주식 분할이란?
기업의 이사회는 발행 주식 수를 늘리는 주식 분할을 결정할 수 있어요. 주식 한 주를 여러 주로 나누는 방식으로 주식 수를 늘리기 때문에 주가는 낮아져요(현금 대신 추가 주식을 배분하는 주식 배당과는 달라요). 하지만 주식 분할은 기업의 시가총액에 영향을 주지 않아요. 100달러 지폐를 50달러 지폐 두 장으로 바꿔도 금액이 그대로인 것처럼 시가총액도 변하지 않아요. 따라서 2대 1 주식 분할에서는 주주가 보유한 주식 한 주당 한 주를 추가로 받지만, 각 주식의 가치는 50% 낮아져요. 그 결과 분할 전 주식 한 주의 가치는 이제 주식 두 주의 가치와 같아요.
A 주식의 발행 주식 수가 1,000만 주이고 주가가 40달러라고 가정해 볼게요. 현재 시가총액은 4억 달러예요(주가 40달러 × 1,000만 주). 이후 회사가 2대1 주식 분할을 시행해요. 주주들은 현재 보유한 주식 한 주마다 한 주를 추가로 받게 돼요. 이전에 한 주를 보유했다면 이제 두 주를 보유하게 되지만, 주가는 40달러에서 20달러로 50% 낮아져요. 유통 주식 수는 2,000만 주로 두 배가 되고 주가는 20달러로 50% 떨어지지만, 시가총액은 4억 달러로 그대로예요. 회사의 실제 가치는 전혀 달라지지 않았어요.
그럼 어떤 일이 일어날까요?
투자자들은 주식 분할로 부자가 되지 않아요. 실제로 주식 분할은 기업의 시가총액에 아무런 영향을 주지 않아요. 시가총액은 발행 주식 수에 주가를 곱해 결정돼요. 발행 주식 수가 늘어나면 주가는 그에 비례해 하락해요.
2대1 주식분할 후에는 이전에 100달러에 거래되던 주식의 가격이 50달러가 돼요. 보유 주식 수는 늘어나지만, 각 주식의 가치는 낮아져요. 결과적으로 손익은 거의 없으며, 투자 가치는 변하지 않아요.
하지만 주식 분할 발표는 대개 투자자들의 긍정적인 반응을 이끌어내요. 주가를 낮추고 발행 주식 수를 늘려 투자자를 끌어들이려는 기업 이사회의 의도를 보여주기 때문이기도 해요. 기업들은 분기별 실적 발표 컨퍼런스콜과 보도자료를 통해 이런 발표를 하는 경우가 많아요. 따라서 주가가 계속 오르면 투자 포트폴리오가 상당한 이익을 얻을 수도 있어요. 연구에 따르면, 주식 분할을 한 기업의 주식은 분할 직후 1년과 그 이후 몇 년 동안 시장 전반의 수익률을 웃돌았어요.
기업은 왜 주식을 분할하나요?
기업의 이사회는 주가가 일부 투자자를 불안하게 할 수 있는 일정 수준까지 오르거나 같은 업종의 다른 기업보다 높아지면 주식 분할을 선택할 수 있어요. 기업의 펀더멘털 가치가 변하지 않았더라도 주식 분할을 하면 주식 가격이 더 합리적으로 보일 수 있어요. 또한 주식의 유동성을 높이는 데 도움이 될 수도 있어요.
주식 분할 직후 주가가 하락할 수도 있지만, 주식 분할로 주가가 오를 수도 있어요. 초보 투자자들이 해당 주식을 더 쉽게 살 수 있다고 여기고 매수할 가능성이 있기 때문이에요. 그 결과 해당 주식에 대한 수요가 늘어 가격이 올라요. 주식 분할은 회사의 주가가 상승해 왔다는 사실을 시장에 알리기도 해요. 그래서 사람들은 앞으로도 이러한 상승세가 이어질 것이라고 생각할 수 있고, 이것도 주가 상승의 또 다른 원인이 될 수 있어요. 이런 요인들은 가격과 수요를 더욱 끌어올려요.
더 많은 투자자가 주식을 매수하기 쉽게 하기 위해 Apple Inc.는 2014년 6월 주식을 7대 1로 분할했어요. 분할 직전 주식의 시초가는 약 649.88달러였어요. 분할 후 시장이 개장했을 때 주가는 92.70달러(648.90 / 7)였어요.
또한 기존 주주들은 주식 분할 전에 보유한 주식 1주당 6주를 추가로 받았어요. 주식 분할 전에 Apple 주식 1,000주를 보유했던 주주는 이제 7,000주를 보유하게 돼요. 유통 중인 Apple 주식 수는 8억 6,100만 주에서 60억 주로 늘었어요. 하지만 회사의 시가총액은 5,560억 달러로 거의 변하지 않았어요. 주가가 낮아지면서 수요가 늘어난 영향으로, 주식 분할 다음 날 주가는 95.05달러까지 올랐어요.
보통주 주식 분할
주식 분할은 다양한 방식과 규모로 이루어져요. 가장 흔히 사용되는 주식 분할 비율은 2대1, 3대2, 3대1이에요. 이전 주가를 분할 비율로 나누면 새로운 주가를 빠르게 구할 수 있어요. 앞선 예시처럼 40달러를 2로 나누면 새로운 거래 가격인 20달러가 나와요. 주식이 3대2로 분할되는 경우에도 같은 방식으로 계산해요. 40/(3/2) = 40/1.5 = 26.67달러예요.
주식 병합은 일반적으로 회사의 주가가 급격히 하락할 때 실시해요.
기업은 주식 병합을 시행할 수도 있어요. 10주를 1주로 병합하면 현재 보유한 주식 10주당 1주를 받게 돼요. 아래 예시에서는 주식 병합을 시행하는 기업의 주식 수, 주가, 시가총액이 어떻게 변하는지 정확히 보여드려요.
기업이 주식 분할을 고려하는 데는 여러 가지 이유가 있어요. 그중에는 심리적인 요인도 있어요. 주가가 오르면 일부 투자자는 주식을 사기에는 너무 비싸다고 느낄 수 있고, 소액 투자자도 가격이 부담스럽다고 생각할 수 있어요. 주식 분할 후에는 주가가 더 매력적인 수준으로 낮아져요. 주가가 낮아지면서 주식의 인식 가치가 달라져, 실제 가치는 변하지 않았는데도 새로운 투자자를 끌어들일 수 있어요. 또한 주가가 오르면 기존 주주들은 주식 분할 전보다 보유 주식 수가 더 많다고 느끼기 때문에 거래할 수 있는 주식도 더 많아져요.
주식의 유동성을 높이려는 것은 다른 목적이며, 어쩌면 더 합리적인 이유예요. 유통 주식 수가 늘수록 유동성은 높아져요. 주당 수백 달러가 넘는 가격에 거래되는 주식은 매수·매도 호가 차이가 크게 벌어질 수 있어요. 주식을 한 번도 분할한 적이 없는 Warren Buffett의 Berkshire Hathaway(BRK.A)가 대표적인 사례예요. 이 종목의 매수·매도 호가 차이는 100달러를 넘는 경우가 많아요. 2020년 3월 기준 Class A 주식의 가격은 257,000달러가 넘었어요.
금융 이론은 이러한 정당화 논리나 예상되는 결과 가운데 어느 것도 뒷받침하지 않아요. 재무 전문가라면 주식 분할은 완전히 무의미하다고 분명히 말하겠지만, 기업들은 계속 주식 분할을 활용해요. 주식 분할은 기업의 의사 결정과 투자자의 행동이 금융 이론의 원칙을 항상 따르는 것은 아니라는 점을 잘 보여주는 사례예요. 바로 이러한 현실에서 금융 연구 분야 중 폭넓고 비교적 최근에 등장한 행동재무학이 발전했어요.
주식 병합이란?
주식 병합은 또 다른 종류의 주식 분할이에요. 주가를 높이려는 기업이나 주가가 낮은 기업이 이 방법을 자주 활용해요. 기업은 시장에서 신뢰도를 높이기 위해서, 또는 주식이 상장 폐지될 것을 우려해 이런 조치를 취할 수 있어요. 마찬가지로, 상장 기업이 인수될 때도 주식 수와 주가가 중요한 요소가 되는 경우가 많아요. 거래 조건이 주당 기준으로 표현되는 일이 흔하기 때문이에요. 주당 주가가 특정 수준 아래로 떨어지면 여러 증권거래소에서 해당 주식을 상장 폐지해요.
예를 들어, 5주를 1주로 병합하면 주당 0.50달러였던 기존 유통 주식 1,000만 주가 주당 2.50달러인 200만 주가 돼요. 두 경우 모두 회사의 가치는 500만 달러로 같아요.
주가 변동성을 낮추고 투기성 거래를 억제하기 위해 Citigroup은 2011년 5월 주식을 10대1로 병합했어요. 병합 후 주가는 주당 4.52달러에서 45.12달러로 올랐어요. 투자자는 보유 주식 10주당 새 주식 1주를 받았어요. 병합으로 발행 주식 수가 290억 주에서 29억 주로 줄었지만, 회사의 시가총액은 약 1,310억 달러로 그대로 유지됐어요.
이 경우처럼 소수점 단위 주식(7.5주)을 받을 수도 있고, 소수점 단위 주식을 받을 수 없거나 주식 병합을 시행할 때 계산이 딱 나누어떨어지지 않으면 반올림 차액에 해당하는 현금을 받는 경우도 있어요. 예를 들어 주식 5주를 보유한 상태에서 2대 3 주식 병합이 이루어지는 경우예요. 이를 현금 대체 지급(CIL)이라고 해요. 세금 계산에서는 CIL을 주식 매도로 봐요.
주식 분할은 공매도 투자자에게 영향을 미치나요?
공매도 투자자는 주식 분할의 영향을 크게 받지 않아요. 주식 분할로 공매도 포지션에 영향을 줄 수 있는 일부 변화가 생길 수 있어요. 하지만 공매도 포지션의 가치에는 영향을 주지 않아요. 포트폴리오에서 가장 크게 달라지는 부분은 공매도 주식 수와 주당 가격이에요.
주식을 공매도하는 투자자는 나중에 주식을 돌려주기로 하고 주식을 빌려요. 예를 들어, 투자자가 XYZ Corp. 주식 100주를 주당 25달러에 공매도하면 나중에 빌린 XYZ 주식 100주를 돌려줘야 해요. 주식을 돌려주기 전에 2대1 주식 분할이 이뤄지면 시장에 유통되는 주식 수와 돌려줘야 하는 주식 수가 모두 두 배로 늘어나요.
회사가 주식 분할을 하면 주당 가치도 그에 따라 나뉘어요. 예를 들어, 2대1 주식 분할 당시 XYZ Corp.의 주식이 주당 20달러에 거래되고 있었다고 가정해 볼게요. 분할 후 주식 수는 두 배로 늘어나고 주가는 20달러가 아닌 10달러가 돼요. 분할 전에 주당 20달러에 총 2,000달러어치인 주식 100주를 보유했던 투자자는 이제 주당 10달러에 총 2,000달러어치인 주식 200주를 보유하게 돼요.
공매도 투자자는 주식 분할 전에는 대여자에게 100주를 갚아야 해요. 분할 후에는 가격이 낮아진 주식 200주를 갚아야 해요. 주식 분할 직후 공매도 포지션을 청산한다면, 시장 가격인 주당 10달러에 200주를 매수해 대여자에게 돌려줘야 해요.
공매도 포지션을 청산하는 비용(10달러 x 200주)을 차감하면, 공매도 투자자는 500달러의 이익을 얻게 돼요(공매도 매도 대금: 25달러 x 100주). 따라서 2,500달러 – 2,000달러 = 500달러예요. 공매도 포지션의 진입 가격은 주당 25달러에 100주, 즉 주당 12.50달러에 200주였어요. 200주를 빌려 공매도했으므로 주당 2.50달러의 이익을 얻었으며, 주식 분할 전에 매도했다면 100주 기준으로 주당 5달러의 이익을 얻은 셈이에요.
주식 분할이 투자자에게 주는 장점
주식 분할의 장단점은 뜨거운 논쟁거리예요. 한쪽에서는 주식 분할을 회사의 주가가 상승하고 좋은 성과를 내고 있다는 신호로 보고, 매수하기 좋은 지표라고 생각해요. 실제로 그럴 수도 있지만, 주식 분할은 주식의 내재 가치에 아무런 영향을 미치지 않으며 투자자에게 주는 이점도 거의 없어요. 그럼에도 금융 뉴스레터는 주식 분할에 대한 대체로 긍정적인 분위기에 자주 주목해요. 주식 분할의 영향을 받은 주식을 추적하고 주가 상승 특성을 활용하려는 데 전념하는 정기간행물도 있어요. 비판론자들은 이런 전략이 검증된 방법이라고 보기 어렵고, 잘해야 결과가 엇갈린다고 주장해요.
수수료 고려하기
과거에는 주식 분할 전에 매수하는 것이 현명한 선택이었어요. 매수한 주식 수에 따라 수수료가 책정됐기 때문이에요. 수수료를 아낄 수 있다는 점에서만 유리했어요. 하지만 이제 대부분의 증권사가 수수료를 정액으로 부과하기 때문에 이런 이점은 예전보다 크지 않아요. 즉, 10주를 거래하든 1,000주를 거래하든 수수료는 같아요.
결론
기업의 주식은 주식 분할을 주된 이유로 매수해서는 안 돼요. 기업이 주식을 분할할 때 심리적인 요인이 작용하기도 하지만, 기업의 펀더멘털은 전혀 달라지지 않아요. 자사주 매입 역시 기업의 근본적인 펀더멘털을 바꾸지 않는다는 점에서 마찬가지예요. 주식 분할은 기업의 시가총액에 영향을 주지 않는다는 점을 기억하세요. 결국 50달러 지폐 두 장을 갖고 있든 100달러 지폐 한 장을 갖고 있든 은행에 있는 금액은 같아요.
자주 묻는 질문
주식 분할을 어떻게 활용할 수 있나요?
주식 분할 대상이 되려면 회사가 정한 특정 날짜를 기준으로 주주여야 해요.
주식 분할로 인해 회사의 주가가 낮아졌고 아직 투자하지 않았다면, 매수하기 전에 해당 종목이 포트폴리오에 적합한지 확인할 수 있도록 충분히 조사해 보세요.
모든 회사가 주식 분할을 하나요?
주가가 크게 오른 기업은 주식 분할을 할 가능성이 더 높아요. 시가총액(기업 가치)은 발행 주식 수가 늘고 주당 주가가 하락해도 그대로 유지돼요. 따라서 주식 분할은 주식의 거래 편의성과 유동성을 높이는 동시에 소액 투자자도 더 쉽게 투자할 수 있게 해요.
주식 분할이 완료되기까지 얼마나 걸리나요?
기업이 발표한 주식 분할의 효력 발생일은 보통 발표 후 10~30일로 정해져요. 권리락일 직전 거래일에 주식을 보유한 모든 주주에게 주식 분할이 적용돼요. 분할된 주식의 결제에는 며칠이 더 걸릴 수 있어요.
주식 분할 전과 후 중 언제 사는 게 더 나을까요?
일반적으로 주식 분할이 발표되면 주가가 올라요. 이상적인 상황이라면 투자자들이 이를 통해 수익을 얻을 수도 있겠지만, 안타깝게도 주식 분할 정보가 공개되기 전에 이를 이용해 거래하는 것은 내부자 거래로 간주돼요.
주식 분할 횟수가 가장 많은 기업은 어디인가요?
Apple은 지금까지 주식 분할 횟수가 가장 많아요.
