O que é um desdobramento de ações
O conselho de administração de uma empresa pode decidir dividir suas ações, aumentando o número de ações em circulação. Isso é feito dividindo cada ação em várias partes e, consequentemente, reduzindo o preço da ação (o que é diferente de um dividendo em ações, em que a empresa distribui ações adicionais em vez de dinheiro). No entanto, um desdobramento de ações não afeta o valor de mercado da empresa. Assim como o valor de uma nota de US$ 100 não muda quando ela é trocada por duas notas de US$ 50, esse valor permanece o mesmo. Consequentemente, em um desdobramento de ações de 2 para 1, cada acionista recebe uma ação adicional para cada ação que possui, mas o valor de cada ação cai 50%. Com isso, o valor original de uma ação antes do desdobramento passa a equivaler a duas ações.
Vamos imaginar que a empresa A tenha 10 milhões de ações emitidas, negociadas a US$ 40 cada. Seu valor de mercado é de US$ 400 milhões (US$ 40 multiplicados por 10 milhões de ações). Em seguida, a empresa realiza um desdobramento de ações na proporção de 2 para 1. Os acionistas recebem uma ação adicional para cada ação que já possuem. Para cada ação que tinham antes, passam a ter duas, mas o preço da ação cai 50%, de US$ 40 para US$ 20. Embora o número de ações em circulação dobre para 20 milhões e o preço da ação caia 50%, para US$ 20, a capitalização de mercado permanece em US$ 400 milhões. O valor real da empresa não muda.
Então, o que acontece?
Os investidores não ficam ricos com desdobramentos de ações. Na prática, um desdobramento não afeta a capitalização de mercado da empresa, que é determinada pela multiplicação do número de ações em circulação pelo preço da ação. O preço da ação cairá proporcionalmente à medida que o número de ações aumentar.
Após um desdobramento de ações na proporção de 2 para 1, uma ação que antes era negociada a US$ 100 passará a valer US$ 50. Embora você tenha mais ações, cada uma valerá menos. Na prática, o resultado é neutro, e o valor do seu investimento permanecerá inalterado.
Os anúncios de desdobramento de ações, no entanto, geralmente são recebidos de forma favorável pelos investidores, em parte porque mostram que o conselho de administração da empresa pretende atrair investidores ao reduzir o preço e aumentar o número de ações disponíveis. As empresas costumam fazer esses anúncios durante suas teleconferências e comunicados de resultados trimestrais. Como resultado, se a ação continuar subindo, sua carteira poderá ter ganhos expressivos. Segundo estudos, as ações que passaram por desdobramentos superaram o mercado em geral no ano imediatamente após o desdobramento e nos anos seguintes.
Por que as empresas fazem desdobramento de ações?
O conselho de administração de uma empresa pode optar por desdobrar suas ações se o preço delas subir a um nível mínimo que deixe alguns investidores apreensivos ou superar o de outras empresas do mesmo setor. Mesmo quando o valor fundamental da empresa não se altera, um desdobramento de ações pode fazer com que elas pareçam mais acessíveis. Além disso, pode melhorar a liquidez das ações.
Mesmo que o preço da ação possa cair logo após o desdobramento, ele também pode subir. Isso pode acontecer porque investidores iniciantes podem considerar a ação mais acessível e comprá-la. Como resultado, a demanda pela ação aumenta, o que eleva os preços. Um desdobramento de ações informa ao mercado que o preço da ação da empresa vinha subindo. Por isso, as pessoas podem acreditar que essa alta continuará no futuro, o que é outra possível explicação para o aumento do preço. Esses fatores elevam ainda mais os preços e a demanda.
Para tornar suas ações mais acessíveis a mais investidores, a Apple Inc. desdobrou suas ações na proporção de sete para uma em junho de 2014. O preço de abertura de cada ação era de cerca de US$ 649,88 pouco antes do desdobramento. Na abertura do mercado após o desdobramento, o preço por ação era de US$ 92,70 (648,90 / 7).
Além disso, os acionistas existentes receberam seis ações adicionais para cada ação que já possuíam antes do desdobramento. Um acionista que detinha 1.000 ações da Apple antes do desdobramento passou a ter 7.000 ações. O número de ações da Apple em circulação aumentou de 861 milhões para 6 bilhões. O valor de mercado da empresa, porém, permaneceu praticamente o mesmo, em US$ 556 bilhões. O preço subiu até atingir o pico de US$ 95,05 no dia seguinte ao desdobramento, refletindo a maior demanda gerada pela redução do preço das ações.
Desdobramentos de ações ordinárias
Os desdobramentos de ações podem assumir diferentes proporções. Três proporções são as mais comuns: 2 para 1, 3 para 2 e 3 para 1. Para calcular rapidamente o novo preço da ação, divida o preço anterior pela proporção do desdobramento. Usando o exemplo anterior, divida US$ 40 por dois para chegar ao novo preço de negociação de US$ 20. O mesmo procedimento vale se uma ação passar por um desdobramento de 3 para 2: 40/(3/2) = 40/1,5 = US$ 26,67.
O grupamento de ações geralmente é realizado quando o preço das ações de uma empresa cai acentuadamente.
As empresas também podem realizar um grupamento de ações. Em um grupamento de 10 para 1, você recebe uma ação para cada 10 que possui atualmente. No exemplo abaixo, mostramos exatamente como um grupamento afeta o número de ações, o preço por ação e o valor de mercado da empresa que realiza o grupamento.
Há vários motivos pelos quais as empresas consideram desdobrar suas ações. Tudo começa pela psicologia. Alguns investidores podem achar que o preço de uma ação está alto demais para comprá-la quando ela se valoriza, enquanto investidores menores podem considerá-la cara. Após o desdobramento, o preço da ação cai para um nível mais atraente. A percepção de valor da ação pode mudar devido à redução do preço, atraindo novos investidores, embora seu valor real permaneça inalterado. Além disso, se o preço da ação subir, os acionistas atuais terão mais ações para negociar, pois sentirão que têm mais ações do que antes do desdobramento.
Aumentar a liquidez de uma ação é outro objetivo, talvez mais razoável. A liquidez aumenta à medida que mais ações ficam em circulação. Ações negociadas a mais de algumas centenas de dólares por unidade podem ter spreads amplos entre compra e venda. A Berkshire Hathaway (BRK.A), de Warren Buffett, que nunca desdobrou suas ações, é um exemplo claro. Seu spread entre compra e venda costuma ser superior a US$ 100. Em março de 2020, as ações classe A valiam mais de US$ 257.000.
A teoria financeira não sustenta nenhuma dessas justificativas nem dos resultados prováveis. Os desdobramentos de ações são completamente inúteis, qualquer especialista em finanças certamente dirá, mas as empresas continuam a usá-los. Os desdobramentos são um ótimo exemplo de como as decisões empresariais e o comportamento dos investidores nem sempre seguem as regras das finanças. Essa realidade deu origem às finanças comportamentais, um campo amplo e relativamente recente de estudo financeiro.
Entenda o grupamento reverso de ações
O grupamento é outro tipo de desdobramento de ações. Empresas que querem elevar o preço de suas ações e têm cotação baixa costumam recorrer a essa técnica. Uma empresa pode tomar essa medida para aumentar sua credibilidade no mercado ou por temer que suas ações sejam excluídas da bolsa. Da mesma forma, a quantidade de ações e os preços costumam entrar em jogo quando uma empresa de capital aberto é adquirida, já que os termos do negócio costumam ser expressos por ação. Se o preço de uma ação cair abaixo de um determinado nível, várias bolsas de valores podem excluí-la da listagem.
Em um grupamento reverso de cinco para um, por exemplo, 10 milhões de ações que antes estavam em circulação a US$ 0,50 cada passariam a ser 2 milhões de ações a US$ 2,50 cada. A empresa continua valendo US$ 5 milhões nos dois cenários.
Em uma tentativa de reduzir a volatilidade das ações e desestimular negociações especulativas, o Citigroup realizou um grupamento de ações na proporção de 10 para 1 em maio de 2011. Após o grupamento, o preço das ações subiu de US$ 4,52 para US$ 45,12 por ação. Os investidores receberam uma ação nova para cada dez ações que possuíam. O valor de mercado da empresa permaneceu constante (em cerca de US$ 131 bilhões), embora o grupamento tenha reduzido o número de ações em circulação de 29 bilhões para 2,9 bilhões.
Você pode receber ações fracionárias (7,5 neste caso) e, em alguns casos, pode receber um valor em dinheiro correspondente à diferença de arredondamento, se não houver ações fracionárias disponíveis ou se o cálculo não resultar em um número exato ao realizar um grupamento de ações. Por exemplo, se você tiver cinco ações e houver um grupamento na proporção de duas para três. O pagamento em dinheiro em substituição a ações fracionárias é chamado de CIL. Para fins fiscais, o CIL é considerado uma venda de ações.
Desdobramentos de ações afetam os vendedores a descoberto?
Os vendedores a descoberto não são significativamente afetados por desdobramentos de ações. Um desdobramento pode causar algumas mudanças que talvez afetem a posição vendida. No entanto, ele não afeta o valor da posição vendida. A quantidade de ações vendidas a descoberto e o preço por ação são as principais mudanças na carteira.
Um investidor que vende uma ação a descoberto toma as ações emprestadas, com o compromisso de devolvê-las em uma data posterior. Por exemplo, se um investidor vender a descoberto 100 ações da XYZ Corp. por US$ 25 cada, terá de devolver ao credor as 100 ações da XYZ. O número de ações no mercado e o número de ações que precisam ser devolvidas simplesmente dobrarão se a ação passar por um desdobramento na proporção de 2 para 1 antes da devolução.
O valor das ações também cai pela metade quando uma empresa divide suas ações. Suponha, por exemplo, que as ações da XYZ Corp. estivessem sendo negociadas a US$ 20 no momento do desdobramento de duas ações para uma. Após o desdobramento, o número de ações dobrou, e elas passaram a ser negociadas a US$ 10, em vez de US$ 20. Após o desdobramento, um investidor que antes possuía 100 ações a US$ 20 cada, totalizando US$ 2.000, passará a possuir 200 ações a US$ 10 cada, também totalizando US$ 2.000.
No caso de um investidor com posição vendida, ele deve 100 ações ao credor antes do desdobramento. Após o desdobramento, deverá 200 ações (avaliadas por um preço menor). Se o vendedor a descoberto encerrar a posição assim que as ações forem desdobradas, deverá comprar 200 ações ao preço de mercado de US$ 10 e devolvê-las ao credor.
Depois de deduzir o custo para encerrar a posição vendida (US$ 10 x 200), o investidor terá obtido um lucro de US$ 500 (valor recebido com a venda a descoberto: US$ 25 x 100). Portanto, US$ 2.500 – US$ 2.000 = US$ 500. O preço de entrada da posição vendida foi de US$ 25 por ação para 100 ações, ou US$ 12,50 por ação para 200 ações. Com 200 ações emprestadas, a posição vendida rendeu US$ 2,50 por ação, ou US$ 5 por ação considerando 100 ações vendidas antes do desdobramento.
Vantagens do desdobramento de ações para os investidores
As vantagens e desvantagens dos desdobramentos de ações são temas bastante debatidos. Segundo um dos lados, um desdobramento de ações é um bom indicador de compra, pois sinaliza que o preço da ação da empresa está subindo e que ela está tendo um bom desempenho. Embora isso possa ser verdade, um desdobramento de ações simplesmente não afeta o valor intrínseco da ação e oferece poucos benefícios aos investidores. Apesar disso, boletins financeiros frequentemente dão atenção à visão geralmente favorável sobre os desdobramentos de ações. Há periódicos inteiros dedicados a acompanhar ações afetadas por desdobramentos e tentar aproveitar suas características de alta. Os críticos argumentam que essa estratégia está longe de ser comprovada e, na melhor das hipóteses, apresenta resultados mistos.
Considerando as comissões
No passado, comprar antes do desdobramento era uma decisão sensata, pois as comissões eram calculadas com base no número de ações compradas. Isso só era vantajoso por economizar nas comissões. Como a maioria das corretoras agora cobra uma tarifa fixa de comissão, essa vantagem é menos relevante hoje. Isso significa que as tarifas são as mesmas, quer você negocie 10 ações ou 1.000.
Em conclusão
As ações de uma empresa não devem ser compradas principalmente por causa de um desdobramento. Embora existam alguns fatores psicológicos envolvidos quando as empresas dividem suas ações, os fundamentos do negócio não mudam. A mesma lógica se aplica às recompras de ações, que também não alteram os fundamentos da empresa. Tenha em mente que o desdobramento não afeta o valor de mercado da empresa. No fim das contas, você tem o mesmo valor no banco, quer tenha duas notas de US$ 50 ou uma de US$ 100.
Perguntas frequentes
Como você pode aproveitar os desdobramentos de ações?
Para ter direito a um desdobramento de ações, você precisa ser acionista em uma data específica definida pela empresa.
Se o preço das ações de uma empresa caiu devido a um desdobramento de ações e você ainda não investiu nela, pesquise sobre a ação para se certificar de que ela é adequada à sua carteira antes de comprar.
Todas as empresas fazem desdobramento de ações?
Empresas cujas ações tiveram uma valorização significativa têm maior probabilidade de realizar um desdobramento de ações. A capitalização de mercado (e o valor da empresa) permanece constante, apesar do aumento no número de ações em circulação e da queda no preço por ação. Como resultado, os desdobramentos de ações aumentam a facilidade de negociação e a liquidez das ações, além de torná-las mais acessíveis a investidores menores.
Quanto tempo leva para um desdobramento de ações ser efetivado?
A data efetiva de um desdobramento anunciado por uma empresa costuma ser definida para 10 a 30 dias após o anúncio. O desdobramento abrange todos os acionistas que detinham ações no pregão anterior à data ex. A liquidação das ações pode levar mais alguns dias.
É melhor comprar a ação antes ou depois de um desdobramento?
Geralmente, quando um desdobramento de ações é anunciado, o preço da ação sobe. Em um cenário ideal, os investidores poderiam lucrar com isso, mas, infelizmente, negociar com base em informações sobre um desdobramento antes de sua divulgação pública é considerado uso de informação privilegiada.
Qual empresa tem o maior número de desdobramentos de ações?
A Apple teve o maior número de desdobramentos de ações até hoje.
