機関投資家とは？どのような種類があるのでしょうか？

機関投資家とは

他者に代わって投資を運用する企業や組織は、機関投資家と呼ばれます。保険会社、投資信託、年金基金などがその例です。ウォール街の大口投資家は、株式や債券などの証券を大量に頻繁に売買するため、機関投資家にあたります。

また、このグループは一般的な個人投資家よりも知識が豊富だと考えられており、場合によっては、より負担の軽い規制が適用されます。

どのように運営しているのでしょうか？

機関投資家は、顧客、会員、株主などに代わって、株式、債券、その他の金融資産を購入・売却・管理します。機関投資家の主な分類は、基金、商業銀行、投資信託、ヘッジファンド、年金基金、保険会社の6つです。機関投資家は一般の投資家よりも知識が豊富で、自らを守る能力も高いと考えられているため、一般の投資家よりも保護規制が少なくなっています。

個人投資家には、機関投資家が利用できる幅広い投資対象について、詳細な調査を行うための資金や専門知識が不足しています。機関投資家は主要な取引所で行われる取引のかなりの割合を占めており、最も大きなポジションを動かし、証券市場の需給を左右する最大の勢力であるため、証券の価格に大きな影響を与えます。実際、現在、株式取引全体の90％超は機関投資家によって行われています。

個人投資家は、機関投資家が市場に影響を及ぼす力を持つことから、どの証券を自ら購入するべきかを見極めるため、機関投資家が証券取引委員会（SEC）に提出する規制関連書類、特に四半期ごとの 13F報告書をよく調べます。言い換えれば、WSRの 大手ファンドの売買などを活用して動向を追い、いわゆる 「スマートマネー」と同じポジションを取ることで、機関投資家の買いをまねようとする投資家もいます。各報告書で確認すべき点は、13F報告書の読み方に関するガイドで解説しています。

機関投資家のさまざまな種類

市場にはさまざまなタイプの機関投資家がいます。それぞれが資産クラスを専門とし、独自の投資手法を用いています。

ヘッジファンド

金融セクターで最もよく知られている機関投資家のカテゴリーの一つが、ヘッジファンドです。Blackrock、AQR Capital Management、Bridgewater Associatesは、世界有数の規模を誇るヘッジファンドの一例です。その名のとおり、ヘッジファンドの主な目的は、株式市場全体の損失に対して「ヘッジ」を行うことです。これは多くの場合、さまざまな証券についてロングポジションとショートポジションの両方を保有することで実現されます。

ヘッジファンドは通常、個人投資家からの出資申込みを受け付けず、投資家に厳しい要件を設けています。ヘッジファンドに投資するには、認定投資家である必要があります。

流動性の低さは、ヘッジファンドを通じた投資の特徴の一つです。そのため、ヘッジファンドの投資家は、現金化したり売却したりできないまま、より長い期間投資を保有せざるを得ません。また、ヘッジファンドは少数の資産に資金を不均衡なほど大きく配分する、集中投資戦略を頻繁に採用します。その結果、大きな利益や損失が生じる可能性が高まります。したがって、ヘッジファンドはよりリスクの高い投資と見なされています。

投資信託

もう一つ、一般的な投資手段として投資信託があります。投資信託の組入資産には、株式、債券、ファンド、その他の有価証券が含まれることがあります。投資信託の多くは、容易に売買できる流動性の高い株式に投資しています。世界で最もよく知られている投資信託運用会社には、Vanguard、JP Morgan、Fidelity Investmentsなどがあります。

投資信託は、さまざまな市場、セクター、企業に分散投資する商品です。分散投資によって、投資家の元本割れリスクを抑えることを目的としています。多くの投資信託には最低投資額の要件がなく、少額の初期投資で個人投資家も利用できます。投資信託には、参入障壁が低いこと、リスクが比較的低いこと、投資初心者にも適していることなど、いくつかの魅力があります。

プライベートエクイティとベンチャーキャピタル

上場していない非公開企業に投資する機関は、プライベートエクイティ（「PE」）ファンドと呼ばれます。投資期間は通常5年を超えるため、投資資金の流動性は低いことがよくあります。最低投資額が高いため、PE機関は通常、富裕層のみを顧客対象としており、投資家にあまり注目されていない非公開企業への投資機会を提供できます。

ベンチャーキャピタル（VC）として知られるプライベートエクイティ（PE）による資金調達は、成長の大きな可能性を持つスタートアップや創業初期の企業、発展途上の企業に資金を提供することがよくあります。VCの一般的な目標は、スタートアップに早期投資を行い、複数回の資金調達ラウンドを通じて企業の評価額を高め、最終的に新規株式公開（IPO）を目指すことです。Sequoia Capital、Softbank、Andreessen Horowitzは、Facebook、Airbnb、Überなどの成功したスタートアップを支援してきた、よく知られたベンチャーキャピタル企業の一部です。PEとVCへの投資は、高リスクと見なされています。

保険会社

保険会社が販売する保険商品は、生命保険と損害保険に分類されることが多く、契約者から定期的に保険料を受け取ります。集めた保険料の一部は、運用益を得て保険金の支払いに充てるため、長期運用されることがよくあります。こうした会社は、国債、償還までの期間が長い債券、インフレヘッジ型の短期証券など、さまざまな金融商品に投資します。

Prudential PLC、Allianz SE、Axa S.A. Insuranceは、世界最大級の保険会社の一部です。

エンダウメント（基金）

大学、病院、慈善財団などの非営利団体は、財務を管理するために基金（エンダウメント）を設けることがあります。基金の資金は通常、寄付金を原資とし、すぐに使う必要のないものです。奨学金の提供や慈善イベントへの資金提供など、受益者の活動は一般に、投資運用から得られる資金で賄われます。

年金基金

年金基金は、年金制度から資金援助を受けて設立される基金です。年金基金の主な目的は、退職後の年金受給者に安定した収入を提供することです。そのため、集められた資金は、収益を生み出し、財務的に安定した投資先に配分されることがよくあります。

年金基金はリスク許容度が低いため、十分に分散されたファンド、低リスクの国債、大型株、安定した不動産資産にのみ投資することがよくあります。よく知られた年金基金の例として、シンガポールの中央積立基金（CPF）、ノルウェー政府年金基金、カリフォルニア州教職員退職年金基金が挙げられます。

機関投資家の影響を理解する

マーケットメーカー

金融市場では、機関投資家が大きな影響力を持ち、特定の証券の価格変動に大きな影響を与えることがあります。また、上場企業の株式も多く保有しています。Harvard Business Reviewの分析によると、機関投資家はS&P 500指数の構成銘柄の株式の約80％を保有しており、その保有株式の価値は約21.7兆米ドルに上ります。さらに、State Street、Blackrock、Vanguardなどの金融機関は、Dow 30を構成する企業の大半で最大の株主となっています。

金融市場は、企業に資金を供給し、取引する金融資産に流動性をもたらす機関投資家に大きく依存しています。さらに、経営の透明性と価格発見機能を高めることで、市場の効率性向上にも貢献しています。

コーポレートガバナンス

機関投資家は経済に貢献するだけでなく、コーポレートガバナンス基準の向上にも積極的に取り組んでいます。UCLAのビジネス法学教授Stephen Bainbridgeによる研究報告書では、機関投資家は一般の投資家よりもはるかに大きな資金を投じるため、自らの資産を追跡・監視する専門知識を身につける動機が強いと述べられています。こうした取り組みによって、企業は優れたコーポレートガバナンスの指針に沿って運営されるようになりました。

さらに、その株式を多く保有する機関投資家は、株主の利益や福利を損なう行為について、企業経営陣に責任を問う影響力をより強く持っています。企業の業績が悪化した場合、機関投資家はその企業の株式と議決権を多く保有しているため、取締役会の構成に有益な変更を加えることができます。

つまり、機関投資家は投資先企業に資金を提供するだけでなく、役立つ助言や人脈、支援も提供します。

機関投資家のメリット

1) 手数料が低い

機関投資家は通常、出来高の多い株式を取引し、巨額の取引にのみ参加します。ここでいう巨額の取引とは、1万株以上かつ多額の資金を伴うブロック取引を指します。規模と購買力を背景に、取引コストの引き下げや保有資産に関するより有利な条件を交渉できます。また、マーケティング費用や販売手数料などが課されない場合もあります。

2) 証券へのアクセス

特別な投資機会にアクセスできるのは機関投資家です。こうした案件には、商業用不動産、現金、先物契約など、多額の資金が必要となることがあり、一般の投資家には通常手が届きません。

新規株式公開（IPO）、先物、スワップなどの取引は、複雑でリスクが高いため、機関投資家のみが利用できます。機関投資家は、危険から身を守るためのスキルや経験、対応力を備えていると考えられています。米国では、機関投資家はレギュレーションDのルール506に基づき、適格投資家として私募に参加できます。一方、共同投資によって、個人投資家も特別な投資機会を利用できるようになります。たとえば、不動産への共同投資により、一般の投資家も機関投資家向けの不動産投資案件に参加できます。

3) リソースと専門家によるガイダンス

機関投資家のファンドマネージャーは、通常、経験豊富な投資の専門家です。個人投資家と比べて、こうした経験豊富な運用者は、投資を行う際に欲や恐怖に左右されにくい傾向があります。個人投資家が損失を出す主な原因の一つは、感情です。また、機関投資家はより高度なテクノロジーや分析ツールを利用できるため、投資機会を評価する際に、より精緻な財務分析を行えます。

機関投資家と個人投資家の違い

債券、オプション、コモディティ、通貨、先物契約、株式などは、個人投資家と機関投資家が参加する市場のほんの一例です。ただし、資産の仕組みや取引方法のため、一般の投資家よりも機関投資家向けの市場もあります。スワップ市場やフォワード市場は、主に機関投資家を対象とする市場の例です。

機関投資家は10,000株以上のブロック取引を行うことで知られている一方、個人投資家は100株以上のまとまった単位で株式を売買することで知られています。

機関投資家が小規模企業の株式の購入を控えることがあるのは、取引量や取引規模が大きくなるためで、理由は2つあります。第一に、規模が小さく流動性の低い株式を大量に売買すると、需給が急激に不均衡になり、株価が上昇または下落する可能性があります。

さらに、機関投資家は、企業の相当な持分を保有すると法律に抵触する可能性があるため、保有を避けることがよくあります。たとえば、分散型ファンドとして登録された投資信託、クローズドエンド型ファンド、および上場投資信託（ETF）が保有できる議決権付き証券の割合には制限があります。

機関投資家の投資リスクを理解する

機関投資家と取引する際には、次のようなリスクがあります：

• 資金が多すぎる：意外に思えるかもしれませんが、多くの機関投資家は資金を抱えすぎています。小型株を購入できず、大型株でさえ市場に影響を与えてしまうことがあります。個人投資家のような自由がなく、投資先を慎重に選ばなければなりません。
• アクティブ運用に伴うリスク： 機関投資家の大半は、ETFについて前述したようなパッシブ運用ではなく、運用担当者の推奨に基づいて資金をアクティブに運用しています。
• 手数料：手数料はどんな投資も台無しにしかねません。機関投資家が請求する手数料は、得られた利益の0.1％から50％に及ぶことがあります。ウォール街は、運用成績にかかわらず報酬を受け取れるよう契約を組み立てる方法を知っていますが、どんな方法も確実とは限りません。

投資市場

前述の懸念を踏まえても、機関投資家は依然として市場に欠かせない存在です。機関投資家がいなければ、市場は実際に成り立ちません。マーケットメーカーは、取引が活発なすべての取引所で流動性を高め、取引コストを抑えています。

例として、Nike株を買いたいとします。証券会社に注文を出すと、ほとんどの場合、すぐに約定します。それは、たまたま同じタイミングで、同じ株数を都合よく売りたい人が注文を出していたからではありません。取引を承認したマーケットメーカーのおかげです。市場では、マーケットメーカーは一日中株式を売買しています。一方から株式を買い、すぐに別の相手に売ります。取引そのものから利益を得ようとするのではなく、買値と売値の差から収益を得ています。

株を売るときは買い気配値で売却し、購入するときは売り気配値で購入します。この差は通常、あったとしても数セント程度です。マーケットメーカーは毎日、数百万件に上る可能性のある取引を処理し、スプレッドを設定します。取引量が多い銘柄には、より多くのマーケットメーカーが株式をめぐって競争するため、買い気配値と売り気配値の差は小さくなります。取引頻度の低い株式ではスプレッドが大きくなりますが、それでもスプレッドを支払う価値はあります。スプレッドがなければ、購入できない可能性があるためです。

まとめ

ウォール街の大口投資家である機関投資家は、巨額のブロック取引を通じて市場に影響を与える力を持っています。規制当局による監督が比較的少なく、一般の個人投資家よりも高度な知識や経験を備えていると考えられることが多いです。機関投資家は通常、自らの資金を投資するのではなく、株主や顧客、その他の利害関係者に代わって投資先を選びます。

よくある質問

機関投資家はどのように利益を上げているのでしょうか？

投資収益は、機関投資家自身にすぐ利益をもたらすわけではありません。機関投資家は他者に代わって投資しているためです。機関投資家は、資産運用手数料を受け取るか、投資が一定の運用目標を達成した場合に利益の一部を受け取ることで、投資運用の報酬を得ます。

ファミリーオフィスは機関投資家とみなされますか？

機関投資家と同様に、ファミリーオフィスは、代表する一族に代わって資産を投資・運用します。機関投資家とは異なり、他者の資産を運用することはなく、多くの場合、代表する一族という1つの顧客の資産のみを運用します。

投資家のうち、機関投資家は何％ですか？

機関投資家と個人投資家の両方を含め、実際に投資活動を行っている投資家の総数を推定するのは困難です。ニューヨーク証券取引所では、機関投資家が取引高の85％超を占めることが知られています。

リテールファンドとは何ですか？

小口投資家を念頭に置いて設立された投資ファンドは、リテールファンドと呼ばれます。投資信託や上場投資信託（ETF）は、リテールファンドの一例です。リテールファンドの投資商品は、機関投資家を主な対象としていません。これらの商品は自由市場で取引されます。最低残高の要件がないことが多い一方で、維持費用が高い場合があります（機関投資家向けファンドの費用と比べて）。

機関投資家は重要ですか？

機関投資家は企業に資金を提供し、取引する金融資産に流動性をもたらすため、金融市場にとって欠かせない存在です。また、経営の透明性と価格発見機能を高めることで、市場の効率性向上にも貢献しています。