Investimento ativo vs. investimento passivo: qual é a diferença?

Investimento ativo: uma definição

Investimento ativo, como o nome sugere, adota uma abordagem prática e exige que alguém atue como gestor de carteira. O objetivo da gestão ativa de recursos é superar os retornos médios do mercado de ações e aproveitar ao máximo as flutuações de preços de curto prazo. Ela envolve uma análise muito mais aprofundada e a expertise necessária para saber quando entrar ou sair de uma determinada ação, título ou ativo. Um gestor de carteira geralmente supervisiona uma equipe de analistas que avaliam fatores qualitativos e quantitativos e depois consultam suas bolas de cristal para tentar determinar onde e quando o preço vai mudar.

Investir ativamente exige confiança de que quem estiver administrando a carteira saberá exatamente o momento certo de comprar ou vender. Para ter sucesso na gestão ativa de investimentos, é preciso acertar mais vezes do que errar.

Investimento passivo: definição

Se você é um investidor passivo, investe pensando no longo prazo. Investidores passivos limitam a quantidade de compras e vendas em suas carteiras, tornando essa uma forma de investir bastante econômica. A estratégia exige uma mentalidade de comprar e manter. Isso significa resistir à tentação de reagir ou tentar prever o próximo movimento do mercado de ações.

O principal exemplo de uma abordagem passiva é comprar umfundo de índiceque acompanha um dos principais índices, como o S&P 500 ou o Dow Jones Industrial Average (DJIA). Sempre que esses índices alteram sua composição, os fundos de índice que os acompanham ajustam automaticamente suas posições, vendendo as ações que saem do índice e comprando as que passam a fazer parte dele. Por isso, é tão importante quando uma empresa cresce o suficiente para ser incluída em um dos principais índices: isso garante que sua ação se torne uma posição central em milhares de grandes fundos.

Quando você tem pequenas participações em milhares de ações, seus retornos vêm simplesmente de participar da trajetória de crescimento dos lucros das empresas ao longo do tempo, por meio do mercado de ações como um todo. Investidores passivos bem-sucedidos mantêm o foco no objetivo e ignoram os contratempos de curto prazo — até mesmo quedas acentuadas.

Como diferenciar investimentos ativos de passivos

• Objetivo: investimentos ativos buscam “superar o mercado”, enquanto investimentos passivos acompanham um índice (por isso são chamados de fundos de índice ou fundos indexados)
• Técnica: gestores de fundos ativos escolhem as ações, enquanto veículos de investimento passivos replicam a composição de um índice (por exemplo, comprando ações de todas as empresas listadas no FTSE 100 na proporção de suas respectivas capitalizações de mercado)
• Justificativa: os fundos passivos se baseiam na ideia de que os mercados são eficientes e precificados corretamente. Gestores de fundos ativos acreditam que os mercados podem ser ineficientes, criando oportunidades para encontrar empresas mal precificadas e subvalorizadas.

Tanto os produtos de investimento coletivo de gestão ativa quanto os de gestão passiva reúnem recursos de investidores para que um gestor de fundos os invista em uma carteira de ações ou outros ativos.

Vantagens dos fundos ativos

• Potencial: gestores de fundos ativos tentam ‘superar o mercado em vez de replicar o retorno médio de um determinado índice
• Flexibilidade: fundos ativos têm mais liberdade na escolha dos investimentos. Por exemplo, investidores que buscam investimentos éticos podem escolher um fundo ESG (ambiental, social e governança)
• Proteção: gestores ativos limitam perdas em mercados em queda aumentando sua alocação em caixa ou em ativos de menor risco. Eles também podem se proteger contra riscos geopolíticos ou específicos de um setor, por exemplo, transferindo investimentos para fora de determinado país.

Desvantagens dos fundos ativos

• Taxas mais altas: os fundos ativos cobram taxas elevadas para cobrir o conhecimento especializado e os recursos de que precisam. Segundo a plataforma de negociação AJ Bell, a taxa anual média no setor UK All Companies foi de 0,86% para fundos ativos, em comparação com 0,17% para fundos passivos.
• Desempenho: o desempenho do fundo depende da habilidade do gestor. Os gestores de fundos buscam superar o índice, o que pode levá-los a fazer escolhas de maior risco.
• Volatilidade: o fundo pode manter um número menor de investimentos em comparação com um fundo que acompanha um índice. Isso pode aumentar a volatilidade, pois o desempenho depende de uma cesta concentrada de ações.

Vantagens dos fundos passivos

• Taxas mais baixas: os fundos passivos geralmente cobram taxas menores do que os fundos ativos, pois replicar um índice é mais simples do que selecionar ações. Segundo a Morningstar, 90% dos fundos passivos cobram uma taxa anual inferior a 0,5%, em comparação com apenas 13% dos fundos ativos.
• Menor dependência do gestor do fundo: os investidores não dependem da capacidade do gestor de escolher ações e receberão o retorno médio do índice como um todo.
• Risco reduzido: dependendo do índice, os fundos passivos investem em centenas de ações. Isso oferece aos investidores uma carteira bem diversificada e reduz o risco de retornos menores devido ao desempenho abaixo do esperado de ações individuais.
• Transparência: os investidores conhecem os ativos subjacentes dos fundos passivos, pois eles são os componentes do índice correspondente. Há menos transparência nos fundos ativos, já que seus gestores têm menos interesse em revelar os investimentos subjacentes.

Desvantagens dos fundos passivos

• Sem possibilidade de superar o índice: embora os investidores possam obter retornos maiores ao acompanhar um índice em vez de outro, eles abrem mão da possibilidade de superar o índice.
• Proteção limitada em períodos de queda do mercado: fundos passivos não podem realocar sua carteira para se proteger de possíveis perdas, por exemplo, mantendo uma proporção maior em caixa ou adotando uma estratégia de investimento mais defensiva.
• Concentração: os fundos passivos são ponderados pela capitalização de mercado das empresas que compõem o índice. Isso pode fazer com que o desempenho — positivo ou negativo — de um pequeno número de empresas tenha um impacto desproporcional no desempenho geral do fundo. Por exemplo, a Apple representa 11% do S&P 100, e as 10 maiores empresas respondem por 43% do peso total do índice, segundo a S&P Global.
• Falta de flexibilidade: os fundos passivos podem oferecer opções limitadas para investidores que desejam investir em determinados setores, como ESG.

Os fundos ativos tiveram desempenho superior ao dos fundos passivos?

O cerne do debate é se os fundos de gestão ativa justificaram suas taxas mais altas ao superar seus equivalentes passivos.

Isso pode ser dividido em duas partes: a proporção de fundos ativos que tiveram desempenho superior e o grau dessa superioridade.

1. Proporção de fundos ativos com desempenho superior

A tabela abaixo mostra a porcentagem de fundos ativos que superaram seus pares passivos, com base nos retornos totais no período de 10 anos encerrado em dezembro de 2021.

Os fundos ativos tiveram o pior desempenho nos setores Norte-Americano e Global, com apenas 22% e 30%, respectivamente, superando os fundos passivos. Isso se deve, em parte, ao fato de o setor dos EUA ser amplamente coberto por pesquisas, o que dificulta a busca dos gestores de fundos por “oportunidades”.

Os gestores de fundos norte-americanos também enfrentam a difícil decisão de investir ou não nas gigantes da tecnologia que tiveram retornos elevados na última década, com o risco de acabarem se tornando fundos quase indexados.

Essas ações têm um peso desproporcional tanto nos fundos dos EUA quanto nos globais, assim como nos retornos associados a elas, devido à sua alta capitalização de mercado.

O Reino Unido tem sido um terreno mais favorável para gestores de fundos ativos, com 85% dos fundos ativos apresentando desempenho superior. Muitos desses fundos investem em empresas de pequena e média capitalização, onde há mais oportunidades para selecionar ações e potencial para obter retornos maiores.

2. Grau de desempenho superior

Também é importante analisar a margem pela qual os fundos ativos superam os passivos:

Como esperado, os fundos ativos da América do Norte e globais tiveram um retorno médio inferior ao dos fundos passivos, embora valha notar que os fundos ativos aqui apresentaram, de longe, os maiores retornos entre todos os setores.

É claro que nem sempre é possível escolher o fundo com melhor desempenho, mas os fundos ativos têm potencial para oferecer retornos muito maiores aos investidores. Ainda assim, nem todos justificam a taxa de administração mais alta ao superar os fundos passivos, especialmente em determinados setores.

Quais são os diferentes tipos de investimentos ativos e passivos disponíveis?

Estes são os dois tipos mais populares de investimentos com gestão ativa:

• Fundos (também conhecidos como sociedades de investimento abertas ou OEICs): são os produtos de gestão ativa mais comuns adquiridos por investidores. Eles abrangem diversos setores, regiões e classes de ativos.
• Trusts de investimento: são outra opção de gestão ativa que reúne o dinheiro dos investidores para comprar uma cesta de ações ou ativos subjacentes. Uma das principais diferenças em relação aos fundos é que os trusts de investimento podem reter 15% da renda anual em uma reserva para “dias difíceis”, o que lhes permite manter um fluxo constante de dividendos durante as quedas do mercado.

Da mesma forma, há dois tipos principais de investimentos de gestão passiva:

• Fundos: fundos de gestão passiva acompanham um índice, como o FTSE 100 ou o S&P Global 500.
• Fundos negociados em bolsa (ETFs): Assim como os fundos passivos, eles acompanham um índice, mas podem ser comprados e vendidos ao longo do dia, em vez de apenas uma vez por dia, como acontece com os fundos.

Fundos ativos vs. passivos: em quais você deve investir?

A resposta simples é que há espaço para os dois tipos de investimento em uma carteira equilibrada.

Com base no desempenho passado (que não é um indicativo do desempenho futuro), os investidores podem querer considerar fundos passivos para obter exposição aos setores norte-americanos e globais. Esses fundos oferecem uma forma de baixo custo de se beneficiar de uma alta geral do mercado de ações.

Os fundos ativos têm um papel mais relevante em outros setores, especialmente no Reino Unido e nos mercados emergentes. Os gestores de fundos têm mais oportunidades de usar suas habilidades de pesquisa para encontrar empresas de alto crescimento ou potencialmente subvalorizadas nesses mercados.

Tanto a Morningstar quanto a Trustnet fornecem dados que comparam fundos ativos e passivos e ETFs com seus pares. Esses são recursos úteis para investidores que desejam comparar fundos de diferentes tipos e setores.

No entanto, os investidores devem buscar fundos que apresentem desempenho consistentemente no quartil superior entre seus pares por três anos ou mais, em vez de cair na armadilha de investir nos “vencedores do ano passado”.

Também vale a pena comparar as melhores plataformas de negociação para sua carteira, já que a variedade de investimentos e as taxas podem variar bastante.

Como fazer o investimento passivo funcionar

Um dos índices mais populares é o Standard & Poor’s 500, um conjunto de centenas das principais empresas dos Estados Unidos. Outros índices conhecidos incluem o Dow Jones Industrial Average e o Nasdaq 100. Existem centenas de outros índices, e cada setor e subsetor tem um índice composto pelas ações que fazem parte dele. Um fundo de índice — seja um fundo negociado em bolsa ou um fundo mútuo — pode ser uma forma rápida de investir no setor.

Os ETFs são uma ótima opção para investidores que querem aproveitar os benefícios do investimento passivo. Os melhores têm taxas de administração muito baixas, que são os valores pagos pelos investidores pela gestão do fundo. E esse é um fator pouco conhecido por trás de seu desempenho superior.

Os ETFs geralmente buscam acompanhar o desempenho de um índice de ações específico, em vez de superá-lo. Isso significa que o fundo simplesmente replica de forma mecânica os ativos que compõem o índice, sejam quais forem. Assim, as gestoras dos fundos não precisam pagar por analistas e gestores de carteira caros.

O que isso significa para você? Alguns dos fundos mais baratos cobram menos de US$ 10 por ano para cada US$ 10.000 que você tem investidos no ETF. Isso é incrivelmente barato pelos benefícios de um fundo de índice, incluindo a diversificação, que pode aumentar seu retorno e reduzir seu risco.

Em contrapartida, os fundos mútuos costumam ser investidores mais ativos. A gestora do fundo paga muito bem a gestores e analistas para tentar superar o mercado. Isso resulta em taxas de despesas elevadas, embora elas venham apresentando uma tendência de queda no longo prazo há pelo menos algumas décadas.

No entanto, nem todos os fundos mútuos são negociados ativamente, e a forma mais barata de investir neles é passivamente. Em muitos casos, esses fundos têm custos competitivos com os ETFs ou até menores. Na verdade, a Fidelity Investments oferece quatro fundos mútuos que não cobram taxas de administração.

Assim, o investimento passivo também tem um desempenho melhor porque simplesmente custa menos para os investidores.

Fatores especiais a considerar

Então, qual dessas estratégias gera mais dinheiro para os investidores? Você poderia pensar que a capacidade de um gestor profissional de recursos superaria a de um fundo de índice básico. Mas não é o que acontece. Se olharmos para os resultados de desempenho superficiais, o investimento passivo funciona melhor para a maioria dos investidores. Estudo após estudo, ao longo de décadas, mostra resultados decepcionantes para gestores ativos.

Gestores ativos de fundos mútuos, tanto nos Estados Unidos quanto no exterior, apresentam desempenho consistentemente inferior ao de seus índices de referência. Estudos mostram que, ao longo dos anos 2000, entre 86% e 95% dos fundos mútuos de gestão ativa não atingiram seu objetivo de superar o mercado após os impostos.3 Da mesma forma, uma pesquisa da S&P Global constatou que, no período de 15 anos encerrado em 2021, apenas cerca de 4,5% das carteiras administradas profissionalmente nos EUA conseguiram superar seus índices de referência de forma consistente. Depois de considerar impostos e custos de negociação, o número de fundos bem-sucedidos cai para menos de 2%. Várias outras análises apontam resultados semelhantes.

Apenas uma pequena porcentagem dos fundos mútuos geridos ativamente consegue superar os fundos de índice passivos.

Todas essas evidências de que o investimento passivo supera o investimento ativo podem estar simplificando demais algo muito mais complexo, pois as estratégias ativas e passivas são apenas dois lados da mesma moeda. Ambas existem por um motivo, e muitos profissionais combinam essas estratégias.

No entanto, há relatos de que, durante turbulências no mercado, como as do fim de 2019, por exemplo, os fundos negociados em bolsa (ETFs) de gestão ativa tiveram um desempenho relativamente bom. Embora os fundos passivos ainda predominem no geral devido às taxas mais baixas, os investidores estão demonstrando que aceitam pagar taxas mais altas em troca da experiência de um gestor ativo, que pode ajudá-los a atravessar períodos de volatilidade e fortes oscilações nos preços de mercado.

Exemplos da vida real

Muitos consultores de investimentos acreditam que a melhor estratégia combina estilos ativos e passivos, o que pode ajudar a minimizar as fortes oscilações dos preços das ações em períodos de volatilidade. Para os consultores, a gestão passiva ou ativa não precisa ser uma escolha entre uma coisa ou outra. Combinar as duas pode diversificar ainda mais uma carteira e, de fato, ajudar a gerenciar o risco geral. Clientes com grandes posições em caixa podem querer buscar ativamente oportunidades para investir em ETFs logo após uma queda do mercado. Aposentados que priorizam a renda podem escolher ativamente ações específicas com potencial de crescimento dos dividendos, sem abrir mão da estratégia de comprar e manter. Dividendos são pagamentos em dinheiro feitos pelas empresas aos investidores como recompensa por possuírem ações.

Além disso, não são apenas os retornos que importam, mas também os retornos ajustados ao risco. Um retorno ajustado ao risco representa o lucro de um investimento considerando o nível de risco assumido para obtê-lo. Controlar o montante destinado a determinados setores ou até mesmo a empresas específicas quando as condições mudam rapidamente pode, na verdade, proteger o cliente.

Para a maioria das pessoas, há um momento e um lugar para investir tanto de forma ativa quanto passiva ao longo da vida de poupança para grandes objetivos, como a aposentadoria. Cada vez mais consultores acabam combinando as duas estratégias — apesar das críticas; os dois lados compartilham suas estratégias entre si.

Perguntas frequentes

Quanto do mercado é investido passivamente?

De acordo com pesquisas do setor, cerca de 17% do mercado de ações dos EUA está investido de forma passiva, e esse percentual deve superar o investimento ativo até 2026. Em termos de recursos aplicados em fundos mútuos, cerca de 54% dos ativos de fundos mútuos e ETFs dos EUA estavam em estratégias passivas de índices em 2021. Os fundos passivos superaram os fundos ativos em 2018.

É possível que todos os ETFs sejam passivos?

Não. Embora os ETFs tenham conquistado espaço como opções de baixo custo para acompanhar índices, muitos são geridos ativamente e seguem várias estratégias.

Qual foi o primeiro fundo de índice passivo?

O primeiro fundo de índice passivo foi o 500 Index Fund da Vanguard, lançado em 1976 pelo pioneiro dos fundos de índice John Bogle.

É possível investir de forma ativa e passiva ao mesmo tempo?

Fundos mútuos e fundos negociados em bolsa (ETFs) podem adotar uma estratégia ativa ou passiva. Os investidores podem combinar as duas abordagens. Eles podem negociar ativamente fundos passivos, apostando nas altas e baixas do mercado, em vez de comprar e manter os investimentos, como faria um investidor verdadeiramente passivo.