股票庫藏股：什麼是庫藏股？有什麼好處？

股票回購的定義

當公司運用累積資本從市場買回自己的股票時，這稱為股票回購。股票回購也稱為股票回購，讓企業得以再投資於自身。公司會註銷買回的股票，減少市場上的流通股數。由於市場上可供交易的股票減少，每位投資人的相對持股比例便會提高。

企業買回股票有兩種方式：透過公開收購或在公開市場買回：

• 公開收購要約： 公司會向股東提出公開收購要約，要求他們在指定期限內交付全部或部分持股。要約會列出每股的價格區間，以及公司打算買回的股數。同意交付持股的投資人，會申報願意交付的股數及可接受的價格。公司收到所有申報後，會選出最佳組合，以最低成本買進這些股份。
• 公開市場：企業也可以按當時市價在公開市場買進自家股票，這種做法相當常見。然而，宣布股票回購時，股價會立即上漲，因為市場將此視為正面訊號。

公司為什麼要買回自家股票？

公司透過發行普通股和特別股募集股權資金，卻又決定將資金返還給股東，這看起來或許有些違反直覺。不過，在某些情況下，公司回購自家股票可能有利，包括降低資金成本、整合股權、維持股價、把握股價遭低估的機會，以及改善重要的財務比率。

股票回購降低成本

每一股普通股都代表持有發行公司的微小所有權比例，並附帶參與財務及公司政策決策投票的機會。若一家公司有一位負責經營的所有者和 1,000,000 位股東，便有 1,000,001 位所有者。公司發行股票以募集股權資本，為擴張提供資金；但如果沒有任何可能的成長機會，卻仍保留所有未使用的股權資金，就等於在缺乏充分理由的情況下與他人分享所有權。

例如，已成長到在所屬產業中占據主導地位的企業，可能會發現剩下的擴張空間不大。當擴張能力所剩無幾時，資產負債表上持有大量權益資本，反而會成為負擔，而非助益。

由於許多股東預期透過股利支付獲得投資報酬，公司本質上是在為取得自己未使用資金的使用權付費。因此，買回部分或全部流通在外的股票，可能是償還投資人並降低總資本成本的一種快速簡便方式。基於此，Walt Disney（DIS）於 2016 年買回 7,380 萬股，總金額達 75 億美元，藉此減少市場上的流通在外股數。

股票回購使股權更加集中

公司會發行股票，為各項計畫籌措資金。公司可以發行多種股票類別，其中最常見的是普通股和特別股。普通股也稱為一般股，持有人享有所有權和投票權。特別股股東會比普通股股東優先領取股利，且公司破產時也會優先受償，這就是特別股與普通股的差異。

公司發行數千股，實際上就有數千名擁有投票權的股東。透過買回股票，所有權人、投票者及資本請求權的數量都會減少。

股票回購有助於維持股價

股東通常期待公司定期提高股利。股東財富最大化也是企業高階主管共同追求的目標。然而，如果經濟陷入衰退，企業主管就必須在滿足股東期望與保持應變彈性之間取得平衡。

為什麼有些人偏好股利而非股票回購？如果經濟走弱或陷入衰退，公司可能不得不削減股利，以保留現金。這肯定會導致股票遭到拋售。不過，如果銀行選擇減少買回股份，達到與削減股利相同的保留資本效果，股價可能受到的衝擊會比較小。

如果公司承諾持續增加股利，股價一定會上漲，但股利計畫也可能帶來缺點。經濟衰退期間，股利不容易調降；相較之下，公司可以減少股票回購，而對股價造成的傷害小得多。

這檔股票遭低估

經常進行股票回購的企業，通常是因為深信自家股票遭到低估。股票遭低估可能有許多原因，但常見的情況是，投資人受限於眼前的公司業績、聳動的新聞報導，或普遍悲觀的展望，難以看得更長遠。例如，2010 年和 2011 年經濟走出大衰退之際，全美掀起一波股票回購潮。

許多企業開始對未來提出樂觀預測，但股價仍反映出過去幾年一直籠罩著它們的經濟低迷。透過回購股票，這些企業投資於自身，希望股價終於開始反映新的、更有利的經濟現況時，能從中獲利。

如果某檔股票的價值明顯遭到低估，發行公司可能會選擇以較低價格買回部分股份，並在市場回升後重新發行，無須增發新股就能增加股本。然而，如果投資人覺得公司以這種方式占了他們便宜，就可能不太願意購買重新發行的股票。

如果股價持續低迷，回購後再發行可能是個危險的決策。不過，這或許能讓需要長期資金的公司在不進一步稀釋股權的情況下，募集更多股權資金。

假設一家公司以每股 25 美元發行 100,000 股，籌得 250 萬美元股本。一則令人遺憾的新聞質疑公司領導層的道德操守，嚇壞了股東，讓他們開始拋售股票，股價因此跌至 15 美元。公司選擇花費 75 萬美元，以每股 15 美元的價格買回 50,000 股，同時等待這場恐慌平息。

公司持續獲利，並在下一季推出全新且引人注目的產品線，推升股價突破最初的發行價，來到每股 35 美元。公司人氣回升後，以新的市場價格重新發行這 50,000 股，募集了總計 175 萬美元的新資金。由於股票短暫遭到低估，公司得以在不進一步稀釋股權的情況下，將股東權益從 250 萬美元提高至 350 萬美元（250 萬美元 − 75 萬美元 = 175 萬美元 + 175 萬美元 = 350 萬美元）。

股票回購會調整財務報表的呈現方式

提升公司對投資人的吸引力，另一個簡單策略是買回股票。當流通在外股數減少時，公司的每股盈餘（EPS）比率自然會上升，因為年度盈餘現在由較少的流通在外股數分攤。

例如，一家公司有 100,000 股流通在外股數，年營收為 1,000 萬美元，其每股盈餘（EPS）為 100 美元。相較之下，如果公司買回其中 10,000 股，使流通在外股數降至 90,000 股，即使盈餘沒有增加，每股盈餘也會升至 111.11 美元。

此外，在計畫中的股票回購之前，短線投資人經常試圖透過投資公司快速獲利。投資人突然湧入，會推高公司的本益比（P/E），並不公平地抬高股票估值。另一項會受惠的重要財務指標是股東權益報酬率（ROE）。

股票回購可能被視為公司具備償債能力、不再需要更多股權融資的訊號。市場也可能因此認為，管理層對公司業務有足夠信心，願意進一步投資。

相較於投資研發新技術或收購競爭對手，股票回購通常被視為風險較低的做法；只要企業持續擴張，這就是一項有利可圖的舉措。此外，投資人通常也將股票回購視為股價未來將上漲的訊號。因此，股票回購可能會帶動投資人增加買進該股票。

股票回購會如何影響公司的價值？

股票回購可能對投資人用來評估上市公司的關鍵指標造成重大影響，因為回購會減少公司的資產負債表現金，並可能降低流通在外股數。

務必了解，公司買回自家股票後，這些股票可能會被註銷，使流通在外股數永久減少；也可能由公司保留為庫藏股。庫藏股不計入流通在外股數，而流通在外股數會影響許多評估公司財務健全狀況的重要指標。

將公司的淨利除以流通在外股數總量，就能計算出每股盈餘（EPS）等重要指標。如果公司減少流通在外股數，EPS 就會提高，讓人覺得公司表現良好。

本益比（P/E ratio）透過比較股價與每股盈餘（EPS）來評估公司的相對估值，作用類似。

股票回購對投資人有什麼意義？

投資人對股票回購的看法各有不同。回購的執行方式，以及對投資組合造成的影響，都是其中兩項因素。這些因素並非總是一目了然。

Russell 表示，當股票回購已成為常態且市場早有預期時，市場通常會將其納入考量。「然而，如果某檔股票一直承壓，而公司宣布大幅增加回購，便可能引發一波漲勢。投資人可能會認為，公司在這種情況下是在『捍衛』股價。」

股票供給減少，是股票回購為投資人帶來的主要好處之一。可供交易的股票數量減少時，股價可能上漲。公司回購股票後，您持有的股數可能會減少，但這些股票的價值會提高。如果您將投資持有在應稅券商帳戶中，直到賣出時才需要就投資收益繳納資本利得稅。若您持有剩餘股票超過一年，就能適用長期資本利得稅率。

此外，當市場上可供交易的公司股票減少時，您在公司的整體持股比例會提高。由於您有權分得公司較大比例的盈餘，未來可能因此受惠於較高的股利。

股票回購的缺點

如果時機不對，股票回購可能會對公司造成反效果。視買回的原因而定，也可能為投資人帶來問題。例如，公司若為了推高股價、吸引更多投資人而買回股票，可能正迫切需要資金。

接下來看看股票回購可能造成的一些重大負面影響。

• 所需資本增加：如果公司在股價高檔時宣布股票回購，就必須增加資本支出。這未必是公司可用資金的最佳運用方式。
• 促使每股盈餘（EPS）上升：一般來說，較高的 EPS 是正面訊號，代表公司實力強勁。不過，如果公司進行股票回購只是為了提高 EPS，並不表示您一定能看到任何長期好處。突然宣布股票回購，甚至可能代表公司盈餘正在下滑，也可能表示營業費用過高，使公司的財務陷入危機。
• 以負債推動的股票回購：許多股票回購是透過增加負債來融資，這可能是為了取得短期利益，卻損害公司長期成長及未來整體股價。
• 有些股票回購會掩蓋執行長薪酬：許多企業會將股票作為獎金發給高階主管，稀釋其他股東持股的價值。不過，股票回購可能推升股價，掩蓋這種影響。

因此，如果您持有某家公司的股票，而該公司宣布買回股票，您需要擔心嗎？不一定。了解公司選擇買回部分自家股票的原因，並從更全面的角度評估公司的基本面，都有幫助。例如，您可以透過依市值排名的股票與同業比較，或依類股比較股票，看看該公司表現如何。

例如，考量公司的負債情況、可能的擴張計畫，以及該股票的股利紀錄。若要判斷股價走勢，請檢視該股票近期的表現，並與歷史表現比較。如果公司過去曾進行股票回購，不妨看看當時促使公司買回股票的原因。此外，也要考量整體市場的狀況。

Russell 表示，股票回購在市場上很常見，偶爾會影響股價。股票在回購公告後從低點上漲時，投資人應多加留意。這有時可能代表情況正在改變。

股票回購的流程是什麼？

公司可透過公開市場買回、固定價格公開收購、荷蘭式拍賣公開收購，或直接與股東協商等方式買回股票。

1. 公開市場股票回購

公司會立即從市場買回自家股票，並透過公司的券商執行交易。由於必須買進大量股票，股票回購通常會在一段較長的期間內進行。與其他方式不同，公開市場股票回購不會使公司承受任何執行買回計畫的法律義務。

因此，公司可以隨時終止股票回購計畫。公司可以按當前市價買回自家股票，無須支付溢價，這是公開市場買回股票的主要優點。

2. 固定價格公開收購

企業會在公開收購要約中，提出以指定價格和日期向股東買回股份。要約收購價格幾乎總是高於當前股價，包含一定溢價。之後，公司會收購有意出售的股東所提交的股份。一般來說，固定價格的公開收購要約可以讓股票回購迅速完成。

3. 荷蘭式拍賣收購要約

在荷蘭式拍賣中，公司會向股東提出股票回購方案，並提供一段可能的價格區間，且區間最低價高於當時的市場價格。股東接著提出競價，說明願意出售的股數以及可接受的最低價格。公司會評估股東的競價，並在預先設定的價格區間內選擇合適的價格，以完成股票回購計畫。

荷蘭式拍賣的主要優點，是讓公司能直接了解股東對股票回購價格的看法。採用這種方式的另一項好處，是能在短時間內完成股票回購計畫。

4. 直接協商

為了向一位或多位重要股東買回股份，公司會直接與他們聯絡。在這種情況下，股票回購價格會包含溢價。值得注意的是，這項策略的主要優點是，公司可以直接與股東協商買回價格。因此，在某些情況下，這種做法的成本效益極高。不過，直接與股東協商可能需要一些時間。

2022 年－規模最大的股票股票回購

以下是截至 2022 年目前已宣布的五大股票回購計畫，依總現金價值排列。公司通常會先在季度財報電話會議與新聞稿中公布股票回購計畫。

股票回購如何影響經濟？

儘管有上述情況，股票回購仍可能對公司有利。那麼，對整體經濟又有什麼影響？股票回購可能對國家經濟產生些許正面影響。由於股票回購會推升股價，對金融市場的正面影響往往更為顯著。

然而，實體經濟與股市在許多方面會相互促進。例如，研究已證實「財富效果」的存在：股市上漲會對消費者信心、消費支出及重大採購產生正面影響。

企業借貸利率降低，是金融市場進步影響實體經濟的另一種方式。這些企業因此更傾向於投資研發或擴大營運。這些行動會增加就業機會和營收，進而改善家庭資產負債表。此外，也會提高消費者能借到更多資金來創業或購置房產的可能性。

總結

股票回購是否合理？這個問題可能沒有明確的答案，金融領域常常如此。回購會減少公司的總資產和流通在外股數，對公司及投資人都會產生各種影響。檢視 EPS 和本益比等重要比率時，減少股數會提高 EPS、降低本益比，讓股票看起來更便宜、更有吸引力。分母下降、報酬上升時，ROA 和 ROE 等比率也會提高。

股票回購幾乎總是會推升股票在公開市場上的價值，這對股東有利。不過，投資人應該進一步了解，公司是否只是利用回購來美化財務比率、暫時支撐疲軟的股價，或避免股權遭到過度稀釋。

常見問題

股票回購可以算是好事嗎？

如果公司不需要為擴張或其他計畫籌措資金，或想控制市場上的股價，買回自家股票可能會對公司有利。股票回購是否有利於投資人，則取決於他們的目標和財務狀況。不過，如果公司買回股票後，再以較低價格重新發行，投資人就可能以更便宜的價格買進股票，為自己獲利。

股票回購對誰有利？

導致股票回購的情況，才是決定答案的關鍵。公司通常會從股票回購中受益，但如果公司正陷入困境，投資人也可能受益，因為他們可以將這筆資金重新投入經營更成功的企業。

股票回購有什麼作用？

股票回購會減少市場上的流通股數，並將資金返還給投資人。

股票回購和股利有什麼不同？

上市公司經常透過股票回購和發放股利，將多餘利潤分配給股東。公司發放股利時，會直接以現金支付給股東。進行股票回購的公司則會向股東提出買回其持股的要約。

股票回購如何讓您獲利？

董事會宣布核准新的股票回購計畫後，公司股價可能隨即上漲。公司通常不會透露經董事會授權的股票回購計畫，但交易者可在買回消息公開時買進股票，從中獲利。