株式分割とは
企業の取締役会は、発行済み株式数を増やすために株式分割を決定することがあります。これは、各株式を分割することで実施され、株価は下がります（企業が現金の代わりに追加の株式を配当する株式配当とは異なります）。ただし、株式分割によって企業の時価総額が変わることはありません。100ドル札を50ドル札2枚に両替しても合計額が変わらないのと同じように、時価総額はそのままです。そのため、1株を2株に分割する場合、株主は保有する1株につき追加で1株を取得しますが、1株あたりの価値は50％下がります。その結果、分割前の1株分の価値は、分割後の2株分と等しくなります。
A社の発行済み株式数が1,000万株で、株価が40ドルだとします。このとき、時価総額は4億ドルです（40ドル×1,000万株）。その後、会社が2対1の株式分割を実施します。株主は、現在保有している株式1株につき、追加で1株を受け取ります。以前保有していた1株が2株になりますが、株価は40ドルから20ドルへと50％下がります。発行済み株式数は2倍の2,000万株になり、株価は50％下がって20ドルになりますが、時価総額は4億ドルのまま変わりません。会社の実質的な価値はまったく変わっていません。
では、どうなるのでしょうか？
株式分割で投資家が裕福になるわけではありません。実際、株式分割は企業の時価総額に影響しません。時価総額は、発行済み株式数に株価を掛けて算出されます。株式数が増えるのに伴い、株価はそれに比例して下がります。
株式分割（2対1）の後、以前は100ドルで取引されていた株の価値は50ドルになります。保有株数は増えますが、1株あたりの価値は下がります。実質的に損得はなく、投資の価値は変わりません。
ただし、株式分割の発表は一般に投資家から好意的に受け止められます。価格を引き下げて発行済み株式数を増やすことで投資家を呼び込もうとする、企業の取締役会の意向が示されることも、その理由の一つです。企業は四半期ごとの決算説明会や決算発表の際に、こうした発表を行うことがよくあります。その結果、株価が上昇し続ければ、ポートフォリオが大きく値上がりする可能性があります。調査によると、株式分割を実施した銘柄は、分割直後の1年間とその後の数年間に、総合市場を上回るパフォーマンスを示しています。
企業はなぜ株式分割をするのですか？
企業の株価が一部の投資家を不安にさせるほどの高水準に達したり、同じ業界の他社の株価を上回ったりすると、取締役会は株式分割を選択することがあります。企業の本質的価値が変わっていなくても、株式分割によって株価がより手頃に見えることがあります。また、株式の流動性が高まる可能性もあります。
株式分割の直後に株価が下落することがある一方で、株式分割によって株価が上昇することもあります。初心者の投資家が株をより買いやすくなったと感じ、購入する可能性があるためです。その結果、株の需要が高まり、株価が上昇します。株式分割は、会社の株価が上昇してきたことを市場に示すものであり、その成長が今後も続くと考える人がいるかもしれません。これも株価上昇の要因となる可能性があります。こうした要因によって、株価と需要はさらに高まります。
より多くの投資家が株式を購入しやすくするため、Apple Inc.は2014年6月に1株を7株に分割しました。分割直前の各株の始値は約649.88ドルでした。分割後の取引開始時の1株当たりの価格は92.70ドル（648.90 ÷ 7）でした。
さらに、既存株主は株式分割前に保有していた1株につき、追加で6株を受け取りました。株式分割前にApple株を1,000株保有していた株主は、現在7,000株を保有していることになります。Appleの発行済み株式数は8億6,100万株から60億株に増加しました。一方、同社の時価総額は実質的に変わらず、5,560億ドルでした。株価は、分割による値下がりで需要が高まったことを反映し、株式分割の翌日に95.05ドルの高値を付けました。
普通株式の株式分割
株式分割にはさまざまな比率があります。最もよく使われるのは、2対1、3対2、3対1の株式分割です。分割後の株価をすばやく求めるには、分割前の株価を分割比率で割ります。先ほどの例を使うと、40ドルを2で割り、分割後の株価は20ドルになります。株式が3対2で分割される場合も、同じ手順で計算できます。40/(3/2) = 40/1.5 = 26.67ドル。
株式併合は通常、企業の株価が急落した際に実施されます。
株式併合は企業によって実施されることもあります。10株を1株に併合する場合、現在保有している10株につき1株を受け取ります。以下の例では、株式併合によって、併合を実施する企業の株式数、株価、時価総額がどのように変化するかを詳しく示します。
企業が株式分割を検討する理由はいくつかあります。まず、心理的な要因です。株価が上昇すると、価格が高すぎて買えないと感じる投資家もいれば、個人投資家にとって割高だと感じられることもあります。株式分割後は、株価がより手頃な水準に下がります。株価の下落によって株式の価値に対する印象が変わり、実際の価値は変わらないにもかかわらず、新たな投資家を引きつける可能性があります。また、株価が上昇した場合、既存の株主は株式分割前より保有株数が増えたと感じるため、売買できる株式数も増えます。
株式の流動性を高めることは別の目的で、おそらくより合理的な理由です。株式の流通量が増えるほど、流動性は高まります。1株あたり数百ドルを超える価格で取引される株式では、買値と売値の差が大きくなることがあります。株式分割を一度も行っていないWarren BuffettのBerkshire Hathaway（BRK.A）は、その代表例です。同社株の買値と売値の差は、しばしば100ドルを超えます。2020年3月時点で、クラスA株の価格は25万7,000ドルを超えていました。
金融理論は、こうした正当化や予想される結果のいずれも裏付けていません。金融の専門家なら、株式分割にはまったく意味がないときっと言うでしょう。それでも企業は株式分割を続けています。株式分割は、企業の意思決定や投資家の行動が必ずしも金融の原則に従うわけではないことを示す好例です。こうした現実を背景に、比較的新しい幅広い金融研究分野である行動ファイナンスが生まれました。
株式併合とは
株式併合も、株式分割の一種です。株価が低い企業は、株価を引き上げるためにこの手法をよく利用します。企業は、市場での信用を高めるため、または株式が上場廃止になることを懸念して、株式併合を行うことがあります。同様に、上場企業が買収される場合も、取引条件が1株当たりの価格で示されることが多いため、株数と株価が関係してきます。株価が一定水準を下回ると、複数の証券取引所で上場廃止となります。
たとえば、1対5の株式併合では、以前は1株あたり0.50ドルだった発行済み株式1,000万株が、1株あたり2.50ドルの200万株になります。どちらの場合も、会社の価値は500万ドルのままです。
株価の変動を抑え、投機的な取引を防ぐため、Citigroupは2011年5月に10株を1株に併合しました。併合後、株価は1株あたり4.52ドルから45.12ドルに上昇しました。投資家には、保有する10株につき併合後の株式が1株交付されました。発行済み株式数は290億株から29億株に減少しましたが、同社の時価総額は約1,310億ドルで変わりませんでした。
この場合、端数株（7.5株）を受け取ることがあります。また、株式併合の実施時に計算が割り切れず、端数株を受け取れない場合などには、端数分として現金を受け取ることがあります。たとえば、5株を保有していて、3株を2株にする株式併合が行われる場合です。つまり、この例では5株を保有しています。端数株の代わりに支払われる現金は「現金交付（CIL）」と呼ばれます。税務上、CILは株式の売却として扱われます。
株式分割は空売り投資家に影響しますか？
空売りを行う投資家が株式分割から大きな影響を受けることはありません。株式分割によって空売りポジションに影響する変化が生じることはありますが、その価値には影響しません。ポートフォリオで最も大きく変わるのは、空売りしている株数と1株当たりの価格です。
株式を空売りする投資家は、後日返却することを前提に株式を借ります。たとえば、投資家がXYZ Corp.の株式100株を1株25ドルで空売りした場合、最終的には借りたXYZの株式100株を返さなければなりません。株式を返却する前に株式が2対1の株式分割を行うと、市場に出回る株式数と返却しなければならない株式数は、どちらも単純に2倍になります。
株式分割が行われると、株式の価値も同じように分割されます。たとえば、2対1の株式分割が行われる時点で、XYZ Corp.の株価が20ドルだったとします。分割後は株数が2倍になり、株価は20ドルではなく10ドルになります。分割前に1株20ドルで100株、合計2,000ドル分を保有していた投資家は、分割後には1株10ドルで200株、合計2,000ドル分を保有することになります。
空売りをしている投資家は、株式分割前に貸し手へ100株を返す義務があります。株式分割後は、価格が引き下げられた200株を返す義務があります。株式分割後すぐに空売りポジションを解消する場合、時価10ドルで200株を購入し、貸し手に返却しなければなりません。
空売りポジションの決済費用（10ドル × 200）を差し引くと、空売りをした投資家の利益は500ドルになります（空売りで受け取った金額：25ドル × 100）。したがって、2,500ドル − 2,000ドル = 500ドルです。空売りポジションのエントリー価格は、株式分割前なら25ドルで100株、分割後なら12.50ドルで200株でした。200株を借りていたため、この空売りポジションでは1株あたり2.50ドル、分割前に売っていた場合は100株で1株あたり5ドルの利益が出ました。
株式分割が投資家にもたらすメリット
株式分割のメリットとデメリットは、盛んに議論されているテーマです。一方の見方によれば、株式分割は購入の好機を示すシグナルであり、株価が上昇して業績も好調であることを示しています。そうした場合もありますが、株式分割は株式の本質的価値に何ら影響を与えず、投資家にとってのメリットもほとんどありません。それにもかかわらず、金融ニュースレターでは、株式分割に対する全般的に好意的な見方が頻繁に取り上げられます。株式分割の対象となった銘柄を追跡し、その強気な特徴を利用しようとすることに特化した定期刊行物もあります。批評家は、この手法は実績があるとは言い難く、よくても結果はまちまちだと主張しています。
手数料を考慮する
以前は、購入株数に応じて手数料が決まっていたため、株式分割前に購入するのが賢明でした。手数料を節約できる場合に限ってメリットがありました。現在は、ほとんどの証券会社が手数料を定額にしているため、このメリットは以前ほど大きくありません。つまり、10株を取引しても1,000株を取引しても、手数料は同じということです。
まとめ
株式分割を主な理由として、その会社の株を購入するべきではありません。企業が株式を分割する際には心理的な要因が働くこともありますが、事業の基礎的な要素は何も変わりません。同じことは自社株買いにも当てはまり、これも会社の根本的な基礎条件を変えるものではありません。株式分割は会社の時価総額に影響しないことを覚えておきましょう。結局のところ、50ドル札を2枚持っていても、100ドル札を1枚持っていても、銀行にある金額は同じです。
よくある質問
株式分割をどう活用できますか？
株式分割の対象となるには、会社が定めた特定の日の時点で株主である必要があります。
株式分割によって企業の株価が下落し、まだその銘柄に投資していない場合は、購入する前に、その銘柄がポートフォリオに適しているかどうかを確認するため、調査してみるとよいでしょう。
すべての企業が株式分割を行うのでしょうか？
株価が大幅に上昇した企業ほど、株式分割を実施する傾向があります。時価総額（企業価値）は、発行済み株式数が増加し、1株当たりの株価が下落しても変わりません。その結果、株式分割によって株式の売買のしやすさと流動性が高まり、少額投資家にも投資しやすくなります。
株式分割が反映されるまでどのくらいかかりますか？
企業が発表した株式分割の効力発生日は、通常、発表から10～30日後に設定されます。権利落ち日の前の取引日に株式を保有していた株主は、全員が株式分割の対象となります。分割後の株式が口座に反映されるまで、さらに数日かかることがあります。
株式分割の前と後では、どちらに株を買うのがよいですか？
通常、株式分割が発表されると、その株価は上昇します。理想的には、投資家はこれによって利益を得られるかもしれませんが、残念ながら、株式分割の情報が公表される前にその情報を利用して取引することは、インサイダー取引とみなされます。
株式分割の回数が最も多い企業は？
これまでに最も多くの株式分割を実施しているのはAppleです。
