ポートフォリオのリバランスとは何ですか？
リバランスとは、ポートフォリオの資産配分を、投資戦略で定められた水準に戻すプロセスです。これらの水準は、投資家のリスク許容度や期待リターンに対応するよう設定されています。
市場の動向によって資産価値が変化すると、資産配分は時間の経過とともに変動することがあります。リバランスとは、当初の目標とする資産配分を回復・維持するために、ポートフォリオ内の資産を定期的に買い付けたり売却したりすることです。
当初、株式50％・債券50％の資産配分を目指していたポートフォリオを考えてみましょう。一定期間に株式の価値が上昇すると、ポートフォリオ内の株式の配分比率が、たとえば70％まで高まることがあります。その場合、株式の一部を売却して債券を購入し、配分比率を当初の目標である50％・50％に戻すことを投資家が選ぶ場合があります。
どのような仕組みですか？
ポートフォリオのリバランスは、投資家がリターンを得る機会を保ちつつ、不利なリスクから身を守れるようにすることを目指します。さらに、ポートフォリオのエクスポージャーが運用担当者の専門分野の範囲内にとどまるよう保証できます。
株価は、債券価格よりも大きく変動することがあります。そのため、市場環境の変化に応じて、ポートフォリオに占める株式関連資産の割合を評価することが重要です。ポートフォリオ内の株式の価値が上昇し、あらかじめ定めた配分比率を超えた場合は、リバランスが必要になることがあります。ポートフォリオに占める株式の割合を引き下げるには、株式の一部を売却することになります。
変化する資金ニーズに合わせてポートフォリオ全体のリスクを調整することを、投資家が望む場合もあります。たとえば、より大きなリターンを得られる可能性を求める投資家は、その可能性を高めるために、株式などのリスクの高い資産への配分を増やすことがあります。一方、以前よりも収入を重視するようになった場合は、債券への配分を増やすことも考えられます。
リバランスは、資産を均等に配分するための調整だと誤解されることがあります。しかし、株式と債券を50％ずつにする必要はありません。ポートフォリオの目標資産配分は、現金10％、株式40％、債券50％でも、株式70％、債券30％でもかまいません。配分は、投資家のニーズや目標に応じて決まります。
これまで、ポートフォリオのリバランスを割合の観点から説明してきました。リバランスの仕組みをより明確に理解できるよう、シンプルな資産運用の例を見てみましょう。
株式と債券を50％ずつ組み合わせた、かなり保守的なポートフォリオを作ることにしたとしましょう。総投資額5,000ドルのうち、各資産クラスに2,500ドルずつ配分します。
年末には、保有株の価値が2倍の5,000ドルになりました。ポートフォリオの価値は7,500ドルですが、資産配分は変わっています。
現在、投資全体に占める株式の割合は66％を超え、債券はわずか34％です。その場合、利益の1,250ドルを好調な株式に再配分し、その資金で債券をさらに購入して、ポートフォリオを当初の株式50％・債券50％の配分に戻す必要があります。
現在、あなたの7,500ドルのポートフォリオは、債券3,750ドル、株式3,750ドルで構成されています。
ポートフォリオのリバランスに関するガイドライン
取引コストや個人の好み、税務上の考慮事項は、ポートフォリオのリバランスをどのくらいの頻度で行うかに影響します。税務上の考慮事項には、売却する口座の種類や、キャピタルゲインまたは損失に短期または長期の税率が適用されるかどうかなどがあります。また、年齢によっても適切な頻度は異なります。たとえば、20代や30代など比較的若く、利益を最大化する必要がある場合は、リバランスの頻度を抑えたいと思うかもしれません。一般的には年1回で十分ですが、ポートフォリオ内の一部の資産が今年大きく値上がりしていない場合は、より長い間隔が適切なこともあります。
さらに、ライフスタイルの変化に伴い、投資家の資産配分戦略を調整する必要が生じることもあります。どのような方針を選ぶ場合でも、ポートフォリオをリバランスする基本的な手順は次のとおりです。
- 記録する：最近、自分にとって理想的と思われる資産配分戦略を決め、各資産クラスに適した証券を購入した場合は、その時点での各証券の総取得コストと、ポートフォリオ全体の総取得コストを記録しておきましょう。これらの数値は、後で現在の価値と比較できるよう、ポートフォリオの過去の情報として役立ちます。
- 比較：あらかじめ定めた将来の時点におけるポートフォリオと各資産クラスの価値を、現在の価値と比較します。各資産クラスの現在価値をポートフォリオ全体の現在価値で割り、ポートフォリオ内の各ファンドの比率を算出します。この比率を当初の比率と比較して、目立った変化があるか確認しましょう。特に変化がなく、すぐにポートフォリオを売却する必要もない場合は、何もせず保有を続けるほうがよいかもしれません。
- 調整：資産クラスごとの配分比率の変化がポートフォリオのリスクへのエクスポージャーに影響したことが分かった場合は、ポートフォリオの現在の総額に、各資産クラスに以前設定した配分比率（%）を掛けます。算出した金額が、当初の資産配分を維持するために各資産クラスに投資する金額です。
もちろん、比率が高くなりすぎた資産クラスの有価証券を売却し、比率が低下している資産クラスの有価証券をさらに購入したいと考えるかもしれません。ポートフォリオのバランスを整えるために資産を売却する前に、ポートフォリオの調整が税金に与える影響を検討してください。
状況によっては、比率が高くなりすぎている資産クラスへの新たな拠出を停止し、比率が低くなっている他の資産クラスへの拠出を続けるほうが有利な場合があります。そうすれば、キャピタルゲイン税を支払わずに、時間の経過とともにポートフォリオの配分をリバランスできます。
ポートフォリオのリバランスはいつ行うべきですか？
投資家は少なくとも年に一度、資産配分を見直すことが推奨されていますが、ポートフォリオをリバランスする時期に決まったルールはありません。リバランスは必須ではありませんが、一般的に、リバランスを行わないのはあまり望ましくありません。
リバランスを行うと、好調な投資から得た利益を大幅な成長が見込まれるセクターに再投資することで、高く売って安く買う機会を得られます。
資産配分やリバランスの方法を定める投資計画は、個人の考えや戦略のようにシンプルなものから、ポートフォリオマネージャーが作成する複数ページにわたる文書のように複雑なものまであります。投資戦略は、すべての投資家がリバランスなどの必要な手続きを行い、ポートフォリオの運用成績に悪影響を及ぼす可能性のある効果のない行動を避けられるようにするものです。
ポートフォリオをリバランスするさまざまな方法
定期リバランス
リバランスの最もシンプルな方法は、カレンダー・リバランスです。この方法では、あらかじめ決めた間隔でポートフォリオの保有資産を見直し、調整します。
多くの長期投資家は、年に一度リバランスを行います。投資家のタイプによっては、見通しや目標に応じて、四半期ごと、あるいは毎月リバランスを行うこともあります。毎週リバランスを行うと、コストがかかりすぎるうえ、意味がない場合があります。
投資家がかけられる時間、取引コストの許容水準、価値のずれをどこまで許容するかに基づいて、適切なリバランスの頻度を決める必要があります。カレンダー方式のリバランスは、実施の機会が少なく、取引も少なくなる可能性があるため、より状況に応じて調整する方法に比べて、投資家の時間と費用を節約できるという利点があります。一方、市場が大きく変動しても、予定日以外にリバランスを行う必要がない点はデメリットです。
コンスタント・ミックスによるリバランス
より機動的なリバランス戦略では、ポートフォリオ内の各資産に許容される構成比率をより重視します。バンド（許容幅）やコリドーを用いるコンスタント・ミックス法がこれに当たります。
各資産クラスまたは個別銘柄には、目標配分比率とそれに対応する許容範囲が設定されています。たとえば、資産配分戦略で、国債を40％、国内の優良株を30％、新興国株式を30％保有し、各資産クラスの許容範囲を目標比率の±5％と定める場合があります。
その結果、国内の優良企業と新興国企業の保有比率は、どちらも25～35％変動する可能性があります。同時に、ポートフォリオに占める国債の割合は35～45％でなければなりません。いずれかの保有銘柄の比率が許容範囲を外れると、ポートフォリオ全体が当初の目標構成に合うようにリバランスされます。
一定比率ポートフォリオ保険（CPPI）
コンスタント・プロポーション・ポートフォリオ保険（CPPI）は、ポートフォリオの最低評価額を設定し、それを基準に資産配分を決められるポートフォリオ保険の一種で、一般的に用いられるリバランス手法の中でも最も積極的な手法です。
CPPIでは、株式や投資信託などのリスク資産と、現金、現金同等物、米国債などの安全資産で資産クラスが構成されています。
それぞれへの配分額は、乗数係数とクッション額（現在のポートフォリオ価値から一定の下限額を差し引いた額）によって決まります。乗数が大きいほど、リバランスの手法はより積極的になります。
CPPI戦略の結果は、実際のオプション契約を使わずに合成コールオプションを購入するのとおおむね同等です。CPPIは、凸型の手法と表現されることもあります。
スマートベータのリバランス
スマートベータのリバランスとは、株価や時価総額の変化に対応するために、指数が定期的に行うリバランスです。
ルールに基づくアプローチを採用するスマートベータ手法は、時価総額に依存するインデックス投資で生じる市場の非効率性を回避します。スマートベータのリバランスでは、簿価や投下資本利益率などの指標で測定されるバリューといった追加の基準を用いて、複数の株式に保有銘柄を分散させます。
このルールに基づくポートフォリオ構築手法では、基本的なインデックス投資にはない、投資を体系的に分析する視点が加わります。
スマートベータのリバランスは、指数で市場を模倣するだけの運用より積極的ですが、銘柄選択を行う運用ほど積極的ではありません。スマートベータのリバランスでは感情がプロセスから排除されることが、主な利点の一つです。
ルールの設定によっては、投資家は好調な銘柄への投資比率を下げ、成績が振るわない銘柄への投資比率を高めることがあります。これは、好調な銘柄は保有し続けるべきだという一般的な考え方に反しますが、最大の利益を狙って市場心理のタイミングを見計らうのではなく、定期的なリバランスによって利益を確定できます。
適切な設定を適用すれば、スマートベータは資産クラス間のリバランスにも活用できます。この場合、さまざまな投資対象を比較し、必要に応じてエクスポージャーを調整する際には、通常、リスク加重リターンを用います。
ポートフォリオのリバランスの例
退職口座のリバランス
投資家の退職口座における資産配分は、リバランスの対象として特に関心の高い分野の一つです。資産の運用成績が口座全体の価値に影響するため、多くの投資家は若いうちはより積極的に投資し、退職年齢に近づくにつれてより保守的な運用を好みます。
投資家が退職後の生活資金としてお金を引き出す準備をしている頃には、ポートフォリオは最も保守的な構成になっていることがよくあります。そのため、時間をかけてポートフォリオをリバランスし、債券などの固定利付証券の配分を増やすことがあります。
分散投資のためのリバランス
市場の動向によっては、資産のかなりの部分が特定の銘柄に集中していることに気づく場合があります。たとえば、株式Xの価値が25％上昇し、株式Yの価値が5％しか上昇しなかった場合、ポートフォリオの価値のかなりの部分が株式Xに左右されることになります。
株式Xが急落すると、投資ポートフォリオの損失もそれに伴って拡大します。リバランスを行うことで、投資家は現在株式Xに投資している資金の一部を、株式Yの追加購入や新たな銘柄の購入など、別の投資先に移すことができます。
複数の株式に資金を分散することで、ある銘柄が下落しても他の銘柄の値動きがある程度補い、ポートフォリオの安定性を一定程度保てます。
ポートフォリオのリバランスのメリットとデメリット
メリット
- リバランスは、投資家が自身のリスク許容度や求める特定の収益率に合ったポートフォリオを維持するのに役立ちます。
- 投資計画であらかじめ定められた資産配分を維持します。
- リスクへのエクスポージャーを軽減できる可能性のある、規律に基づいた感情に左右されない投資手法です。
- 投資家の財務上のニーズや投資目標が変化した場合、変更されることがあります。
- リバランスは、ポートフォリオマネージャーや投資経験豊富な個人投資家が行えます。
デメリット
- リバランスに伴う取引費用により、純利益が減少する可能性があります。
- ポートフォリオのリバランスのために値上がりした株式を売却すると、その後の株価上昇による利益を逃す可能性があります。
- リスクへのエクスポージャーを十分に減らし、必要に応じてリバランスするには、投資に関する知識と経験が欠かせません。
- 不要なリバランスは、投資家のコストを増加させる可能性があります。
バランスを欠いたポートフォリオ
多くの投資家は、ある投資対象が過去1年間に好成績を上げていれば、今後も同じように好調が続く可能性が高いと考えがちです。しかし、過去の成功が将来の運用成績を予測するとは限りません。多くの投資信託も、この点を明示しています。
投資先がすべてターゲット・デート・ファンドや自動的にリバランスを行うファンドであれば、ポートフォリオをリバランスする必要はないかもしれません。
しかし、多くの投資家は前年に好成績を収めたファンドの大きなポジションを引き続き保有し、損失を出した債券ファンドがポートフォリオに占める割合を減らすことがあります。ただし、株式は債券よりも値動きが大きいため、前年の大きな利益が翌年には損失に転じる可能性がある点に注意してください。
株式ファンドはさらに値上がりし、2年目を通じて株式市場が再び上昇した場合、放置されたポートフォリオは債券ファンドよりも大きく値上がりする可能性があります。多くのヘッジ手法と同様に、上昇余地は限られる可能性がありますが、リバランスを行うことで、リスク許容度を維持できます。
米国債や債券ファンドがもたらす安全性を重視するリスク回避型の投資家は、投資の安全性を高める代わりに上昇余地が限られることを受け入れる一方、リスク選好度の高い投資家は、株式ファンドの比率を高めることで生じる利益と損失を許容できます。
暗号資産ポートフォリオのリバランスとは
暗号資産のポートフォリオのリバランスは、従来のポートフォリオと同じように行います。ただし、暗号資産のポートフォリオは、株式や債券ではなく、Bitcoin（BTC）、Chainlink（LINK）、Ethereum（ETH）、Dash（DASH）など、さまざまな暗号資産で構成されています。
暗号資産のポートフォリオをリバランスする主な方法は2つあります。
- 閾値リバランス：従来型のポートフォリオと同様に、資産の構成比が設定した閾値を超えたときに行うリバランスです。たとえば、トレーダーが設定した目標配分からの許容幅が±10％で、ポートフォリオをBTCとETHに均等配分している場合、BTCの構成比が60％まで上昇すると、ポートフォリオのリバランスが必要になります。
- 定期的なリバランス：一方、頻繁にリバランスを行う場合、トレーダーは自分の判断で自由にポートフォリオを変更できます。暗号資産市場のボラティリティが高いことを踏まえると、より一貫した戦略でリバランスを行うことが有効な場合があります。
暗号資産のポートフォリオはどのくらいの頻度でリバランスすればよいですか？
暗号資産の価格変動の大きさはよく知られていますが、定期的にリバランスを行うことで、大きな利益につながる可能性があります。
最近の調査によると、リバランスの頻度を高めると、ポートフォリオのパフォーマンスが直接向上しました。実際、1年間にわたって継続的にリバランスを行ったポートフォリオの92％で、HODL（何があっても保有し続ける）戦略を上回りました。暗号資産ポートフォリオのリバランスは、平均でHODLを64％上回りました。
それ以降に発表された研究でも、暗号資産のポートフォリオは、リバランスの頻度を高めるほど、一般に運用成績が向上することが確認されています。
まとめ
投資ポートフォリオのリバランスには、賛否それぞれに有力な主張があります。賛成派は、リスクを抑え、価格変動から資産を守る方法としてリバランスを支持する一方、反対派は単純すぎる手法だと批判しています。
こうした批判者たちは、人気の株式市場インデックスファンドやETFを、リバランスは依然として必要ないという証拠として挙げています。
最終的に、ポートフォリオのリバランスは個々の経済状況に基づいて行います。長年働く予定の若い投資家は、リバランスの間隔を長くして、よりリスクの高いポートフォリオを運用できる場合があります。
ただし、より慎重な投資家やすでに退職している人にとっては、リバランスのほうがより早く利益につながる可能性があります。
よくある質問
ポートフォリオのリバランスとは？
投資戦略であらかじめ定められた水準にポートフォリオ内の各資産配分の価値を戻すため、必要な資産の売買を行うことです。
ポートフォリオのリバランスには費用がかかりますか？
確かにそうです。株式の売買に伴うコストが発生します。また、運用成績に関わるコストもあるかもしれません。たとえば、資産配分の比率が崩れた場合、リバランスのために値上がりした有価証券を売却することがあります。ただし、その有価証券が今後さらに値上がりした場合の利益を逃す可能性もあります。あらかじめ、取り組む投資戦略にリバランスを含めておけば、こうしたコストやその他の潜在的な手数料を把握し、受け入れる準備ができます。
401(k)のリバランスはどのくらいの頻度で行うべきですか？
401(k)を含む個人の投資ポートフォリオをリバランスする頻度は、年齢、リスク許容度、給与の配分など、さまざまな要因によって異なります。年に一度で十分ですが、専門家は401(k)の投資内容を四半期ごとに見直すことを勧めています。
ポートフォリオのリバランスで税金を回避するには？
ポートフォリオのリバランスで投資商品を売却すると、税金が発生します。利益が出ている投資商品を売却した場合、投資家は税金を納めなければなりません。投資商品を保有期間1年未満で売却すると、投資家には通常の所得税率に応じた税金が課されます。保有期間が1年を超えてから売却した場合は、通常の所得税より税率の低いキャピタルゲイン税が課されます。割安な資産クラスの証券を追加で購入してポートフォリオをリバランスすれば、投資家は売却を避けられます。
個人退職口座（IRA）などの税制優遇口座にポートフォリオを置くことも、税金の支払いを避ける方法の一つです。この方法なら、税金を支払わずにポートフォリオをリバランスでき、口座から資金を引き出し始めた後にのみ税金を支払います。
ポートフォリオのリバランスが重要とされるのはなぜですか？
投資ポートフォリオにおける各資産クラスの配分比率は、保有資産の運用成績に応じて時間とともに変動します。それによってポートフォリオのリスク特性も変化するため、定期的なリバランスが必要になります。リバランスは、ポートフォリオを投資計画とリスク特性に沿った構成に保つために欠かせない手続きです。
