多頭市場與空頭市場的定義
市場持續擴張且經濟環境通常有利時，稱為多頭市場。經濟萎縮且大多數股票價值下跌時，則形成空頭市場。這些詞也用來描述投資人對市場的看法，以及由此形成的經濟趨勢，因為投資人的態度會對金融市場產生重大影響。
價格持續上漲是多頭市場的特徵。在股票市場中，多頭市場是指企業股價上漲。投資人在這種情況下，通常相信上漲趨勢會長期持續。此時，國家經濟通常相當穩健，就業率也很高。
另一方面，空頭市場是指市場持續下跌。除非市場從近期高點下跌 20% 以上，否則通常不會被稱為真正的「空頭」市場。在市場低迷期間，股價會持續下跌。因此，市場呈現下行趨勢，而投資人預期跌勢會持續，進一步助長這種下跌循環。在空頭市場中，企業開始裁員，導致經濟成長放緩、失業率上升。
這些市場是如何形成的？
多頭市場與空頭市場只是股市整體上漲或下跌的反映；因此，任何會影響股價的因素，也會影響市場呈現多頭或空頭走勢。以下是一些常見的市場驅動因素，可能造成或反映多頭或空頭市場：
- 就業：多頭市場期間，企業招募更多人手，就業通常會增加；空頭市場期間，企業為了降低支出而裁員，就業通常會減少。
- 利率：為提振市場，美國聯準會可能會維持低借貸利率。另一方面，Fed 也可能升息，提高借款成本，進而讓經濟成長放緩。
- 國際投資：國際投資增加，或其他國家對大宗商品的需求上升，都可能帶動一個經濟體擴張。然而，外國投資減少可能損害其經濟和股價。
- 信心：以意志凌駕於物質之上的能力。投資人的熱忱可能是買進或賣出股票的重要動力，進而影響市場走勢。如果投資人手上有資金，且相信經濟正朝正確或錯誤的方向發展，他們就會採取可能強化趨勢的行動。
投資人可能會經歷多頭與空頭市場。此外，多頭與空頭市場會不斷循環，彼此交替、相輔相成且密切相關（您一定注意到，多頭市場通常接續空頭市場，反之亦然）。由於投資人容易受到情緒影響，多頭與空頭市場就像投資世界的表情符號。投資人應試著辨認這種情況何時發生。掌握股市動向的關鍵，在於了解多頭與空頭市場如何反映正面和負面的趨勢。
多頭與空頭市場中值得考量的因素
雖然股價走勢可區分多頭市場或空頭市場，但投資人還應留意其他一些特徵。
證券供需
在多頭市場中，證券需求大、供給少。換句話說，許多投資人想買進資產，但願意賣出的人沒那麼多。投資人爭相買進市場上可取得的股票，股價因此上漲。
空頭市場的情況則相反：想賣出的人比想買進的人多。由於供給遠大於需求，股價會下跌。
市場心理學
投資人的心理與情緒會影響市場上漲或崩跌，因為市場的表現會受到人們如何看待市場並做出反應所影響和左右。投資人心理與股市表現彼此相互影響。投資人抱著獲利的期待，樂於參與多頭市場。
空頭市場期間市場情緒偏向負面，投資人開始將資金從股票轉向固定收益商品，同時等待股市復甦。總而言之，股價下跌動搖了投資人的信心。因此，投資人將資金撤出市場，導致資金流出增加，整體價格隨之下跌。
經濟活動變化
股市與經濟密切相關，因為在交易所交易股票的公司都活躍於整體經濟中。
經濟疲弱與空頭市場有關。由於消費者的支出遠遠不足，大多數企業無法創造龐大利潤。獲利減少會直接影響市場對股票的估值。
在多頭市場中，情況正好相反。人們更願意也更有能力花用增加的財富，進而帶動並強化經濟。
市場變化評估
市場對事件的即時反應不僅能判斷行情是偏多還是偏空，長期表現也是如此。小幅變動只反映目前的趨勢或市場修正。只有拉長觀察時間，才能預測是否會出現多頭市場或空頭市場。
然而，並非所有市場的長期波動都能歸類為多頭或空頭。市場偶爾可能會在尋找方向的過程中進入一段停滯期。在這種情況下，一連串的漲跌基本上會互相抵銷，形成平盤的市場趨勢。
如何在各種市場中採取行動
在多頭市場中，理想的做法是投資人在趨勢初期盡早買進股票，並在行情見頂後賣出，從價格上漲中獲利。
在多頭市場期間，任何虧損都應該短暫且有限；投資人可以更放心且積極地增加股票部位，獲利機會也較高。
然而，由於價格持續下跌，而且往往看不到跌勢何時才會結束，空頭市場中虧損的機率更高。即使您選擇預期市場復甦而投資，初期也很可能會虧錢。因此，大部分獲利可透過放空，或投資固定收益證券等較安全的資產來實現。
防禦型股票的表現較不受市場趨勢變化影響，是投資人的另一種選擇。無論經濟景氣下滑或復甦，防禦型股票都能維持穩定。這類企業通常由政府持有，例如公用事業。由於這些企業提供的服務不受經濟狀況影響，都是人們生活中的必需品，因此人們會投資這類企業。
在空頭市場建立放空部位，並從價格下跌中獲利，也可能對投資人有利。達成這個目的有多種方式，例如放空、買進賣權，或買進反向指數股票型基金（ETF）。
如何看待多頭市場與空頭市場
低買高賣是投資的最佳格言。這表示通常應該在空頭市場買進，在多頭市場賣出。然而，在多頭行情中，投資人有時會蜂擁進入股市，直到下一波多頭行情才有機會獲利賣出持股。大多數時候，投資人會失去信心，在市場仍處於空頭市場時認賠離場。不過要注意的是，若只看股價、沒有調查公司的基本面，就在市場下跌時挑選股票，可能會造成誤判。
在空頭市場買進時，您得知道自己接住的是一把落下的刀，還是一顆芒果。這表示在空頭市場買進股票時，應該始終選擇基本面穩健的企業；否則，買到的股票可能就像一把正在下墜的刀（例如 Kingfisher Airlines）。
2006 年，Kingfisher Airlines 的股價為 76 印度盧比，2007 年一度漲至 300 印度盧比以上，之後卻大幅下跌，再也沒有回到先前的水準。由於該股票於 2018 年 5 月 30 日下市，股東最終可能血本無歸。這是風險投資造成長期損失的典型例子，因為投資時忽略了公司的基本資訊。購買股票前，投資人理想上應先判斷這項投資是否值得。
另一方面，如果您曾考慮買進基本面穩健的 ICICI Bank，可能會有不錯的報酬。ICICI Bank 的股價在 2019 年 12 月達到 549.5 印度盧比，至 2020 年 3 月大跌至 284 印度盧比，之後緩步上漲，於 2021 年 2 月來到 674 印度盧比，並在 2021 年 10 月達到 841.7 印度盧比。之後，股價在 2022 年 3 月下跌至 653.8 印度盧比，接著再次逐步上漲，於 2022 年 4 月來到 747 印度盧比。
由於 ICICI Bank 基本面穩健，您會看到，過去一年來，它的股價穩步上漲，維持在 500 以上的區間。如果您在 2017 年把握機會買進，就能獲得這樣的成果。
即使是經驗豐富的市場專業人士，也很難準確預測市場走勢以供投資決策參考。因此，投資人應以審慎的方式逐步投入，避免蒙受重大損失，才能充分把握兩個階段的機會。假如有人自 1999 年 12 月起，每月定期定額投資 10,000 印度盧比於歷史最悠久的股票型共同基金之一 HDFC Flexi Cap Fund，並在 2008、2014、2015 和 2020 年的空頭階段持續投資，到 2022 年 5 月 31 日，投資價值將增至 3,340 萬印度盧比；相較之下，投資 Nifty 50 的價值則為 1,410 萬印度盧比。
這是因為隨著時間過去，盧比成本平均法的優勢逐漸顯現。無論市場狀況如何，每個月都會以 SIP 模式投資 10,000 印度盧比，買進數個單位。這些單位的價值會隨時間增加。簡單來說，市場下跌期間買進的單位較多，而多頭期間單位價值則會增加。
因此，只要您著眼於長期投資，就不必擔心目前處於市場週期的哪個階段。這應該是您的主要目標。市場有漲有跌，也會經歷多頭行情和空頭時期；您如何走過這段旅程，將決定最後是有所收穫還是有所損失。
他們過去在多頭與空頭市場中的表現如何？
現代股市歷史可概括為一連串多頭市場與空頭市場，也就是股價平均上漲超過 20%，隨後又下跌超過 20% 的景氣繁榮與衰退週期。儘管美國股市整體而言通常呈上漲趨勢，漲勢與跌勢仍持續交替。第二次世界大戰結束以來，投資人經歷了 11 次多頭市場，而每次多頭市場最終都接續空頭市場。
近期多頭與空頭市場
儘管多頭與空頭市場歷史悠久，20 世紀以來已出現幾次重大的多空市場。例如，2008 年金融危機主要是由房地產市場的投機行為與難以負荷的債務所引發，導致股市大幅下跌。S&P 500 在略多於一年的時間內跌掉超過一半的價值，足以讓股市歷史上的一段短暫時期成為空頭市場。
金融危機逐漸平息、政府紓困金融機構且企業開始復甦後，經濟從市場低點（也就是谷底）開始復甦，時間是 2009 年 3 月。此後的 100 多個月間，S&P 500 的價值已增至三倍。經濟衰退見頂十多年後，美國迎來一段強勁的多頭市場，並持續至 2020 年初。事實上，這是二戰以來持續時間最長的多頭市場。
COVID-19 疫情及隨之而來的經濟動盪，導致 S&P 500 在 2020 年 2 月和 3 月出現前所未有的下跌。然而，受惠於政府通過刺激經濟法案，以及投資人樂觀情緒帶動，S&P 500 強勢反彈，創下前所未見的漲幅，並收在歷史高點。2020 年 3 月至 8 月間，S&P 500 上漲超過 54%，延續了多頭市場走勢。
請務必記得，儘管經濟曾經歷這段歷史性的擴張，根據美國國家經濟研究局（NBER）發布的正式公告，美國經濟於 2020 年 6 月陷入衰退。
其他值得認識的多頭與空頭市場
請留意以下幾次重要的多頭與空頭市場，以及促成它們的一些因素（我們仍以 S&P 500 為例）：
- 二戰後「和平時期繁榮」（多頭市場）： 從 1950 年代末到二戰後「和平時期繁榮」（多頭市場）初期的約 50 個月期間，S&P 500 上漲了 85%。
- 1960 年代初期（空頭市場）：市場開始降溫，S&P 500 在不到一年的時間內下跌超過 30%。當時的投資人認為，市場在過去十年間發展得太快。
- 1980年代的企業活動（多頭）： 受惠於解除管制、合併、收購及市場活動熱絡，企業獲利增加了一倍以上，推升了 S&P 500。
- 1987 年股災（空頭市場）：著名的黑色星期一股災受到通膨疑慮與自動化交易的影響。最終，S&P 500 在短短幾個月內跌掉三分之一的價值，之後又回升。
- 1990 年代網際網路 1.0（多頭）： 隨著網際網路問世，資金投入首批以消費者為主的數位企業，帶動 S&P 500 在這十年間上漲約 417%。這是最廣為人知的多頭行情之一，也是目前這波多頭行情之前持續時間最長的行情之一。
- 2000 年網路泡沫破裂（空頭）：投資人將資金大量投入尚未制定完整商業策略的公司，導致市場急劇萎縮。第一波上市的網路公司未能創造出股價所反映的獲利，結果使 S&P 500 在不到兩年的時間內下跌了 37%。
為什麼稱為「多頭」和「空頭」？
對於這些代表市場正向與負向走勢的視覺象徵究竟如何形成，眾說紛紜。簡單來說，最廣為接受的解釋是源自大自然與人類歷史。
「自然」的論點
雖然我們不是動物學家，但公牛經常用角向上頂，而熊通常用爪子向下推。這些形象逐漸演變成市場走勢的象徵；現在，您可以想像一頭強壯的公牛在股價上漲時向上衝刺，或一頭強悍的熊在市場下跌時猛力向下拍打。
「歷史」論點
這個說法源自熊皮——也就是熊的皮毛。和許多其他動物毛皮一樣，熊皮在整個殖民時期都是熱門商品。為了滿足需求，交易商偶爾會賣出自己尚未取得的熊皮。因此，他們會希望熊皮價格下跌，因為他們需要買進熊皮來履行訂單。交易商因為期待熊皮價格下跌，後來便被稱為「空頭」。既然每個「陰」都需要一個「陽」，「多頭」便是看空者的完全對立面。
有些人甚至認為，這個詞源自金融領域，而非戶外活動。「bull」一詞可能起源於倫敦證券交易所，而不是指一種動物。倫敦在 17 世紀的交易所是現代世界最早獲正式承認的證券交易所之一，當時設有公告板，可能用來顯示市場行情好轉，而「bull」很快就成了這個概念的簡稱。
常見問題
多頭市場通常比空頭市場多持續多久？
空頭市場通常很快就會結束。空頭市場通常持續 289 天，約 9.6 個月。這比多頭市場通常持續的時間短得多；多頭市場通常持續 991 天，或 2.7 年。從長期來看，空頭市場之間的平均間隔為 3.6 年。
在空頭市場或多頭市場投資比較好？
空頭市場是指股價在一段較長時間內下跌 20% 或以上，與多頭市場正好相反，空頭市場由悲觀情緒所驅動。空頭市場有時會出現在經濟衰退、失業率攀升的時期；多頭市場則通常由強勁的經濟表現所帶動。
空頭市場中哪些股票表現較好？
消費必需品、公用事業、醫療保健，甚至部分不動產股票，都是被視為防禦型、因此擁有最適合空頭市場投資標的的類股。
