Was sind SEC-Meldungen und wozu sind sie nützlich?

SEC-Einreichungen verstehen

Börsennotierte Unternehmen, bestimmte Unternehmensinsider und Broker-Dealer müssen der US-Börsenaufsicht Securities and Exchange Commission (SEC) regelmäßig Finanzberichte und weitere Offenlegungen vorlegen. Finanzexperten und Anleger ziehen bei der Entscheidung, ob sie in ein Unternehmen investieren, SEC-Einreichungen heran. In der Internetdatenbank EDGAR der Behörde können Sie SEC-Einreichungen kostenlos abrufen.

Der Securities Exchange Act of 1934, den Präsident Franklin D. Roosevelt unterzeichnete und damit in Kraft setzte, bildete die Grundlage für die Gründung der SEC, der US-Börsenaufsichtsbehörde. Ziel des Gesetzes war es, nach dem Börsenkrach von 1929 das Vertrauen der Anleger zu stärken. Die SEC ist eine unabhängige US-Behörde, die mit der Förderung der Kapitalbildung, der Wahrung eines fairen und geordneten Marktes sowie dem Schutz der Anleger betraut ist.

Um die Einhaltung der Vorschriften zu überwachen und zu verbessern, prüft die SEC die eingehenden Informationen sorgfältig. Anleger sehen sich diese Einreichungen an, um die Geschäftstätigkeit und die Ergebnisse eines Unternehmens besser zu verstehen. Hier sind einige der häufigsten Dokumente, die Unternehmen bei der SEC einreichen müssen. Anleger können davon profitieren, zu wissen, wie man SEC-Unterlagen liest, während sie ihre Due-Diligence-Prüfung durchführen. In diesem Artikel gehen wir näher auf diese Dokumente ein.

Registrierungserklärungen

Die finanzielle Lage eines Unternehmens und die von ihm angebotenen Wertpapiere werden in Registrierungserklärungen offengelegt. Ein Unternehmen, das Wertpapiere an die breite Öffentlichkeit verkaufen möchte, muss bei der SEC eine Registrierungserklärung auf Form S-1 einreichen, unabhängig davon, ob es durch einen traditionellen Börsengang oder ein Direktlisting an die Börse geht. Die Erklärung ist in zwei Teile gegliedert:

Prospekt

Jede Person, der der Kauf von Aktien des Unternehmens angeboten wird, muss eine Kopie dieses vorgeschriebenen Dokuments erhalten. Der Prospekt muss genaue Angaben zur Unternehmensleitung, zu den Geschäftstätigkeiten, zur finanziellen Lage, zu den Geschäftsergebnissen, zu Risikofaktoren und zu weiteren relevanten Informationen enthalten. Gemäß dem Securities Act von 1933 müssen alle Unternehmen, die in den Vereinigten Staaten Kapital für neu ausgegebene Wertpapiere aufnehmen möchten, der Securities and Exchange Commission einen Prospekt vorlegen. Die Gewinn- und Verlustrechnung des Unternehmens und seine sonstigen Finanzberichte müssen von einem unabhängigen Certified Public Accountant (CPA) geprüft werden.

Zusätzliche Informationen

Alle relevanten ergänzenden Informationen, etwa kürzlich erfolgte Verkäufe nicht registrierter Wertpapiere, können vom Unternehmen bereitgestellt werden.

Warum sind Registrierungserklärungen wichtig?

Anleger und Analysten können die Merkmale neu ausgegebener Aktien und Anleihen besser verstehen, indem sie Registrierungserklärungen lesen. Diese Einreichungen enthalten die Namen und Kurzbiografien der wichtigsten Führungskräfte des Unternehmens, eine Beschreibung des Geschäfts und der Vermögenswerte des Emittenten, eine Beschreibung des angebotenen Wertpapiers sowie eine unabhängig beglaubigte Kopie des jüngsten Jahresabschlusses des Emittenten.

Anleger achten besonders auf den Prospekt, da er alle Daten enthält, die potenzielle Anleger benötigen, um die Aussichten neuer Wertpapiere quantitativ zu beurteilen. Häufig enthält er außerdem wichtige qualitative Informationen, die Anleger als mögliche Warnsignale deuten können. Da der Prospekt eine rechtliche Erklärung darstellt und Transparenzvorschriften einhalten muss, machen die meisten Unternehmen konkrete Angaben, um sicherzustellen, dass Anleger in keiner Weise irregeführt werden. Sie können jedoch vorsichtige oder kreative Formulierungen verwenden, um offensichtliche Warnsignale zu verschleiern. Es kann nicht garantiert werden, dass das Unternehmen seine Risiken erfolgreich bewältigen wird; ein Scheitern könnte sich beispielsweise wesentlich nachteilig auf die Geschäftstätigkeit, die Aussichten, die Finanzlage und die Betriebsergebnisse des Unternehmens auswirken. Ist das Unternehmen mit erheblichen Risiken konfrontiert, könnte in seinem Prospekt stehen: „Zu den Risiken für das Unternehmen zählen unter anderem ein sich wandelndes und unvorhersehbares Geschäftsmodell sowie die Bewältigung des Wachstums.“

Beim Lesen der Registrierungserklärungen eines Emittenten stößt man häufig auf blumige Rechtssprache und ausführliche Warnhinweise, die eher dem Schutz des Unternehmens als dem der Anleger dienen. Die rechtliche Struktur dieser Vereinbarungen liefert Anlegern jedoch auch offene Informationen über die Risiken, Chancen und das Marktumfeld einer möglichen Investition. Achten Sie bei der Lektüre eines Prospekts besonders auf Inhalte, die für das betreffende Unternehmen einzigartig oder spezifisch sind, und weniger auf allgemeine Aussagen, die auf jedes börsennotierte Unternehmen zutreffen könnten.

Formular 10-K

Ein Jahresbericht namens Formular 10-K bietet eine umfassende Beurteilung der finanziellen Lage des Unternehmens. Obwohl sowohl das Formular 10-K als auch der Jahresbericht des Unternehmens Informationen enthalten, sind sie nicht dasselbe. Unternehmen müssen diesen umfangreichen Jahresbericht innerhalb von 60 bis 90 Tagen nach Ende ihres Geschäftsjahres einreichen.

Das Formular 10-K besteht aus verschiedenen Bestandteilen. Dazu gehören:

• Geschäftsüberblick: Dieser fasst zusammen, wie das Unternehmen tätig ist. Er enthält unter anderem Angaben zu Geschäftsbereichen, Waren und Dienstleistungen, Tochtergesellschaften, Märkten, rechtlichen Fragen, Forschung und Entwicklung, Wettbewerbern und Mitarbeitern.
• Erörterung und Analyse durch das Management: In diesem Abschnitt beschreibt das Unternehmen möglicherweise seine Geschäftstätigkeit und finanziellen Ergebnisse des Vorjahres.
• Finanzberichte: Die Bilanz, die Gewinn- und Verlustrechnung und die Kapitalflussrechnung des Unternehmens wären in den Finanzberichten enthalten.
• Zusätzliche Abschnitte: Mögliche zusätzliche Abschnitte können das Managementteam des Unternehmens und rechtliche Schritte behandeln.

Warum sind 10-K-Berichte wichtig?

Damit Anleger über die finanzielle Lage eines Unternehmens informiert sind und ausreichend Informationen erhalten, bevor sie Wertpapiere dieses Unternehmens kaufen oder verkaufen, verpflichtet die SEC alle börsennotierten Unternehmen, regelmäßig 10-K-Berichte einzureichen. Auf den ersten Blick mag der 10-K unnötig kompliziert wirken und mit Tabellen voller Informationen überfrachtet sein. Aufgrund seiner Gründlichkeit ist dieser Bericht jedoch entscheidend, damit Anleger die finanzielle Lage und die Aussichten eines Unternehmens verstehen können.

Ein Unternehmen reicht bei der SEC einen 10-K-Bericht und einen Jahresbericht ein. Der Jahresbericht ist eine gekürzte Fassung, die häufig aufwendig gestaltete Seiten, Grafiken, ein Schreiben des Vorsitzenden oder des CEO sowie eine Zusammenfassung der Finanzdaten enthält. Der 10-K enthält sämtliche Finanzberichte des Unternehmens und ist ein längeres, detaillierteres technisches Dokument, das für die Fundamentalanalyse verwendet werden kann. Die Fundamentalanalyse ist eine verbreitete Methode zur Beurteilung eines Unternehmens. Dabei werden anhand von Daten aus der Bilanz, der Gewinn- und Verlustrechnung sowie der Kapitalflussrechnung Kennzahlen berechnet. Um den inneren Wert eines Unternehmens und sein künftiges Wachstumspotenzial zu beurteilen, berücksichtigt die Fundamentalanalyse von Aktien dessen Umsätze, Gewinne, künftiges Wachstum, Eigenkapitalrendite (ROE), Gewinnmargen und Eigenkapitalmultiplikatoren. Für Unternehmensanleihen eignen sich Liquiditäts-, Verschuldungs- und Solvabilitätskennzahlen.

Leser eines 10-K sollten neben der quantitativen Methode der Fundamentalanalyse auch auf „Item 1“ achten. Dort wird beschrieben, was das Unternehmen tut, wer seine Kunden sind und in welcher Hauptbranche es tätig ist.

Achten Sie anschließend auf Risikosignale wie rechtliche Schritte oder Aussagen, die auf bevorstehende Belastungen oder Volatilität hindeuten.

Beachten Sie auch alle Fußnoten im Bericht. Daraus erfahren Sie, welches Rechnungslegungssystem ein Unternehmen anwendet und wie es im Vergleich zu den Branchenstandards und den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen abschneidet. Diese Daten können auf fragwürdige Rechnungslegungsverfahren hindeuten. Die Fußnoten enthalten außerdem Informationen über frühere Unregelmäßigkeiten in der Rechnungslegung, anhängige Rechtsstreitigkeiten, an denen das Unternehmen beteiligt ist, und etwaige synthetische Leasingverhältnisse. Anleger mit einer Beteiligung an dem Unternehmen sollten diese Angaben in den Fußnoten genau prüfen.

Anleger sollten den Fußnoten im Formular 10-K besondere Aufmerksamkeit schenken, da sie dabei helfen können, fragwürdige Bilanzierungsmethoden des untersuchten Unternehmens zu erkennen.

Formular 10-Q

Das vierteljährlich eingereichte Formular 10-Q ist eine verkürzte Version des Formulars 10-K. Es gibt einen jährlichen Überblick über die laufende finanzielle Lage des Unternehmens. Für die ersten drei Quartale des Geschäftsjahres muss das Unternehmen ein Formular 10-Q einreichen. Die Frist endet 40 Tage nach Quartalsende. Die Finanzberichte im Formular 10-Q sind nicht geprüft, und die erforderlichen Angaben sind weniger umfangreich als im Formular 10-K.

Warum ist das Formular 10-Q wichtig?

Der 10-Q ist von Bedeutung, da er im Gegensatz zum jährlich eingereichten 10-K viermal pro Jahr aktualisiert wird. Dadurch entsteht weniger Verzögerung, wenn Anleger ihre Bewertungskennzahlen und Finanzkennzahlen aktualisieren. Noch bevor das Unternehmen seinen Jahresbericht einreicht, können Anleger mithilfe des 10-Q beobachten, welche Veränderungen sich im Unternehmen möglicherweise ergeben.

Veränderungen des Working Capital und/oder der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, Faktoren, die den Lagerbestand eines Unternehmens beeinflussen, Aktienrückkäufe und sogar rechtliche Auseinandersetzungen, mit denen ein Unternehmen konfrontiert ist, sind einige der für Anleger interessanten Themen, die häufig im 10-Q zu finden sind. Sie können das Unternehmen, das Sie in Betracht ziehen, mit dem 10-Q eines direkten Wettbewerbers vergleichen, um zu beurteilen, wie es im Vergleich abschneidet. So erhalten Sie ein umfassenderes Bild von den Stärken und Schwächen Ihrer Anlage sowie von Bereichen, in denen Verbesserungsbedarf besteht.

Formular 8-K

Ein Unternehmen nutzt das Formular 8-K, um wesentliche Ereignisse offenzulegen, die zwischen der Einreichung des Formulars 10-K oder 10-Q eintreten. Insolvenzen oder Zwangsverwaltungen, wesentliche Wertminderungen, der Abschluss des Erwerbs oder der Veräußerung von Vermögenswerten sowie der Abgang oder die Ernennung von Führungskräften sind Beispiele für wesentliche Unternehmensereignisse, die die Einreichung eines Formulars 8-K erfordern. SPACs nutzen das Formular 8-K intensiv, um ein vorgeschlagenes Fusionsziel bekannt zu geben.

Warum ist das Formular 8-K wichtig?

Über das Formular 8-K werden Anleger zeitnah über wichtige Entwicklungen in einem Unternehmen informiert. Viele dieser Entwicklungen sind von der SEC ausdrücklich definiert, etwa eine Fusion oder Übernahme. Andere sind einfach Ereignisse, die Unternehmen für ihre Aktionäre als wichtig genug erachten, etwa die Einführung oder Aktualisierung eines neuen Produkts. In beiden Fällen bietet das Formular 8-K Unternehmen die Möglichkeit, direkt mit Anlegern zu kommunizieren, ohne dass ihre Mitteilungen von Sell-Side-Analysten oder den Medien gefiltert oder verändert werden.

Darüber hinaus bietet das Formular 8-K eine nützliche Grundlage für Finanzrecherchen und -analysen. Ein Aktienanalyst interessiert sich beispielsweise dafür, wie sich bestimmte Unternehmensereignisse auf Aktienkurse auswirken. Forschende benötigen verlässliche Daten, um die Auswirkungen dieser Ereignisse mithilfe statistischer Methoden wie Regressionen zu quantifizieren. 8-K-Offenlegungen bieten eine umfassende Dokumentation und verhindern Verzerrungen durch die Stichprobenauswahl, da Unternehmen gesetzlich verpflichtet sind, darin wahrheitsgemäße und genaue Angaben zu machen, und die Offenlegungen gesetzlich standardisiert sind.

Vollmachtserklärung

Anleger können dem Proxy Statement entnehmen, wie die Unternehmensleitung vergütet wird und welche weiteren Leistungen ihr gegebenenfalls zustehen. Bevor die Aktionäre über die Wahl der Verwaltungsratsmitglieder und die Genehmigung anderer Geschäftsangelegenheiten abstimmen, muss das Proxy Statement bei der SEC eingereicht und vor der Aktionärsversammlung zugänglich gemacht werden.

Warum sind Vollmachtserklärungen wichtig?

Aktionäre börsennotierter Unternehmen kommen auf Hauptversammlungen zusammen, um über verschiedene Unternehmensentscheidungen abzustimmen oder neue Verwaltungsratsmitglieder zu wählen. Wenn Sie Stammaktien eines Unternehmens besitzen, haben Sie ein Stimmrecht (in der Regel eine Stimme pro Aktie). Es ist jedoch meist nicht praktikabel, an der Hauptversammlung teilzunehmen. Mit der Vollmachtserklärung können Sie eine ausgewählte Person damit beauftragen, Ihre Stimmen in Ihrem Namen abzugeben. Diese Person, auch Stimmrechtsvertreter genannt, stimmt im Namen des Aktionärs gemäß den Anweisungen auf dessen Vollmachtskarte ab. Bis zum Ablauf der Frist können Stimmrechtsvollmachten per Post, telefonisch oder online abgegeben werden. Die Frist endet in der Regel 24 Stunden vor Beginn der Hauptversammlung. Die üblichen Abstimmungsoptionen sind „Dafür“, „Dagegen“, „Enthaltung“ und „Keine Stimmabgabe“.

Daher werden die zur Abstimmung stehenden Punkte in der Vollmachtserklärung aufgeführt. Sie bietet Ihnen außerdem die Möglichkeit, dem Unternehmen ein Formular zu senden, in dem Sie festlegen, wie Ihr Stimmrechtsvertreter in Ihrem Namen abstimmen soll.

Formulare 3, 4 und 5

Die Formulare 3, 4 und 5 müssen von Unternehmensinsidern eingereicht werden. Laut SEC gelten „die Führungskräfte und Direktoren eines Unternehmens sowie alle wirtschaftlichen Eigentümer von mehr als zehn Prozent einer Klasse der Eigenkapitalwertpapiere des Unternehmens, die gemäß Abschnitt 12 des Securities Exchange Act von 1934 registriert sind“, als Unternehmensinsider. Diese Dokumente sollen detailliertere Informationen zu den Wertpapieren liefern, die Unternehmensinsider besitzen.

• Formular 3 ist die Erstmeldung und legt die Höhe der Beteiligungen offen.
• Formular 4 erfasst Änderungen der Beteiligungsverhältnisse.
• Formular 5 ist eine jährliche Zusammenfassung von Formular 4 und enthält alle Informationen, die hätten gemeldet werden müssen.

Warum sind die Formulare 3, 4 und 5 wichtig?

Für Sie als Anleger ist es von Vorteil zu wissen, was die Eigentümer und größten Aktionäre eines Unternehmens (also Insider) tun. Die künftige Entwicklung einer Aktie lässt sich einfacher einschätzen, wenn Sie die Handelsaktivitäten von Unternehmensinsidern und großen institutionellen Anlegern beobachten. Auch wenn Insider- oder institutionelle Beteiligungen für sich genommen kein Kauf- oder Verkaufssignal sind, können sie bei der Suche nach einer vielversprechenden Anlage als erste Orientierung dienen. Die Formulare 3, 4 und 5 sind hilfreiche Offenlegungen, da Insiderbeteiligungen und -handel die Aktienkurse beeinflussen können.

Aufmerksame Anleger können vernünftigerweise davon ausgehen, dass Insider deutlich mehr über die Zukunft ihres Unternehmens wissen als Außenstehende. Sie können genau beobachten, wie Insider mit den Aktien ihres Unternehmens umgehen. Kaufen Insider Aktien ihres eigenen Unternehmens, verfügen sie möglicherweise über Informationen, die Anlegern ohne Insiderstatus nicht zugänglich sind. Ein Insider kauft vielleicht, weil er die Aktie für unterbewertet hält, erhebliches Potenzial sieht oder eine künftige Fusion oder Übernahme erwartet.

Peter Lynch, einem der größten Investoren aller Zeiten, zufolge „verkaufen Insider ihre Aktien möglicherweise aus verschiedenen Gründen, kaufen sie aber nur aus einem einzigen Grund: Sie rechnen mit steigenden Kursen.“ Insider kaufen häufig Aktien, wenn sie davon ausgehen, dass sich das Unternehmen langfristig gut entwickeln wird. Denn in der Regel dürfen sie innerhalb von sechs Monaten nach einem Unternehmensereignis oder dem Auftreten eines neuen Problems nicht mit Aktien ihres Unternehmens handeln.

Insider können zu viele Anteile halten. Wenn Insider die Kontrolle über ein Unternehmen übernehmen, fühlen sich die Manager möglicherweise nicht den Interessen der Aktionäre verpflichtet und konzentrieren sich stattdessen darauf, sich selbst zu bereichern.

Schedule 13D

Wenn ein Eigentümer 5 % oder mehr der stimmberechtigten Aktien eines Unternehmens erwirbt, ist Schedule 13D erforderlich, auch bekannt als „Meldung über wirtschaftliches Eigentum“. Der Bericht muss innerhalb von 10 Tagen nach Erreichen der 5-%-Schwelle eingereicht werden. Er enthält folgende Angaben:

• Name, Anschrift und sonstige Hintergrundinformationen des Erwerbers
• Art der Verbindung dieses Eigentümers zum Unternehmen
• Ob die betreffende Person in den letzten fünf Jahren strafrechtlich verurteilt wurde
• Eine Erklärung der Gründe für den Deal
• Klasse und Art des Wertpapiers
• Die Herkunft der für Käufe verwendeten Mittel

Warum sind Schedule-13D-Meldungen wichtig?

Der Williams Act von 1968, eine Änderung des Securities Exchange Act von 1934, führte Section 13D ein. Diese Änderung erfolgte als Reaktion auf die zunehmende Verbreitung von Übernahmeangeboten bei Unternehmensübernahmen. Schedule 13D sollte Privatanleger auf mögliche Veränderungen der Unternehmenskontrolle aufmerksam machen, die sich durch die Konzentration der Stimmrechte in den Händen sogenannter Corporate Raider auf die Zukunft des Unternehmens auswirken könnten.

Anleger nutzen Schedule 13D, um nach Warnsignalen für eine Konzentration von Insiderbeteiligungen zu suchen, die bestimmten Aktionären schaden könnte, sowie nach möglichen Hinweisen auf eine Übernahme des Unternehmens, die für Aktionäre vorteilhaft sein könnte.

Formular 144

Wenn Unternehmensinsider Aktien ihres Unternehmens verkaufen möchten, ist ein Formular 144 erforderlich. Formular 144 wird in der Regel von Insidern oder verbundenen Personen bei einem Geschäft ohne öffentliches Angebot erworben und ist eine Mitteilung über die Absicht, beschränkte Aktien zu verkaufen. Die Aktien sind beschränkt, da sie bestimmte Anforderungen erfüllen müssen, um übertragbar zu werden. Innerhalb von 90 Tagen nach der Einreichung wird die Transaktion oder zumindest ein Teil davon abgeschlossen. Wenn innerhalb eines Zeitraums von drei Monaten mehr als 5.000 Aktien oder Aktien im Wert von 50.000 $ verkauft werden, ist ein Formular 144 erforderlich.

Warum sind Formular-144-Meldungen wichtig?

Formular 144 hilft dabei einzuschätzen, wie viele Aktien nach Ablauf der Lock-up-Frist für eine Neuemission wie einen Börsengang am freien Markt zum Verkauf angeboten werden könnten. Anhand der Formulare 3, 4 und 5 können Anleger Veränderungen bei den Insiderbeteiligungen erkennen. Formular 144 kann zeigen, wie stark der Aktienkurs möglicherweise fällt, wenn nach Ablauf der Lock-up-Frist plötzlich viele neue Verkaufsaufträge eingehen.

Um in den ersten Monaten des Börsenhandels für eine gewisse Stabilität des Aktienkurses zu sorgen, verlangen Konsortialbanken und Aufsichtsbehörden, dass Führungskräfte, Manager, Beschäftigte und frühe Investoren eines Unternehmens (etwa Risikokapitalgeber) im Zusammenhang mit dem Börsengang (IPO) Lock-up-Vereinbarungen unterzeichnen. Insider und die Konsortialbanken des Unternehmens schließen einen rechtsverbindlichen Vertrag, eine sogenannte „Lock-up-Vereinbarung“, der Insidern den Verkauf von Aktien für einen im Voraus festgelegten Zeitraum untersagt. Lock-up-Fristen dauern normalerweise 180 Tage, können aber zwischen 120 und 365 Tagen liegen.

Angaben zu ausländischen Investitionen

Die SEC änderte 2008 ihre Offenlegungsvorschriften für ausländische Unternehmen, die Wertpapiere am US-Markt verkaufen. Die Vorschriften befreiten ausländische Unternehmen, deren Wertpapiere nicht bei der SEC registriert sind, von der Pflicht, Offenlegungsunterlagen in Papierform bei der SEC einzureichen. Stattdessen dürfen sie ihre Offenlegungen online auf Englisch veröffentlichen. Außerdem haben ausländische Unternehmen nun weniger Zeit, ihre Jahresberichte einzureichen: Die Frist wurde von sechs auf vier Monate verkürzt.

Warum sind Offenlegungen zu ausländischen Investitionen wichtig?

Heute diversifizieren viele Anleger ihre Portfolios geografisch, indem sie Wertpapiere von Unternehmen außerhalb der USA kaufen. Dazu können Aktien oder Anleihen etablierter Unternehmen aus Schwellenländern gehören. American Depositary Receipts (ADRs) sind eine Form von Wertpapieren, die an US-Börsen gehandelt werden können. Sie ermöglichen amerikanischen Anlegern, Aktien ausländischer Unternehmen zu kaufen, die ihnen sonst nicht zugänglich wären. Auch ausländische Unternehmen profitieren, denn ADRs helfen ihnen, amerikanisches Kapital und amerikanische Anleger zu gewinnen, ohne den Aufwand und die Kosten eines Börsengangs an einer US-Börse.

Um Anlegern genaue und aktuelle Informationen bereitzustellen, müssen ausländische Emittenten Unterlagen bei der SEC in einer Weise einreichen, die mit den Anforderungen an inländische Unternehmen vergleichbar ist. So ermöglicht beispielsweise das Formular F-4 die Registrierung von Wertpapieren ausländischer privater Emittenten im Zusammenhang mit Umtauschangeboten und Unternehmenszusammenschlüssen, während das Formular F-6 ein behördliches Dokument ist, das alle Investmentgesellschaften bei der SEC registrieren müssen, wenn sie ADRs vermarkten möchten.

Form 13F

Die 13F-Meldepflicht wurde 1975 vom Kongress eingeführt. Ziel war es, der amerikanischen Öffentlichkeit Einblick in die Anlagen der größten institutionellen Anleger des Landes zu geben. 2 Laut den Abgeordneten würde dies die Finanzmärkte des Landes in den Augen der Anleger glaubwürdiger machen. Investmentfonds, Hedgefonds, Treuhandgesellschaften, Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften und registrierte Anlageberater sind nur einige der Unternehmen, die unter die Kategorie der institutionellen Anlageverwalter fallen. Über die Fondsportfolios von WSR können Sie diese institutionellen Bestände selbst erkunden. Sie bilden einen Index professionell verwalteter Portfolios, der auf 13F-Meldungen basiert.

Viele kleinere Anleger haben versucht, die 13F-Meldungen als Fahrplan für ihre eigene Anlagestrategie zu nutzen, weil sie einen Einblick in die Bestände der besten Stockpicker an der Wall Street geben. Sie argumentieren, dass die größten institutionellen Anleger des Landes nicht nur vermutlich am klügsten sind, sondern aufgrund ihrer Größe auch die Märkte beeinflussen können. Daher erscheint es als Strategie sinnvoll, dieselben Aktien zu kaufen oder zu verkaufen. Hinweise zur Interpretation dieser Offenlegungen finden Sie in unserem Leitfaden dazu, wie Sie eine 13F-Meldung lesen.

Was Sie beachten sollten

Bei der Suche nach Anlageideen sollten Anleger berücksichtigen, welche Informationen in 13F-Meldungen fehlen und welche Anlagestrategie ein Hedgefonds verfolgt, denn diese Meldungen zeigen nur einen Teil der Anlagegeschichte. Eine 13F-Meldung weist Veränderungen bei den Kernpositionen zahlreicher Netto-Long-Fonds aus, nicht jedoch deren Short-Positionen, die zur Absicherung dienen. Anleger können oft erkennen, wo und wann diese Fonds erfolgreich waren, da sie sich für ihre Renditen möglicherweise stark auf diese Kernpositionen auf der Long-Seite stützen. Andere Fonds sind hingegen netto short. Das bedeutet, dass die Situation umgekehrt ist und das Portfolio größtenteils aus Short-Positionen besteht, während Long-Positionen als Absicherung dienen. In diesem Fall vermittelt der Blick allein auf die Long-Positionen kein vollständiges Bild der Anlagestrategie eines Fonds. Daher ist es wichtig, die Anlagestrategie eines Fonds zu verstehen, bevor man seine 13F-Meldungen liest.

Nur inländische Börsen

Ein weiterer entscheidender Aspekt des 13F-Berichts ist, dass er ausschließlich die Aktivitäten an inländischen Börsen erfasst. Abgesehen von ADRs weist ein 13F keine Bestände eines Fonds aus, die über ausländische Börsen erworben wurden. Daher zeigt ein 13F nur einen Teil des Anlageportfolios eines Fonds, der seine Anlagen nahezu gleichmäßig auf inländische und ausländische Märkte verteilt. Deshalb konzentrieren sich diejenigen, die 13F-Meldungen analysieren, häufig auf Fonds, die überwiegend in inländische Anlagen investieren.

Ein Blick zurück

Da 13F-Berichte bis zu 45 Tage nach Quartalsende eingereicht werden, enthalten sie gelegentlich Anlageentscheidungen, die mehr als vier Monate zuvor getroffen wurden. Wer Anlageentscheidungen auf Grundlage von 13F-Ergebnissen erwägt, sollte bedenken, dass diese lediglich Einblicke in frühere Trends und Strategien geben. Zum Zeitpunkt der Einreichung der 13F-Meldung sind diese möglicherweise nicht mehr relevant.

Warum SEC-Einreichungen wichtig sind

SEC-Einreichungen sorgen für Transparenz und liefern Aufsichtsbehörden, Analysten, Forschenden sowie institutionellen und privaten Anlegern wichtige Informationen. Letztlich möchte die SEC, dass die Öffentlichkeit über diese Informationen Bescheid weiß, damit sie fundiert entscheiden kann, ob sie Aktien eines Unternehmens kaufen, verkaufen oder halten möchte. Dabei können auch Ressourcen wie unsere Aktienrankings helfen. Die bereitgestellten Informationen zu erhalten und richtig zu analysieren, kann jedem Anleger eine hilfreiche Orientierung bei Anlageentscheidungen bieten.

Um die Daten zu verstehen, die Unternehmen in ihren SEC-Berichten veröffentlichen, muss man zwischen den Zeilen lesen. Beim Lesen von SEC-Unterlagen, insbesondere von Finanzberichten, sollten Sie mehrere davon heranziehen, um sich ein besseres Gesamtbild zu verschaffen. Die kurz- und langfristige finanzielle Gesundheit eines Unternehmens wird häufig anhand von Finanzkennzahlen beurteilt. Fußnoten in den Unterlagen eines Unternehmens enthalten oft Warnsignale. Dazu zählen ein oder mehrere äußerst verwirrende Abschnitte in einem 10-K oder 10-Q, unerwartete einmalige oder Sonderaufwendungen sowie umfangreiche Verkäufe von Aktien durch Insider.

Häufig gestellte Fragen

Was sind SEC-Einreichungen?

Unternehmen und Wertpapieremittenten müssen regelmäßig SEC-Einreichungen, also regulatorische Dokumente, bei der Securities and Exchange Commission (SEC) einreichen. Diese sollen Anlegern, Analysten und Aufsichtsbehörden Transparenz und Informationen bieten.

Wo finden Sie SEC-Einreichungen?

SEC-Formulare werden über das EDGAR-System (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system) eingereicht. EDGAR automatisiert das Sammeln, Überprüfen, Indexieren, Annehmen und Übermitteln von Einreichungen durch Unternehmen und andere Parteien, die gesetzlich verpflichtet sind, Dokumente bei der SEC einzureichen. Auf der Website der SEC finden Sie Informationen zu EDGAR und können Formulare durchsuchen. Außerdem können Sie sich mithilfe der EDGAR-Schulung auf der Website mit dem System vertraut machen.

SEC-Unterlagen sind möglicherweise auch über Ihr Online-Brokerage-Konto oder eine Finanzwebsite wie Google Finance verfügbar.

Wie drucken Sie SEC-Unterlagen?

Sie können von EDGAR abgerufene Dokumente direkt in Ihrem Webbrowser ausdrucken.

Sind SEC-Unterlagen öffentlich zugänglich?

Ja, SEC-Einreichungen sind über das EDGAR-System kostenlos online für die Öffentlichkeit zugänglich. Unternehmen stellen möglicherweise auch eine eigene Kopie auf ihrer Website bereit, die über ihre Investor-Relations-Abteilung zugänglich ist.

Beachten Sie, dass ein Unternehmen unter bestimmten Umständen beantragen kann, bestimmte Angaben in ansonsten öffentlichen Einreichungen zurückzuhalten. Ein Antrag auf vertrauliche Behandlung (Confidential Treatment Application, CTA) oder ein Ersuchen um vertrauliche Behandlung (Confidential Treatment Request, CTR) ist ein Formular, das entsprechend dem SEC-Bericht eines Unternehmens auf Formular 8-K, 10-Q oder 10-K ausgefüllt wird. Wenn die Offenlegung solcher Informationen dem Unternehmen oder einem Geschäftspartner erheblichen oder finanziellen Schaden zufügen könnte, erlaubt der Antrag, Angaben in der SEC-Einreichung vertraulich zu behandeln oder in öffentlichen Unterlagen zu schwärzen.