동종 기업 비교란 무엇이며, 주식을 동종 기업과 어떻게 비교하나요?

동종 기업 비교란 무엇인가요?

전문 애널리스트와 개인 투자자 모두가 활용하는 주식 분석 방법 중 가장 널리 알려지고 인정받는 방법 중 하나는 동종 기업 비교예요. 빠르고 정확한 방법으로 입증된 이 분석은 어떤 주식이 고평가되었을 가능성이 있는지, 또 어떤 주식이 포트폴리오 구성에 이상적인 추가 종목인지 파악하는 데 도움이 돼요.

동종 기업 비교 분석은 저평가 주식을 찾는 데 여전히 중요한 도구예요. 할인현금흐름 분석이나 기술적 분석 같은 다른 기법으로도 주식을 매수할 가치가 있는지 판단할 수 있지만요. 동종 기업 비교 분석이 어떻게 이루어지는지, 다른 분석 기법과는 어떻게 다른지 계속 읽어 보세요.

주식을 동종 업계의 다른 종목과 비교하는 게 중요할까요?

21세기 투자자인 여러분에게는 다양한 선택지가 있어요. 주식 투자를 선호하더라도 분야마다 투자할 수 있는 대상이 많아요. 독점의 시대는 끝났어요. 같은 업계에도 여러 시장 참여자가 있어요. 경쟁이 심해지면서 경영진도 더욱 적극적으로 대응하고 있어요. 이런 상황에서는 같은 업계의 주식을 비교하면 더 나은 투자 결정을 내리는 데 도움이 될 수 있어요.

주식은 어떻게 비교하나요?

주식 분석에는 두 가지 접근 방식이 있어요.

1. 비율 분석(정량적)

비율 분석에서는 주식의 펀더멘털을 나타내는 주요 비율 계산을 다뤄요. 여기에는 자기자본이익률(ROE), 주가수익비율(P/E), 부채자본비율(D/E), 레버리지 등의 지표가 포함돼요.

주식의 재무비율을 계산했다면 같은 업종에 속한 다른 주식의 재무비율과 비교할 수 있어요.

상대가치평가

동종 기업 비교 분석에서 일반적으로 첫 단계인 상대가치평가는 표준화된 가치 평가 지표를 유사한 기업들의 지표와 비교해 기업의 가치를 평가하는 방법이에요. 실제로는 꽤 간단해요. 먼저 주가수익비율(P/E), 주가매출비율(P/S), 기업가치/EBITDA(EV/EBITDA) 등 투자 결정에 적합하다고 생각하는 지표를 선택해요. 다음으로 동종 기업 그룹에 속한 각 기업의 해당 지표를 찾아 서로 비교해요.

같은 업종의 다른 기업들이 비교 기업군을 이루는 경우가 많지만, 기업의 생애주기 단계와 같은 구체적인 특성에 따라 비교 기업을 선정할 수도 있어요. 패스트푸드 업종의 상대적 밸류에이션은 아래 그림 1에 나와 있어요.

그림 1, 2020년 기준

대부분의 밸류에이션 지표는 계산하기 쉬워요. 따라서 핵심은 기업의 지표를 경쟁사의 지표와 비교하는 거예요. 다시 말해, 기업의 밸류에이션이 업계 평균보다 높거나 낮은 게 적절한지, 그 차이가 어느 정도여야 하는지를 살펴봐야 해요.

그림 1에 언급된 기업 중 Chipotle Mexican Grill은 세 가지 가치 평가 지표 모두에서 그룹의 나머지 기업보다 훨씬 높은 밸류에이션 배수로 평가돼요. 비교 대상으로 삼은 기업들이 이 지표만을 기준으로 비슷한 수준으로 평가된다면, 자연스럽게 Chipotle을 매도하고 싶어지거나 적어도 매수를 피하고 싶어질 거예요. 하지만 각 기업은 저마다의 조건을 고려해 다르게 평가해야 한다고 전제해야 하므로, 이런 단순한 분석에는 결함이 있을 수 있어요.

이 그룹은 평균 밸류에이션을 계산하는 데 사용되지만, 그다음에는 각 기업을 다른 기업과 비교해 어떻게 평가할지 결정해야 해요. 이를 위해 레버리지 및 수익성 지표와 같은 도구를 사용해 해당 기업들의 정성적 특성을 측정해요.

레버리지 및 수익성 지표

레버리지와 수익성 지표만으로는 동종 기업 비교 분석에서 기업의 적정 가치를 알 수 없지만, 경쟁사와 비교해 해당 기업이 어떻게 평가되어야 하는지는 투자자에게 보여줄 수 있어요.

Company X의 자기자본이익률(ROE)이 10%이고 가까운 경쟁사들의 ROE가 15%라는 점을 고려하면, Company X는 경쟁사만큼 빠르게 수익을 내지 못할 수 있으므로 경쟁사보다 낮은 밸류에이션 배수를 적용해야 해요.

물론 회사가 동종 기업과 어떻게 비교되는지 판단하기 전에 투자자는 ROE, 자기자본이익률(ROE), 총자산이익률(ROA), 매출총이익률, 영업이익률, 순이익률, 부채비율 등 여러 지표와 해당 기업의 구체적인 상황이나 업종에 관련될 수 있는 다른 지표도 고려해야 해요.

해당 기업의 예상 성장률도 상당히 중요해요. 예상 이익 성장률이 경쟁사보다 조금만 높아도 훨씬 높은 밸류에이션 배수를 적용받을 수 있어요. 예상 이익 성장이 궁극적으로 핵심 고려 사항이지만, 신생 기업과 초기 단계의 업종은 수익성을 내기까지 시간이 걸릴 수 있으므로 예상 매출 성장률에도 상당한 비중을 둘 수 있어요.

그림 2, 2020년 기준

그림 2는 패스트푸드점의 다양한 핵심성과지표(KPI)를 보여줘요. 효율성 및/또는 운영 여건이 더 좋을수록 ROE, ROA, 매출총이익률, 영업이익률, 순이익률이 높게 나타나요. 이는 밸류에이션을 높여요. 레버리지가 커지면 밸류에이션이 낮아지므로, 부채비율이 높을수록 위험이 커요.

가장 중요한 지표인 예상 이익 성장률은 일반적으로 밸류에이션에 가장 큰 영향을 미쳐요. 보시는 것처럼 현재 주가를 기준으로 P/E, P/S, EV/EBITDA를 비교하면 Chipotle의 밸류에이션이 나머지 기업보다 높아요. 이는 Chipotle의 예상 이익 성장률이 업계 평균보다 훨씬 높기 때문이에요(그림 1 참조). 위 표의 지표 중 기업의 재무제표만으로 파악할 수 없는 유일한 지표는 예상 이익 성장률이에요.

그림 2의 이익 성장률은 애널리스트 컨센서스 전망치를 바탕으로 산출돼요. 이러한 전망치를 종목의 애널리스트 목표주가와 비교하면 프리미엄 밸류에이션이 정당한지 판단하는 데 유용한 맥락을 더할 수 있어요. 개별 투자자가 직접 이익 성장 모델을 만들 수도 있지만, 이 변수는 가격 산정에 큰 영향을 미치므로 추정치를 정확하게 유지하기 위해 상당한 주의를 기울여야 해요.

저평가된 주식 찾기

다음 단계에서는 이러한 지표를 현재의 밸류에이션 비율과 결합해 저평가된 주식을 찾아요. 이를 위해 레버리지, 수익성 및 기타 관련 변수를 살펴보고, 업계 평균보다 높은 가치로 평가될 만한 기업을 파악한 뒤, 그 전망을 시장의 실제 밸류에이션과 비교해요. 이 분석에 따르면 현재 밸류에이션이 적정하다고 여겨지는 수준보다 낮을 경우 해당 주식은 좋은 매수 기회일 수 있어요.

하지만 실제로는 겉보기만큼 간단한 경우가 드물어요. 대부분의 투자자는 이 방법을 과학이라기보다 예술에 가깝다고 여겨요. 일부 투자자는 기업의 지표를 바탕으로 적정 가치를 정확히 예측하려고 계량경제학적 정량 분석을 활용하기도 하지만요. 정성적 요소도 고려해야 해요.

2. 경영진 및 사업 분석(정성적)

기업은 겉으로 성공한 것처럼 보여도 경영진이 힘들게 번 돈을 잃게 만들 수 있는 비밀을 숨기고 있을지 몰라요. 부실한 경영으로 Satyam Computers와 Yes Bank 같은 기업의 주가가 폭락했어요.

다른 주식과 비교할 때 이러한 문제를 방지하려면 다음 사항을 살펴봐야 해요:

• 경영진의 목표와 회사의 향후 전망을 분석하는 것은 매우 중요해요.
• 경영진의 개방성은 의사결정 과정의 투명성에서 확인할 수 있어요.
• 회사 웹사이트에서 확인할 수 있는 연례 보고서를 참고할 수 있어요. 경영진의 의도와 향후 프로젝트는 이 보고서에서 별도로 다뤄요.
• CSR 활동은 경영진의 진정성을 드러낼 수 있어요.
• ESG를 준수하는 기업에 투자하면 더 나아요

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정성적 요인

재무제표에 나타나지 않는 요소를 보면, 어떤 기업은 경쟁사보다 유리하거나 불리한 위치에 있어요. 모든 조직은 리더십과 비전을 제시하는 경영진에 의존하고, 이 두 요소는 궁극적으로 순이익에 영향을 미칠 수 있기 때문에 경영진의 자질은 가장 많은 연구가 이루어진 정성적 요인 중 하나예요.

최고의 기업은 안정적인 경영진과 폭넓은 전문성을 갖추고 있어, 고위 임원 한두 명이 떠나더라도 사업 운영이나 전반적인 전략에 큰 차질을 겪지 않아요. 일부 요소는 투자자가 감수하는 위험을 줄이는 데 목적이 있어요. 예를 들어, 기업 지배구조 절차는 주주의 이익을 보호하기 위해 마련돼요.

포터의 5가지 경쟁요인 분석은 질적 특성을 살펴볼 때 널리 사용되는 또 다른 방법이에요. 5가지 경쟁요인은 다음과 같아요:

• 잠재적 신규 진입자
• 대체재 위협
• 공급업체의 협상력
• 구매자의 교섭력
• 회사가 사업을 영위하는 업종의 시장 경쟁 상황

이 다섯 가지 요인이 어떻게 결합하느냐에 따라 기업의 장기적인 성공 가능성이 달라질 수 있어요.

기업이 경쟁사보다 유리하거나 불리한 위치에 있다면, 레버리지와 수익성 지표를 살펴봐야 하듯 더 높거나 낮은 밸류에이션 배수로 평가해야 해요. 이러한 모든 지표와 정성적 요소를 고려한 뒤 현재 밸류에이션이 적정하다고 여겨지는 수준보다 낮다면 주식이 저평가되어 있을 수 있어요.

주요 재무비율 비교

원리와 비율 계산은 특히 경영학 배경이 없는 투자자에게는 이해하기 어려울 수 있어요. 이러한 비율은 여러 자료에서 쉽게 찾을 수 있어요. 주식별 비율과 업종 평균을 확인할 수 있어요. 이 비율을 분석하고 다른 주식과 비교하기만 하면 돼요. 비교해야 할 주요 비율과 그 의미를 아래에 설명했어요:

주가순자산비율(P/B)

회사의 대차대조표에 기록된 자산 가치를 장부가치라고 해요. 주가는 주식의 현재 시장 가치예요. P/B 비율은 투자자들이 장부가치와 비교해 주식 1주에 얼마를 지불할 의향이 있는지 보여줘요.

• 동종 기업보다 높음: 해당 주식은 고평가되어 있거나 어느 정도 독점력을 갖고 있어요.
• 동종 기업보다 낮음: 해당 주식이 저평가되어 있거나 투자자들이 경영진의 판단을 덜 신뢰하고 있다는 뜻이에요.

주가수익비율(P/E)

세후 순이익을 나타내는 지표를 주당순이익(EPS)이라고 해요. 주가수익비율(P/E)은 투자자가 주식 한 주에 대해 기꺼이 지불하는 이익의 배수를 보여줘요.

• 동종 기업보다 높음: 해당 주식이 고평가되어 있거나 투자자들이 향후 이익이 더 크게 증가할 것으로 예상해요.
• 동종 기업보다 낮음: 주식이 저평가되어 있거나 투자자들이 회사의 향후 재무적 성공 가능성을 의심하고 있어요.

부채비율(D/E)

기업이 은행이나 기타 금융기관에서 빌린 돈을 부채라고 해요. 주주가 투자한 자본은 자기자본이라고 해요. 부채는 비용이 더 적게 들고 의결권이 없어요. 그 결과 기업은 더 큰 이익을 내요.

그 결과 기업들은 더 많은 부채를 부담하는 쪽을 택해요. 부채비율이 2:1인 것이 이상적이지만 업종마다 요구되는 수준은 다를 수 있어요.

• 동종 기업보다 높음: 회사 수익의 상당 부분을 대출 기관에 지급해야 하므로 이 회사에 투자하는 것은 너무 위험해요. 대출금을 정해진 일정에 따라 상환해야 하는 것은 법적 의무예요. 회사가 손실을 입으면 주주의 자산으로 대출금을 상환해야 해요.
• 동종 기업보다 낮음: 대출 채무불이행 가능성이 낮아 해당 기업에 투자할 때 위험도 낮아요.

자기자본이익률(ROE)

순이익은 자기자본이익률(ROE)을 통해 자본금 장부가액 대비 백분율로 표시돼요. 회사의 순이익이 Rs. 1,000,000이고 자본금이 Rs. 10,000,000이라고 가정해 볼게요. 그러면 ROE는 10%[(1,000,00,000 / 10,00,000) 곱하기 100]예요.

• 동종 기업보다 높음: 이는 기업이 자본을 효율적으로 활용하고 있음을 나타내요. 현금이 더 적어도 더 높은 이익을 내고 있어요.
• 동종 기업보다 낮음: 이는 회사가 자본을 효율적으로 활용하지 못하고 있다는 뜻이에요.

이자보상배율

이 비율은 이익으로 이자 비용을 얼마나 자주 충당할 수 있는지 보여줘요. 계산식은 EBIT(이자 및 세금 차감 전 이익) / 이자 비용이에요.

• 동종 기업보다 높음: 이익으로 이자 지급액을 쉽게 충당할 수 있어요.
• 동종 기업보다 낮음: 이 기업은 이자 비용을 충당하는 데 어려움을 겪을 수 있어요.

할인현금흐름 분석 vs. 동종 기업 비교

여기서는 할인현금흐름(DCF) 분석을 자세히 다루지는 않겠지만, DCF와 동종 기업 비교 방법론 사이의 중요한 차이점은 짚고 넘어가야 해요. 동종 기업 비교 분석은 대체로 비교 대상 기업들이 적정하게 평가되어 있다는 생각을 전제로 해요. 그렇지 않다면 섹터 전체가 오르거나 내리면서 모든 주식에 영향을 미칠 수 있어요.

2000년에 인터넷 업계를 동종 기업과 비교해 분석한 투자자가 다른 기업보다 높은 성과를 낼 잠재력이 있는 주식을 발견했을 수도 있지만, 이러한 판단은 잘못됐을 거예요. 해당 주식이 속한 동종 기업군 전체가 고평가되어 있었고 이후 몇 년 동안 급락했기 때문이에요. 업계 전반의 가치가 더 낮게 재평가되면서 당시 가장 매력적이라고 여겨진 주식도 여전히 하락했을 가능성이 커요.

할인현금흐름법을 올바르게 적용하면 이 문제의 영향을 받지 않아요. 이론적으로는 동종 기업이나 더 넓은 시장의 가치를 고려하지 않고도 이 방법으로 기업의 가치를 평가할 수 있어요. DCF는 다른 기업과 비교해 해당 기업이 어떻게 평가되는지에 좌우되지 않기 때문이에요. 하지만 두 접근법 모두 상당한 재량과 판단이 필요하며, 신뢰할 수 있는 결과를 얻으려면 신중하게 수행해야 해요.

요약

주식을 살펴볼 때는 해당 기업에 대해 철저히 조사하는 것이 중요해요. 기업의 재무 건전성은 재무 기록에 드러나지만, 다른 경쟁 우위를 간과해서는 안 돼요. 경쟁사와 비교해 기업을 평가하지 않으면 전체 그림을 파악할 수 없어요. 업종별로 주식을 비교할 수 있는 도구를 활용하면 이런 동종 기업 분석을 대규모로 더 쉽게 진행할 수 있어요. 실제 비즈니스 현장에서도 기업은 업계의 다른 기업과 끊임없이 경쟁해요. 필요한 지표를 모두 고려하고 모든 요소를 비교하면 더 나은 결정을 내릴 수 있어요. 적절한 주식을 선택하느냐에 따라 수익을 얻을 수도, 손실을 볼 수도 있어요.

자주 묻는 질문

동종 기업군은 어떻게 구성할 수 있나요?

1단계: 같은 업종 또는 하위 업종에 속하는 기업을 나열해요.

2단계: 회사의 연례 보고서를 살펴보세요.

3단계: 경쟁사의 연례 보고서를 분석해 보세요.

4단계: 업계 전문 매체를 살펴 다른 경쟁사가 있는지 확인해요.

5단계: 비교 기업의 수익원이 해당 기업과 같은지 확인해요.

상대 강도를 활용해 두 주식을 어떻게 비교할 수 있나요?

상대 강도 비교 지표를 계산하려면 한 증권의 가격을 다른 증권의 가격으로 나눠야 해요. 이렇게 나눈 결과가 두 증권 간의 비율, 즉 관계예요.

두 종목은 어떻게 비교할 수 있나요?

각 기업의 재무제표를 비율 분석하는 것은 두 조직을 비교하는 가장 좋은 방법 중 하나예요. 재무제표에 있는 각 수치 간의 관계를 파악하기 위해 순이익이나 총비용 등 재무제표의 여러 수치를 살펴봐요.

주식을 동종 기업과 비교하는 것이 중요할까요?

전문 애널리스트와 개인 투자자 모두가 활용하는 주식 분석 방법 중 가장 널리 알려지고 인정받는 방법 하나는 동종 기업 비교 분석이에요. 빠르고 정확한 방법으로 입증되어, 어떤 종목이 고평가되어 있을 수 있는지, 어떤 종목이 포트폴리오에 추가하기에 적합할 수 있는지를 파악하는 데 도움이 돼요.

주식을 비교할 때 어떤 비율을 살펴보는 것이 효과적인가요?

회사의 주가수익비율(P/E)을 살펴보세요. 주가수익비율은 주가를 주당순이익과 비교하는 지표예요. 시장 전체와 비교한 회사의 베타 값을 살펴보면 주식의 위험도를 파악할 수 있어요. 현금을 안전한 곳에 두고 싶다면 수익률이 높은 주식에 투자하세요.