Qué es una oferta pública inicial (IPO)
Una oferta pública inicial (IPO) es el proceso mediante el cual una empresa privada emite acciones nuevas al público por primera vez. Una corporación puede obtener capital accionario del público en general a través de una IPO.
Como suele haber una prima por acción para los inversionistas privados actuales, la transición de una empresa privada a una pública puede ser un período crucial para que estos inversionistas obtengan plenamente los beneficios de su inversión. Además, permite que los inversionistas públicos participen en la venta.
¿Cómo funcionan?
A la mayoría de las empresas les resulta difícil gestionar por su cuenta el largo y laborioso proceso de salir a bolsa. Además de prepararse para un aumento exponencial del escrutinio público, una empresa privada que busca realizar una oferta pública inicial (IPO) también debe presentar una gran cantidad de documentos e información financiera para cumplir con las reglas de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que rigen a las empresas que cotizan en bolsa.
Por eso, una empresa privada que tiene previsto salir a bolsa contrata a un agente colocador —por lo general, un banco de inversión— para recibir asesoría sobre la oferta pública inicial (IPO) y ayudar a determinar el precio inicial de la oferta. Una gira de promoción consiste en reuniones con posibles inversionistas que los agentes colocadores organizan para ayudar a la dirección a prepararse para una IPO.
Según Robert R. Johnson, Ph.D., analista financiero certificado (CFA) y profesor de finanzas en Heider College of Business de Creighton University, «El agente colocador reúne un consorcio de bancos de inversión para garantizar una amplia distribución de las nuevas acciones de la IPO». Cada banco de inversión del consorcio distribuirá un porcentaje de las acciones.
El agente colocador asigna acciones a los inversionistas una vez que la empresa y sus asesores deciden el precio inicial de la oferta pública inicial (IPO). Después, las acciones de la empresa comienzan a cotizar en un mercado bursátil como la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) o Nasdaq.
¿Por qué considerar una IPO?
Aunque una oferta pública inicial (IPO) puede ser la primera oportunidad para que el público en general compre acciones de una empresa, es fundamental tener en cuenta que uno de los objetivos de la IPO es permitir que los primeros inversionistas de la empresa retiren su capital.
Piensa en una oferta pública inicial (IPO) como el cierre de una etapa en el ciclo de vida de una empresa y el inicio de otra, porque muchos inversionistas iniciales desean vender sus acciones en una empresa emergente o un negocio nuevo. Como alternativa, los accionistas de empresas privadas más maduras que planean salir a bolsa también pueden buscar la oportunidad de vender algunas o todas sus acciones.
Según Matt Chancey, planificador financiero certificado (CFP) en Tampa, Florida, «la realidad es que hay una ronda de amigos y familiares, y algunos inversionistas ángeles que entraron primero». Antes de que una empresa finalmente salga a bolsa, se invierte mucho capital privado —como el dinero de Shark Tank— en ella.
Otros motivos para buscar una oferta pública inicial incluyen captar capital o aumentar la visibilidad de una empresa ante el público:
- Las acciones pueden venderse al público en general para ayudar a las empresas a recaudar más capital. Los fondos recaudados pueden destinarse a financiar el crecimiento de la empresa, la investigación y el desarrollo, o el pago de deudas.
- Puede resultar demasiado costoso recurrir a otras formas de financiamiento, como préstamos bancarios, inversionistas de capital de riesgo e inversionistas privados.
- Las empresas pueden recibir mucha publicidad al salir a bolsa mediante una oferta pública inicial (IPO).
- Es posible que las empresas busquen el prestigio y el estatus que conlleva cotizar en bolsa, lo que también puede permitirles negociar mejores condiciones para sus préstamos.
Salir a bolsa puede facilitar o abaratar la obtención de fondos para una empresa, pero también complica muchos otros asuntos. Es necesario divulgar información, por ejemplo, mediante la publicación de informes financieros trimestrales y anuales. Además de tener que registrar acciones como las operaciones bursátiles de los altos ejecutivos o la evaluación de posibles adquisiciones, también deben rendir cuentas a los accionistas.
¿Cuáles son las etapas de una IPO?
En esencia, el proceso de una oferta pública inicial consta de dos etapas. La primera es la etapa de promoción previa de la oferta y la segunda es la oferta pública inicial propiamente dicha. Una empresa que quiera cotizar en bolsa puede solicitar ofertas privadas a los agentes colocadores o hacer un anuncio público para despertar el interés.
La corporación selecciona a los agentes colocadores, quienes supervisan el proceso de la IPO. Una empresa puede seleccionar a uno o más agentes colocadores para supervisar conjuntamente ciertas etapas del proceso de la IPO. Los agentes colocadores se encargan de cada paso del proceso, incluida la debida diligencia, la preparación de documentos, la presentación ante las autoridades, la comercialización y la emisión.
Pasos para una IPO
Propuestas
En las propuestas y valuaciones que presentan los agentes colocadores se analizan el tipo de valor adecuado para emitir, el precio de oferta, el número de acciones y el plazo previsto para las ofertas en el mercado.
Agente colocador
Mediante un contrato de colocación, la empresa selecciona a los agentes colocadores y acepta formalmente las condiciones de suscripción.
Equipo
Los agentes colocadores, abogados, contadores públicos certificados (CPA) y especialistas de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) conforman los equipos de una oferta pública inicial (IPO).
Documentación
La información de la empresa se recopila para preparar la documentación necesaria para la oferta pública inicial (IPO). El documento principal de presentación de la IPO es la declaración de registro S-1. El prospecto y la información presentada de forma privada conforman sus dos componentes.
El S-1 incluye una descripción preliminar de la fecha prevista de presentación. Se revisará numerosas veces durante el proceso previo a la IPO. El prospecto que se presenta también se actualiza con frecuencia.
Promociones y novedades
Para la etapa de promoción previa a la nueva emisión de acciones, se preparan materiales de marketing. Para determinar el precio final de oferta y medir la demanda, la dirección de la empresa y los agentes colocadores dan a conocer la emisión de acciones. Durante el proceso de promoción, los agentes colocadores pueden modificar su análisis financiero. Esto puede implicar cambiar el precio de la oferta pública inicial (IPO) o la fecha de emisión, si es necesario. Las empresas toman las medidas adecuadas para cumplir con los requisitos específicos de las ofertas públicas de acciones. Deben cumplir tanto con las normas de la SEC para empresas públicas como con los requisitos de cotización de las bolsas.
Consejo de administración y procesos
Establece un consejo de administración y asegúrate de contar con procedimientos para reportar trimestralmente datos financieros y contables auditables.
Acciones emitidas
En la fecha de la oferta pública inicial, la empresa emite sus acciones. El capital contable del balance general se refleja en el estado del efectivo recibido por la emisión primaria de capital a los accionistas. El valor de cada acción en el balance general se basa entonces por completo en la valuación del capital contable por acción de la corporación.
Después de la IPO
Puede que se establezcan algunas disposiciones posteriores a la IPO. Después del día de la oferta pública inicial (IPO), los agentes colocadores podrían tener un plazo determinado para comprar más acciones. Durante este tiempo, algunos inversionistas pueden atravesar periodos de calma.
Ventajas y desventajas de una IPO
El principal objetivo de una oferta pública inicial (IPO) es ayudar a las empresas a obtener financiamiento. También puede tener beneficios adicionales, además de desventajas.
Ventajas
Uno de los principales beneficios es que la empresa puede recaudar dinero al aceptar inversiones del público inversionista en general. Esto facilita la realización de acuerdos de adquisición (conversiones de acciones) y mejora la visibilidad, la reputación y la imagen pública de la empresa, lo que puede impulsar las ventas y la rentabilidad.
Una empresa que cotiza en bolsa suele acceder a condiciones de crédito más favorables que una empresa privada, gracias a la mayor transparencia que implica la presentación trimestral obligatoria de informes.
Desventajas
Las empresas pueden enfrentar varias desventajas al salir a bolsa y decidir adoptar estrategias alternativas. Una de las principales desventajas es el alto costo de las ofertas públicas iniciales (IPO), además de los costos continuos y a menudo no relacionados que implica mantener una empresa pública.
Para la administración, cuya remuneración y evaluación pueden depender en gran medida del desempeño de las acciones y no de los resultados financieros reales, las fluctuaciones en el precio de las acciones de una empresa pueden ser una distracción. Además, la empresa debe publicar información financiera, contable, fiscal y otros datos comerciales. Durante estas divulgaciones, podría verse obligada a revelar públicamente secretos comerciales y estrategias de negocio, lo que podría darles una ventaja a sus competidores.
Puede ser más difícil conservar a directivos competentes dispuestos a asumir riesgos si el consejo de administración mantiene un liderazgo y una gobernanza rígidos. Siempre existe la opción de mantener las cosas en secreto. Las empresas también pueden solicitar ofertas de adquisición en lugar de salir a bolsa. Además, pueden considerar varias alternativas.
Ventajas
- Las futuras ofertas secundarias pueden utilizarse para recaudar más capital.
- La participación en acciones líquidas permite atraer y retener a mejores directivos y personal calificado (por ejemplo, mediante ESOPs).
- El costo de capital de una empresa, tanto para el capital accionario como para la deuda, puede reducirse como resultado de las IPO.
Contras
- Los costos de marketing, contabilidad y servicios legales son considerables y a menudo recurrentes.
- La administración debe dedicar más tiempo, esfuerzo y atención a los informes.
- Hay una pérdida de control y problemas de agencia más graves.
¿Qué otras opciones tienes?
Listado directo
Cuando no participan agentes colocadores, la IPO se conoce como un listado directo. Los listados directos prescinden del proceso de colocación, lo que expone al emisor a un mayor riesgo si la oferta fracasa, pero también pueden resultar en precios más altos para sus acciones. Por lo general, una oferta directa solo es posible para una empresa con una marca sólida y que opera en una industria lucrativa.
Subasta holandesa
Una subasta holandesa no fija el precio de una oferta pública inicial (IPO). Los compradores interesados pueden presentar ofertas por las acciones e indicar el precio que están dispuestos a pagar. Luego, las acciones disponibles se distribuyen entre quienes ofrecieron el precio más alto.
Factores que determinan el éxito de una oferta pública inicial
El rendimiento de una IPO, que suele ser seguido de cerca por los inversionistas, puede verse afectado por diversos factores. Los bancos de inversión pueden generar expectativas exageradas sobre algunas IPO, lo que puede ocasionar pérdidas iniciales. Sin embargo, una vez que se ponen a disposición del público, la mayoría de las IPO son conocidas por impulsar las operaciones a corto plazo. El desempeño de las IPO depende de algunos factores importantes.
Periodo de bloqueo
Si examinas las gráficas después de muchas IPO, verás que la acción cae bruscamente al cabo de unos meses. Esto suele ocurrir cuando vence el periodo de bloqueo. Los agentes colocadores exigen que los directivos y empleados de la empresa firmen un acuerdo de bloqueo antes de que esta salga a bolsa.
Acuerdos de bloqueo
Los acuerdos de bloqueo son compromisos exigibles que prohíben a las personas con información privilegiada de la empresa vender acciones durante un periodo predeterminado. El plazo puede ser de tres a 24 meses. El periodo mínimo de bloqueo establecido por la Regla 144 (regla de la SEC) es de 90 días, aunque los agentes colocadores pueden elegir un plazo considerablemente más largo. 4 El problema es que todas las personas con información privilegiada pueden vender sus acciones una vez que vence el periodo de bloqueo. Como resultado, muchas personas se apresuran a vender sus acciones para obtener ganancias. Este exceso de oferta puede ejercer una intensa presión a la baja sobre el precio de las acciones.
Tiempos de espera
En cuanto a sus ofertas, algunos bancos de inversión incluyen períodos de espera. Esto reserva cierta cantidad de acciones para comprarlas más adelante. Si los agentes colocadores deciden no comprar esta asignación, el precio podría bajar.
Reventa rápida
La práctica de hacer «flipping» consiste en revender una acción de una IPO poco tiempo después de comprarla para obtener una ganancia rápida. Suele ocurrir cuando una acción se ofrece con descuento y luego sube con fuerza en su primer día de cotización.
Seguimiento de acciones de empresas recién cotizadas
Cuando una empresa existente separa una división del negocio y la convierte en una organización jurídica independiente, creando acciones de seguimiento, el proceso es muy similar a una oferta pública inicial (IPO) tradicional. La idea detrás de las acciones de seguimiento y las escisiones es que, en ocasiones, las distintas divisiones de una empresa pueden valer más como entidades independientes que como parte de la compañía en su conjunto. Por ejemplo, si un segmento de una empresa que, por lo demás, crece lentamente tiene un alto potencial de crecimiento, pero registra grandes pérdidas en el presente, sería rentable separarlo, mantener a la empresa matriz como accionista importante y permitir que después recaude capital adicional mediante una IPO.
Estas oportunidades de salida a bolsa pueden resultar interesantes desde la perspectiva de un inversionista. Mediante la escisión de una empresa consolidada, los inversionistas suelen conocer mejor a la empresa matriz y su participación accionaria en la compañía que se separa. Cuando se trata de informar a posibles inversionistas, normalmente es mejor tener más información que menos; por eso, los inversionistas atentos pueden encontrar excelentes oportunidades en este tipo de situaciones. Como suelen estar mejor informados, las escisiones normalmente experimentan menos volatilidad inicial.
Fijación del precio de las IPO
El proceso de una oferta pública inicial (IPO) suele comenzar cuando la empresa contrata a uno o más bancos de inversión para que le ayuden a fijar el precio de las acciones. Después, la empresa publica un prospecto preliminar y una declaración de registro (o S-1) en los que se describen su estrategia de negocio y los planes para el capital que busca recaudar.
Luego, la empresa y sus bancos pueden organizar una gira de presentación para hablar con inversionistas institucionales, analistas, fondos de cobertura y gestores de fondos sobre la estrategia del negocio y evaluar su interés en comprar las acciones. Esto ayuda a determinar el precio por acción para la empresa y sus banqueros.
La empresa pone nuevas acciones a disposición para ofrecerlas en los mercados bursátiles una vez que se establece el precio inicial de las acciones. La empresa recibe el dinero de los inversionistas que compraron sus acciones como pago por ellas.
La mayoría de los inversionistas (con excepción de algunos directivos de la empresa sujetos a restricciones) pueden comprar y vender acciones de la compañía después de la oferta pública inicial (IPO) en el mercado secundario. Una vez que comienza la negociación, los inversionistas pueden comparar la nueva cotización con otras acciones clasificadas según su capitalización de mercado.
Una salida a bolsa: el día de
Toda inversión en acciones implica el riesgo de que el precio suba o baje, pero esto es especialmente cierto el día de la cotización. Las acciones comienzan a negociarse en los mercados públicos, inicialmente al precio final de la IPO y, después, a cualquier precio según la demanda de los inversionistas.
En EE. UU., las operaciones bursátiles comienzan a las 9:30 a. m., hora del Este (cuando abre el mercado). Sin embargo, debido a la demanda acumulada y a la poca oferta de acciones, las operaciones con una IPO suelen comenzar mucho más tarde el día de su debut en bolsa. Puedes empezar a comprar y vender acciones de la nueva empresa a través de tu casa de bolsa en cuanto comiencen las operaciones. Antes de participar, puede ser útil consultar las clasificaciones de acciones para ver cómo se compara la nueva acción con empresas similares ya establecidas.
Riesgos de una oferta pública inicial
Toda operación con acciones conlleva cierto riesgo, especialmente cuando se trata de empresas que cotizan en bolsa desde hace poco.
- La euforia puede aumentar la volatilidad:
En los primeros días de cotización, la dirección de una empresa o los bancos colocadores pueden hacer declaraciones excesivamente optimistas o pesimistas, y suele haber mucha atención de los medios en torno a una IPO. Debido a la mayor volatilidad que genera este mayor interés, el precio de las acciones puede cambiar significativamente en un solo día.
- El precio de la acción podría estar protegido por bancos de inversión:
Los bancos colocadores pueden intervenir para evitar una caída pronunciada del precio de las acciones durante los días posteriores a una oferta pública inicial (IPO). Incluso podrían invertir en acciones de la empresa recién listada. Si este respaldo desaparece, el precio de las acciones podría caer por debajo del precio de oferta. Busca información sobre este tipo de respaldo al precio en los documentos de registro de la IPO de una empresa.
- Los valores de las IPO se consideran especulativos. Los inversionistas deben estudiar detenidamente el prospecto:
El prospecto es un documento necesario que presenta la empresa que planea realizar una oferta pública inicial (IPO) y, por lo general, se pone a disposición del público unas semanas antes de la oferta. Su propósito es brindar información a los inversionistas que les ayude a determinar si la oferta es una buena inversión, como las condiciones de las acciones, información sobre la situación financiera de la empresa, los riesgos que enfrenta y detalles de su plan de negocios.
IPO y SPAC
La empresa de adquisición con propósito especial (SPAC), también conocida como «compañía de cheque en blanco», ha ganado popularidad en los últimos años. Una SPAC obtiene capital mediante una oferta pública inicial (IPO) exclusivamente con el propósito de adquirir otras empresas.
Numerosos inversionistas conocidos de Wall Street aprovechan su sólida reputación para crear SPAC, recaudar capital y adquirir empresas. Sin embargo, por lo general, los inversionistas en SPAC no saben qué empresas planea adquirir la compañía de cheque en blanco. Algunas compañías dejan claro que buscan adquirir ciertos tipos de empresas, mientras que otras mantienen a sus inversionistas completamente a oscuras.
Según George Gagliardi, asesor financiero certificado (CFP) de Lexington, Massachusetts, «es enviar tu dinero a una entidad que no posee nada, pero te asegura: “Confía en mí, solo haré excelentes adquisiciones con ese dinero”». «No sabes qué se te viene encima», dijo alguien, «como un bateador de béisbol con los ojos vendados».
Muchas empresas privadas deciden ser adquiridas por SPAC para acelerar el proceso de salir a bolsa. Como son empresas de reciente creación, las SPAC no tienen historiales financieros extensos que reportar ante la SEC. Si una SPAC no adquiere una empresa en un plazo de 24 meses, muchos inversionistas de la SPAC podrán recuperar todo su dinero.
Según Goldman Sachs, las IPO de SPAC representaron más de la mitad de todas las IPO en Estados Unidos en 2020. En las primeras tres semanas de 2021 se realizaron las IPO de 56 SPAC estadounidenses.
Términos clave de las IPO
Las ofertas públicas iniciales tienen su propia terminología, como todo lo demás en el sector financiero. Es importante que conozcas los siguientes términos clave de las IPO:
- Acciones comunes. Participaciones de propiedad en una empresa que cotiza en bolsa, que normalmente otorgan a los inversionistas el derecho a votar y recibir dividendos de la empresa. Una empresa vende acciones comunes cuando comienza a cotizar en bolsa.
- Costo de emisión. El costo de las acciones ordinarias que se venderán a los inversionistas antes de que una empresa comience a cotizar en bolsas públicas mediante una oferta pública inicial (IPO). Se conoce comúnmente como precio de oferta.
- Tamaño del lote. La cantidad mínima de acciones que se puede comprar en una oferta pública inicial (IPO). Si quieres comprar más acciones, debes ofertar en múltiplos del tamaño del lote.
- Prospecto preliminar. Informe elaborado por la empresa que realiza la oferta pública inicial, que contiene detalles sobre sus operaciones, estrategia, estados financieros históricos, desempeño financiero más reciente y equipo directivo. A veces se le conoce como «red herring» y tiene texto rojo en el lado izquierdo de la portada.
- Rango de precios. El rango de precios en el que la empresa y el agente colocador aceptarán ofertas de los inversionistas por acciones de la IPO. En general, varía según el tipo de inversión. Por ejemplo, los inversionistas individuales, como tú, pueden tener un rango de precios distinto al de los compradores institucionales calificados.
- Agente colocador. Banco de inversión encargado de supervisar la oferta en nombre del emisor. Por lo general, el agente colocador elige el precio de emisión, promueve la IPO y asigna acciones a los inversionistas.
Preguntas frecuentes
¿Cuánto tiempo después de comprar acciones de una IPO puedes venderlas?
Las acciones que compraste a través de IPO Access siempre están disponibles para la venta. Sin embargo, vender acciones de una IPO dentro de los 30 días posteriores a la oferta se considera una reventa rápida y puede hacer que te prohíban usar IPO Access durante 60 días.
¿Quién decide el precio de la IPO?
Muchos inversionistas que participan en ofertas públicas iniciales (IPO) desconocen el método que se utiliza para estimar el valor de una empresa. Se contrata a un banco de inversión para determinar el valor de la empresa y de sus acciones antes de que se ofrezcan al público y comiencen a cotizar en una bolsa.
¿Cómo se calcula la valuación de una IPO?
Para determinar cuánto capital obtiene la empresa del público, multiplica el número de acciones primarias vendidas por el precio de oferta (menos los costos de la IPO, que varían, pero pueden estimarse en un 7% de los ingresos de la oferta). Suma el efectivo neto que ya figura en el balance general de la empresa (efectivo menos deuda).
¿Cómo saber si una IPO está sobrevalorada?
Estos múltiplos se calculan dividiendo el precio de la acción entre los ingresos por acción y la utilidad neta por acción de la empresa, respectivamente. El estado de resultados de la empresa incluye ambas cifras. La acción podría estar cara si estos múltiplos son más altos que los de sus competidores. Conviene evitar una IPO así.
¿Cómo ganan dinero los bancos con una IPO?
Para financiar la oferta pública inicial (IPO) y «comprar» las acciones de la empresa antes de que cotizaran realmente en la bolsa, un banco o un grupo de bancos aportó los fondos necesarios. La diferencia entre el precio que pagaron los bancos antes de la IPO y el precio al que las acciones se ofrecen formalmente al público es la forma en que los bancos obtienen ganancias.
