財務分析とは
財務分析は、経済動向を評価し、財務上の指針を定め、企業活動の長期計画を策定し、投資機会の候補を特定するために用いられます。これは、財務データと数値を組み合わせて行います。財務アナリストは、企業の損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書を注意深く確認します。財務分析は、コーポレートファイナンスと投資ファイナンスのどちらの分野でも行うことができます。
財務諸表のデータから各種比率を算出し、他社や自社の過去の実績と比較することは、財務データを分析する方法として最も一般的なものの一つです。
財務分析のカテゴリー
主な分析
企業の価値を把握するため、ファンダメンタル分析では、1株当たり利益（EPS）など、財務諸表に記載された情報から算出される各種比率を分析します。アナリストは、比率分析と、企業を取り巻く経済的・財務的状況の包括的な調査を組み合わせることで、その証券の本質的価値を算出できます。最終的な目的は、資産の現在価格と比較し、割安か割高かを投資家が判断できる数値を導き出すことです。
テクニカル分析
売買活動から読み取れる移動平均やその他の統計的な傾向は、テクニカル分析（MA）に用いられます。テクニカル分析では、証券価格には一般に入手可能なすべての情報がすでに反映されているという考えに基づき、価格変動を統計的に分析します。証券の本質的な特性を調べるのではなく、価格の動向の背景にある市場心理を理解するために、パターンや傾向を探ります。
財務分析はどのように行いますか？
コーポレートファイナンスと投資ファイナンスのどちらの分野でも、財務分析を行うことができます。財務アナリストは、企業の損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書を注意深く確認します。財務諸表のデータから各種比率を算出し、他社の数値や自社の過去の実績と比較することは、財務データを分析する最も一般的な方法の一つです。純利益や利益率など、企業の過去の業績を将来の業績予測に反映することは、企業財務の調査において重要な要素です。
財務諸表分析の定義
企業の財務諸表を調べて意思決定を行うプロセスは、財務諸表分析と呼ばれます。外部の利害関係者はこれを用いて、組織の全般的な健全性に加え、財務実績や市場価値を評価します。内部の利害関係者にとっては、財務管理のためのモニタリングツールとして活用されます。
財務諸表はどのように分析しますか？
企業の事業運営のあらゆる側面に関する重要な財務情報は、財務諸表に記載されています。そのため、企業は過去・現在の業績や予想される業績に基づいて評価できます。
米国では、一般に公正妥当と認められた会計原則（GAAP）が財務諸表の基盤となっています。貸借対照表、損益計算書、キャッシュフロー計算書は、企業がこれらの原則に従って作成し、維持しなければならない3つの主要な財務諸表です。上場企業には、財務諸表の報告に関してより厳格な基準が適用されます。GAAPでは発生主義会計が求められており、上場企業はこれに従わなければなりません。非公開企業は財務諸表の作成方法についてより大きな自由があり、発生主義会計と現金主義会計のどちらかを選べます。
財務諸表分析では、いくつかの手法がよく用いられます。特に重要な手法は、比率分析、垂直分析、水平分析の3つです。水平分析では、2年以上にわたる項目の数値を比較し、横方向にデータを分析します。垂直分析では、事業の構成比や、各項目が事業の他の分野に与える垂直的な影響を調べます。比率分析では、重要な比率指標を用いて統計的な関連性を明らかにします。
財務諸表のカテゴリー
企業は、日々の業務を管理し、ステークホルダーに対する透明性を確保するために、貸借対照表、損益計算書、キャッシュフロー計算書を活用します。この3つの財務諸表はそれぞれ相互に関連しながら、企業の業務や業績を異なる視点から示します。
貸借対照表
企業の簿価ベースの価値は、貸借対照表に記載されます。企業の資産、負債、株主資本は、それぞれ3つの区分に分けられています。現金や売掛金などの流動資産からは、事業の業務効率を多く読み取ることができます。負債には、企業の支出計画や返済中の債務が含まれます。株主資本には、株式資本への投資や、各期の純利益から生じた利益剰余金に関する情報が含まれています。貸借対照表では、資産から負債を差し引いた額が株主資本と一致しなければなりません。この金額は企業の簿価とみなされ、企業の財務活動に応じて変動する重要な業績指標となります。
損益計算書
最終損益、つまり純利益または純損失は、企業の収益と事業費用を比較して損益計算書を作成することで算出されます。事業の効率性を3つの段階で分析できるよう、損益計算書は3つの区分に分けられています。売上総利益は、売上高からその売上に直接関連する費用を差し引いて算出します。次に、マーケティング費用、一般管理費、減価償却費などの間接費用を差し引いて営業利益を算出します。最後に、支払利息と税金を差し引くと純利益が得られます。
営業利益率、純利益率、売上総利益率を計算することは、損益計算書の基本的な分析における標準的な手順です。これらはいずれも利益を売上高で割って求めます。企業の利益率を使うと、コストが適正な事業分野や、コストが過剰な事業分野を特定できます。
キャッシュフロー計算書
キャッシュフロー計算書には、営業活動、投資活動、財務活動によるキャッシュフローの概要が示されています。営業活動の最初の項目は純利益で、損益計算書から引き継がれます。社全体の投資に関連するキャッシュフローは、その名のとおり投資活動に含まれます。負債や株式による資金調達に伴うキャッシュフローは、財務活動のセクションに含まれます。最後の項目には、企業が手元に保有する現金の額が示されます。
フリーキャッシュフローとその他のバリュエーション指標
企業やアナリストは、フリーキャッシュフローの数値をほかの評価指標と併せて用いて、企業価値を分析します。フリーキャッシュフロー評価では、企業の将来の予想フリーキャッシュフローを割り引いて、正味現在価値を算出します。IPOを検討する際、非公開企業は企業価値評価書を作成することがあります。
貸借対照表を財務面から分析する方法：
企業の貸借対照表は、特定の時点における財務状況を示す重要な情報を提供する、非常に重要な財務諸表です。
貸借対照表の分析からは、特定の時点における企業の財務状況を把握できます。資産の価値や負債の額などがわかるため、アナリストや投資家、意思決定者は、その企業への投資がどの程度の利益をもたらすかを見積もることができます。
貸借対照表のチェックリスト
貸借対照表の資産、負債、株主資本の各項目を分析する際は、注目すべき重要な要素がいくつかあります。
資産
企業の経済的資源はすべて、資産の部に含まれます。資産の部全体が重要ですが、特に次の点には注意が必要です。
現金
企業の売上を上げ、代金を回収し、仕入れや債務の支払いを管理する能力は、キャッシュフローによく表れます。企業が手元にどれだけの現金を保有しているかは、急な景気後退を乗り切る力や、短期債務を返済する能力を示す指標にもなります。
ただし、事業運営に多くの現金を充てるのではなく、将来の収益力を高めるために利益を再投資する企業もあることを覚えておくことが重要です。
売掛金
売掛金からは、企業が債権を回収する能力を把握できます。売上高が横ばいまたは増加している一方で、売掛金が前年までの水準と比べて毎年減少している場合、その企業は売掛金を適切に回収できている可能性が高いです。一方、売掛金が毎年増加している場合、企業は売掛金を効果的に回収できていない可能性があります。
棚卸資産
貸借対照表の棚卸資産の項目には、事業で使用する原材料、仕掛品、完成品が記載されています。売上原価（COGS）、棚卸資産回転率、棚卸資産の保有日数など、業務効率や収益性を評価する指標の算出には、いずれもこのデータが必要です。ただし、この項目で示されるのは企業の棚卸資産の価値に限られ、陳腐化、腐敗、目減りなどの要因は考慮されていません。
負債
企業が第三者に対して負っている債務は、すべて負債の部に記載されています。投資家は、負債が資産より少ない企業を好みますが、注意すべき重要な要素はほかにもいくつかあります。
買掛金
企業が仕入先や販売業者に対して負っている金額は、買掛金の項目にまとめられます。これには、棚卸資産、光熱費、その他の請求書など、商品やサービスの提供に対する短期的な金銭債務が含まれます。
企業が掛け払いと現金払いの購入をどのように使い分けているか、請求書の支払いにどれくらいかかるか、短期債務の支払いに備えてどれほどの資金を確保しているかを把握できるため、買掛金はアナリストや投資家にとって重要です。
短期債務
企業が今後12か月以内に返済しなければならない負債の総額は、短期負債／流動負債の項目に記載されています。買掛金、未払い賃金、税金、短期借入金、リース料、その他の債務が含まれます。
これらの負債は、営業負債と呼ばれることが多く、企業の主な事業活動に伴って発生します。この項目は、企業の流動性や短期的な金銭債務を支払う能力を評価するために用いられるため、アナリスト、債権者、投資家は注意深く分析する必要があります。
偶発債務
今後12か月以内またはそれ以降に返済期限を迎える会社の債務は、長期債務の欄に記載されています。借入金、住宅ローン、社債、リース債務などが含まれます。
長期債務
長期債務は、ファイナンス債務とも呼ばれ、資金調達に関連する活動を通じて積み上がることがよくあります。アナリストや投資家にとって、長期債務の項目は重要です。企業の資本構成やレバレッジ、長期的な財務上のコミットメントを明らかにするためです。
株主資本
負債をすべて精算した後に株主に帰属する会社の価値は、株主資本の項目に表示されます。会社の資産から負債を差し引いた額が、株主資本の価値に相当します。
清算時には債権者への支払い後に株主へ分配されるため、この点はアナリストや投資家にとって非常に重要です。
利益剰余金
株主への配当を支払った後に残る累積資金の額は、利益剰余金の項目に示されます。企業はこの資金を投資に回すか、現金として保有するか、負債の返済に充てます。
利益をどのように扱ったかを反映するこの数値は、プラスにもマイナスにもなり得ます。企業の財務の安定性や今後の成長への対応、キャッシュフローの管理方法を知る手がかりとなるため、アナリスト、投資家、貸し手にとって非常に重要です。
払込資本
企業が株式を投資家に直接販売して得た資金は、払込資本の項目に計上されます。優先株または普通株の直接販売で得た資金が含まれます。流通市場で投資家同士が行う取引は含まれません。
資本剰余金（投資家が株式の額面を上回って支払った金額）もこのセクションに含まれます。アナリストや投資家にとって、資本剰余金の水準が高いことは、企業への関心や信頼がかなり高いことを示すため、好ましい兆候です。
損益計算書を財務分析する方法：
企業が一定期間に計上した売上高、費用、利益、損失は、損益計算書に詳しく記載されています。この情報は、企業の業績、収益性、効率性などを把握できるため、投資家やアナリストにとって非常に役立ちます。
特に、いくつかのセクションはさらに詳しく見ていく価値があります。
純利益
損益計算書の中でも特に重要な項目の一つが純利益です。純利益は「当期純利益」とも呼ばれます。これは、一定期間内に事業が上げた利益または損失の額を示します。アナリストや投資家が企業の収益性を判断する際に、最もよく使われる指標の一つです。純利益を使って算出できる指標には、1株当たり利益、純利益率、利益剰余金などがあります。
損益計算書で最も重要な情報の一つが純利益です。「最終利益」とも呼ばれ、費用を差し引いた後に企業がどれだけ利益を上げたかを示します。つまり、一定期間に実現した利益または損失のことです。
損益計算書の最終行には常に純利益が表示されますが、以下の計算式を使って純利益を算出することもできます。
営業費用
家賃、人件費、在庫費用、マーケティング費用、管理費など、通常の事業運営に伴うすべての支出は、営業費用の項目に記載されています。この項目では、事業運営に必要な資金の総額が分かります。
営業費用の項目は、営業利益の算出にも使われ、企業の最終利益に直接影響します。また、収益性やコスト効率に関する情報も得られるため、アナリストや投資家にとって重要です。
売上総利益
売上総利益は、売上高から売上を得るためにかかった費用を差し引いた金額です。つまり、販売した商品の原価を差し引いた後に、事業がどれだけ利益を上げたかを示します。
売上総利益は、マーケティング費用、管理費、送料などの営業費用を差し引く前の収益を表します。備品、人件費、取引手数料、設備、送料にかかる費用は含まれません。この部分は、企業が労働力や原材料などの生産投入物を、完成品（商品やサービスなど）にどれだけ効率よく転換しているかを評価するため、アナリストや投資家にとって重要です。
キャッシュフロー計算書を財務面から分析する方法：
キャッシュフロー計算書には、企業における3種類の現金の流入と流出に関する重要な情報が記載されています。以下を確認しましょう：
営業活動
通常の事業運営に伴うすべての現金の流入と流出は、営業活動の項目にまとめられます。ここは通常、企業の主な現金収入源であることから、キャッシュフロー計算書の中で最も重要な部分と見なされることがあります。営業活動によるキャッシュフローがプラス（流入が流出を上回る）であれば、財務状態が健全な企業であることを示す場合があります。
投資活動
投資活動のセクションには、企業の投資に伴うすべての現金の流入と流出が含まれます。事業買収の支払い、資産の売却、貸付とその返済、資産の購入やリースなどが該当します。
投資の購入に資金が使われるため、この項目には通常、現金の流出のみが含まれます。ただし、会社が投資を売却して資金を得た場合は、現金の流入が含まれることもあります。
企業ごとに投資関連業務の管理方法が異なるため、この分野だけを基に財務の健全性を評価するのは困難です。しかし、機械や不動産などの資産への投資は、一般に、事業拡大に向けた投資を行えるだけの安定性があることを示しています。
財務活動
負債、株式、配当に関わるあらゆる資金の流入や流出は、財務活動に分類されます。つまり、事業の資金調達に関わるすべての取引を概観できます。事業と株主、出資者、貸し手、債権者との間で資金がどのように動くかに注目し、借入が会社のキャッシュフローに与える影響を明らかにします。
財務活動によるキャッシュフローがプラスの企業は、株式の発行などによって資金を受け取ったことを示します。一方、マイナスの企業は、配当金の支払いなどによって資金を支出したことを示します。
検討すべき監査と規制
公開会社の財務諸表は通常、投資、資金調達、税務上の理由から監査を受けますが、地域によって規制が異なる場合があります。監査は、独立した会計士や監査法人が実施することがよくあります。財務諸表に対する無限定適正意見、またはその公正性や正確性に関する限定付意見を示す監査報告書には、監査結果がまとめられています。通常、年次報告書には財務諸表に対する監査意見が記載されています。
監査人の法的責任については、これまで多くの議論が交わされてきました。監査報告書は株主に向けて作成されることが多いため、監査人は既存株主に対して注意義務を負うと考えられがちです。しかし、コモンロー上の判例に照らすと、必ずしもそうとは限りません。カナダでは、監査人が責任を負うのは、発行市場で目論見書を利用して株式を取得する投資家に対してのみです。英国では、監査人が投資家となる可能性のある者と、その者が財務諸表の情報をどのように利用するかを認識していた場合、潜在的な投資家に対する責任が認められてきました。現在の監査人は、報告書の宛先以外の者が報告書を信頼することを防ぐため、責任を制限する文言を報告書に記載することがよくあります。責任は重大な問題です。たとえば、英国の監査人は無制限責任を負います。
これに加えて、特にエンロン事件後の時代には、米国で財務報告の信頼性をめぐる懸念が非常に高まっています。会社役員である最高経営責任者（CEO）と最高財務責任者（CFO）は、報告書の読者が会社を正確に理解できるよう、誠実な財務報告を行う責任をそれぞれ個別に負っています。
時代とともに、各国が独自の会計基準を定めたため、国際的に企業を比較することは難しくなっています。さまざまな企業が公表する財務諸表の一貫性と比較可能性を確保するため、一連の規範や基準が用いられています。一般に公正妥当と認められた会計原則（GAAP）は、財務諸表を作成する際の基盤となっています。一方、多くの企業は、開示が義務付けられていないデータも自主的に公開しています。
国際会計基準審議会（IASB）は最近、会計規則の標準化に向けた取り組みを進めています。国際財務報告基準（IFRS）はIASBが策定しており、現在、南アフリカ、オーストラリア、カナダ、欧州連合（上場企業のみ）で採用が検討されています。米国財務会計基準審議会は、時間をかけて米国のGAAPとIFRSを調和させることを約束しています。
まとめると
この記事では各財務諸表を個別に取り上げていますが、それぞれが相互に関連していることを覚えておきましょう。企業の利益や損失を左右する損益計算書の収益と費用は、貸借対照表の資産や負債の変化からも影響を受けます。キャッシュフローは損益計算書に記載される純利益と関連していますが、同じものではありません。キャッシュフローを見ると、貸借対照表に記載される現金資産について、より詳しい情報がわかります。ほかにもさまざまな点があります。財務諸表は1つだけでは全体像を把握できません。しかし、総合的に見ることで、投資家に多くの情報を提供します。良い投資判断をするうえで、情報は投資家にとって最も有力な手段です。企業の数値を理解したら、セクター別に株を比較したり、ファンド保有数でランク付けされた株を確認したりするツールを使って、その企業の位置づけを把握できます。
よくある質問
財務諸表分析にはどのようなメリットがありますか？
財務諸表分析では、企業の業績や価値を評価するために、貸借対照表、損益計算書、またはキャッシュフロー計算書を分析します。投資家は、水平分析、垂直分析、比率分析など、さまざまな手法を活用することで、企業の財務状況をより多角的に把握できます。
財務諸表分析にはどのような種類がありますか？
企業の財務諸表を分析する際、アナリストが最もよく用いる主な手法は3つあります。水平分析では、まず過去のデータを比較します。水平分析は、複数の期間にわたる成長傾向を把握するためによく用いられます。垂直分析では、財務諸表の各項目が互いにどのような関係にあるかを評価します。たとえば、費用項目を事業で得た売上高に対する割合で示すことがあります。最後に、株式のファンダメンタル分析の重要な要素である比率分析では、財務諸表の各項目の数値を比較します。比率分析の例として、株価収益率、1株当たり利益、配当利回りが挙げられます。
財務諸表分析の例にはどのようなものがありますか？
企業がどれほど効率的に利益と株主価値を生み出しているかを把握するため、アナリストはまず損益計算書のいくつかの比率を確認することがあります。たとえば、売上高と売上原価の差は売上総利益率に表れます。競合他社より売上総利益率が高ければ、その企業にとって好ましい兆候かもしれません。また、企業の業績推移を水平分析すると、売上総利益率が過去9四半期にわたって上昇していることに気づく場合もあります。
財務報告と分析はなぜ重要なのでしょうか？
財務上の事実に基づいて意思決定を行うには、綿密な財務報告と分析が必要です。融資の承認や投資への資金配分などを推奨することが、財務報告と分析の目的です。
財務分析レポートはどのように作成しますか？
レポートの目的と関連する規則・規制が、財務分析レポートを作成する際の指針となります。
- レポートの目的は、文書の文体の堅さや長さを決める際の指針となります。
たとえば、1日平均20件の融資について承認するか否決するかを検討する融資担当者は、重要な財務比率を3つまとめた1段落のレポートを探すかもしれません。一方、金融の専門家がポートフォリオマネージャーに100万ドルを投資するよう勧める場合は、非常に長く詳細なレポートが必要になることもあります。
- 法律および規制：特定の金融分析レポートは、関連する法律や規制に基づき、厳格に定められた書式要件に従う必要がある場合があります。
実施したい分析の種類に応じて、さまざまな財務分析テンプレートを利用できます。その多くはオンラインで無料で入手できます。
