Inversión activa vs. inversión pasiva: ¿cuál es la diferencia?

Inversión activa: definición

La inversión activa, como su nombre lo indica, adopta un enfoque práctico y requiere que alguien asuma el papel de administrador de portafolio. El objetivo de la gestión activa del dinero es superar los rendimientos promedio del mercado bursátil y aprovechar al máximo las fluctuaciones de precios a corto plazo. Implica un análisis mucho más profundo y la experiencia necesaria para saber cuándo cambiar de rumbo y entrar o salir de una acción, un bono o un activo en particular. Por lo general, un administrador de portafolio supervisa a un equipo de analistas que examinan factores cualitativos y cuantitativos y luego consultan sus bolas de cristal para intentar determinar dónde y cuándo cambiará el precio.

La inversión activa exige confiar en que quien gestione el portafolio sabrá exactamente cuándo comprar o vender. Para que la gestión activa de inversiones sea exitosa, hay que acertar más veces de las que se falla.

Inversión pasiva: definición

Si eres un inversionista pasivo, inviertes a largo plazo. Los inversionistas pasivos limitan las compras y ventas dentro de sus portafolios, lo que hace que esta sea una forma de invertir muy económica. Esta estrategia requiere una mentalidad de comprar y mantener. Eso significa resistir la tentación de reaccionar o intentar anticipar el próximo movimiento del mercado bursátil.

El principal ejemplo de un enfoque pasivo es comprar unfondo indexadoque siga uno de los principales índices, como el S&P 500 o el Dow Jones Industrial Average (DJIA). Cada vez que estos índices cambian sus componentes, los fondos indexados que los siguen ajustan automáticamente sus posiciones: venden las acciones que salen del índice y compran las que se incorporan. Por eso es tan importante que una empresa alcance el tamaño suficiente para ser incluida en uno de los principales índices: garantiza que sus acciones se conviertan en una posición central en miles de fondos importantes.

Cuando posees pequeñas participaciones en miles de acciones, obtienes rendimientos simplemente al participar en la trayectoria ascendente de las ganancias corporativas a lo largo del tiempo a través del mercado bursátil en general. Los inversionistas pasivos exitosos mantienen la vista en el objetivo e ignoran los reveses a corto plazo, incluso las caídas pronunciadas.

Distinguir entre inversiones activas y pasivas

• Objetivo: las inversiones activas buscan «superar al mercado», mientras que las inversiones pasivas siguen un índice (por eso se conocen como fondos de seguimiento o fondos indexados)
• Técnica: los gestores de fondos activos eligen las acciones, mientras que los vehículos de inversión pasiva replican la composición de un índice (por ejemplo, comprando acciones de todas las empresas que cotizan en el FTSE 100 en proporción a su capitalización bursátil relativa)
• Justificación: los fondos pasivos se basan en la idea de que los mercados son eficientes y que los precios reflejan correctamente el valor de los activos. Los gestores de fondos activos creen que los mercados pueden ser ineficientes, lo que crea oportunidades para encontrar empresas mal valoradas y subvaluadas.

Tanto los productos de inversión colectiva de gestión activa como los de gestión pasiva reúnen dinero de los inversionistas para que un administrador de fondos lo invierta en un conjunto de acciones u otros activos.

Ventajas de los fondos activos

• Potencial: los gestores de fondos activos intentan ‘superar al mercado en lugar de replicar el rendimiento promedio de un índice en particular
• Flexibilidad: los fondos activos tienen más libertad para elegir sus inversiones. Por ejemplo, quienes buscan inversiones éticas pueden elegir un fondo ESG (ambiental, social y de gobernanza)
• Protección: los gestores activos limitan las pérdidas en mercados a la baja al aumentar su asignación a efectivo o a activos de menor riesgo. También pueden protegerse contra riesgos geopolíticos o específicos de un sector, por ejemplo, al retirar inversiones de un país en particular.

Desventajas de los fondos de gestión activa

• Comisiones más altas: los fondos activos cobran comisiones elevadas para cubrir la experiencia y los recursos que necesitan. Según la plataforma de trading AJ Bell, la comisión anual promedio en el sector UK All Companies fue de 0.86% para los fondos activos, frente a 0.17% para los fondos pasivos.
• Rendimiento: el rendimiento del fondo depende de la habilidad del gestor. Los gestores de fondos buscan superar al índice, lo que puede llevarlos a tomar decisiones de mayor riesgo
• Volatilidad: el fondo puede mantener menos inversiones que un fondo que replica un índice. Esto puede aumentar la volatilidad, ya que el rendimiento depende de una canasta concentrada de acciones.

Ventajas de los fondos pasivos

• Comisiones más bajas: los fondos pasivos suelen cobrar comisiones más bajas que sus equivalentes activos, ya que replicar un índice es más sencillo que seleccionar acciones. Según Morningstar, el 90% de los fondos pasivos cobra una comisión anual inferior al 0.5%, frente a solo el 13% de los fondos activos.
• Menor dependencia del gestor del fondo: los inversionistas no dependen de las habilidades del gestor para seleccionar acciones y obtienen el rendimiento promedio del índice en su conjunto.
• Menor riesgo: según el índice, los fondos pasivos invierten en cientos de acciones. Esto ofrece a los inversionistas un portafolio bien diversificado y reduce el riesgo de que el bajo desempeño de acciones individuales disminuya los rendimientos.
• Transparencia: los inversionistas conocen las posiciones subyacentes de los fondos pasivos, ya que corresponden a los componentes del índice pertinente. Hay menos transparencia en los fondos activos, pues los gestores de fondos son menos propensos a revelar sus inversiones subyacentes.

Desventajas de los fondos pasivos

• Sin posibilidad de superar al índice: aunque los inversionistas pueden obtener mayores rendimientos al seguir un índice en lugar de otro, pierden la posibilidad de superar el índice.
• Protección limitada durante las caídas del mercado: los fondos pasivos no pueden reasignar su portafolio para protegerse de posibles pérdidas, por ejemplo, manteniendo una mayor proporción en efectivo o invirtiendo de forma más defensiva.
• Concentración: los fondos pasivos se ponderan según la capitalización bursátil de las empresas que componen el índice. Esto puede hacer que el desempeño —positivo o negativo— de un número reducido de empresas tenga un impacto desproporcionado en el desempeño general del fondo. Por ejemplo, Apple representa el 11% del S&P 100 y las 10 empresas más grandes representan el 43% de la ponderación total del índice, según S&P Global.
• Falta de flexibilidad: los fondos pasivos pueden ofrecer opciones limitadas para los inversionistas que buscan invertir en ciertos sectores, como ESG.

¿Los fondos activos tuvieron un mejor desempeño que los fondos pasivos?

El punto central del debate es si los fondos de gestión activa han justificado sus comisiones más altas al obtener mejores rendimientos que sus contrapartes pasivas.

Esto puede dividirse en dos partes: la proporción de fondos activos que han obtenido un rendimiento superior y el grado en que lo han superado.

1. Proporción de fondos activos con rendimiento superior

La tabla siguiente muestra el porcentaje de fondos activos que superaron a sus pares pasivos, según los rendimientos totales del período de 10 años que terminó en diciembre de 2021.

A los fondos activos les ha ido peor en los sectores de Norteamérica y Global: solo el 22% y el 30%, respectivamente, superaron a los fondos pasivos. Esto se debe en parte a que el sector de EE. UU. cuenta con una amplia cobertura de análisis, lo que dificulta que los gestores de fondos encuentren «gangas».

Los gestores de fondos norteamericanos también enfrentan la difícil decisión de invertir o no en los gigantes tecnológicos que han generado altos rendimientos durante la última década, con el riesgo de terminar convirtiéndose en fondos que prácticamente replican un índice.

Debido a su alta capitalización de mercado, estas acciones tienen una ponderación desproporcionada tanto en los fondos estadounidenses como en los globales, y también influyen de manera desproporcionada en sus rendimientos.

El Reino Unido ha sido un terreno más favorable para los gestores de fondos activos: el 85% de los fondos activos ha obtenido mejores resultados. Muchos de estos fondos invierten en empresas de pequeña y mediana capitalización, donde hay más oportunidades para seleccionar acciones y la posibilidad de obtener mayores rendimientos.

2. Magnitud del rendimiento superior

También es importante analizar el margen por el que los fondos activos superan a los pasivos:

Como era de esperarse, los fondos activos de Norteamérica y globales obtuvieron un rendimiento promedio inferior al de los fondos pasivos, aunque cabe destacar que los fondos activos de estos sectores registraron, por mucho, los rendimientos más altos de todos los sectores.

Está claro que no siempre es posible elegir el fondo con mejor desempeño, pero los fondos activos pueden ofrecer a los inversionistas rendimientos mucho más altos. Dicho esto, no todos los fondos activos justifican sus mayores comisiones de administración al superar a los fondos pasivos, sobre todo en ciertos sectores.

¿Qué tipos de inversiones activas y pasivas hay?

Estos son los dos tipos más populares de inversiones gestionadas activamente:

• Fondos (también conocidos como sociedades de inversión abiertas u OEIC): son los productos de gestión activa más comunes que compran los inversionistas. Abarcan diversos sectores, regiones y activos.
• Fondos de inversión cerrados: son otra opción de gestión activa que reúne el dinero de los inversionistas para comprar una canasta de acciones o activos subyacentes. Una de las principales diferencias con los fondos es que los fondos de inversión cerrados pueden retener el 15% de sus ingresos anuales en una reserva para tiempos difíciles, lo que les permite mantener un flujo constante de dividendos durante las caídas del mercado.

De manera similar, hay dos tipos principales de inversiones de gestión pasiva:

• Fondos: los fondos de gestión pasiva siguen un índice, como el FTSE 100 o el S&P Global 500.
• Fondos cotizados en bolsa (ETF): Al igual que los fondos pasivos, siguen un índice, pero pueden comprarse y venderse durante toda la jornada, en lugar de una vez al día, como ocurre con los fondos.

Fondos activos vs. pasivos: ¿en cuál deberías invertir?

La respuesta sencilla es que hay espacio para ambos tipos de inversión como parte de un portafolio equilibrado.

Con base en el desempeño pasado (que no es una guía del desempeño futuro), los inversionistas podrían considerar fondos de gestión pasiva para obtener exposición a los sectores de Norteamérica y de los mercados globales. Estos ofrecen una forma de bajo costo para beneficiarse de un alza general del mercado de valores.

Los fondos de gestión activa tienen un papel más importante en otros sectores, particularmente en el Reino Unido y los mercados emergentes. En estos mercados, los gestores de fondos tienen más oportunidades de aprovechar sus habilidades de investigación para encontrar empresas con alto crecimiento o que podrían estar subvaluadas.

Tanto Morningstar como Trustnet ofrecen datos de referencia para comparar fondos activos y pasivos, así como ETF, con otros similares. Son recursos útiles para quienes buscan comparar fondos de distintos tipos y sectores.

Sin embargo, los inversionistas deberían buscar fondos que se mantengan de forma constante en el cuartil superior frente a sus pares durante tres años o más, en lugar de caer en la trampa de invertir en los «ganadores del año pasado».

También vale la pena comparar las mejores plataformas de trading para tu portafolio, ya que la oferta de inversiones y las comisiones pueden variar considerablemente.

Cómo hacer que la inversión pasiva funcione

Uno de los índices más populares es el S&P 500, que reúne a cientos de las principales empresas de Estados Unidos. Otros índices conocidos incluyen el Promedio Industrial Dow Jones y el Nasdaq 100. Existen cientos de otros índices, y cada industria y subindustria tiene un índice integrado por las acciones que la componen. Un fondo indexado —ya sea un fondo cotizado en bolsa o un fondo mutuo— puede ser una forma rápida de invertir en una industria.

Los fondos cotizados en bolsa son una excelente opción para los inversionistas que buscan aprovechar la inversión pasiva. Los mejores tienen razones de gastos muy bajos, es decir, las comisiones que se pagan por administrar el fondo. Esta es una clave poco conocida de su rendimiento superior.

Los ETF suelen buscar igualar el rendimiento de un índice bursátil específico, en lugar de superarlo. Esto significa que el fondo simplemente replica de forma mecánica las posiciones del índice, sean cuales sean. Por eso, las administradoras de fondos no pagan por analistas y gestores de portafolio costosos.

¿Qué significa eso para ti? Algunos de los fondos más baratos te cobran menos de $10 al año por cada $10,000 que tienes invertidos en el ETF. Es increíblemente barato considerando los beneficios de un fondo indexado, incluida la diversificación, que puede aumentar tu rendimiento y, al mismo tiempo, reducir tu riesgo.

En cambio, los fondos mutuos suelen ser más activos. La administradora del fondo paga grandes sumas a los administradores y analistas para que intenten superar al mercado. Esto se traduce en razones de gastos elevadas, aunque las comisiones han seguido una tendencia descendente a largo plazo durante al menos las últimas dos décadas.

Sin embargo, no todos los fondos mutuos se negocian activamente, y la opción más económica es la inversión pasiva. Estos fondos compiten en costos con los ETF y, en bastantes casos, son incluso más baratos. De hecho, Fidelity Investments ofrece cuatro fondos mutuos que no cobran comisiones de administración.

Así que la inversión pasiva también tiene un mejor desempeño porque simplemente cuesta menos a los inversionistas.

Factores especiales a tener en cuenta

Entonces, ¿cuál de estas estrategias les genera más dinero a los inversionistas? Podrías pensar que la habilidad de un administrador profesional de fondos superaría a la de un fondo indexado básico. Pero no es así. Si nos fijamos en los resultados de rendimiento a primera vista, la inversión pasiva funciona mejor para la mayoría de los inversionistas. Estudio tras estudio, a lo largo de décadas, muestra resultados decepcionantes para los administradores activos.

Los gestores de fondos mutuos activos, tanto en Estados Unidos como en el extranjero, obtienen sistemáticamente rendimientos inferiores a los de su índice de referencia. Según estudios, entre el 86 y el 95% de los fondos mutuos de gestión activa no lograron cumplir su objetivo de superar al mercado después de impuestos durante la década de 2000.3 De forma similar, una investigación de S&P Global concluyó que, durante el periodo de 15 años que terminó en 2021, solo alrededor del 4.5% de las portafolios gestionados profesionalmente en Estados Unidos logró superar sistemáticamente sus índices de referencia. Al tomar en cuenta los impuestos y los costos de operación, la proporción de fondos exitosos baja a menos del 2%. Otros análisis reportan resultados similares.

Solo un pequeño porcentaje de los fondos mutuos gestionados activamente logra superar alguna vez el rendimiento de los fondos indexados pasivos.

Sin embargo, todas estas pruebas de que la inversión pasiva supera a la activa podrían simplificar demasiado algo mucho más complejo, ya que las estrategias activas y pasivas son dos caras de la misma moneda. Ambas existen por una razón y muchos profesionales combinan estas estrategias.

Sin embargo, algunos informes han señalado que, durante episodios de turbulencia en los mercados, como a finales de 2019, por ejemplo, los fondos cotizados en bolsa (ETF) de gestión activa han tenido un desempeño relativamente bueno. Aunque los fondos pasivos siguen predominando en general debido a sus comisiones más bajas, los inversionistas están demostrando que están dispuestos a aceptar comisiones más altas a cambio de la experiencia de un administrador activo que los ayude a navegar la volatilidad o las fuertes fluctuaciones de los precios del mercado.

Ejemplos de la vida real

Muchos asesores de inversión creen que la mejor estrategia combina los estilos activo y pasivo, lo que puede ayudar a reducir las fuertes fluctuaciones de los precios de las acciones en periodos de volatilidad. Para los asesores, la gestión pasiva y la activa no tienen que ser opciones excluyentes. Combinar ambas puede diversificar aún más un portafolio y ayudar a gestionar el riesgo general. Los clientes que mantienen grandes posiciones en efectivo quizá quieran buscar activamente oportunidades para invertir en ETF justo después de una caída del mercado. Los jubilados que más valoran los ingresos pueden elegir activamente acciones específicas con potencial de crecimiento de dividendos, sin dejar de mantener una mentalidad de comprar y mantener. Los dividendos son pagos en efectivo que las empresas hacen a los inversionistas como recompensa por tener sus acciones.

Además, no solo importan los rendimientos, sino también los rendimientos ajustados al riesgo. Un rendimiento ajustado al riesgo representa la ganancia de una inversión teniendo en cuenta el nivel de riesgo asumido para obtenerla. Controlar la cantidad de dinero que se destina a ciertos sectores o incluso a empresas específicas cuando las condiciones cambian rápidamente puede proteger al cliente.

Para la mayoría de las personas, hay un momento y un lugar para invertir de forma activa y pasiva a lo largo de la vida, mientras ahorran para alcanzar metas importantes como la jubilación. Cada vez más asesores terminan combinando ambas estrategias —a pesar de las críticas—; ambos enfoques se aportan mutuamente sus estrategias.

Preguntas frecuentes

¿Qué proporción del mercado se invierte de forma pasiva?

Según investigaciones del sector, alrededor del 17% del mercado bursátil de EE. UU. está invertido de forma pasiva, y se prevé que la inversión pasiva supere a la activa para 2026. En cuanto a los fondos de inversión, alrededor del 54% de los activos de los fondos mutuos y ETF de EE. UU. estaba en estrategias pasivas de inversión en índices en 2021. Los fondos pasivos superaron a los activos en 2018.

¿Es posible que todos los ETF sean pasivos?

No. Aunque los ETF se han posicionado como instrumentos de bajo costo que replican índices, muchos son de gestión activa y siguen diversas estrategias.

¿Cuál es el primer fondo indexado pasivo?

El primer fondo indexado pasivo fue el 500 Index Fund de Vanguard, lanzado en 1976 por John Bogle, pionero de los fondos indexados.

¿Es posible invertir tanto de forma activa como pasiva?

Los fondos mutuos y los fondos cotizados en bolsa pueden adoptar un enfoque activo o pasivo. Los inversionistas pueden combinar ambos enfoques. Pueden operar activamente con fondos pasivos, apostando a las subidas y bajadas del mercado, en lugar de comprar y mantener sus inversiones como lo haría un inversionista verdaderamente pasivo.