どこから始めればよいですか？
自分で分析を始めるうえで最も効果的なのは、アナリストレポートを読むことです。この方法なら、事前調査を効率化し、多くの時間を節約できます。アナリストの調査レポートを読めば、売買の推奨を盲目的に受け入れることなく、企業の強みや弱み、主な競合他社、業界の見通し、今後の展望などをすばやく把握できます。アナリストレポートには豊富な情報が含まれており、複数のアナリストのレポートをまとめて読むと、共通するテーマを見つけやすくなります。見解が異なることはあっても、どのレポートにも共通する基本的な事実があります。
さらに、専門家によるさまざまな利益予想を詳しく確認できます。利益予想は、最終的に買い推奨か売り推奨かを左右します。同じ銘柄でも、アナリストによって目標株価はさまざまです。専門家の分析結果を読むときは、必ずその根拠を探しましょう。同じ情報をもとにした場合、現在の株価についてどう感じたでしょうか。わかりませんか？それなら、次の手順に進みましょう。
どうすれば始められますか？
投資判断は、車を買うときと似ていますが、はるかに重要です。まずは、自分の希望や好みを把握することから始めるとよいでしょう。さまざまな車種を検討しながら、価格や期待される性能を基準に選択肢を比較できます。投資先を選ぶときも同様の検討が必要ですが、さらに徹底して調べることが大切です。特に初めての場合、車を選ぶときほど投資分析に慣れていないと感じる人も多いでしょう。それでも、基本を知ることで、何を探すべきか、そして何を避けるべきかが見えてくるかもしれません。
賢い銘柄選びは、個別株を購入する場合でも、分散投資を行う場合でも、ポートフォリオのパフォーマンスに影響します。では、有望な投資とまったく期待できない投資をどう見分ければよいのでしょうか。投資目標の達成につながる投資を選ぶ確率を高める方法はありますが、保証はありません。投資候補の株式を調べる際は、次の4つのプロセスを念頭に置いてください。
1. 始める前に計画を立てる
2. 多くのブランドやモデルを理解する
- セクター： すべての企業は、事業を展開する業界に基づいて、さまざまなグループに分類できます。銀行は金融機関の一例です。
- スタイル： スポーティーな新車を買いたいですか？それとも、見過ごされてきた車を探すほうで満足ですか？スタイルとは、企業そのものよりも、投資家が投資対象をどのように分類するかに関するものです。たとえば、保守的な投資家は安定性を重視して優良株を好むことがよくあります。
- 配当の有無： 株主として、投資から利益を得る方法は2つあります。1）株価が上昇し、投資を売却して利益を得る。2）配当金を受け取る。配当金は、会社の利益のうち、株主に分配される可能性のある割合を表します。
- 個別株かファンドか： 一銘柄だけを選ぶ負担が心配なら、必ずしも一つの株だけを選ぶ必要はありません。希望する場合は、投資信託や上場投資信託（ETF）を通じて複数の株を購入できます。
3. 財務状況を確認する
株式を購入すると、その会社の一部を所有することになります。投資先を探す際は、収益性が高く経営がしっかりした会社を見つけ、適正な価格で購入したいものです。こうした情報を知るには、会社の財務情報を確認しましょう。
4. 試してみる
投資する前に、次の銘柄をしばらく観察するのは、評価するうえでとても有効な方法です。過去の値動きのデータを使うと、その銘柄の動きをある程度の文脈で捉えられますが、株主になったつもりで考えてみると、値動きの激しい局面にどう対処するかをより具体的にイメージできることがあります。
株式の評価方法をステップごとに解説します
始める前に、株式はリスクが高いため長期投資として考えることが大切です。値動きに耐え、長期的な利益を得るには時間が必要です。少なくとも今後5年間は使う予定のない資金なら、株式への投資が最も有力な選択肢です。
1. リサーチに役立つ情報源をそろえる
まず、企業の財務状況を確認しましょう。企業が米国政府への提出を義務付けられている書類をいくつか集めることは、定量分析と呼ばれる調査の第一歩です。証券取引を規制する機関、米国証券取引委員会（SEC）：
- Form 10-K： 独立監査を受けた重要な財務諸表を含む年次報告書です。企業の貸借対照表、収益源、現金管理の実務、売上高、費用を確認できます。
- Form 10-Q： 事業および財務実績に関する四半期報告書。
株式リサーチに最適なウェブサイト：
前述の各種フォームを検索できるデータベースは、SECの電子データ収集・分析・検索システム（EDGAR）のウェブサイトで利用できます。株式の調査方法を知るうえで役立つツールです。
時間がない場合は、証券会社のウェブサイトや主要な金融ニュースサイトで、前述の書類の要点や重要な財務比率を確認できます。こうしたデータを使って、投資先の候補となる他社と比較し、企業の業績を評価できます。
2. 対象範囲を限定する
財務報告書には数値が多く載っているため、情報量に圧倒されがちです。企業の内部業務を定量的に把握するには、次の項目に注目しましょう：
収益： 一定期間に企業が得た金額の合計です。収益は「営業収益」と「営業外収益」に分けられることがあります。営業収益は企業の中核事業から生じるため、最も参考になる情報であり、損益計算書で最初に目にする項目です。営業外収益は、資産の売却など、一時的な企業活動によって生じることがよくあります。
純利益： 純利益は「最終利益」とも呼ばれ、売上高から営業費用、税金、減価償却費を差し引いた後に企業に残る金額です。損益計算書の最後に記載されることから、こう呼ばれています。売上高は給与の総支給額にあたり、純利益は生活費や税金を支払った後に手元に残る金額にあたります。
1株当たり利益（EPS）： 1株当たり利益は、利益を取引可能な株式の総数で割って算出します。この数値は1株当たりの企業の収益性を示すため、他社との比較が容易になります。1株当たり利益には常に「（TM）」が付き、これは「直近12カ月」を意味します。
利益は、企業が資本をどれほど効果的に、またどのように活用しているかを示さないため、理想的な財務指標とはほど遠いものです。利益を事業の強化に充てる企業もあれば、株主に配当として分配する企業もあります。
株価収益率（P/E）： 企業の実績P/Eは、現在の株価を1株当たり利益で割って算出します。通常、直近12カ月の利益を使用します。予想P/Eは、企業の株価をウォール街のアナリストが予測した予想利益で割って算出します。この指標から、投資家がその企業の現在の利益を1ドル得るために、いくら支払う用意があるかがわかります。
PERは、誤差が含まれる可能性のある一株当たり利益の計算値に基づいており、アナリストの予測も短期的な見通しに偏りがちです。そのため、PERだけを頼りに判断するのは確実ではありません。
自己資本利益率（ROE）と総資産利益率（ROA）： 自己資本利益率（ROE）は、株主が投資した1ドルあたり、企業がどれだけ利益を上げているかを測る指標です。自己資本は株主資本で構成されます。総資産利益率は、資産に投資された1ドルあたり、企業がどれだけ利益を上げているかを示します。どちらも、企業の年間純利益をそれぞれの変数で割って算出します。これらの比率から、企業がどれだけ効率的に利益を生み出しているかも分かります。
繰り返しになりますが、注意すべき落とし穴があります。株式を買い戻して株主資本を減らすことで、企業は自己資本利益率を人為的に高められます。また、不動産購入の資金調達や在庫の積み増しなどのために借入を増やすと、総資産利益率の計算に使われる総資産額も増加します。
3. 定性的な銘柄調査を確認する
定性的な株式調査は、企業の事業や将来をより正確に捉えるための色鮮やかな詳細を提供します。一方、定量的な株式調査は、企業の歩みを白黒の財務情報で明らかにします。
株を買うということは、企業の持ち分を取得することです。Warren Buffettは、次のように述べたとされています。「株価が上がることを期待してではなく、その会社を所有したいから買うのです。」
ビジネスパートナー候補を絞り込む際は、次の検索クエリを利用できます。
その企業はどのように収益を上げているのでしょうか？ 主な事業が衣料品の販売である小売企業なら、収益の仕組みはかなり分かりやすいでしょう。一方、ファストフードチェーンの収益の大半がフランチャイズ契約によるものだったり、電子機器メーカーが事業拡大を消費者向け融資に頼っていたりする場合は、そうとは限りません。事業内容に納得でき、実際に理解している企業に投資することは、Buffettにとって有効な戦略でした。
この事業には競争優位性がありますか？ 模倣したり、同等のものを実現したり、上回ったりするのが難しい、企業の強みを探しましょう。たとえば、評判、事業戦略、革新力、研究開発力、特許の保有、業務遂行能力、優れた販売網などが挙げられます。競合他社がその堀を崩すのが難しいほど、競争優位性は強くなります。
経営陣はどれほど有能でしょうか？ 会社のリーダーが方針を定め、事業を導く能力によって、その会社がどれほど成功するかが決まります。決算説明会の質疑応答の書き起こしや年次報告書を読むと、経営陣について多くのことがわかります。株主の代表として取締役会に参加する、その会社の取締役についても調べてみましょう。社内関係者が中心となっている取締役会には注意が必要です。経営陣の活動を客観的に評価できる、独立した考えを持つ人たちがバランスよく含まれているかを確認しましょう。
何がうまくいかなくなる可能性があるでしょうか？ ここで取り上げるのは、株価に短期的な影響を与える可能性のある出来事ではなく、企業の長期的な成長力に影響を与える根本的な変化です。次のような仮定の状況を想定して、潜在的な危険信号を見つけましょう。重要な特許が失効する、CEOの後任者が会社の方針を別の方向に転換し始める、強力な競合企業が市場に参入する、新技術によって会社の商品やサービスが置き換えられる、といった状況です。
4. 株式調査の背景を把握する
ご覧のとおり、投資家はさまざまな指標や比率を使って、企業の本質的価値を判断し、全体的な財務健全性を評価できます。ただし、単年の業績や経営陣の直近の行動だけに注目しても、部分的な見方しか得られません。
株を購入する前に、その企業について十分な情報に基づく見立てを立て、どのような特徴が長期保有に値する理由となるのかを整理しましょう。そのためには、背景を理解することが欠かせません。
調査の視野を広げ、過去のデータを調べて長期的な視点を持ちましょう。そうすることで、企業が障害を乗り越え、変化する状況に適応し、時間の経過とともに業績を高める力について、より深く理解できます。
次に、数値や主要な比率を業界平均や同じ業界または類似業界の他社と比較し、その企業が全体像の中でどのような位置づけにあるかを考えてみましょう。複数の証券会社がウェブサイトでリサーチ資料を提供しています。株式スクリーナーなど、証券会社が提供する学習用リソースを利用するのが、こうした比較を行う最も簡単な方法です。
株式アナリストの役割：
ファンダメンタル分析を行うため、ウォール街の株式アナリストは企業の財務記録や発表を詳しく調べます。公正価値や目標株価を推定したうえで、投資家に推奨（買い推奨や保有推奨など）を提示します。
株式分析ツール：
貸借対照表や損益計算書などの企業の財務諸表が、ボトムアップ分析の出発点です。そこから、企業の現在および将来の財務状況を示すさまざまな比率を算出できます。負債資本倍率（D/Eレシオ）、当座比率、棚卸資産回転率、各種株価倍率などがその例です。
よくある質問
企業を評価する際の限界は何ですか？
企業価値を評価する方法には、正解も不正解もないという大きな欠点があります。評価を行う方法は数多くあるため、評価結果もさまざまで、それぞれに固有のメリットと制約があります。多くの評価手法は予測や仮定に基づいているか、企業の重要な特徴を一部考慮していません。こうした2つの制約が、誤りを生む余地につながります。同じ企業を評価しても、手法によって評価額が異なり、相反する評価結果になることがあります。また、評価手法によっては、市場価格（つまり、株式が公開市場で売買される価格）とは異なる結果が得られる場合があります。
企業に価値が付けられるのはなぜですか？
一般に思われているのとは異なり、企業の事業の基礎的な状況に基づく株式の本質的価値は、必ずしも現在の市場価格と同じではありません。企業の価値を評価する方法は複数ありますが、投資家が評価を行うのは、その企業の株式を購入するかどうかを判断する際に役立つためです。市場全体を上回る運用成績を上げる投資戦略を考案し、実行できると考えるアクティブ投資家は、投資家の中でも対極に位置し、株式の本質的価値は市場価格とはまったく異なるという考えに基づいて株式を評価します。アクティブ投資家は、さまざまな指標を使って株式の本質的価値を分析し、その価値を現在の市場価格と比較します。
PERを算出する際、GAAPベースの利益と調整後利益では何が違うのでしょうか？
それらに準拠して報告される利益が、企業のGAAPベースの利益です。企業が調整を加えずに計上する利益、つまり事業部門の買収や税制上の優遇措置といった一時的または予期しない事象を考慮しない利益を、GAAPベースの利益と呼びます。金融情報サイトでは通常、GAAPに準拠した利益データを使って株価収益率（PER）が表示されます。一時的な事象によって利益額が大きく増減することがあるため、そうした事象が財務に与える影響を調整した1株当たり利益を使ってPERを計算することを好む投資家もいます。調整後の利益データを使うと、PERの精度が高まることがよくあります。
企業の評価に使える、ほかのバリュエーション指標にはどのようなものがありますか？
株式や企業の価値は、さまざまな基準を使って推定できます。特定の種類の事業により適した基準もあります。主な基準は次のとおりです：
- 株価売上高倍率（P/S比率）：企業の時価総額（発行済み株式すべての価値の合計）を年間売上高で割ったものを、P/S比率といいます。
- 株価純資産倍率（PBR）：Priceは会社の株価、Bookは1株当たり純資産を指します。貸借対照表に記載されている会社の資産から負債を差し引いた額が、その会社の純資産です。会社の純資産を発行済み株式総数で割ると、1株当たり純資産が求められます。
投資家はPERのさまざまな種類をどのように活用できますか？
株価収益成長率（PEG）レシオと予想PERは、特に成長株を重視する投資家がよく用いる追加の指標です。これらは、企業の現在および過去のPERを使って算出します。予想PERの計算は簡単です。PERは株価を1株当たり利益（EPS）で割って求めますが、予想PERでは過去12カ月のEPSの代わりに、次の会計年度の予想EPSを使います。金融アナリストや企業自身が、予想EPSを公表しています。PEGレシオは企業の利益成長率を考慮する指標です。PERを、その企業に予想される利益成長率で割って算出します。企業の予想成長率は任意の期間について使えますが、多くの投資家は今後5年間の成長率を用います。より短い期間の成長率予測を使うと、算出されるPEGレシオの信頼性が高まります。
