자사주 매입이란 무엇이며 어떤 이점이 있나요?

자사주 매입이란

기업이 축적한 자본을 사용해 시장에서 자사주를 매입하는 것을 자사주 매입이라고 해요. 주식 재매입이라고도 하는 자사주 매입을 통해 기업은 스스로에게 다시 투자할 수 있어요. 기업은 다시 사들인 주식을 회수해 시장에 유통되는 발행 주식 수를 줄여요. 시장에 유통되는 주식 수가 줄어들면 투자자별 상대적 지분율은 높아져요.

기업이 자사주를 매입하는 방법은 공개매수와 공개시장 매입, 두 가지가 있어요:

• 공개매수: 기업의 주주에게 공개매수 제안이 전달되며, 주주들은 정해진 기간 내에 보유 주식 전부 또는 일부를 매도하도록 요청받아요. 제안에는 주식 매입 가격 범위와 기업이 다시 사들이려는 주식 수가 포함돼요. 보유 주식을 매도하기로 한 투자자는 매도할 주식 수와 수락할 가격을 제시해요. 기업은 모든 제안을 받은 뒤, 가장 낮은 가격으로 주식을 매입할 수 있는 최적의 조합을 선택해요.
• 공개 시장: 기업은 시가로 공개 시장에서 자사주를 매입할 수도 있으며, 실제로 이런 경우가 많아요. 하지만 자사주 매입이 발표되면 시장이 이를 긍정적인 신호로 받아들이기 때문에 주가가 즉시 올라요.

기업은 왜 자사주를 매입하나요?

회사가 보통주와 우선주를 매각해 자기자본을 조달하면서도 돈을 돌려주기로 한다는 점은 직관에 어긋나 보일 수 있어요. 하지만 자본 비용 절감, 지분 집중, 주가 유지, 저평가 해소, 주요 재무비율 개선 등 기업이 자사주를 매입해 이익을 얻을 수 있는 여러 상황이 있어요.

자사주 매입은 비용을 줄여요

각 보통주에는 발행 기업에 대한 아주 작은 소유 지분과 재무 및 기업 정책 결정에 투표할 기회가 담겨 있어요. 회사에 경영을 맡은 소유주 한 명과 주주 1,000,000명이 있다면 소유주는 총 1,000,001명이에요. 회사는 사업 확장에 필요한 자금을 마련하기 위해 주식을 발행하지만, 성장 기회가 없다면 쓰지 않는 자기자본을 전부 보유하는 것은 뚜렷한 이유 없이 소유권을 나누는 셈이에요.

예를 들어, 업계를 지배할 정도로 성장한 기업은 더 이상 확장할 여지가 많지 않다는 사실을 깨달을 수 있어요. 확장 여력이 거의 남지 않은 상황에서는 재무상태표에 상당한 규모의 자기자본을 보유하는 것이 이점보다 부담이 될 수 있어요.

많은 주주가 투자 수익으로 배당금 지급을 기대하므로, 회사는 사실상 사용하지 않는 자금을 이용할 권리를 얻기 위해 비용을 지불하는 셈이에요. 따라서 발행 주식의 일부 또는 전부를 재매입하는 것은 투자자에게 자금을 돌려주고 총자본비용을 낮추는 빠르고 간편한 방법일 수 있어요. 이에 Walt Disney (DIS)는 2016년에 총 75억 달러를 들여 7,380만 주를 자사주 매입했고, 그 결과 시장에 유통되는 발행 주식 수가 줄었어요.

자사주 매입은 지분을 집중시켜요

기업은 프로젝트 자금을 마련하기 위해 주식을 발행해요. 발행할 수 있는 주식 종류는 다양하지만, 보통주와 우선주가 가장 일반적이에요. 일반주라고도 하는 보통주는 소유권과 의결권을 가져요. 우선주 주주는 보통주 주주보다 먼저 배당금을 받고, 파산 시에도 먼저 변제받아요. 이것이 우선주와 보통주의 차이예요.

수천 주를 발행하는 기업에는 사실상 의결권을 가진 주주가 수천 명 있어요. 자사주 매입을 하면 소유자와 의결권자, 자본에 대한 청구권의 수가 줄어요.

자사주 매입은 주가를 지켜요

일반적으로 주주들은 기업이 정기적으로 배당금을 늘려 지급하기를 기대해요. 주주 부의 극대화도 기업 경영진이 공유하는 또 다른 목표예요. 하지만 경기가 침체에 빠지면 기업 경영진은 주주를 만족시키는 동시에 민첩성을 유지할 수 있도록 균형을 찾아야 해요.

왜 일부 사람들은 자사주 매입보다 배당을 선호할까요? 경기가 약화되거나 경기 침체에 빠지면 기업은 현금을 확보하기 위해 배당금을 줄여야 할 수 있어요. 그러면 분명 주식 매도세로 이어질 거예요. 하지만 은행이 배당금을 삭감하는 대신 자사주 매입 규모를 줄여 같은 수준으로 자본을 보존한다면 주가는 아마 덜 타격을 받을 거예요.

기업이 꾸준히 배당금을 늘려 지급하겠다고 약속하면 주가는 반드시 오르지만, 배당 계획에는 잠재적인 단점도 있어요. 경기 침체기에는 배당금을 쉽게 줄이기 어렵지만, 자사주 매입은 주가에 훨씬 적은 영향을 주면서 줄일 수 있어요.

이 주식은 저평가되어 있어요

자사주 매입을 자주 하는 기업은 대개 자사 주식이 저평가되어 있다고 굳게 믿기 때문에 이를 실행해요. 저평가가 발생하는 이유는 다양하지만, 투자자들이 기업의 단기 실적이나 자극적인 뉴스, 전반적인 비관론 너머를 내다보지 못하는 데서 비롯되는 경우가 많아요. 예를 들어, 2010년과 2011년 대침체에서 경제가 회복되기 시작했을 때 미국 전역에 자사주 매입 열풍이 불었어요.

많은 기업이 미래에 대해 낙관적인 전망을 내놓기 시작했지만, 주가는 이전 몇 년간 이들을 괴롭혀 온 경제적 암울함을 계속 반영했어요. 이 기업들은 자사주를 매입해 스스로에게 투자했고, 마침내 주가가 새롭고 더 우호적인 경제 현실을 반영하기 시작할 때 수익을 얻기를 바랐어요.

주식이 크게 저평가된 경우, 발행 회사는 자사주 일부를 낮은 가격에 매입한 뒤 시장이 회복되면 다시 발행해 추가 주식을 발행하지 않고도 자기자본을 늘릴 수 있어요. 하지만 투자자들이 기업에 이런 식으로 이용당했다고 느끼면 재발행된 주식을 매수하는 데 주저할 수 있어요.

주가가 낮은 수준에 머문다면 자사주를 매입한 뒤 재발행하는 것은 위험한 결정일 수 있어요. 하지만 장기 자본 조달이 필요한 기업이 주식 소유 지분을 더 희석하지 않고 자기자본을 추가로 조달할 수 있게 해줄 수도 있어요.

한 기업이 주당 25달러에 10만 주를 발행해 250만 달러의 자본을 조달하는 상황을 생각해 보세요. 회사 경영진의 윤리성에 의문을 제기하는 안타까운 뉴스가 보도되자, 겁에 질린 주주들이 주식을 팔기 시작하고 주가는 15달러까지 떨어져요. 이 기업은 시장의 공황이 가라앉기를 기다리는 동안 주당 15달러에 5만 주를 매입하는 데 75만 달러를 쓰기로 해요.

회사는 계속 흑자를 내고 있으며, 다음 분기에는 새롭고 흥미로운 제품군을 선보여 주가가 최초 판매 가격을 넘어 주당 35달러까지 올라요. 회사는 인기를 회복한 뒤 5만 주를 새로운 시장 가격으로 재발행해 총 175만 달러의 신규 자본을 조달해요. 주식이 일시적으로 저평가된 덕분에 회사는 추가로 지분을 희석하지 않고 자기자본을 250만 달러에서 350만 달러로 늘릴 수 있었어요(250만 달러 - 75만 달러 = 175만 달러 + 175만 달러 = 350만 달러).

자사주 매입이 재무제표를 조정하는 방식

투자자에게 회사의 매력을 높이는 또 다른 간단한 전략은 자사주를 매입하는 거예요. 발행 주식 수가 줄어들면 연간 이익을 더 적은 기존 주식 수로 나누게 되므로 회사의 주당순이익(EPS) 수치는 자연스럽게 올라가요.

예를 들어, 발행 주식 수가 100,000주이고 연간 매출이 1,000만 달러인 기업의 EPS는 100달러예요. 반면 이 기업이 주식 10,000주를 자사주 매입해 발행 주식 수를 90,000주로 줄이면, 이익이 늘지 않아도 EPS는 111.11달러로 상승해요.

또한 자사주 매입 계획을 앞두고 단기 투자자들은 빠르게 수익을 얻기 위해 해당 기업에 투자하는 경우가 많아요. 갑작스럽게 투자자가 몰리면 기업의 주가수익비율(P/E)이 상승하고 주식의 가치가 부당하게 부풀려져요. 이 효과를 보는 또 다른 중요한 재무 지표는 자기자본이익률(ROE)이에요.

자사주 매입은 회사가 지급 능력을 갖추고 있어 더 이상 주식 발행을 통한 자금 조달이 필요하지 않다는 신호로 받아들여질 수 있어요. 시장은 경영진이 사업에 추가로 투자할 만큼 회사의 사업을 충분히 신뢰한다고 판단할 수도 있어요.

자사주 매입은 일반적으로 신기술 연구개발에 투자하거나 경쟁사를 인수하는 것보다 위험 부담이 적은 것으로 여겨져요. 사업이 계속 확장되는 한 수익성 있는 조치예요. 또한 투자자들은 자사주 매입을 주가가 앞으로 오를 것이라는 신호로 보는 경우가 많아요. 따라서 자사주 매입으로 투자자들의 주식 매수가 급증할 수 있어요.

자사주 매입은 기업 가치에 어떤 영향을 미칠까요?

자사주 매입은 기업의 재무상태표에서 현금을 유출시키고 유통 주식 수를 줄일 수 있기 때문에, 투자자들이 상장 기업을 평가할 때 사용하는 주요 지표에 상당한 영향을 미칠 수 있어요.

기업이 자사주를 매입한 뒤에는 해당 주식을 소각해 총 발행주식 수를 영구적으로 줄이거나 자사주로 보유해요. 자사주는 발행주식 수 계산에 포함되지 않으며, 이는 기업의 재무 건전성을 보여주는 여러 주요 지표에 영향을 미쳐요.

기업의 순이익을 발행주식 총수로 나누면 주당순이익(EPS)과 같은 중요한 지표를 산출해요. 기업의 발행주식 수를 줄이면 EPS가 높아져 회사가 좋은 실적을 내고 있는 듯한 인상을 줄 수 있어요.

주가수익비율(P/E 비율)은 주가와 EPS를 비교해 기업의 상대적 가치를 평가하며, 비슷한 역할을 해요.

투자자에게 자사주 매입은 어떤 의미일까요?

투자자들이 자사주 매입을 바라보는 관점은 다양해요. 매입을 어떻게 실행하는지, 투자 포트폴리오에 어떤 영향을 미치는지가 두 가지 요인이에요. 이런 점들이 항상 즉시 명확하게 드러나는 것은 아니에요.

Russell에 따르면 자사주 매입이 흔하고 예상되는 경우 시장은 이를 대개 주가에 반영해요. “하지만 주가가 압박을 받아 온 상황에서 큰 폭의 상승이 발표되면 랠리를 촉발할 수 있어요. 투자자들은 회사가 그 상황에서 주가를 ‘방어’하고 있다고 생각할 수도 있어요.”

자사주 매입이 투자자에게 주는 주요 이점 중 하나는 유통 주식 수가 줄어든다는 점이에요. 시장에 나와 있는 주식 수가 줄면 주가가 오를 수 있어요. 자사주 매입 후 보유 주식 수는 줄어들 수 있지만, 남은 주식의 가치는 더 높아져요. 과세 대상 증권 계좌에 투자금을 보유하면 매도할 때까지 투자 소득에 대한 자본이득세를 내지 않아도 돼요. 남은 주식을 1년 넘게 보유하면 장기 자본이득세율을 적용받을 수 있어요.

또한 공개 시장에서 거래할 수 있는 주식 수가 줄어들면 회사에 대한 전체 지분율도 높아져요. 회사 수익 중 더 큰 몫을 받을 권리가 커지므로, 장기적으로 더 많은 배당금을 받을 수도 있어요.

자사주 매입의 단점

시점이 적절하지 않으면 자사주 매입은 기업에 역효과를 낼 수 있어요. 자사주를 매입하는 이유에 따라 투자자에게도 문제가 생길 수 있어요. 예를 들어 주가를 끌어올려 더 많은 투자자를 끌어들이려고 자사주를 매입한다면, 기업에 자금이 매우 절실한 상황일 수도 있어요.

자사주 매입이 초래할 수 있는 주요 부정적 영향 몇 가지를 살펴볼게요.

• 자본 지출 증가: 주가가 높은 시점에 기업이 자사주 매입을 발표한다면 자본 지출을 늘려야 할 수 있어요. 회사가 보유한 자본을 가장 효율적으로 사용하는 방법이 아닐 수도 있어요.
• 주당순이익(EPS)을 높이기 위한 목적: 일반적으로 EPS가 높으면 긍정적이며 기업의 건전성을 나타내요. 하지만 기업이 EPS를 높이기 위해서만 자사주 매입을 한다면, 장기적으로 이점이 생긴다고 볼 수는 없어요. 갑작스러운 자사주 매입 발표는 오히려 기업의 수익이 감소할 것이라는 신호일 수도 있어요. 영업 비용이 지나치게 높다는 뜻일 수도 있고요. 이는 기업의 재무 상태를 위태롭게 해요.
• 부채를 통한 자사주 매입: 많은 자사주 매입은 추가 부채를 통해 자금을 조달해요. 이는 매우 단기적인 이익을 위해 회사의 장기 성장과 향후 전반적인 주가에 악영향을 미칠 수 있어요.
• 일부 자사주 매입은 CEO 보상을 가려요: 많은 기업이 임원에게 보너스로 주식을 지급해 다른 주주들의 지분 가치를 희석해요. 하지만 주가가 오를 가능성 때문에 자사주 매입이 이를 가릴 수 있어요.

따라서 보유한 주식의 기업이 자사주 매입을 발표하면 걱정해야 할까요? 항상 그런 것은 아니에요. 기업이 자사주 일부를 매입하기로 한 이유를 이해하고 기업의 펀더멘털을 더 넓은 관점에서 살펴보는 것이 도움이 돼요. 예를 들어, 시가총액순으로 정렬된 주식을 활용해 동종 기업과 비교하거나 업종별로 주식을 비교해 해당 기업의 위치를 살펴볼 수 있어요.

예를 들어 회사의 부채 부담, 향후 확장 계획, 해당 주식의 배당 이력을 고려해 보세요. 주가 흐름의 방향을 파악하려면 최근 주가 흐름을 살펴보고 과거 흐름과 비교해 보세요. 회사가 과거에도 자사주 매입을 진행한 적이 있다면, 당시 매입을 추진한 이유를 살펴보세요. 더 넓은 시장 상황도 고려해 보세요.

Russell에 따르면 자사주 매입은 시장에서 흔히 일어나며 때때로 주가에 영향을 미쳐요. 자사주 매입 발표 후 주가가 저점에서 상승하면 투자자들은 주목해요. 이는 때때로 무언가 바뀌고 있다는 신호일 수 있어요.

주식 재매입 절차는 어떻게 되나요?

공개시장에서 매입하거나, 고정가격 공개매수 또는 네덜란드식 경매 공개매수를 하거나, 주주와 직접 협상하는 방식으로 자사주를 매입할 수 있어요.

1. 공개시장 자사주 매입

회사는 시장에서 자사주를 직접 매입해요. 거래는 회사의 브로커를 통해 이뤄져요. 많은 주식을 매입해야 하므로 자사주 매입은 장기간에 걸쳐 진행되는 경우가 많아요. 다른 방식과 달리 공개 시장에서 자사주를 매입할 때는 회사가 자사주 매입 프로그램을 실행해야 하는 법적 의무가 없어요.

그 결과 기업은 원할 때 언제든지 자사주 매입 프로그램을 종료할 수 있어요. 기업은 프리미엄을 지급하지 않고 현재 시장 가격으로 자사주를 매입할 수 있는데, 이것이 공개 시장 자사주 매입의 가장 큰 장점이에요.

2. 고정가격 공개매수

기업은 공개매수를 통해 정해진 가격과 날짜에 주주들의 주식을 매입하겠다고 제안해요. 공개매수 가격에는 현재 주가보다 높은 프리미엄이 거의 항상 포함돼요. 그러면 회사는 매도 의사를 밝힌 주주들이 매도 신청한 주식 수만큼 주식을 받게 돼요. 일반적으로 정해진 가격으로 진행하는 공개매수는 자사주 매입을 신속하게 마무리할 수 있게 해요.

3. 네덜란드식 경매를 통한 공개매수

네덜란드식 경매에서는 기업이 주주들에게 주식을 되사겠다고 제안하면서 매입 희망 가격 범위를 제시하고, 그 범위의 최저가는 현재 시장 가격보다 높게 정해요. 주주들은 매도할 주식 수와 희망하는 최저 가격을 제시해 입찰해요. 기업은 주주들의 입찰을 검토한 뒤, 정해진 가격 범위 내에서 적절한 가격을 선택해 자사주 매입 프로그램을 마무리해요.

네덜란드식 경매의 가장 큰 장점은 기업이 자사주 매입 가격에 관해 주주들로부터 직접 의견을 들을 수 있다는 점이에요. 이 방식을 활용하면 자사주 매입 프로그램을 짧은 기간 안에 완료할 수 있다는 점도 장점이에요.

4. 직접 협상

기업은 한 명 이상의 주요 주주에게서 자사주를 매입하기 위해 해당 주주들에게 직접 연락해요. 이 경우 주식 매입 가격에는 프리미엄이 포함돼요. 이 전략의 가장 큰 장점은 기업이 주주와 직접 협상해 자사주 매입 가격을 정할 수 있다는 점이에요. 덕분에 특정 상황에서는 이 절차를 매우 비용 효율적으로 진행할 수 있어요. 하지만 주주와 직접 논의하는 데는 시간이 걸릴 수 있어요.

2022년 – 최대 규모의 자사주 매입

다음은 2022년 현재까지 발표된 규모가 가장 큰 자사주 매입 프로그램 5건으로, 총 현금 규모 순으로 나열했어요. 기업들은 분기별 실적 발표 컨퍼런스콜과 보도자료에서 자사주 매입 프로그램을 처음 공개하는 경우가 많아요.

자사주 매입은 경제에 어떤 영향을 미치나요?

앞서 언급한 내용에도 불구하고 자사주 매입은 기업에 이익이 될 수 있어요. 그렇다면 경제 전반에는 어떨까요? 자사주 매입은 국가 경제에 어느 정도 긍정적인 영향을 미칠 수 있어요. 주가를 끌어올리기 때문에 금융시장에는 훨씬 더 크고 긍정적인 영향을 미치는 경우가 많아요.

하지만 실물경제와 주식시장은 여러 면에서 서로를 강화해요. 예를 들어, 주식시장이 상승하면 소비자 신뢰도와 소비, 고액 구매에 긍정적인 영향을 미치는 현상인 ‘부의 효과’가 나타난다는 사실이 여러 연구에서 입증됐어요.

기업의 차입 금리가 낮아지는 것도 금융시장의 발전이 실물경제에 영향을 미치는 또 다른 방식이에요. 그러면 기업은 연구개발에 투자하거나 사업을 확장하려는 경향이 커져요. 이런 활동은 고용과 매출을 늘리고, 그 결과 가계의 재무 상태도 개선되는 데 도움이 돼요. 또한 고객이 사업을 시작하거나 부동산을 구매하기 위해 더 많은 돈을 빌릴 수 있게 될 가능성도 커져요.

결론

자사주 매입은 합리적일까요? 금융 분야에서 흔히 그렇듯, 이 질문에는 명확한 답이 없을 수도 있어요. 자사주 매입은 기업의 총자산과 발행 주식 수를 줄여 기업과 투자자 모두에게 다양한 영향을 미쳐요. EPS와 P/E 같은 주요 비율을 살펴보면, 주식 수가 줄어들면서 EPS는 높아지고 P/E는 낮아져 더 매력적인 가격으로 보일 수 있어요. ROA와 ROE 같은 비율은 분모가 줄고 수익이 늘면 상승해요.

자사주 매입은 거의 항상 공개 시장에서 주가를 끌어올려 주주에게 이익이 돼요. 다만 투자자는 기업이 재무비율을 뒷받침하거나, 하락하는 주가에 일시적인 안도감을 주거나, 과도한 지분 희석을 피하기 위해서만 자사주 매입을 활용하는 것은 아닌지 살펴봐야 해요.

자주 묻는 질문

자사주 매입은 좋은 일로 볼 수 있나요?

기업이 사업 확장이나 다른 프로젝트에 자금을 투입할 필요가 없거나 시장에서 주가를 관리하고자 한다면 자사주 매입이 도움이 될 수 있어요. 자사주 매입은 투자자의 목표와 재정 상황에 따라 유리할 수도, 그렇지 않을 수도 있어요. 하지만 기업이 주식을 매입한 뒤 더 낮은 가격에 다시 발행하면 투자자는 주식을 더 저렴하게 다시 사들여 이익을 얻을 수 있어요.

자사주 매입은 누구에게 이익이 되나요?

자사주 매입을 결정하게 된 상황에 따라 답이 달라져요. 일반적으로 회사는 자사주 매입으로 이익을 얻지만, 회사가 어려움을 겪고 있다면 투자자도 더 성공적인 기업에 그 돈을 재투자할 수 있어 이익을 얻을 수 있어요.

자사주 매입은 어떤 효과가 있나요?

자사주 매입은 시장에 유통되는 주식 수를 줄이고 투자자에게 자금을 돌려줘요.

자사주 매입과 배당은 어떻게 다른가요?

자사주 매입과 배당금 지급은 상장 기업이 초과 이익을 주주에게 분배할 때 자주 사용하는 방식이에요. 배당금을 지급하면 기업은 주주에게 현금을 직접 지급해요. 자사주 매입을 하는 기업은 주주에게 보유 주식을 되사겠다고 제안해요.

자사주 매입은 어떻게 수익으로 이어질 수 있나요?

이사회가 신규 자사주 매입 프로그램을 승인했다는 발표 직후 기업의 주가가 오를 수 있어요. 이사회가 승인한 자사주 매입은 일반적으로 기업이 공개하지 않지만, 자사주 매입 발표가 공개될 때 주식을 매수하면 트레이더가 이익을 얻을 수 있어요.