액티브 투자와 패시브 투자, 무엇이 다를까요?

액티브 투자: 정의

액티브 투자는 이름에서 알 수 있듯이 직접 관여하는 방식이며, 누군가 포트폴리오 매니저 역할을 맡아야 해요. 액티브 자산 운용의 목표는 주식 시장의 평균 수익률을 웃돌고 단기 가격 변동을 최대한 활용하는 거예요. 여기에는 훨씬 더 심층적인 분석과 특정 주식, 채권 또는 자산에 투자하거나 투자에서 빠져나갈 시점을 판단하는 전문성이 필요해요. 포트폴리오 매니저는 보통 정성적·정량적 요인을 살펴본 뒤 가격이 언제 어떻게 변할지 예측하려는 애널리스트 팀을 이끌어요.

액티브 투자를 하려면 포트폴리오를 운용하는 사람이 매수하거나 매도할 적절한 시점을 정확히 알고 있다는 확신이 필요해요. 성공적인 액티브 투자 운용을 위해서는 틀리는 경우보다 맞히는 경우가 더 많아야 해요.

패시브 투자: 정의

패시브 투자자라면 장기적인 관점으로 투자해요. 패시브 투자자는 투자 포트폴리오에서 매매를 제한하기 때문에 비용 효율적으로 투자할 수 있어요. 이 전략에는 매수 후 보유하는 태도가 필요해요. 즉, 주식 시장의 다음 움직임에 반응하거나 이를 예측하려는 유혹을 뿌리쳐야 해요.

패시브 투자 방식의 대표적인 예는 S&P 500이나 다우존스 산업평균지수(DJIA) 같은 주요 지수 중 하나를 추종하는 인덱스 펀드를 매수하는 것이에요. 이러한 지수에서 구성 종목이 바뀔 때마다, 해당 지수를 추종하는 인덱스 펀드는 지수에서 빠지는 주식을 팔고 새로 편입되는 주식을 매수해 보유 종목을 자동으로 조정해요. 그래서 기업이 주요 지수 중 하나에 편입될 만큼 성장하면 큰 의미가 있어요. 해당 주식이 수천 개의 주요 펀드에서 핵심 보유 종목이 되기 때문이에요.

수천 개 종목의 아주 작은 지분을 보유하면, 전체 주식시장을 통해 시간이 지나면서 기업 이익이 증가하는 흐름에 참여하는 것만으로 수익을 얻어요. 성공적인 패시브 투자자는 장기적인 목표에 집중하고 단기적인 부진은 물론 급격한 하락도 무시해요.

액티브 투자와 패시브 투자 구분하기

• 목표: 액티브 투자는 시장 수익률을 ‘웃도는 것을 목표로 하지만, 패시브 투자는 지수를 추종해요(그래서 추적형 펀드 또는 인덱스 펀드라고 불려요)
• 기법: 액티브 펀드 매니저는 종목을 직접 선택하고, 패시브 투자 상품은 지수 구성을 그대로 따라가요(예를 들어 FTSE 100에 포함된 모든 기업의 주식을 상대적 시가총액에 비례해 매수하는 방식이에요)
• 근거: 패시브 펀드는 시장이 효율적이며 가격이 정확하게 형성되어 있다는 개념에 기반해요. 액티브 펀드 매니저는 시장이 비효율적일 수 있다고 믿으며, 이에 따라 가격이 잘못 책정되거나 저평가된 기업을 찾을 기회가 생긴다고 봐요.

액티브형과 패시브형 집합투자상품은 모두 투자자들의 자금을 모아 펀드 매니저가 주식이나 기타 자산으로 구성된 포트폴리오에 투자하는 상품이에요.

액티브 펀드의 장점

• 잠재력: 액티브 펀드 매니저는 특정 지수의 평균 수익률을 그대로 따라가기보다 ‘시장을 이기려고 해요’
• 유연성: 액티브 펀드는 투자 대상을 더 자유롭게 선택할 수 있어요. 예를 들어, 윤리적 투자를 원하는 투자자는 ESG(환경·사회·지배구조) 펀드 선택이 가능해요.
• 보호: 액티브 운용 매니저는 현금이나 위험이 낮은 자산의 비중을 늘려 하락장에서 손실을 제한해요. 특정 국가에서 투자를 철회하는 방식으로 지정학적 위험이나 특정 업종의 위험에 대비할 수도 있어요.

액티브 펀드의 단점

• 높은 수수료: 액티브 펀드는 운용에 필요한 전문성과 자원을 충당하기 위해 높은 수수료를 부과해요. 거래 플랫폼 AJ Bell에 따르면 영국 All Companies 섹터의 액티브 펀드 평균 연간 수수료는 0.86%로, 패시브 펀드의 0.17%보다 높았어요.
• 성과: 펀드 성과는 펀드 매니저의 역량에 따라 달라져요. 펀드 매니저는 지수를 웃도는 성과를 내기 위해 더 위험한 선택을 할 수 있어요.
• 변동성: 이 펀드는 지수 추종 상품보다 적은 수의 투자 종목을 보유할 수 있어요. 성과가 일부 주식에 집중된 포트폴리오에 좌우되므로 변동성이 커질 수 있어요.

패시브 펀드의 장점

• 낮은 수수료: 패시브 펀드는 지수를 그대로 따라가는 것이 종목을 직접 고르는 것보다 간단하기 때문에 일반적으로 액티브 펀드보다 수수료가 낮아요. Morningstar에 따르면 패시브 펀드의 90%는 연간 수수료가 0.5% 미만인 반면, 액티브 펀드는 13%에 불과해요.
• 펀드 매니저에 대한 의존도 감소: 투자자는 펀드 매니저의 종목 선정 능력에 의존하지 않고 지수 전체의 평균 수익률을 얻어요.
• 위험 감소: 지수에 따라 패시브 펀드는 수백 개의 주식에 투자해요. 이를 통해 투자자는 충분히 분산된 포트폴리오를 보유할 수 있고, 개별 주식의 부진으로 수익률이 낮아질 위험을 줄일 수 있어요.
• 투명성: 패시브 펀드는 해당 지수의 구성 종목으로 이루어져 있어 투자자가 보유 종목을 알 수 있어요. 액티브 펀드는 펀드 매니저가 투자 내역을 공개하는 데 덜 적극적이어서 투명성이 낮아요.

패시브 펀드의 단점

• 초과수익을 낼 여지가 없어요: 한 지수를 다른 지수보다 추종해 더 높은 수익률을 낼 수는 있지만, 해당 지수의 수익률을 웃돌 가능성은 사라져요.
• 시장 하락기에 제한적인 방어력: 패시브 펀드는 잠재적 손실에 대비해 현금 비중을 높이거나 더 방어적으로 투자하는 등 포트폴리오를 재조정할 수 없어요.
• 집중도: 패시브 펀드는 지수에 포함된 기업의 시가총액에 따라 비중이 정해져요. 이 때문에 일부 기업의 실적이 좋든 나쁘든 펀드 전체 성과에 불균형적으로 큰 영향을 미칠 수 있어요. 예를 들어 S&P Global에 따르면 Apple은 S&P 100의 11%를 차지하며, 상위 10개 기업이 지수 전체 비중의 43%를 차지해요.
• 유연성 부족: 패시브 펀드는 ESG와 같은 특정 분야에 투자하려는 투자자에게 제한된 선택지만 제공할 수 있어요.

액티브 펀드는 패시브 펀드보다 성과가 좋았나요?

논쟁의 핵심은 액티브 펀드가 패시브 펀드보다 높은 수수료를 정당화할 만큼 더 나은 성과를 냈는지예요.

이는 두 부분으로 나눌 수 있어요. 시장을 웃돈 액티브 펀드의 비율과 초과 성과의 정도예요.

1. 초과 성과를 내는 액티브 펀드 비율

아래 표는 2021년 12월까지 10년간의 총수익률을 기준으로 패시브 동종 펀드보다 높은 성과를 낸 액티브 펀드의 비율을 보여줘요.

북미 및 글로벌 섹터에서는 액티브 펀드의 성과가 가장 저조했어요. 패시브 펀드보다 높은 수익률을 기록한 액티브 펀드는 각각 22%와 30%에 그쳤어요. 이는 부분적으로 미국 섹터가 리서치 측면에서 충분히 다뤄지고 있어 펀드 매니저가 ‘저평가된 종목’을 찾기 더 어렵기 때문이에요.

북미 펀드 매니저들 역시 지난 10년간 높은 수익률을 기록한 기술 대기업에 투자할지 말지 어려운 결정을 내려야 해요. 투자하면 사실상 지수 추종 펀드가 될 위험이 있기 때문이에요.

이 종목들은 시가총액이 높아 미국 및 글로벌 펀드에서 차지하는 비중이 유난히 크고, 관련 수익률에도 큰 영향을 미쳐요.

영국은 액티브 펀드 매니저들에게 더 유리한 시장이었으며, 액티브 펀드의 85%가 시장 수익률을 웃돌았어요. 이들 펀드 중 상당수는 중소형주에 투자하는데, 이 부문은 종목을 선별해 투자할 기회가 더 많고 더 높은 수익률을 거둘 잠재력도 있어요.

2. 초과 성과의 정도

액티브 펀드가 패시브 펀드보다 얼마나 앞서는지, 그 격차도 살펴보는 것이 중요해요:

예상대로 북미 및 글로벌 액티브 펀드는 패시브 펀드보다 평균 수익률이 낮았어요. 다만 여기서 액티브 펀드는 모든 섹터 중 압도적으로 가장 높은 수익률을 기록했다는 점은 주목할 만해요.

물론 항상 가장 높은 성과를 내는 펀드를 고를 수 있는 것은 아니지만, 액티브 펀드는 투자자에게 훨씬 높은 수익률을 안겨줄 잠재력이 있어요. 그렇다고 모든 액티브 펀드가 패시브 펀드보다 높은 성과를 내는 방식으로 더 높은 운용 보수를 정당화하는 것은 아니며, 특히 일부 섹터에서는 그렇지 않아요.

액티브 투자와 패시브 투자에는 어떤 종류가 있나요?

가장 인기 있는 액티브 운용 투자 유형 두 가지예요:

• 펀드(개방형 투자회사 또는 OEIC라고도 해요): 투자자들이 가장 흔히 매입하는 액티브 운용 상품이에요. 다양한 섹터, 지역, 자산에 투자해요.
• 투자신탁: 투자자의 자금을 모아 기초 주식이나 자산을 묶음으로 매입하는 또 다른 액티브 운용 방식이에요. 펀드와 가장 큰 차이점 중 하나는 투자신탁이 연간 수익의 15%를 ‘비상시를 위한’ 준비금으로 유보할 수 있다는 점이에요. 덕분에 시장이 하락할 때도 배당을 꾸준히 지급할 수 있어요.

마찬가지로, 패시브 방식으로 운용되는 투자 상품에는 두 가지 주요 유형이 있어요:

• 펀드: 패시브 펀드는 FTSE 100이나 S&P Global 500과 같은 지수를 추종해요.
• 상장지수펀드(ETF): 패시브 펀드처럼 지수를 추종하지만, 일반 펀드와 달리 하루에 한 번이 아니라 장중 내내 매매할 수 있어요.

액티브 펀드와 패시브 펀드, 어떤 펀드에 투자해야 할까요?

간단히 답하면, 균형 잡힌 포트폴리오에는 두 투자 유형이 모두 들어갈 수 있어요.

과거 성과가 미래 성과를 예측하는 지표는 아니지만, 투자자들은 북미 및 글로벌 섹터에 투자할 수 있는 패시브 펀드를 살펴볼 수 있어요. 패시브 펀드는 주식 시장 전반의 상승으로부터 투자자들이 혜택을 얻을 수 있는 저비용 수단이에요.

액티브 펀드는 다른 섹터에서도 더 큰 역할을 할 수 있으며, 특히 영국과 신흥 시장에서 그래요. 펀드 매니저는 이러한 시장에서 높은 성장 잠재력을 지닌 기업이나 잠재적으로 저평가된 기업을 찾기 위해 리서치 역량을 활용할 기회가 더 많아요.

Morningstar와 Trustnet은 액티브·패시브 펀드와 ETF를 동종 상품과 비교할 수 있는 데이터를 제공해요. 여러 유형과 섹터의 펀드를 비교하려는 투자자에게 유용한 자료예요.

하지만 투자자들은 ‘작년의 승자’에 투자하는 함정에 빠지기보다 3년 이상 동종 펀드 중 꾸준히 상위 25%의 성과를 내는 펀드를 찾아보는 게 좋아요.

투자 상품의 종류와 수수료가 크게 다를 수 있으므로, 투자 포트폴리오에 맞는 최고의 거래 플랫폼을 비교해 보는 것도 좋아요.

패시브 투자를 효과적으로 하는 방법

가장 인기 있는 지수 중 하나는 미국의 대표 기업 수백 곳으로 구성된 S&P 500이에요. 다른 잘 알려진 지수로는 다우존스 산업평균지수와 Nasdaq 100이 있어요. 그 밖에도 수백 개의 지수가 있으며, 각 산업과 하위 산업에는 해당 분야의 주식으로 구성된 지수가 있어요. ETF나 뮤추얼펀드 형태의 인덱스 펀드는 해당 산업에 빠르게 투자할 수 있는 방법이 될 수 있어요.

상장지수펀드(ETF)는 패시브 투자를 활용하려는 투자자에게 좋은 선택지예요. 가장 우수한 ETF는 투자자가 펀드 운용 대가로 내는 수수료인 총보수가 매우 낮아요. 그리고 이것이 ETF의 초과 성과를 이끄는 숨은 핵심이에요.

ETF는 특정 주가지수의 수익률을 능가하기보다 그대로 따라가는 것을 목표로 해요. 즉, 지수에 어떤 종목이 포함되어 있든 펀드는 지수의 구성 종목을 기계적으로 그대로 복제해요. 그래서 운용사는 비용이 많이 드는 애널리스트나 포트폴리오 매니저에게 돈을 쓰지 않아요.

그렇다면 여러분에게 어떤 의미일까요? 가장 저렴한 펀드 중 일부는 ETF에 투자한 10,000달러당 연간 10달러 미만의 수수료만 부과해요. 투자 수익률을 높이는 동시에 위험을 줄일 수 있는 분산 투자 등의 인덱스 펀드 혜택을 고려하면 놀라울 만큼 저렴한 비용이에요.

반면 뮤추얼 펀드는 일반적으로 더 적극적으로 투자해요. 펀드 회사는 운용역과 애널리스트에게 큰돈을 지급해 시장 수익률을 웃돌도록 해요. 그 결과 총보수율이 높지만, 적어도 지난 20여 년 동안 수수료는 장기적으로 하락세를 보여 왔어요.

하지만 모든 뮤추얼 펀드가 적극적으로 거래되는 것은 아니며, 가장 저렴한 투자 방식은 패시브 투자예요. 이런 펀드는 ETF와 비용 경쟁력이 있으며, 꽤 많은 경우 ETF보다 비용이 더 저렴해요. 실제로 Fidelity Investments는 운용 수수료를 전혀 부과하지 않는 뮤추얼 펀드 네 가지를 제공해요.

그래서 패시브 투자는 투자자에게 드는 비용이 더 적어 성과도 더 좋아요.

특별히 고려해야 할 요인

그렇다면 이 전략 중 어떤 전략이 투자자에게 더 많은 수익을 가져다줄까요? 전문 자산운용자의 역량이 기본적인 인덱스 펀드보다 뛰어날 거라고 생각할 수 있어요. 하지만 그렇지 않아요. 표면적인 성과만 보면 대부분의 투자자에게는 패시브 투자가 가장 효과적이에요. 수십 년에 걸쳐 진행된 연구들은 액티브 운용자들이 실망스러운 성과를 거둔다는 점을 거듭 보여줘요.

액티브 뮤추얼 펀드 매니저들은 미국과 해외에서 모두 기준 지수를 꾸준히 밑돌아요. 연구에 따르면 2000년대 내내 액티브 운용 뮤추얼 펀드의 86~95%가 세후 기준으로 시장을 이기겠다는 목표를 달성하지 못했어요.3 마찬가지로 S&P Global의 연구에서는 2021년에 끝난 15년 동안 미국의 전문적으로 운용되는 포트폴리오 가운데 약 4.5%만 기준 지수를 꾸준히 웃돌 수 있었던 것으로 나타났어요. 세금과 거래 비용을 반영하면 성공한 펀드의 비율은 2% 미만으로 떨어져요. 다른 여러 분석에서도 비슷한 결과가 보고됐어요.

액티브 운용 뮤추얼 펀드 중 패시브 인덱스 펀드보다 더 나은 성과를 내는 펀드는 극히 일부에 불과해요.

패시브 투자가 액티브 투자보다 낫다는 이 모든 근거는 훨씬 더 복잡한 문제를 지나치게 단순화한 것일 수 있어요. 액티브 전략과 패시브 전략은 동전의 양면일 뿐이기 때문이에요. 두 전략 모두 나름의 이유로 존재하며, 많은 전문가가 두 전략을 혼합해 활용해요.

하지만 예를 들어 2019년 말과 같은 시장 격변기에는 액티브로 운용되는 상장지수펀드(ETF)가 비교적 좋은 성과를 냈다는 보고도 있어요. 수수료가 낮아 패시브 펀드가 여전히 전체 시장을 주도하고 있지만, 투자자들은 시장 변동성이 크거나 주가가 크게 출렁이는 상황에서 액티브 매니저의 전문성에 도움을 받기 위해 더 높은 수수료를 감수할 의향이 있음을 보여주고 있어요.

실제 사례

많은 투자 자문가는 액티브 운용과 패시브 운용을 혼합하는 것이 최선의 전략이라고 봐요. 변동성이 큰 시기에 주가가 크게 출렁이는 현상을 줄이는 데 도움이 될 수 있기 때문이에요. 자문가에게 패시브 운용과 액티브 운용은 둘 중 하나만 선택해야 하는 문제가 아니에요. 두 방식을 결합하면 투자 포트폴리오를 더욱 다각화하고 전반적인 위험을 관리하는 데 도움이 될 수 있어요. 현금 비중이 높은 고객은 시장이 하락한 직후 ETF에 투자할 기회를 적극적으로 찾아볼 수 있어요. 소득을 가장 중요하게 생각하는 은퇴자라면 매수 후 보유하는 투자 방식을 유지하면서 배당을 늘리는 특정 종목을 적극적으로 선택할 수도 있어요. 배당금은 기업이 주식을 보유한 투자자에게 보상으로 지급하는 현금이에요.

또한 중요한 것은 수익률뿐 아니라 위험 조정 수익률이에요. 위험 조정 수익률은 해당 수익률을 얻기 위해 감수한 위험 수준을 고려한 투자 수익을 의미해요. 시장 상황이 빠르게 변할 때 특정 섹터나 특정 기업에 투입되는 자금 규모를 조절하면 고객을 보호하는 데 실제로 도움이 될 수 있어요.

대부분의 사람에게는 은퇴와 같은 중요한 목표를 위해 평생 저축하는 과정에서 액티브 투자와 패시브 투자 모두에 적절한 시기와 상황이 있어요. 비판에도 불구하고 점점 더 많은 투자 자문가가 두 전략을 함께 활용하게 돼요. 두 방식은 서로의 전략을 공유해요.

자주 묻는 질문

시장에서 패시브 투자 비중은 얼마나 될까요?

업계 조사에 따르면 미국 주식시장의 약 17%가 패시브 방식으로 운용되고 있으며, 2026년에는 액티브 거래 비중을 넘어설 것으로 예상돼요. 뮤추얼 펀드 자금 기준으로는 2021년 현재 미국 뮤추얼 펀드와 ETF 자산의 약 54%가 패시브 인덱스 전략에 투자돼 있어요. 패시브 펀드는 2018년에 액티브 펀드를 넘어섰어요.

모든 ETF가 패시브 ETF일 수 있나요?

아니요. ETF가 저비용 인덱스 추종 상품으로 자리 잡았지만, 액티브로 운용되며 다양한 전략을 따르는 ETF도 많아요.

최초의 패시브 인덱스 펀드는 무엇인가요?

최초의 패시브 인덱스 펀드는 1976년 인덱스 펀드의 선구자인 John Bogle이 출시한 Vanguard의 500 Index Fund였어요.

액티브 투자와 패시브 투자를 모두 할 수 있나요?

뮤추얼 펀드와 상장지수펀드(ETF)는 액티브 또는 패시브 방식으로 운용될 수 있어요. 투자자들은 두 방식을 조합할 수 있어요. 진정한 패시브 투자자처럼 매수 후 보유하는 대신, 시장의 상승과 하락에 베팅하며 패시브 펀드를 적극적으로 거래할 수도 있어요.