Aktives vs. passives Investieren – wo liegt der Unterschied?

Aktives Investieren: eine Definition

Aktives Investieren geht, wie der Name schon sagt, mit einem aktiven Ansatz einher und erfordert, dass jemand die Rolle eines Portfoliomanagers übernimmt. Ziel des aktiven Vermögensmanagements ist es, die durchschnittlichen Renditen des Aktienmarkts zu übertreffen und kurzfristige Kursschwankungen voll auszunutzen. Dazu sind eine deutlich tiefergehende Analyse und das Fachwissen nötig, um zu wissen, wann man in eine bestimmte Aktie, Anleihe oder Anlage ein- oder aussteigen sollte. Ein Portfoliomanager beaufsichtigt normalerweise ein Team von Analysten, die qualitative und quantitative Faktoren betrachten und dann in ihre Kristallkugel schauen, um herauszufinden, wo und wann sich der Kurs ändern wird.

Aktives Investieren setzt Vertrauen voraus, dass die Person, die das Portfolio verwaltet, genau weiß, wann der richtige Zeitpunkt zum Kaufen oder Verkaufen ist. Erfolgreiches aktives Anlagemanagement erfordert, häufiger richtig als falsch zu liegen.

Passives Investieren: eine Definition

Wenn Sie passiv investieren, legen Sie Ihr Geld langfristig an. Passive Anleger begrenzen die Käufe und Verkäufe in ihrem Portfolio. Dadurch ist diese Anlageform besonders kostengünstig. Die Strategie erfordert eine Buy-and-Hold-Mentalität. Das bedeutet, der Versuchung zu widerstehen, auf den nächsten Schritt des Aktienmarkts zu reagieren oder ihn vorherzusagen.

Das wichtigste Beispiel für einen passiven Ansatz ist der Kauf einesIndexfonds, der einem der großen Indizes wie dem S&P 500 oder dem Dow Jones Industrial Average (DJIA) folgt. Wenn diese Indizes ihre Zusammensetzung ändern, passen die Indexfonds, die ihnen folgen, ihre Bestände automatisch an: Sie verkaufen die Aktie, die aus dem Index ausscheidet, und kaufen die Aktie, die in den Index aufgenommen wird. Deshalb ist es so bedeutsam, wenn ein Unternehmen groß genug wird, um in einen der großen Indizes aufgenommen zu werden: Dadurch wird garantiert, dass die Aktie zu einer Kernposition in Tausenden großer Fonds wird.

Wenn Sie winzige Anteile an Tausenden von Unternehmen besitzen, erzielen Sie Renditen, indem Sie über den Gesamtmarkt an der langfristigen Entwicklung der Unternehmensgewinne teilhaben. Erfolgreiche passive Anleger behalten ihr Ziel im Blick und ignorieren kurzfristige Rückschläge – selbst starke Abschwünge.

Unterscheidung zwischen aktiven und passiven Investments

• Ziel: Aktive Anlagen zielen darauf ab, „den Markt zu schlagen“, während passive Anlagen einen Index nachbilden (daher werden sie als Tracker- oder Indexfonds bezeichnet).
• Methode: Aktive Fondsmanager wählen die Aktien aus, während passive Anlagevehikel die Zusammensetzung eines Index nachbilden (zum Beispiel, indem sie Aktien aller im FTSE 100 gelisteten Unternehmen entsprechend ihrer relativen Marktkapitalisierung kaufen)
• Begründung: Passive Fonds beruhen auf der Annahme, dass Märkte effizient sind und Wertpapiere korrekt bewertet werden. Aktive Fondsmanager glauben, dass Märkte ineffizient sein können und dadurch Chancen entstehen, falsch bewertete und unterbewertete Unternehmen zu finden.

Bei aktiven wie passiven kollektiven Anlageprodukten wird das Geld von Anlegern gebündelt und von einem Fondsmanager in einen Korb aus Aktien oder anderen Vermögenswerten investiert.

Vorteile aktiv verwalteter Fonds

• Potenzial: Aktive Fondsmanager versuchen, „den Markt zu schlagen“, statt die durchschnittliche Rendite eines bestimmten Index nachzubilden.
• Flexibilität: Aktive Fonds haben mehr Freiheit bei der Auswahl ihrer Anlagen. Anleger, die ethisch investieren möchten, können beispielsweise einen ESG-Fonds (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) wählen.
• Schutz: Aktive Manager begrenzen Verluste in fallenden Märkten, indem sie den Anteil an Barmitteln oder risikoärmeren Anlagen erhöhen. Sie können sich auch gegen geopolitische oder branchenspezifische Risiken absichern, indem sie beispielsweise Anlagen aus einem bestimmten Land abziehen.

Nachteile aktiver Fonds

• Höhere Gebühren: Aktiv gemanagte Fonds verlangen hohe Gebühren, um die erforderliche Expertise und die benötigten Ressourcen abzudecken. Laut der Handelsplattform AJ Bell betrug die durchschnittliche jährliche Gebühr im britischen Sektor „UK All Companies“ bei aktiv gemanagten Fonds 0,86 %, gegenüber 0,17 % bei passiven Fonds.
• Wertentwicklung: Die Wertentwicklung des Fonds hängt von den Fähigkeiten des Managers ab. Fondsmanager versuchen, den Index zu übertreffen, was dazu führen kann, dass sie risikoreichere Entscheidungen treffen.
• Volatilität: Der Fonds hält möglicherweise weniger Anlagen als ein Indexfonds. Dadurch kann die Volatilität steigen, da die Wertentwicklung von einem konzentrierten Aktienkorb abhängt.

Vorteile passiver Fonds

• Niedrigere Gebühren: Passive Fonds verlangen in der Regel niedrigere Gebühren als aktive Fonds, da die Nachbildung eines Index einfacher ist als die Auswahl einzelner Aktien. Laut Morningstar verlangen 90 % der passiven Fonds eine jährliche Gebühr von weniger als 0,5 %, bei den aktiven Fonds sind es nur 13 %.
• Weniger Abhängigkeit vom Fondsmanager: Anleger sind nicht auf dessen Fähigkeit zur Auswahl von Aktien angewiesen und erzielen die durchschnittliche Rendite des gesamten Index.
• Geringeres Risiko: Je nach Index investieren passive Fonds in Hunderte von Aktien. Dadurch erhalten Anleger ein breit diversifiziertes Portfolio, und das Risiko sinkt, dass eine unterdurchschnittliche Entwicklung einzelner Aktien die Rendite schmälert.
• Transparenz: Anleger kennen die zugrunde liegenden Positionen passiver Fonds, da diese den jeweiligen Index nachbilden. Bei aktiven Fonds ist die Transparenz geringer, da Fondsmanager weniger bereit sind, ihre Anlagen offenzulegen.

Nachteile passiver Fonds

• Keine Möglichkeit zur Outperformance: Auch wenn Anleger durch die Nachbildung eines Index statt eines anderen höhere Renditen erzielen können, verlieren sie die Möglichkeit, den Index zu übertreffen.
• Begrenzter Schutz bei Marktabschwüngen: Passive Fonds können ihr Portfolio nicht umschichten, um sich gegen mögliche Verluste abzusichern, etwa indem sie einen höheren Anteil an Barmitteln halten oder defensiver investieren.
• Konzentration: Passive Fonds werden entsprechend der Marktkapitalisierung der Unternehmen im Index gewichtet. Dadurch kann die positive oder negative Wertentwicklung einiger weniger Unternehmen die Gesamtentwicklung des Fonds überproportional beeinflussen. Laut S&P Global macht Apple beispielsweise 11 % des S&P 100 aus, während die zehn größten Unternehmen zusammen 43 % der Gesamtgewichtung des Index stellen.
• Mangelnde Flexibilität: Passive Fonds bieten Anlegern, die in bestimmte Bereiche wie ESG investieren möchten, möglicherweise nur eine begrenzte Auswahl.

Haben aktive Fonds besser abgeschnitten als passive Fonds?

Im Kern dreht sich die Debatte darum, ob aktive Fonds ihre höheren Gebühren durch eine bessere Wertentwicklung als ihre passiven Pendants gerechtfertigt haben.

Das lässt sich in zwei Teile aufschlüsseln: den Anteil der aktiven Fonds, die besser abgeschnitten haben, und das Ausmaß ihrer Outperformance.

1. Anteil der aktiven Fonds mit Outperformance

Die folgende Tabelle zeigt den Prozentsatz aktiver Fonds, die ihre passiven Vergleichsfonds im 10-Jahres-Zeitraum bis Dezember 2021 gemessen an der Gesamtrendite übertroffen haben.

Aktive Fonds haben in den nordamerikanischen und globalen Sektoren am schlechtesten abgeschnitten: Nur 22 % beziehungsweise 30 % der aktiven Fonds haben passive Fonds übertroffen. Das liegt zum Teil daran, dass der US-Sektor umfassend analysiert wird, wodurch es für Fondsmanager schwieriger ist, „Schnäppchen“ zu finden.

Auch nordamerikanische Fondsmanager stehen vor der schwierigen Entscheidung, ob sie in die Technologieriesen investieren sollen, die im vergangenen Jahrzehnt hohe Renditen erzielt haben – mit dem Risiko, dass ihre Fonds am Ende zu Quasi-Indexfonds werden.

Diese Aktien sind aufgrund ihrer hohen Marktkapitalisierung sowohl in US-amerikanischen als auch in globalen Fonds überproportional stark gewichtet und prägen die damit verbundenen Renditen.

Das Vereinigte Königreich war für aktive Fondsmanager ein günstigeres Umfeld: 85 % der aktiven Fonds schnitten besser ab. Viele dieser Fonds investieren in Unternehmen mit geringer und mittlerer Marktkapitalisierung, wo es mehr Möglichkeiten zur gezielten Aktienauswahl und das Potenzial für höhere Renditen gibt.

2. Ausmaß der Outperformance

Wichtig ist auch, den Vorsprung zu betrachten, mit dem aktiv verwaltete Fonds passive Fonds übertreffen:

Wie erwartet erzielten die nordamerikanischen und globalen aktiven Fonds eine niedrigere durchschnittliche Rendite als passive Fonds. Dabei ist jedoch zu beachten, dass die aktiven Fonds hier mit Abstand die höchsten Renditen aller Sektoren erzielten.

Natürlich ist es nicht immer möglich, den Fonds mit der besten Wertentwicklung auszuwählen. Aktive Fonds können Anlegern jedoch deutlich höhere Renditen bieten. Allerdings rechtfertigen nicht alle aktiven Fonds ihre höheren Verwaltungsgebühren, indem sie passive Fonds übertreffen – insbesondere in bestimmten Sektoren.

Welche Arten aktiver und passiver Anlagen gibt es?

Dies sind die zwei beliebtesten Arten aktiv verwalteter Anlagen:

• Fonds (auch als offene Investmentgesellschaften oder OEICs bekannt): Sie sind die am häufigsten von Anlegern gekauften aktiv verwalteten Produkte. Sie decken verschiedene Sektoren, Regionen und Anlageklassen ab.
• Investment Trusts: Dabei handelt es sich um eine weitere aktiv verwaltete Anlageform, bei der das Geld der Anleger gebündelt wird, um einen Korb aus zugrunde liegenden Aktien oder anderen Vermögenswerten zu kaufen. Ein wesentlicher Unterschied zu Fonds besteht darin, dass Investment Trusts 15 % ihrer Jahreseinnahmen als „Reserve für schlechte Zeiten“ zurücklegen dürfen. So können sie auch bei Marktabschwüngen eine gleichbleibende Dividende zahlen.

Ebenso gibt es zwei Hauptarten passiv verwalteter Anlagen:

• Fonds: Passiv verwaltete Fonds bilden einen Index wie den FTSE 100 oder den S&P Global 500 nach.
• Börsengehandelte Fonds (ETFs): Wie passive Fonds bilden sie einen Index ab, können jedoch den ganzen Tag über gekauft und verkauft werden, statt wie Fonds nur einmal täglich.

Aktive oder passive Fonds – in welche sollten Sie investieren?

Die einfache Antwort lautet: Beide Anlageformen haben in einem ausgewogenen Portfolio ihren Platz.

Auf Grundlage der bisherigen Wertentwicklung (die kein verlässlicher Hinweis auf die künftige Wertentwicklung ist) könnten Anleger passive Fonds in Betracht ziehen, um in nordamerikanischen und globalen Sektoren investiert zu sein. Diese bieten Anlegern eine kostengünstige Möglichkeit, von einem allgemeinen Anstieg des Aktienmarkts zu profitieren.

Aktiv verwaltete Fonds spielen in anderen Bereichen eine größere Rolle, insbesondere im Vereinigten Königreich und in Schwellenländern. Fondsmanager haben in diesen Märkten mehr Möglichkeiten, ihre Recherchefähigkeiten einzusetzen, um wachstumsstarke oder potenziell unterbewertete Unternehmen zu finden.

Sowohl Morningstar als auch Trustnet bieten Daten zum Vergleich aktiver und passiver Fonds sowie ETFs mit ihren jeweiligen Vergleichsgruppen. Diese Ressourcen sind nützlich für Anleger, die Fonds verschiedener Typen und Sektoren vergleichen möchten.

Anleger sollten jedoch nach Fonds Ausschau halten, die über mindestens drei Jahre hinweg durchgehend im obersten Quartil ihrer Vergleichsgruppe abschneiden, statt in die Falle zu tappen, auf die „Gewinner des letzten Jahres“ zu setzen.

Es lohnt sich auch, die besten Handelsplattformen für Ihr Portfolio zu vergleichen, da sich die Auswahl an Anlagemöglichkeiten und die Gebühren erheblich unterscheiden können.

So gelingt passives Investieren

Einer der bekanntesten Indizes ist der Standard & Poor’s 500, der Hunderte der größten US-Unternehmen umfasst. Weitere bekannte Indizes sind der Dow Jones Industrial Average und der Nasdaq 100. Es gibt Hunderte weiterer Indizes, und für jede Branche und Unterbranche gibt es einen Index, der die darin enthaltenen Aktien umfasst. Ein Indexfonds – als börsengehandelter Fonds oder als Investmentfonds – kann eine schnelle Möglichkeit sein, in eine Branche zu investieren.

Börsengehandelte Fonds (ETFs) sind eine gute Wahl für Anleger, die vom passiven Investieren profitieren möchten. Die besten ETFs haben extrem niedrige Kostenquoten – also Gebühren, die Anleger für die Verwaltung des Fonds zahlen. Darin liegt ein oft übersehener Schlüssel zu ihrer überdurchschnittlichen Wertentwicklung.

ETFs versuchen in der Regel, die Wertentwicklung eines bestimmten Aktienindex nachzubilden, statt ihn zu übertreffen. Das bedeutet, dass der Fonds die im Index enthaltenen Positionen einfach mechanisch repliziert, ganz gleich, welche das sind. Daher zahlen Fondsgesellschaften nicht für teure Analysten und Portfoliomanager.

Was bedeutet das für Sie? Einige der günstigsten Fonds berechnen Ihnen weniger als 10 US-Dollar pro Jahr für jeweils 10.000 US-Dollar, die Sie in den ETF investiert haben. Das ist unglaublich günstig angesichts der Vorteile eines Indexfonds, darunter Diversifikation, die Ihre Rendite steigern und gleichzeitig Ihr Risiko senken kann.

Im Gegensatz dazu sind Investmentfonds in der Regel aktivere Anleger. Die Fondsgesellschaft zahlt Managern und Analysten viel Geld, damit sie versuchen, den Markt zu schlagen. Das führt zu hohen Kostenquoten, auch wenn die Gebühren seit mindestens ein paar Jahrzehnten langfristig rückläufig sind.

Allerdings werden nicht alle Investmentfonds aktiv verwaltet, und passives Investieren ist die günstigste Option. Diese Fonds sind kostengünstig und können mit ETFs konkurrieren – in vielen Fällen sind sie sogar günstiger. Fidelity Investments bietet sogar vier Investmentfonds ohne Verwaltungsgebühren an.

So schneidet passives Investieren auch besser ab, weil es für Anleger schlicht günstiger ist.

Besondere Faktoren, die zu berücksichtigen sind

Welche dieser Strategien bringt Anlegern also mehr Geld? Man könnte meinen, dass die Fähigkeiten eines professionellen Vermögensverwalters die eines einfachen Indexfonds übertreffen. Doch das ist nicht der Fall. Betrachtet man die oberflächlichen Ergebnisse, schneidet passives Investieren für die meisten Anleger am besten ab. Studie um Studie zeigt über Jahrzehnte hinweg enttäuschende Ergebnisse für aktive Vermögensverwalter.

Aktive Fondsmanager sowohl in den Vereinigten Staaten als auch im Ausland bleiben kontinuierlich hinter ihrem Vergleichsindex zurück. Studien zeigen, dass zwischen 86 und 95 % der aktiv verwalteten Investmentfonds in den 2000er-Jahren ihr Ziel verfehlten, den Markt nach Steuern zu übertreffen.3 Eine Untersuchung von S&P Global ergab ebenfalls, dass im Zeitraum von 15 Jahren bis Ende 2021 nur etwa 4,5 % der professionell verwalteten Portfolios in den USA ihre Vergleichsindizes dauerhaft übertreffen konnten. Berücksichtigt man Steuern und Handelskosten, sinkt der Anteil erfolgreicher Fonds auf weniger als 2 %. Mehrere andere Analysen kommen zu ähnlichen Ergebnissen.

Nur ein kleiner Teil aktiv verwalteter Investmentfonds erzielt überhaupt eine bessere Wertentwicklung als passive Indexfonds.

All diese Belege dafür, dass passives Investieren aktives schlägt, könnten jedoch etwas viel Komplexeres zu stark vereinfachen, denn aktive und passive Strategien sind nur zwei Seiten derselben Medaille. Beide haben ihre Berechtigung, und viele Profis kombinieren diese Strategien.

Berichte deuten jedoch darauf hin, dass aktiv verwaltete börsengehandelte Fonds (ETFs) bei Marktturbulenzen, etwa Ende 2019, relativ gut abgeschnitten haben. Passive Fonds dominieren zwar aufgrund ihrer niedrigeren Gebühren weiterhin insgesamt, doch Anleger zeigen, dass sie bereit sind, die höheren Gebühren in Kauf zu nehmen, um von der Expertise eines aktiven Managers zu profitieren, der sie durch die Volatilität und starke Kursschwankungen begleitet.

Praxisbeispiele

Viele Anlageberater sind der Ansicht, dass eine Mischung aus aktivem und passivem Anlagestil die beste Strategie ist und dazu beitragen kann, starke Kursschwankungen in volatilen Phasen zu begrenzen. Für Anlageberater muss die Entscheidung zwischen passivem und aktivem Management keine Entweder-oder-Frage sein. Die Kombination beider Ansätze kann ein Portfolio weiter diversifizieren und das Gesamtrisiko sogar besser steuern. Kunden mit hohen Cash-Beständen möchten vielleicht aktiv nach Möglichkeiten suchen, in ETFs zu investieren, sobald der Markt nachgegeben hat. Ruheständler, denen es vor allem auf Erträge ankommt, können gezielt einzelne Aktien auswählen, die ein Dividendenwachstum versprechen, und dennoch an einer Buy-and-hold-Strategie festhalten. Dividenden sind Zahlungen in bar, die Unternehmen als Belohnung für den Aktienbesitz an Anleger leisten.

Darüber hinaus zählen nicht nur die Renditen, sondern auch die risikobereinigten Renditen. Eine risikobereinigte Rendite gibt den Gewinn aus einer Anlage unter Berücksichtigung des Risikos an, das eingegangen wurde, um diese Rendite zu erzielen. Die Kontrolle darüber, wie viel Geld bei sich schnell ändernden Bedingungen in bestimmte Sektoren oder sogar einzelne Unternehmen fließt, kann den Kunden tatsächlich schützen.

Für die meisten Menschen haben sowohl aktives als auch passives Investieren ihren Platz und ihre Zeit – über ein ganzes Leben hinweg, in dem sie für wichtige Ziele wie den Ruhestand sparen. Immer mehr Berater setzen letztlich auf eine Kombination beider Strategien – trotz aller Kritik. Beide Seiten übernehmen Strategien voneinander.

Häufig gestellte Fragen

Wie viel des Marktes ist passiv investiert?

Laut Branchenstudien werden rund 17 % des US-Aktienmarkts passiv investiert; bis 2026 dürfte der passive Handel den aktiven überholen. Betrachtet man das Vermögen von Investmentfonds, entfielen 2021 rund 54 % des Vermögens von US-Investmentfonds und ETFs auf passive Indexstrategien. Passive Fonds überholten aktive Fonds im Jahr 2018.

Können alle ETFs passiv sein?

Nein. ETFs haben sich zwar als kostengünstige Indexfonds etabliert, doch viele werden aktiv verwaltet und verfolgen unterschiedliche Strategien.

Was ist der erste passive Indexfonds?

Der erste passive Indexfonds war der Vanguard 500 Index Fund, den der Indexfonds-Pionier John Bogle 1976 auflegte.

Ist es möglich, sowohl aktiv als auch passiv zu investieren?

Investmentfonds und ETFs können aktiv oder passiv verwaltet werden. Anleger können beides kombinieren. Sie können passive Fonds aktiv handeln und auf steigende und fallende Märkte setzen, statt sie wie wirklich passive Anleger zu kaufen und zu halten.