Quartalen aus der SEC-Datenbank EDGAR herunterzuladen und Tausende von CUSIPs abzugleichen. Die meisten Anleger nutzen Tools, die diesen Vergleich automatisch durchführen – Sie können alle Fondsbestände und die Veränderungen zum Vorquartal in den Fondsportfolios von Wall St. Rank durchsuchen, die größten Fondstransaktionen des letzten Quartals ansehen oder sich auf Fondskäufe mit hoher Überzeugung konzentrieren, bei denen der Kauf eines Fonds mindestens doppelt so groß ist wie sein medianer Kauf in diesem Quartal.
Fehler, Berichtigungen und die Tücken ungeprüfter Meldungen
Wer Meldungen direkt in EDGAR liest, stößt auf eine Falle, die in den meisten Ratgebern fehlt: 13F-Meldungen beruhen auf Selbstauskünften, werden nicht geprüft und enthalten regelmäßig Fehler. Ein klassischer Fall: Ein Fonds gibt Positionswerte in Tausend Dollar statt in ganzen Dollarbeträgen an – ein Fehler, der den Wert einer Position um das Tausendfache erhöht und eine bescheidene Beteiligung wie die größte Wette des Fonds aussehen lassen kann. Namen werden uneinheitlich abgekürzt, Tickersymbole ändern sich im Laufe eines Quartals, und Berichtigungen korrigieren stillschweigend Zahlen, auf deren Grundlage Sie möglicherweise bereits gehandelt haben.
Wenn Sie Originalmeldungen lesen, gleichen Sie alles Ungewöhnliche mit den sonstigen Offenlegungen des Managers ab und achten Sie auf Berichtigungen. Wenn Sie das lieber nicht selbst tun möchten, ist genau das das Problem, das Wall St. Rank lösen soll: Eigene Algorithmen zur Validierung und Anomalieerkennung – weiterentwickelt anhand von mehr als einem Jahrzehnt an Meldungen und über 120 Millionen gemeldeten Positionen – erkennen und korrigieren diese Fehler, bevor ein Portfolio auf der Seite erscheint. Berichtigungen werden innerhalb von Sekunden nach ihrem Eingang bei EDGAR berücksichtigt. Unsere Methodik beschreibt die Verarbeitungskette.
Eine 13F-Meldung im Kontext lesen
Eine 13F-Meldung zeigt Long-Positionen in an US-Börsen gelisteten Wertpapieren zum Quartalsende – keine Short-Positionen, kein Bargeld oder Anleihen und keine Angaben dazu, was der Manager bezahlt hat oder wann er im Laufe des Quartals gekauft hat. Behalten Sie diese Einschränkungen im Hinterkopf, wenn ein Portfolio überraschend optimistisch wirkt oder eine Position aus dem Nichts aufzutauchen scheint.
Was diese Einschränkungen nicht bewirken: Sie machen die Meldung nicht veraltet. Institutionen, die 13F-Meldungen einreichen, bauen ihre Positionen über mehrere Quartale hinweg auf und halten an Anlagethesen fest, die sich über Jahre erstrecken. Deshalb zeigt eine Momentaufnahme zum Quartalsende, die erst einige Wochen später gelesen wird, noch immer, wo langfristig Kapital gebunden ist. Eine vollständige, unverblümte Einordnung der Grenzen des Formulars – und warum jede davon weniger ins Gewicht fällt, als Kritiker behaupten – finden Sie unter Was 13F-Meldungen aussagen (und was nicht).
Wer reicht eine 13F-Meldung ein?
Jeder institutionelle Investmentmanager, der über 13(f)-Wertpapiere im Wert von mindestens 100 Millionen US-Dollar verfügen kann — Hedgefonds, Vermögensverwalter, Banken, Versicherer und andere große institutionelle Anleger. Der Manager reicht einen Bericht ein, der alle von ihm verwalteten Konten umfasst. Deshalb lässt sich eine Meldung am besten als Gesamtbestand des Unternehmens verstehen; die vollständige Aufschlüsselung der Meldertypen finden Sie in unserem 13F-Leitfaden. Beachten Sie, dass die Meldungen Positionen widerspiegeln, nicht Meinungen — sie werden von den Unternehmen selbst erstellt, nicht von den Finanzanalysten, die Aktienanalysen veröffentlichen.
FAQ
Wann müssen 13F-Meldungen eingereicht werden?
Innerhalb von 45 Tagen nach Ende jedes Kalenderquartals – die genauen Termine und warum die meisten Meldungen kurz vor Fristablauf geballt eingehen, erfahren Sie in unserem Leitfaden zu 13F-Einreichungsfristen.
Wo finde ich 13F-Meldungen?
Alle Meldungen sind kostenlos in der EDGAR-Datenbank der SEC verfügbar. Als einfacheren Einstieg erfasst der Index der Fondsmanager von Wall St. Rank bekannte Manager. Jede Fondsseite – etwa Bridgewater Associates oder Renaissance Technologies – zeigt das aktuelle Portfolio und seine Veränderungen in jedem Quartal.
Kann ich die Trades aus einer 13F-Meldung nachbilden?
Ja – offengelegte Portfolios zu verfolgen, ist eine etablierte Strategie. Sie funktioniert am besten mit Managern, die selten umschichten und deren Positionen auf eine Haltedauer von mehreren Jahren ausgelegt sind. Dadurch spielt die Verzögerung bei der Offenlegung kaum eine Rolle. Die Meldungen einiger Fonds waren noch ein Jahrzehnt nach ihrer Veröffentlichung profitabel zu verfolgen, wie unser Ranking der Ausreißer bei den Renditen nach der Offenlegung zeigt. Die einzelnen Schritte – Manager auswählen, Positionsgrößen festlegen und den Quartalskalender beachten – werden in So kopieren Sie Hedgefonds-Trades anhand von 13F-Meldungen erklärt. Was auch immer Sie kopieren: prüfen Sie das Unternehmen selbst, bevor Sie kaufen.
Enthalten 13F-Meldungen Optionen?
Ja – Call- und Put-Optionen auf 13(f)-Wertpapiere sind meldepflichtig und werden in der Spalte für den Optionstyp mit „CALL“ oder „PUT“ aufgeführt. Die Meldung weist den Wert und die Anzahl der Aktien aus, die der Option zugrunde liegen. Dadurch kann das Engagement eines Fonds größer erscheinen als die tatsächlich gezahlte Optionsprämie.
Wird eine 13F-Meldung geprüft oder verifiziert?
Nein – die SEC überprüft den Inhalt von 13F-Meldungen nicht. Deshalb bleiben Fehler in den Rohdaten bestehen. Die Validierungsalgorithmen von Wall St. Rank gibt es genau aus diesem Grund: Verdächtige Positionen werden erkannt und korrigiert, bevor sie auf einer Portfolioseite erscheinen. Die überraschenden Positionen, die Sie hier sehen, haben diese Prüfungen also bereits bestanden. Siehe unsere Methodik.
