Wo fangen Sie an?
Am effektivsten beginnen Sie Ihre eigene Analyse, indem Sie Analystenberichte lesen. So können Sie die Vorarbeit verkürzen und viel Zeit sparen. Analystenstudien verschaffen Ihnen einen schnellen Überblick über ein Unternehmen, etwa über seine Stärken und Schwächen, wichtige Wettbewerber, die Branchenaussichten und die Zukunftsperspektiven – ohne dass Sie den Kauf- oder Verkaufsempfehlungen blind folgen müssen. Analystenberichte enthalten viele Informationen, und wenn Sie Berichte mehrerer Analysten gleichzeitig lesen, erkennen Sie leichter wiederkehrende Themen. Auch wenn die Einschätzungen voneinander abweichen können, stimmen sie in einigen grundlegenden Fakten überein.
Außerdem können Sie sich die Gewinnprognosen verschiedener Experten genauer ansehen, die letztlich ausschlaggebend dafür sind, ob sie eine Aktie zum Kauf oder Verkauf empfehlen. Für dieselbe Aktie können verschiedene Analysten unterschiedliche Kursziele festlegen. Wenn Sie die Einschätzungen von Experten lesen, sollten Sie immer nach den Gründen dafür suchen. Wie hätten Sie die aktuelle Aktie anhand derselben Informationen eingeschätzt? Keine Ahnung? Dann fahren Sie mit der nächsten Aktion fort.
Wie fangen Sie an?
Eine Anlageentscheidung zu treffen, ist ähnlich wie der Kauf eines Autos, aber sehr viel wichtiger. Ihre persönlichen Wünsche und Präferenzen zu kennen, kann ein guter Ausgangspunkt sein. Anschließend können Sie verschiedene Optionen anhand des Preises und der erwarteten Wertentwicklung vergleichen und dabei unterschiedliche Modelle in Betracht ziehen. Anlageentscheidungen verdienen eine vergleichbare, aber noch gründlichere Prüfung. Vielen Menschen fällt es möglicherweise nicht so leicht, Anlagen zu analysieren wie ein Auto zu kaufen – besonders, wenn sie dies zum ersten Mal tun. Wenn Sie sich jedoch mit den Grundlagen vertraut machen, können Sie herausfinden, worauf Sie achten und was Sie möglicherweise vermeiden sollten.
Eine sorgfältige Auswahl kann sich auf die Wertentwicklung Ihres Portfolios auswirken – unabhängig davon, ob Sie eine einzelne Aktie kaufen oder ein diversifiziertes Portfolio aufbauen. Doch woran erkennen Sie eine solide Anlage und woran einen völligen Fehlgriff? Mit bestimmten Methoden können Sie Ihre Chancen erhöhen, eine Anlage zu finden, die Ihren Zielen dient, Garantien gibt es jedoch nicht. Wenn Sie eine mögliche Aktienanlage prüfen, sollten Sie die folgenden vier Schritte im Blick behalten:
1. Erstellen Sie einen Plan, bevor Sie beginnen
2. Die vielen Marken und Modelle verstehen
- Sektor: Alle Unternehmen lassen sich anhand der Branchen, in denen sie tätig sind, verschiedenen Gruppen zuordnen. Banken sind ein Beispiel für Finanzinstitute.
- Stil: Möchten Sie ein sportliches, brandneues Auto kaufen? Oder geben Sie sich damit zufrieden, nach einem übersehenen Fahrzeug zu suchen? Beim Stil geht es eher darum, wie ein Anleger seine Anlage einordnet, als um das Unternehmen. Konservative Anleger bevorzugen beispielsweise oft Blue-Chip-Aktien wegen ihrer Stabilität.
- Dividenden (oder nicht): Als Aktionär kann sich Ihre Anlage auf zwei Arten auszahlen: 1) durch den Aktienkurs des Unternehmens, sodass Sie Ihre Anlage mit Gewinn verkaufen können; oder 2) durch Dividendenzahlungen, die einen Anteil am Gewinn eines Unternehmens darstellen, der an Aktionäre ausgeschüttet werden kann.
- Einzelaktie oder Fonds: Sie müssen sich nicht für nur eine Aktie entscheiden, wenn Sie sich Sorgen machen, dass das zu belastend sein könnte. Wenn Sie möchten, können Sie über einen Investmentfonds oder einen börsengehandelten Fonds (ETF) eine Auswahl an Aktien kaufen.
3. Finanzen prüfen
Der Kauf einer Aktie berechtigt Sie zu einem Anteil am Unternehmen. Bei der Auswahl möchten Sie oft ein profitables und gut geführtes Unternehmen finden und außerdem einen fairen Preis zahlen. Um diese Informationen zu erhalten, sollten Sie die Finanzdaten des Unternehmens heranziehen.
4. Probieren Sie es aus
Die Aktie eine Zeit lang zu beobachten, bevor Sie investieren, ist ein hervorragender Ansatz, um sie einzuschätzen. Historische Wertentwicklungsdaten können helfen, das Verhalten der Aktie einzuordnen. Manchmal hilft es jedoch, sich vorzustellen, selbst Aktionär zu sein, um besser einschätzen zu können, wie Sie mit einem möglicherweise schwierigen Verlauf umgehen könnten.
Schritt-für-Schritt-Anleitung zur Bewertung von Aktien
Bevor wir loslegen, sollten Sie bedenken, dass Aktien langfristige Anlagen sind, da sie recht riskant sind. Sie brauchen Zeit, um Schwankungen auszusitzen und von langfristigen Kursgewinnen zu profitieren. Für Geld, das Sie mindestens in den nächsten fünf Jahren nicht benötigen, ist eine Anlage in Aktien die beste Option.
1. Nutzen Sie zahlreiche Recherchequellen
Beginnen Sie damit, sich einen Überblick über die Finanzen des Unternehmens zu verschaffen. Einige der Unterlagen zusammenzutragen, die Unternehmen bei der US-Börsenaufsicht (SEC) einreichen müssen, ist der erste Schritt der sogenannten quantitativen Analyse:
- Form 10-K: Ein Jahresbericht mit wesentlichen Finanzabschlüssen, die einer unabhängigen Prüfung unterzogen wurden, wird als Form 10-K bezeichnet. Hier können Sie die Bilanz eines Unternehmens, seine Einnahmequellen, Cash-Management-Praktiken, Umsätze und Aufwendungen einsehen.
- Form 10-Q: Ein Quartalsbericht über die geschäftliche und finanzielle Entwicklung.
Die besten Websites für Aktienrecherche:
Eine durchsuchbare Datenbank der zuvor genannten Formulare finden Sie auf der Website Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval (EDGAR) der SEC. Sie ist ein nützliches Werkzeug, um zu erfahren, wie man Aktien recherchiert.
Wenig Zeit? Auf der Website Ihres Brokers oder auf großen Finanznachrichtenseiten finden Sie Zusammenfassungen der oben genannten Dateien sowie wichtige Finanzkennzahlen. Anhand dieser Daten können Sie den Erfolg eines Unternehmens mit dem anderer Unternehmen vergleichen, in die Sie investieren könnten.
2. Begrenzen Sie den Umfang
In diesen Finanzberichten gibt es viele Zahlen, sodass man leicht den Überblick verlieren kann. Konzentrieren Sie sich auf die folgenden Posten, um mehr über die messbaren internen Abläufe eines Unternehmens zu erfahren:
Umsatz: Der Gesamtbetrag, den ein Unternehmen in einem bestimmten Zeitraum erwirtschaftet hat. Der Umsatz wird manchmal in „operative Umsatzerlöse“ und „nicht operative Umsatzerlöse“ unterteilt. Die operativen Umsatzerlöse sind besonders aussagekräftig, weil sie aus dem Kerngeschäft des Unternehmens stammen und als Erstes in der Gewinn- und Verlustrechnung auffallen. Nicht operative Umsatzerlöse entstehen häufig durch einmalige Geschäftsvorgänge, etwa den Verkauf eines Vermögenswerts.
Nettogewinn: Der Nettogewinn, manchmal auch als „Ergebnis unterm Strich“ bezeichnet, ist der Gesamtbetrag, den ein Unternehmen nach Abzug der Betriebskosten, Steuern und Abschreibungen vom Umsatz erwirtschaftet hat. Er wird so genannt, weil er am Ende der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesen wird. Der Umsatz entspricht Ihrem Bruttogehalt, und der Nettogewinn ist der Betrag, der übrig bleibt, nachdem Sie Ihre Lebenshaltungskosten und Steuern bezahlt haben.
Gewinn je Aktie (EPS): Der Gewinn je Aktie wird berechnet, indem der Gewinn durch die Gesamtzahl der Aktien geteilt wird, die zum Handel verfügbar sind. Diese Kennzahl zeigt die Rentabilität eines Unternehmens je Aktie und erleichtert den Vergleich mit anderen Unternehmen. Auf den Gewinn je Aktie folgt immer „(TM)“, die Abkürzung für „trailing twelve months“ (die letzten zwölf Monate).
Gewinne sind keine ideale Finanzkennzahl, da sie nicht zeigen, wie effizient ein Unternehmen sein Kapital einsetzt oder wofür. Einige Unternehmen verwenden diese Gewinne, um ihr Geschäft auszubauen. Andere schütten sie als Dividenden an ihre Aktionäre aus.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV): Das nachlaufende KGV eines Unternehmens wird berechnet, indem der aktuelle Aktienkurs durch den Gewinn je Aktie geteilt wird, in der Regel für die letzten 12 Monate. Das erwartete KGV wird berechnet, indem der Aktienkurs durch den von Wall-Street-Analysten prognostizierten erwarteten Gewinn je Aktie geteilt wird. Dieser Indikator für den Wert einer Aktie zeigt, wie viel Anleger bereit sind auszugeben, um 1 US-Dollar an aktuellen Unternehmensgewinnen zu erhalten.
Denken Sie daran, dass das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf einer möglicherweise ungenauen Berechnung des Gewinns je Aktie beruht und Analystenschätzungen bekanntermaßen stark kurzfristig orientiert sind. Daher ist es keine verlässliche Kennzahl für sich allein.
Eigenkapitalrendite (ROE) und Gesamtkapitalrendite (ROA): Die Eigenkapitalrendite (ROE) misst, wie viel Gewinn ein Unternehmen für jeden von den Aktionären investierten Dollar erwirtschaftet. Das Eigenkapital ist das Kapital der Aktionäre. Die Gesamtkapitalrendite (ROA) zeigt, wie viel Gewinn ein Unternehmen für jeden in Vermögenswerte investierten Dollar erzielt. Beide Kennzahlen werden berechnet, indem der Jahresüberschuss eines Unternehmens durch eine der beiden Größen geteilt wird. Diese Prozentsätze geben außerdem Aufschluss darüber, wie effektiv das Unternehmen Gewinne erwirtschaftet.
Auch hier gilt es, auf Fallstricke zu achten. Durch den Rückkauf eigener Aktien, der den Nenner – das Eigenkapital der Aktionäre – verringert, kann ein Unternehmen seine Eigenkapitalrendite künstlich erhöhen. Die Vermögenswerte, die zur Berechnung der Rendite auf das Gesamtvermögen herangezogen werden, nehmen zu, wenn weitere Schulden aufgenommen werden, etwa durch Kredite zur Finanzierung von Immobilienkäufen oder zur Erhöhung der Lagerbestände.
3. Qualitative Aktienanalyse überprüfen
Qualitative Aktienanalyse liefert die farbenfrohen Details, die Ihnen ein genaueres Bild von den Geschäftstätigkeiten und der Zukunft eines Unternehmens vermitteln, während quantitative Aktienanalyse die schwarz-weißen Finanzdaten der Unternehmensgeschichte offenlegt.
Wenn Sie Aktien kaufen, erwerben Sie einen persönlichen Anteil an einem Unternehmen. Warren Buffett wird der Ausspruch zugeschrieben: „Kaufen Sie sich an einem Unternehmen ein, weil Sie es besitzen möchten, nicht weil Sie hoffen, dass der Aktienkurs steigt.“
Mit den folgenden Suchanfragen können Sie potenzielle Geschäftspartner herausfiltern:
Wie erwirtschaftet das Unternehmen Umsatz? Bei einem Einzelhändler, dessen Hauptgeschäft der Verkauf von Kleidung ist, liegt die Antwort oft auf der Hand. Manchmal ist sie weniger eindeutig, etwa bei einer Fast-Food-Kette, die den Großteil ihrer Einnahmen mit Franchiseverträgen erzielt, oder bei einem Elektronikunternehmen, dessen Wachstum von der Finanzierung für Verbraucher abhängt. In Unternehmen zu investieren, deren Geschäftsmodell nachvollziehbar ist und die man wirklich versteht, ist eine solide Strategie, mit der Buffett gute Erfahrungen gemacht hat.
Hat dieses Unternehmen einen Wettbewerbsvorteil? Achten Sie auf Stärken des Unternehmens, die sich nur schwer nachahmen, einholen oder übertreffen lassen. Dazu können unter anderem sein Ruf, seine Geschäftsstrategie, seine Innovationskraft, seine Forschungsstärke, der Besitz von Patenten, seine operative Kompetenz oder überlegene Vertriebskapazitäten zählen. Je schwieriger es für Wettbewerber ist, den Burggraben des Unternehmens zu überwinden, desto stärker ist der Wettbewerbsvorteil.
Wie effektiv ist das Management? Wie erfolgreich ein Unternehmen ist, hängt davon ab, ob seine Führungskräfte die Richtung vorgeben und das Unternehmen steuern können. Die Mitschriften von Geschäftskonferenzen und die Geschäftsberichte können viel über das Management verraten. Informieren Sie sich über den Aufsichtsrat des Unternehmens, der die Anteilseigner im Sitzungssaal vertritt. Seien Sie vorsichtig bei Aufsichtsräten, die überwiegend aus Unternehmensinsidern bestehen. Achten Sie auf eine gute Mischung unabhängiger Köpfe, die die Arbeit des Managements objektiv beurteilen können.
Was könnte schiefgehen? Es geht nicht um Ereignisse, die den Aktienkurs eines Unternehmens kurzfristig beeinflussen können, sondern um grundlegende Veränderungen, die sich langfristig auf das Wachstumspotenzial eines Unternehmens auswirken. Anhand hypothetischer Szenarien lassen sich mögliche Warnsignale erkennen, zum Beispiel: Ein wichtiges Patent läuft aus; die Nachfolge des CEO schlägt eine neue Richtung für das Unternehmen ein; ein starker Wettbewerber betritt den Markt; eine neue Technologie ersetzt die Produkte oder Dienstleistungen des Unternehmens.
4. Den Kontext für die Aktienanalyse festlegen
Wie Sie sehen, gibt es mehrere Kennzahlen und Verhältnisse, anhand derer Anleger den inneren Wert eines Unternehmens bestimmen und seine allgemeine finanzielle Gesundheit beurteilen können. Wenn Sie sich jedoch nur auf die Gewinne eines Unternehmens aus einem einzigen Jahr oder auf die jüngsten Maßnahmen des Managementteams konzentrieren, erhalten Sie nur ein unvollständiges Bild.
Machen Sie sich ein fundiertes Bild vom Unternehmen und davon, welche Eigenschaften es zu einem geeigneten langfristigen Investment machen, bevor Sie Aktien kaufen. Der Kontext ist dafür entscheidend.
Weiten Sie den Umfang Ihrer Untersuchung aus und betrachten Sie frühere Daten, um eine langfristige Perspektive zu gewinnen. So erfahren Sie mehr darüber, wie gut das Unternehmen Hindernisse überwinden, sich an veränderte Umstände anpassen und seine Leistung im Laufe der Zeit verbessern kann.
Vergleichen Sie anschließend die Zahlen und wichtigen Kennzahlen mit Branchendurchschnitten und anderen Unternehmen derselben oder ähnlicher Branchen, um einzuschätzen, wie sich das Unternehmen in das Gesamtbild einfügt. Mehrere Broker stellen auf ihren Websites Rechercheangebote bereit. Am einfachsten können Sie diese Vergleiche mithilfe der Lernangebote Ihres Brokers anstellen, etwa mit einem Aktien-Screener.
Die Aufgaben von Aktienanalysten:
Für eine Fundamentalanalyse prüfen Aktienanalysten an der Wall Street sorgfältig die Finanzunterlagen und Mitteilungen eines Unternehmens. Nachdem sie einen geschätzten fairen Wert oder ein Kursziel ermittelt haben, soll dies dazu dienen, Anlegern eine Empfehlung zu geben (z. B. eine Kauf- oder Halteempfehlung).
Tools zur Aktienanalyse:
Die Finanzberichte eines Unternehmens, etwa die Bilanz und die Gewinn- und Verlustrechnung, bilden den Ausgangspunkt einer Bottom-up-Analyse. Daraus lassen sich zahlreiche Kennzahlen berechnen, die Aufschluss über die aktuelle und künftige finanzielle Lage eines Unternehmens geben. Der Verschuldungsgrad (Debt-to-Equity, D/E), die Liquidität zweiten Grades, der Lagerumschlag und verschiedene Bewertungsmultiplikatoren sind einige Beispiele dafür.
FAQ
Welche Einschränkungen gibt es bei der Bewertung eines Unternehmens?
Ein wesentlicher Nachteil der Unternehmensbewertung ist, dass es keine eindeutig richtige oder falsche Antwort gibt. Da es zahlreiche Bewertungsmethoden gibt, gibt es auch zahlreiche Ergebnisse, die jeweils eigene Vorteile und Einschränkungen haben. Viele Bewertungsverfahren beruhen auf Erwartungen und Annahmen oder lassen wichtige Merkmale eines Unternehmens außer Acht. Diese beiden Einschränkungen bergen Fehlerrisiken. Unterschiedliche Ansätze können zu widersprüchlichen Bewertungen führen, selbst wenn dasselbe Unternehmen untersucht wird. Außerdem können Bewertungsverfahren Ergebnisse liefern, die vom Marktpreis abweichen – also von dem Preis, zu dem Aktien eines Unternehmens am freien Markt gekauft oder verkauft werden können.
Warum werden Unternehmen Werte zugeordnet?
Entgegen einer weit verbreiteten Annahme entspricht der innere Wert einer Aktie, der auf den grundlegenden Geschäftszahlen des Unternehmens beruht, nicht immer ihrem aktuellen Marktpreis. Es gibt mehrere Möglichkeiten, ein Unternehmen zu bewerten. Anleger tun dies, weil es ihnen bei der Entscheidung hilft, ob sie die Aktie kaufen möchten. Aktive Anleger – also Anleger, die glauben, Anlagestrategien entwickeln und umsetzen zu können, mit denen sie den Gesamtmarkt übertreffen – stehen an einem Ende des Spektrums. Sie bewerten Aktien auf Grundlage der Annahme, dass der innere Wert einer Aktie völlig unabhängig von ihrem Marktpreis ist. Aktive Anleger analysieren den inneren Wert einer Aktie anhand verschiedener Kennzahlen und vergleichen ihn anschließend mit dem aktuellen Marktpreis der Aktie.
Was ist der Unterschied zwischen GAAP-Gewinnen und bereinigten Gewinnen bei der Ermittlung des KGV?
Die nach diesen Grundsätzen ausgewiesenen Gewinne eines Unternehmens sind dessen GAAP-Gewinne. Als GAAP-Gewinne bezeichnet man den Gewinn, den ein Unternehmen auf unbereinigter Basis erzielt, also ohne einmalige oder unerwartete Ereignisse wie die Übernahme eines Geschäftsbereichs oder Steuervorteile zu berücksichtigen. KGV werden auf Finanzwebsites üblicherweise anhand von GAAP-konformen Gewinnzahlen angegeben. Manche Anleger ziehen es vor, das KGV eines Unternehmens anhand eines Gewinns je Aktie zu berechnen, der um die finanziellen Auswirkungen einmaliger Ereignisse bereinigt wurde, da nicht wiederkehrende Ereignisse zu erheblichen Anstiegen oder Rückgängen des ausgewiesenen Gewinns führen können. Mit bereinigten Gewinnzahlen sind KGV häufig aussagekräftiger.
Welche anderen Bewertungskennzahlen können zur Bewertung eines Unternehmens herangezogen werden?
Der Wert einer Aktie oder eines Unternehmens lässt sich anhand verschiedener Kriterien schätzen, von denen einige für bestimmte Geschäftsarten besser geeignet sind als andere. Dazu gehören:
- Kurs-Umsatz-Verhältnis: Die Marktkapitalisierung eines Unternehmens, also der Gesamtwert aller ausstehenden Aktien, geteilt durch den Jahresumsatz, wird als Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) bezeichnet.
- Kurs-Buchwert-Verhältnis: „Price“ bezeichnet den Aktienkurs des Unternehmens, „Book“ den Buchwert je Aktie. Die Differenz zwischen den Vermögenswerten und Verbindlichkeiten eines Unternehmens, die sich seiner Bilanz entnehmen lässt, ist der Buchwert des Unternehmens. Teilt man den Buchwert durch die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien, erhält man den Buchwert je Aktie.
Wie können Anleger verschiedene Varianten des KGV nutzen?
Das Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (PEG) und das Forward-KGV sind zwei weitere Kennzahlen, die Anleger, insbesondere wachstumsorientierte Anleger, häufig anhand der aktuellen und historischen KGVs eines Unternehmens berechnen. Das Forward-KGV lässt sich leicht berechnen. Dabei wird im KGV-Formelansatz der Gewinn je Aktie (EPS) der vergangenen zwölf Monate durch den für das nächste Geschäftsjahr prognostizierten Gewinn je Aktie ersetzt. Die Formel für das KGV lautet Aktienkurs geteilt durch Gewinn je Aktie. Finanzanalysten und sogar die Unternehmen selbst veröffentlichen prognostizierte EPS-Werte. Das PEG-Verhältnis berechnet die Wachstumsrate des Gewinns eines Unternehmens. Dazu wird das KGV durch die erwartete Gewinnwachstumsrate des Unternehmens geteilt. Sie können die erwartete Wachstumsrate eines Unternehmens für einen beliebigen Zeitraum verwenden; die meisten Anleger betrachten jedoch die nächsten fünf Jahre. Die Aussagekraft des resultierenden PEG-Verhältnisses steigt, wenn Wachstumsschätzungen für kürzere Zeiträume verwendet werden.
