주식 시장 변동성이란
전체 주식 시장의 가치가 오르내리는 정도는 변동성으로 측정해요. 또한 시장 전체뿐 아니라 개별 주식도 변동성이 큰 것으로 볼 수 있어요. 구체적으로는 자산 가격이 평균 가격에서 얼마나 벗어나는지를 통해 변동성을 판단할 수 있어요. 변동성을 나타낼 때 자주 사용하는 통계 지표는 표준편차예요.
예기치 못한 외부 사건이 발생하면 주식 시장의 변동성이 커질 수 있어요. 예를 들어, 코로나19 팬데믹 초기에는 주요 시장 지수가 매일 5% 넘게 오르내리는 일이 잦았어요. 평소에는 하루에 1% 넘게 움직이는 경우가 드물었지만요. 앞으로 무슨 일이 일어날지 아무도 알 수 없었기 때문에 매수와 매도가 극심하게 이어졌어요.
주식마다 변동성은 달라요. 우량주 주가는 큰 폭으로 변하는 일이 많지 않을 수 있지만, 급등세를 보이는 기술주 주가는 그럴 수 있어요. 기술주는 변동성이 높은 것으로 여겨지는 반면, 우량주는 변동성이 보통 수준인 것으로 여겨져요. 변동성은 중간 수준으로 분류되기도 해요. 주식의 변동성은 분기 실적 발표와 같은 중요한 시기에 높아질 수도 있어요. 업종마다 일반적인 변동성 수준이 크게 다르기 때문에, 투자하기 전에 무엇이 일반적인 수준인지 파악하려면 업종별로 주식을 비교해 볼 수 있어요.
공포감은 약세장, 주식 시장 폭락, 그 밖의 큰 하락세가 나타날 때 커지는 경우가 많아요. 공포감은 흔히 변동성과 관련이 있어요. 하지만 변동성은 방향을 나타내지 않아요. 가격 변동의 폭만 수치로 나타내요. 변동성은 최근의 불확실성을 가늠하는 지표로 볼 수 있어요.
내재 변동성은 투자자들이 자산의 미래 변동성을 어느 정도로 예상하는지를 나타내는 수치인 반면, 역사적 변동성은 자산이 과거에 얼마나 변동했는지를 측정해요. 풋옵션과 콜옵션 가격을 사용해 내재 변동성을 계산할 수 있어요.
변동성이 중요한가요?
변동성이 어떻게 작동하는지 이해하면 주식 시장 전반의 상황을 더 잘 파악하고, 각 투자에 수반되는 위험을 평가하며, 성장 목표와 위험 감수 성향에 잘 맞는 주식 포트폴리오를 구성하는 데 도움이 될 수 있어요. 이러한 이해를 주식의 애널리스트 목표주가와 함께 고려하면, 현재의 변동성이 기대 가치의 실제 변화를 반영하는지 판단하는 데 도움이 될 수 있어요.
하지만 위험과 변동성이 같은 것은 아니라는 점을 이해하는 게 중요해요. 매 거래일 싸게 사서 비싸게 팔려는 주식 투자자에게 변동성과 위험은 밀접한 관련이 있어요. 은퇴를 앞둔 사람을 포함해 투자금을 곧 현금화해야 할 수도 있는 사람에게도 변동성은 중요해요. 하지만 주식을 오랫동안 보유하는 장기 투자자에게는 이러한 기업들의 일일 주가 변동이 그다지 중요하지 않아요. 자산을 아주 오랫동안 미래까지 운용하며 늘려 간다면 변동성은 그저 잡음에 불과해요.
그렇더라도 장기 투자에서 발생하는 위험은 변동성보다 기업의 성장 잠재력을 잘못 판단하거나 그 성장을 위해 지나치게 높은 가격을 지불하는 것과 더 밀접하게 관련돼 있어요. 그럼에도 주식 시장의 변동성은 모든 투자자가 이해해야 할 중요한 개념이에요.
변동성 계산하기
변동성을 계산할 때는 분산과 표준편차를 자주 활용해요(표준편차는 분산의 제곱근이에요). 변동성은 일정 기간 동안의 변화를 나타내므로, 표준편차에 해당 기간 수의 제곱근을 곱하면 돼요.
vol = σ√T
여기서:
- v = 일정 기간 동안의 변동성
- σ = 수익률의 표준편차
- T = 지정된 기간 내 기간 수
단순화를 위해 월별 주식 종가가 1달러에서 10달러까지라고 가정해 볼게요. 예를 들어 첫 달의 종가는 1달러, 둘째 달의 종가는 2달러이고, 이런 식으로 이어져요. 아래에 제시된 다섯 가지 절차를 사용해 분산을 계산해 보세요.
- 데이터 집합의 평균을 구해요. 모든 값을 더한 다음, 그 합계를 값의 개수로 나누면 돼요. 1달러, 2달러, 3달러 등 10달러까지 더하면 55달러예요. 데이터에 숫자가 10개 있으므로 이 값을 10으로 나눠요. 따라서 평균 가격은 5.50달러예요.
- 각 데이터 값과 평균의 차이를 구해요. 이를 편차라고 하는 경우가 많아요. 다음 예를 살펴보세요. 10달러 - 5.50달러 = 4.50달러, 9달러 - 5.50달러 = 3.50달러예요. 이런 식으로 첫 번째 데이터 값인 1달러까지 계산해요. 계산 결과는 음수가 될 수도 있어요. 각 값이 필요하기 때문에 이런 계산은 스프레드시트에서 자주 수행해요.
- 편차를 제곱하므로 음수는 결과적으로 없어져요.
- 제곱 편차를 모두 더해야 해요. 이 예시의 결과는 82.5예요.
- 전체 데이터 값의 개수를 분산을 제곱한 값들의 합(82.5)으로 나눠요.
이 상황에서 발생하는 차이는 8.25달러예요. 표준편차를 계산하려면 제곱근을 구해요. 그 값은 2.87달러예요. 이 위험 지표는 값이 평균 가격을 중심으로 어떻게 분포하는지 보여줘요. 트레이더는 이를 통해 가격이 평균에서 얼마나 벗어날 수 있는지 파악할 수 있어요.
가격의 정규분포에서 무작위로 선택한 데이터 값의 68%는 표준편차 1개 이내에 들어가요. 이 경우 데이터 값의 95%는 표준편차 2개(2 x 2.87) 이내에, 전체 값의 99.7%는 표준편차 3개(3 x 2.87) 이내에 들어가요. 하지만 여기서는 1달러에서 10달러 사이의 값이 종형 곡선을 따라 무작위로 흩어져 있는 것이 아니라 고르게 분포되어 있어요. 따라서 68%-95%-99.7%라는 예상 비율은 적용되지 않아요. 이러한 한계에도 불구하고 트레이더들은 가격 수익률 데이터가 제시된 예시보다 정규분포(종형 곡선)에 더 가까운 경우가 많기 때문에 일반적으로 표준편차를 사용해요.
VIX의 정의
공포 지수라고도 불리는 VIX는 주식 시장 변동성을 측정하는 가장 잘 알려진 지표예요. S&P 500 옵션 거래를 바탕으로 투자자들이 향후 30일 동안 주가가 얼마나 움직일 것으로 예상하는지 측정해요. VIX는 시장 참여자들이 다음 한 달 동안 S&P 500 지수가 얼마나 오르내릴 것으로 예상하는지 보여줘요.
일반적으로 VIX가 높을수록 옵션 가격도 더 비싸져요. 여기에는 몇 가지 요인이 있어요. 먼저, 풋옵션은 트레이더가 특정 시점에 특정 가격으로 주식을 매도할 수 있는 일종의 옵션이라는 점을 기억하세요. 여기서는 S&P 500을 예로 들게요. S&P 500의 가치가 하락할 가능성이 커질수록 풋옵션의 매력도와 가격이 높아져요. 풋옵션의 행사가보다 S&P 500이 낮아지면 수익을 얻어요.
주식 시장은 전반적으로 하락세일 때 가치가 오르내리는 폭이 더 커지는 경향이 있기 때문에, 풋옵션 가치의 상승은 향후 시장 하락, 나아가 변동성의 선행 지표가 돼요.
VIX가 역사적으로 20 초반 수준일 때 S&P 500은 일반적으로 평균 성장률에서 20% 넘게 벗어나지 않아요. 하지만 지난 10년 동안 VIX는 하락했어요.
일리노이주 네이퍼빌의 CFP인 Freddy Garcia에 따르면, “지난 10년간 이어진 장기 강세장으로 시장 참여자들 사이에 안일함이 생겼기 때문일 가능성이 가장 높아요.” 시장이 불안해지면 투자자들이 투자 포트폴리오를 보호하기 위해 서둘러 매수하면서 VIX가 일시적으로 40~50대까지 오르기도 해요. 2020년 3월 코로나바이러스에 대한 경제적 우려가 확산되기 시작했을 때 VIX는 82.69까지 치솟았어요.
변동성에는 어떤 유형이 있나요?
내재 변동성
옵션 거래자에게 중요한 지표는 내재 변동성(IV)으로, 예상 변동성이라고도 해요. 이름에서 알 수 있듯이, 내재 변동성은 앞으로 시장이 얼마나 크게 변동할지 예측하는 데 도움이 돼요. 또한 이 개념을 활용하면 거래자는 발생 가능성을 계산할 수 있어요. 내재 변동성을 과학적 원리로 여겨서는 안 되므로, 앞으로 시장이 어떻게 움직일지 예측할 수 없다는 점을 꼭 기억해야 해요.
과거 변동성과 달리, 미래 변동성에 대한 예측을 반영하는 내재 변동성은 옵션 가격에서 산출돼요. 내재된 값이기 때문에 트레이더는 과거 성과를 미래 성과의 예측치로 활용할 수 없어요. 대신 옵션의 시장 잠재력을 평가해야 해요.
옵션 거래에서 내재 변동성은 핵심 요소예요.
역사적 변동성
역사적 변동성(HV)은 통계적 변동성이라고도 하며, 미리 정해진 기간 동안의 가격 변화를 측정해 기초자산의 변동 폭을 추정해요. 내재 변동성과 비교하면 과거 데이터를 바탕으로 하기 때문에 덜 사용되는 지표예요.
투자의 역사적 변동성이 커지면 가격이 평소보다 더 크게 변동해요. 이는 무언가가 변할 것이라는 기대가 있거나 이미 변화가 일어났다는 뜻이에요. 반면 역사적 변동성이 낮아지고 있다면 모든 불확실성이 사라지고 상황이 정상으로 돌아왔다는 뜻이에요.
이 추정치는 장중 변동을 바탕으로 산출될 수 있지만, 움직임을 두 종가 간 차이로 측정하는 경우가 많아요. 과거 변동성은 옵션 거래의 예상 기간에 따라 10~180거래일 단위로 계산할 수 있어요.
시장 변동성—어느 정도가 정상일까요?
시장에서는 변동성이 커지는 시기가 주기적으로 나타나요. 투자자로서는 한 해 동안 평균 수익률에서 15% 정도 벗어나는 변동을 예상해야 해요.
Lineberger에 따르면 5년마다 시장이 약 30% 하락할 수 있다고 예상할 수 있어요. “이런 변동성은 흔한 일이에요. 이를 감당할 수 없다면 주식 투자자가 되지 않는 게 정말 좋아요.”
주식 시장은 대체로 차분하지만, 때때로 시장 변동성이 평균보다 높은 짧은 구간이 나타나요. 일반적으로 주가는 끊임없이 오르내리지 않아요. 오랫동안 별다른 움직임이 없다가 가격 변동이 잠시 급증하는 양상을 보여요. 이런 시기에는 변동성 평균이 평소보다 높은 쪽으로 치우쳐요.
약세장(하락 추세 시장)에서는 예측하기 어려운 가격 변동이 자주 나타나며, 대체로 하락 방향으로 움직여요. 반면 강세장(상승 추세 시장)에서는 일반적으로 변동성이 크지 않아요.
Lineberger는 이런 식으로 작동한다고 말해요. 이를 감당할 수 있다면 매년 인플레이션보다 약 세 배 높은 수익률을 내는 데서 만족감을 얻을 수 있어요. 제가 드릴 수 있는 가장 좋은 조언은 변동성을 받아들이고, 변동성이 흔한 일이라는 점을 알아두는 거예요.
시장 변동성에 어떻게 대응할 수 있나요?
투자 포트폴리오의 등락에 다양한 방식으로 대응할 수 있어요. 하지만 한 가지는 분명해요. 시장이 크게 하락한 뒤에 전문가들은 패닉셀을 권하지 않아요.
Schwab Center for Financial Research의 전문가들에 따르면, 1970년 이후 주식 시장이 20% 이상 하락한 뒤 첫 12개월 동안 주식이 가장 큰 상승폭을 기록했어요. 따라서 시장이 바닥일 때 빠져나온 뒤 다시 진입할 때까지 기다렸다면 큰 반등을 놓쳤을 수 있고, 자산 가치가 하락 전 수준을 회복하지 못했을 수도 있어요.
시장 변동성 때문에 불안할 때는 대신 다음 방법을 시도해 보세요:
장기 계획을 잊지 마세요
바로 이런 시기를 염두에 둔 것이 균형 잡힌 분산 투자 포트폴리오 구축이에요. 투자는 장기전이기 때문이에요. 곧 돈이 필요하다면 시장에 투자하지 마세요. 변동성 때문에 돈을 빠르게 인출하기 어려울 수 있어요. 하지만 장기적인 목표를 위해 상당한 성장을 이루는 과정에서 변동성은 꼭 필요한 요소예요.
오하이오주 허드슨의 재무설계사인 CFP Gage Paul은 “장기 목표를 달성할 가능성을 가장 높여주는 자산에 투자할 때 치르는 대가가 변동성이에요”라고 말해요. 변동성은 예상되는 것이며, 이러한 목표를 달성하기 위해 치르는 대가로 볼 수도 있어요.
시장 변동성을 기회로 보세요
시장이 하락세일 때 주식을 얼마나 매수할 수 있는지 생각해 보세요. 이렇게 하면 시장 변동성을 심리적으로 감당하는 데 도움이 될 수 있어요.
Garcia에 따르면, 변동성이 큰 시기에는 특히 지난 몇 년간 수익을 내온 주식을 더 낮은 가격에 매수할 기회가 생겨요.
예를 들어, 10년 넘게 꾸준히 성장한 뒤에도 2020년 약세장 때 한 달 전 가격의 거의 3분의 1 수준에 S&P 500 인덱스 펀드 주식을 매수할 수 있었어요. 투자 가치는 연말까지 저점 대비 약 65%, 연초 대비 14% 증가했을 거예요.
충분한 비상 자금을 마련해 두세요
투자금을 매도해야 하는 상황이 아니라면 시장의 변동성은 큰 문제가 아니에요. 투자금을 약세장에서 매도해야 할 수도 있기 때문이에요. 이런 이유로 투자자는 3~6개월치 생활비를 충당할 수 있는 비상 자금을 마련해 두는 것이 중요해요.
시장 변동성이 큰 시기에 Wirick은 이렇게 설명해요. “고객이 현금 수요를 충당하기 위해 투자 자산을 매도해야 할까 봐 걱정하지 않도록 적절한 비상 자금을 따로 마련해 둬요.” “이렇게 하면 고객이 안심할 수 있어요.”
은퇴가 가까워졌다면 재무설계사들은 최대 2년 치에 해당하는 비시장성 자산을 포함해 더 큰 안전망을 마련하라고 조언해요. 여기에는 채권, 현금, 생명보험의 해약환급금, 주택담보 한도대출, 주택 자산을 담보로 한 모기지가 모두 포함돼요.
메릴랜드주 토슨의 재무 상담사이자 CFP인 Benjamin Offit에 따르면, “시장이 하락했을 때는 해당 자산에서 자금을 빼고, 투자 포트폴리오에서 인출하기 전에 시장이 회복될 때까지 기다리세요.”
필요할 때마다 포트폴리오를 재조정해요.
시장 변동성으로 투자 가치가 급변할 수 있으므로, 어느 방향으로든 급격한 변동이 이어진 뒤에는 자산 배분이 목표한 비중에서 벗어날 수 있어요.
이런 시기에는 투자 목표와 선호하는 위험 수준에 맞게 투자 포트폴리오를 재조정해야 해요. 재조정할 때는 의도치 않게 포트폴리오에서 차지하는 비중이 커진 자산군을 일부 매도하고, 그 대금으로 비중이 지나치게 줄어든 자산군을 더 매수해야 해요. 자산 배분이 원래 목표 비중에서 5% 이상 벗어나면 재조정하는 것이 좋아요.
자산군의 비중이 목표치에서 20% 넘게 벗어나면 재조정도 고려해 볼 수 있어요. 예를 들어 포트폴리오에서 신흥국 주식 비중을 10%로 유지하는 것이 목표인데, 큰 시장 변동 이후 비중이 8%나 12%에 가까워졌다면 보유 자산을 조정하고 싶을 수도 있어요.
핵심 요점
시장 변동성이 큰 시기에 불안감을 느끼는 건 흔한 일이에요. 장부상 큰 손실은 물론 작은 손실만 보더라도 마음이 불편할 수 있어요. 하지만 시장의 불안정성은 투자의 일반적인 한 측면이며, 투자한 기업들은 위기에 대응한다는 점을 결국 염두에 둬야 해요.
Lineberger에 따르면, “기업은 회복력이 매우 뛰어나 어떤 문제가 발생하더라도 잘 대처해요.” “그런 두려움에 굴복하고 싶은 마음이 들 수도 있지만, 사람들에게 평정심을 유지하라고 권하고 싶어요. 역사는 우리의 길잡이가 되어 주며, 인내심과 절제력을 갖춘 사람들에게 놀라울 만큼 좋은 결과를 안겨 왔어요. 대침체와 변동성이 컸던 다른 시기에도 미국 주식 시장의 장기 연평균 수익률은 약 10%였어요.
자주 묻는 질문
변동성을 수학적으로 정의하면 무엇인가요?
변동성은 시간이 지남에 따라 데이터가 평균을 중심으로 어떻게 분포하는지 나타내는 통계적 지표예요. 표준편차에 전체 기간 수 T의 제곱근을 곱해 계산해요. 금융에서는 시장 가격의 변동을 연간 기준으로 나타내요.
변동성과 위험은 같은 건가요?
변동성은 위험을 설명할 때 자주 사용되지만, 항상 그런 것은 아니에요. 위험은 손실을 입을 가능성을 뜻하고, 변동성은 가격 변동의 폭과 속도를 뜻해요. 가격 변동 폭이 커지면서 손실 가능성도 높아진다면 위험이 커져요.
시장에 변동성이 있는 것은 좋은 일인가요?
위험 감수 성향과 어떤 유형의 트레이더인지에 따라 변동성은 좋을 수도, 나쁠 수도 있어요. 변동성은 장기 투자자에게 문제를 일으킬 수 있지만, 데이 트레이더와 옵션 트레이더에게는 더 많은 거래 기회를 의미하는 경우가 많아요.
높은 변동성이란 무엇을 의미하나요?
변동성이 클 때는 가격이 양방향으로 빠르고 큰 폭으로 움직여요.
변동성의 예로는 어떤 것들이 있나요?
한 투자자가 은퇴를 위해 포트폴리오를 구성한다고 해볼게요. 향후 몇 년 안에 은퇴할 계획이라 변동성이 낮고 수익률이 꾸준한 주식을 찾고 있어요. 두 기업을 비교해 봐요:
- ABC Corp.는 S&P 500 지수보다 변동성이 약간 낮으며, 베타 계수 값은 0.78이에요.
- XYZ, Inc.는 베타 계수가 1.45로 S&P 500 지수보다 변동성이 훨씬 커요.
위험을 덜 감수하는 투자자는 변동성이 낮고 단기 가치 예측 가능성이 더 높다는 이유로 포트폴리오에 기업을 담아요.
