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Analyse institutioneller Kapitalflüsse · Q2 2026
Quartalsbericht zu Fondsflüssen · April–Juni 2026
Was die größten Investoren der Welt gekauft und verkauft haben.
Die Fonds konzentrierten sich im Quartal immer stärker auf eine einzige Lieferkette – die der Halbleiter – und bezahlten dafür mit dem Verkauf von Technologien aus dem letzten Zyklus. Im Hintergrund wurden bereits neue Themen stärker besetzt.
Am häufigsten gekauft wurden Chip-Aktien.
Sieben der zehn Unternehmen, in die am häufigsten investiert wurde, gehörten zur Halbleiter-Lieferkette. Mehr als 500 Fonds eröffneten jeweils eine Position in jedem dieser Unternehmen.
Seite lesenFonds hielten innerhalb von drei Wochen Anteile an SpaceX
Das Unternehmen ging am 11. Juni an die Börse und wurde innerhalb von drei Wochen von 1.757 Fonds gehalten – der größte Einzelkauf eines Fonds am Markt.
Seite lesenNettoabgang von Fonds bei Cisco
Cisco, Salesforce, Qualcomm und Apple gehörten zu den am stärksten verkauften Unternehmen, als Fonds Verkäufe zur Finanzierung ihrer Chip-Investments nutzten. Cisco allein verzeichnete netto 513 Fonds weniger als Halter.
Seite lesenMehr Fonds hielten KI-Speicherwerte
Ende Juni hielten 841 Fonds mehr als Anfang April Aktien von Unternehmen aus diesem Themenbereich – mehr als bei jedem anderen Thema am Markt.
Seite lesenBerkshire investierte in Alphabet
Berkshire investierte 17,3 Mrd. US-Dollar in Alphabet – 91 % aller Käufe im gesamten Quartal –, während Bill Ackman seine Position in demselben Unternehmen vollständig verkaufte.
Seite lesen01 Der Hintergrund
Die Fonds kauften nicht im Stillen. Sie kauften während der stärksten drei Monate, die die Chipbranche je erlebt hat – und dafür gibt es einen konkreten Grund.
+87,8%
der Philadelphia Semiconductor Index verzeichnete sein bestes Quartal seit seiner Einführung im Jahr 1994
+14,9 %
S&P 500
Der Gesamtmarkt
+87,8 %
Chipindex (SOX)
Das beste Quartal seit 1994
+216 %
Intel
AMD stieg um 186 %
Die KI-Nachfrage stieß auf eine Angebotsgrenze.
Der Engpass waren Speicherchips: KI-Server benötigen sie in großen Mengen. Der Bau einer neuen Chipfabrik dauert Jahre, daher konnte das Angebot nicht auf die Nachfrage reagieren.
So stiegen die Kurse, und die Gewinne zogen nach.
Microns Quartalsumsatz hat sich innerhalb eines Jahres mehr als vervierfacht – von 9,3 Mrd. $ auf 41,5 Mrd. $. Das treibt die Aktienkurse an, nicht die Stimmung.
Selbst Nichtstun sah immer noch 15 % größer aus.
Steigende Werte sind meist auf einen steigenden Markt zurückzuführen. Deshalb zählt dieser Bericht, wie viele Fonds eine Aktie gekauft haben, statt den Wert einer Position zu messen.
Fonds kauften in dem Marktsegment mit der besten Wertentwicklung – am Ende seines besten Quartals seit Beginn der Aufzeichnungen. Alle folgenden Zahlen sollten vor diesem Hintergrund betrachtet werden.
02 Neue Börsennotierungen
Jedes Unternehmen hier ist neu: Keines tauchte vor diesem Quartal in den Meldungen eines Fonds auf. Einige gingen an die Börse; andere wurden von einer Muttergesellschaft an ihre Aktionäre verteilt.
1.757
Fonds hielten SpaceX neunzehn Tage nach dem Börsengang. Es war außerdem der größte Einzelkauf eines Fonds am Markt im vergangenen Quartal.
Von Honeywell abgespalten · 29. Juni
Am 11. Juni zu 135 $ je Aktie an die Börse gebracht
Von FedEx abgespalten · 1. Juni
KI-Chipentwickler, Börsengang am 13. Mai
Kleine modulare Kernreaktoren
Geothermie
Quantencomputing
Biotechnologie
Luft- und Raumfahrt sowie Verteidigung
Industrie
Die beiden größten Streubesitz-Marktkapitalisierungen
SpaceX und Cerebras, ein Entwickler von KI-Chips, waren die größten Unternehmen, die an die Börse gingen.
Die Trennungen sind unterschiedlich.
Die Aktionäre der Muttergesellschaften erhielten sie automatisch. Die frei handelbaren Aktien müssen gekauft werden.
Sehen Sie weiter unten nach.
Kernenergie, Geothermie und Quantencomputing wurden in diesem Quartal alle aufgeführt. Alle drei kommen später in diesem Bericht noch einmal vor.
Honeywell Aerospace hat die meisten Anteilseigner, weil bei einer Abspaltung alle, die bereits Anteile am Mutterunternehmen hielten, Aktien erhalten. SpaceX ist dagegen ein Unternehmen, dessen Aktien Fonds erst aktiv kaufen mussten.
03 Der tatsächliche Konsens
Das sind die zehn Unternehmen, für deren Kauf sich die meisten Fonds entschieden haben, nachdem neu gelistete Aktien ausgeklammert wurden. Sieben davon gehören zur Halbleiter-Wertschöpfungskette – von Design und Fertigung bis zur Ausrüstung.
7 von 10
der am häufigsten gekauften Unternehmen stammten aus der Chip-Lieferkette
Designer
Intel und AMD entwickeln die Chips, die die Rechenarbeit übernehmen.
Speicherchiphersteller
Micron und SanDisk stellen den Speicher her, den ein KI-Rechenzentrum am dringendsten benötigt.
Verbindungen
Marvell stellt die Komponenten her, die Daten zwischen Chips übertragen.
Die Maschinen
Applied Materials und Lam Research stellen die Anlagen her, mit denen all das produziert wird.
Große Anleger sind sich selten so einig. Sieben der zehn meistgekauften Unternehmen am gesamten Markt stammen aus derselben Lieferkette – näher kommt man mit diesen Daten kaum an eine gemeinsame Entscheidung.
04 Der Gesamtmarkt
Chipaktien waren im letzten Quartal nicht die einzigen Käufe, aber nichts anderes kam auch nur annähernd heran. Dieses Unternehmen gewann in jedem der elf Sektoren die meisten neuen Fonds als Anteilseigner.
2,5×
ebenso viele neue Fonds, die Intel halten, wie beim Spitzenreiter jeder anderen Branche
Technologie
Zyklische Konsumgüter
Gesundheitswesen
Industrie
Kommunikationsdienste
Finanzwesen
Energie
Grundstoffe
Versorger
Basiskonsumgüter
Immobilien
36,2 Bio. $
der erfassten Technologieaktien
Mehr als doppelt so groß wie der nächstgrößte Sektor.
183
Netto neu eingestiegene Fonds bei Fervo Energy
Der Versorgersektor wird von einem Geothermieunternehmen angeführt, das erst in diesem Quartal an die Börse gegangen ist. Selbst beim Thema Energie geht es um KI.
Ein Sektor zog im Quartal die gesamte Aufmerksamkeit auf sich. Alles außerhalb des Technologiesektors fiel im Vergleich kaum ins Gewicht.
05 Neben den Chips
Seagate, Dell und Palo Alto Networks waren die drei Unternehmen unter den zehn meistgekauften Aktien, die keine Chips herstellen. Zu jedem kam ein zweites Unternehmen hinzu, und jedes steht für eine andere Anlagethese.
2 von 3
sind weiterhin Wetten auf denselben Ausbau von Rechenzentren wie Chipaktien
512 Fonds
445 Fonds
Warum Fonds die Aktie gekauft haben. Ein KI-Rechenzentrum muss seine Daten irgendwo speichern, und Datenspeicher sind nach dem Arbeitsspeicher selbst das knappste Glied der Lieferkette.
511 Fonds
452 Fonds
Warum Fonds die Aktie gekauft haben. Chips sind für sich genommen nutzlos. Dell baut die Server, in denen sie untergebracht sind, und Corning stellt die Glasfasern her, die sie verbinden.
472 Fonds
398 Fonds
Warum Fonds die Aktie gekauft haben. Die einzige Idee hier, die nichts mit Hardware zu tun hat. Mehr Rechenzentren und mehr Daten bedeuten auch mehr, was geschützt werden muss.
Nur Cybersicherheit ist ein anderes Thema – und UnitedHealth war mit 387 Fonds das einzige große Unternehmen außerhalb der Technologiebranche unter den Top 25.
06 Über alle Größen hinweg
Die Spitzenplätze entfallen auf die größten Unternehmen der Welt. Teilt man den Markt in fünf Größenklassen ein, hat jede ihre eigenen Spitzenreiter – und die Zahl der Spitzenreiter sinkt, je kleiner die Unternehmen sind.
9×
so viele neue Intel-Eigentümer wie beim führenden Small Cap, und fünfzehnmal so viele wie beim führenden Micro Cap
Über 200 Mrd. US-Dollar
Jedes einzelne ist ein Chipunternehmen.
$10 Mrd. bis $200 Mrd.
Glasfaser, Speicher und KI-Cloud – eine Ebene tiefer.
Corning
451
Western Digital
445
Nebius Group
346
$2 Mrd. bis $10 Mrd.
Wo ein paar Hundert neue Aktionäre schon eine Menge sind.
Versigent
405
MaxLinear
199
Infleqtion
168
250 Mio. $ bis 2 Mrd. $
Dünn: Die meisten Small-Cap-Aktien mit starken Kursbewegungen waren Neuemissionen.
Wolfspeed
116
Ambiq Micro
88
SharonAI
87
Unter 250 Mio. USD
Das ist kaum eine Menschenmenge.
HMH Holding
69
Soluna Holdings
57
Sidus Space
52
Vergleichen Sie eine Anzahl niemals über zwei Größenklassen hinweg, ohne darauf hinzuweisen. Ein Mid-Cap, bei dem vierhundert neue Anleger einsteigen, wird entdeckt. Bei einem Mega-Cap, bei dem vierhundert neue Anleger hinzukommen, wird das kaum bemerkt.
07 Unter den Giganten
Auf der vorherigen Seite wurden die drei Spitzenreiter jeder Größenklasse angezeigt. Hier finden Sie die vollständigen Listen der Mid Caps und Small Caps – also den Marktbereich, den die meisten Privatanleger tatsächlich im Blick haben.
405
Netto neue Fonds, die Versigent halten – ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 3,2 Mrd. $
3,2 Mrd. $
8,2 Mrd. $
3,1 Mrd. $
5,0 Mrd. $
6,3 Mrd. $
2,8 Mrd. $
1,5 Mrd. $
1,6 Mrd. $
1,9 Mrd. $
Drei sind Chipunternehmen.
MaxLinear, Vishay und Wolfspeed. Auch hier unten ist das wichtigste Thema des Quartals erkennbar.
Warum die Liste der Small Caps so kurz ist
Die meisten anderen Small-Cap-Aktien mit starken Kursbewegungen wurden erst im Laufe des Quartals gelistet und sind daher stattdessen auf der Seite für Neu-Listings zu finden.
Ein mittelgroßes Unternehmen, das innerhalb von drei Monaten vierhundert institutionelle Investoren hinzugewinnt, ist von professionellen Anlegern entdeckt worden. Bei einem Mega-Cap würde dieselbe Zahl kaum auffallen.
08 Die großen Themen
Die Plattform ordnet jedes börsennotierte Unternehmen einem Thema zu. Hier sind die acht am häufigsten vertretenen Themen – und, noch aussagekräftiger, wie viele Fonds ein Unternehmen aus dem jeweiligen Thema unter ihren zehn größten Positionen halten.
+377
Mehr Fonds hielten ein Halbleiterunternehmen unter ihren zehn größten Positionen
| Thema | Unter den Top 10 | Veränderung der Top 10 |
|---|---|---|
|
Künstliche Intelligenz 7.499 Fonds · 264 Aktien | 4.632 | +185 |
|
E-Commerce 7.348 Fonds · 240 Aktien | 4.317 | +20 |
|
Digitale Zahlungen & Fintech 7.197 Fonds · 148 Aktien | 4.027 | +13 |
|
Cloud-Computing 7.173 Fonds · 64 Aktien | 3.798 | −1 |
|
SaaS & Unternehmenssoftware 7.155 Fonds · 266 Aktien | 3.094 | −227 |
|
Halbleiter 7.113 Fonds · 178 Aktien | 3.972 | +377 |
|
Streaming & digitale Medien 7.090 Fonds · 120 Aktien | 3.400 | +96 |
|
Soziale Medien & Creator Economy 6.907 Fonds · 45 Aktien | 3.459 | −44 |
Die Rotation in zwei Zahlen. SaaS & Unternehmenssoftware −227 → Halbleiter +377 Das sind die beiden fett markierten Zeilen. Eine rote Zahl bedeutet, dass das Thema im Laufe des Quartals Top-10-Positionen verloren hat; fett markiert sind lediglich die Zeilen, um die es auf dieser Seite geht.
Bei Halbleitern stieg die Zahl der Fonds, die den Sektor unter ihren zehn größten Positionen hielten, um 377. Bei Unternehmenssoftware sank sie um 227. Das ist die Rotation des Quartals in zwei Zahlen.
09 Wo es wächst
Die größten Themen sind bereits gut besetzt. Diese füllen sich gerade – sortiert danach, wie schnell die Zahl der Fonds, die sie halten, in den letzten drei Monaten gestiegen ist.
+22%
Mehr Fonds hielten Anteile an einem KI-Speicherunternehmen – 841 neue Investoren in drei Monaten
| Thema | Wachstum | Neue Eigentümer |
|---|---|---|
| KI-Speicher & HBM | +22 % | +841 |
| Sicherheit für agentische KI | +18 % | +448 |
| Photonik & optische Verbindungstechnik | +16 % | +344 |
| Kohlenstoff- und Schadstoffkontrolle | +13 % | +378 |
| Halbleiterausrüstung & Lithografie | +12 % | +516 |
| Bitcoin-Miner | +12 % | +170 |
| Cybersicherheit · Identitätssicherheit | +12 % | +119 |
| Cloud-Computing · Edge-Computing | +11 % | +204 |
| Analog- und Leistungshalbleiter | +10 % | +355 |
| Stromversorgung für KI-Rechenzentren | +10 % | +324 |
Der stärkste Kontrast. Die Beteiligung an agentischer KI selbst sank um 4 %, während Unternehmen, die KI-Agenten absichern, um 18 % zulegten. Fonds verkauften die Agenten und kauften die Schlösser.
Bei Speicher begann die Geschichte des Quartals, und sie nimmt weiter Fahrt auf. KI-Speicher gewann 841 neue Fonds als Anleger – mehr als jedes andere Thema, das nicht durch einen Börsenneuling entstanden ist.
10 Wohin es abfließt
Themen gewinnen und verlieren Anleger, und diese Liste ist überraschender als die vorherige. Drei davon zählten zu den meistdiskutierten Ideen der vergangenen zwei Jahre.
−21%
Weniger Fonds hielten Lager- und Logistikrobotik – 613 Anleger ausgestiegen
| Thema | Herbst | Ausgestiegene Investoren |
|---|---|---|
|
Lager- und Logistikrobotik 3 Aktien | −21 % | −613 |
|
Chinesische KI 14 Aktien | −8 % | −121 |
|
Agentische KI 13 Aktien | −4 % | −158 |
|
Gold & Edelmetalle 133 Aktien | −3 % | −98 |
|
Robotik & Automatisierung 83 Aktien | −2 % | −74 |
|
Öl und Gas 361 Aktien | −2 % | −160 |
54,1 Mrd. $
Robotik außerhalb von Lagerhäusern
Die Fonds zogen insgesamt 40,8 Mrd. US-Dollar aus der Robotik ab – aus der Lagerrobotik sogar noch mehr.
22,3 Mrd. $
Gold ist einen zweiten Blick wert.
Die Beteiligungen an Gold- und Silberunternehmen gingen um 3 % zurück, dennoch hielt der Gold-Trust die drittgrößte bullische Optionsposition am Markt. Fonds setzten über Optionen auf Gold statt auf Minenunternehmen.
Robotik und agentische KI gehörten in den vergangenen zwei Jahren zu den meistdiskutierten Themen. Die Bestände institutioneller Anleger in beiden gingen in einem Quartal zurück, in dem fast alles andere zulegte.
11 Die andere Seite
Geld, das in eine Aktie fließt, muss aus einer anderen abgezogen werden. Die Liste der Aktien, aus denen Fonds ausstiegen, umfasst fast ausschließlich Technologiewerte, die den Markt vor dem Aufkommen der künstlichen Intelligenz angeführt hatten.
−513
Nettoverlust an Cisco haltenden Fonds, Honeywells Aktienzusammenlegung ausgeklammert
Qualcomm
Das einzige Chipunternehmen auf der Liste – und das einzige, dessen Chips in Smartphones statt in Rechenzentren zum Einsatz kommen.
Cisco, Salesforce
Die Netzwerk- und Softwareaktien, die den vorherigen Zyklus angeführt haben. Keine von beiden hat im neuen Zyklus einen klaren Platz.
Alphabet
Von 2.342 Fonds reduziert – im selben Quartal, in dem Berkshire daraus den größten Kauf des Jahres machte.
Fonds kauften nicht generell Chipaktien. Sie kauften Aktien von Unternehmen, deren Chips in Rechenzentren zum Einsatz kommen, und verkauften fast alles, was nicht dazugehörte.
12 Das Optionsbuch
Neben Aktien halten große Fonds auch Optionen – Verträge, die auszahlen, wenn ein Kurs steigt oder fällt. Die beiden Seiten dieses Optionsbestands deuteten auf völlig unterschiedliche Marktbereiche hin.
4,4×
Mehr Geld steckte in Absicherungen gegen Kursverluste als in Wetten auf steigende Kurse.
Alle Märkte
Chipunternehmen
Mega-Cap-Unternehmen
Gold und langlaufende Anleihen
Jedes Unternehmen, gegen das sich Fonds absicherten, war ein Chiphersteller. Keiner davon steht auf der Liste der Gewinner.
81%
gegen ganze Märkte
Der größte Teil der Absicherung galt dem Markt selbst, nicht einem einzelnen Unternehmen.
Zwei Listen
Die Gewinner sind die Mega-Cap-Plattformen. Die Verlierer sind die Chiphersteller, deren Aktien Fonds zur gleichen Zeit kauften.
Liest man beide Seiten zusammen, wirkt das Quartal weniger wie eine Überzeugung als vielmehr wie eine Absicherung: die Plattformen halten und sich gegen alles andere absichern.
13 Wer diese Anleger sind
Der Begriff „institutioneller Anleger“ umfasst drei sehr unterschiedliche Arten von Unternehmen. Am schnellsten lassen sie sich daran unterscheiden, wie viele Unternehmen sie jeweils im Portfolio halten.
15.445
Unternehmen im Portfolio von Citadel. Bill Ackmans Pershing Square hält 16 davon.
Hedgefonds und Family Offices
Einige Dutzend Unternehmen, gezielt ausgewählt. Jeder Trade ist eine Entscheidung, die es sich zu lesen lohnt.
16
39
42
71
Index- und ETF-Anbieter
Indexfonds halten bewusst den gesamten Markt, weil sie das müssen. Sie verfolgen keine eigene Markteinschätzung.
4.163
4.366
4.628
5.933
Quant-Fonds und Market Maker
Fast alles wird eher tage- als jahrelang gehalten. Die Positionen sind Handelsbestände.
3.761
13.869
15.023
15.445
Keiner verwaltet mehr als 13 Mrd. US-Dollar und keiner ist allgemein bekannt, doch alle drei haben dieselbe größte Position: SanDisk. Alle drei haben diese Position innerhalb der letzten vier Quartale eröffnet.
11%
Whale Rock
in SanDisk · 42 Positionen
21%
AIGH Capital
in SanDisk · 61 Positionen
36%
Sassicaia
in SanDisk · 57 Positionen
Prüfen Sie, welcher Gruppe ein Fonds angehört, bevor Sie seine Transaktion interpretieren. Ein Stockpicker, der eine Position aufbaut, hat eine Entscheidung getroffen. Ein Market Maker, der dasselbe tut, hat lediglich Aktien in sein Inventar aufgenommen.
14 Gemessene Überzeugung
Citadel kaufte im vergangenen Quartal Aktien im Wert von 13 Milliarden US-Dollar, Bill Ackman im Wert von 5,3 Milliarden US-Dollar. Gemessen an der Größe ihrer jeweiligen Portfolios ging Ackman mit Abstand die größere Wette ein.
27,2%
von Pershing Squares Portfolio innerhalb von drei Monaten eingesetzt. Citadel verwaltete 1,5 %.
Leopold Aschenbrenner · 8,27 Mrd. $
Bill Ackman · 5,29 Mrd. $
Philippe Laffont · 9,41 Mrd. $
Stanley Druckenmiller · 738 Mio. $
Warren Buffett · 15,0 Mrd. $
Ken Fisher · 8,53 Mrd. $
Ken Griffin · 13,0 Mrd. $
Gegründet von Jim Simons · 958 Mio. $
Und zwei waren Nettoverkäufer. Bridgewater zog im Laufe des Quartals 3,05 Mrd. US-Dollar aus dem Markt ab, Appaloosa 377 Mio. US-Dollar. Keiner der beiden ist oben aufgeführt, da kein neues Kapital gemessen werden kann.
15 Mrd. $
Warren Buffett
Von allen hier am stärksten gekauft – außer von Citadel, und macht nur 5 % seines Portfolios aus.
1,5%
Ken Griffin
Citadels 13 Mrd. US-Dollar sind die größte Schlagzeile und zugleich das kleinste Engagement auf der Seite.
Ohne Kursangabe
Hier werden tatsächliche Geldbewegungen erfasst. Eine Position, deren Wert lediglich gestiegen ist, wird dabei nicht berücksichtigt.
Der Dollarbetrag zeigt, wie groß der Fonds ist. Dieser Wert zeigt, wie viel ihnen die Position wert war.
15 Wohin sich die Großen bewegt haben
Wie hoch war bei jedem bekannten Investor Ende März der Anteil des Portfolios im größten Sektor – und wie hoch war er drei Monate später?
+11 Pkt.
Ackmans Umschichtung in Finanzwerte: von weniger als einem Fünftel des Portfolios auf fast ein Drittel
Finanzwesen
Technologie
Sonstiges
Finanzwesen
Gesundheitswesen
Je länger die Linie, desto größer die Verschiebung. Ackmans Umschichtung um elf Prozentpunkte in den Finanzsektor ist die größte Veränderung innerhalb eines einzelnen Quartals unter den hier aufgeführten bekannten Investoren.
−7 Pkt.
Stanley Druckenmiller
Außerhalb des Gesundheitssektors hier der größte Rückgang.
−1 Pkt.
Warren Buffett
Kaum verändert. Der Finanzsektor ist nach wie vor sein größter Sektor – wie schon seit Jahren.
Die meisten dieser Investoren haben kaum etwas verändert. Die beiden, die es getan haben, änderten ihre Positionen deutlich – und zwar in entgegengesetzte Richtungen.
16 Die größten Transaktionen
Rankings zeigen das Verhalten der Masse. Die Handelsübersicht nennt die Firma und die Größe. So sortiert taucht ein weithin bekannter Name immer wieder auf.
4 von 10
der größten Verkäufe des Quartals entfielen auf Fidelity.
Gesamtmarkt-ETF
Marvell
Meta Platforms
Microsoft
Apple
Micron
SanDisk
Seagate
Honeywell †
Netflix
51,4 Mrd. $
Fidelitys Kauf von SpaceX
Der drittgrößte Kauf am Markt und sein fünfter Trade unter den Top 20.
3 von 4
seiner weiteren deutlichen Positionsreduzierungen
waren optische und Netzwerkkomponenten – dieselbe Lieferkette, aus der alle anderen ausstiegen.
„Institutionelle Anleger verkauften Chip-Aktien“ ist eine Schlagzeile. „Fidelity verkaufte Marvell-Aktien im Wert von 14,9 Mrd. US-Dollar“ ist eine Formulierung aus einem Gespräch.
17 Starke Überzeugung
Ein großer Trade eines großen Fonds sagt wenig aus. Ein Trade, der eine bereits bestehende Position des Fonds verdoppelt oder verdreifacht, ist eine bewusste Entscheidung. So sortiert sieht das Quartal ganz anders aus.
4 von 8
der größten Käufe mit der stärksten Überzeugung waren S&P-500-Tracker und keine Unternehmen
| Fonds und Handel | Beteiligung | Größe |
|---|---|---|
| Jane Street S&P-500-Tracker · SPY | +118 % | 17,4 Mrd. $ |
| CalPERS S&P-500-Tracker · IVV | +1.098 % | 10,1 Mrd. $ |
| Citadel S&P-500-Tracker · IVV | +335 % | 9,91 Mrd. $ |
| D. E. Shaw S&P-500-Tracker · SPY | +1.782 % | 9,63 Mrd. $ |
| Berkshire Hathaway Alphabet | +658 % | 8,44 Mrd. $ |
| SG Americas Microsoft | +339 % | 7,43 Mrd. $ |
| T. Rowe Price Micron | +165 % | 6,62 Mrd. $ |
| Invesco SanDisk | +381 % | 6,35 Mrd. $ |
| Fonds und Handel | Beteiligung | Größe |
|---|---|---|
| Fidelity Marvell | −57 % | 14,9 Mrd. $ |
| Sanders Capital Seagate | −73 % | 7,18 Mrd. $ |
| BlackRock Honeywell † | −53 % | 5,81 Mrd. $ |
| LM Advisors Berkshire Hathaway | Komplett verkauft | 5,17 Mrd. $ |
| Fidelity Coherent | −51 % | 4,12 Mrd. $ |
| Arrowstreet Broadcom | −54 % | 4,07 Mrd. $ |
| Bank of Nova Scotia Booking Holdings | −97 % | 3,60 Mrd. $ |
| Fidelity Lumentum | −51 % | 3,27 Mrd. $ |
Vier der acht größten Überzeugungskäufe am Markt waren S&P-500-Tracker. Als diese Fonds voll auf etwas setzten, setzten die meisten auf den Index statt auf ein Unternehmen.
Die ehrliche Antwort auf die Frage „Was kauft das große Geld?“ lautet zum Teil: den Index. Das ist weniger aufregend als ein Aktientipp und für einen Kunden deutlich nützlicher.
18 Eine warnende Geschichte
Offenlegungen sind besonders aufschlussreich, wenn man zwei nacheinander liest. Situational Awareness LP, geführt von Leopold Aschenbrenner, baute zwischen März und Juni fast seine gesamte Absicherung ab.
91,8%
des Fonds entfielen bis Juni auf seine zehn größten Positionen, gegenüber 72,7 % im März.
Gehaltene Absicherung
Gemessen am Chip- und KI-Komplex und größer als jeder Sektor im Portfolio.
Gehaltene Absicherung
Der Technologiesektor machte 77,7 % des Portfolios aus. Micron und SanDisk waren die beiden größten Zukäufe.
Was geschah als Nächstes? Es wird berichtet, dass es im Juli um 67 % gefallen ist und nach Nachschussforderungen Aktien im Wert von rund 16 Mrd. US-Dollar mit Abschlag an Citadel verkauft hat – zwei Wochen bevor diese Offenlegung am 14. August öffentlich bekannt wurde.
+185%
Geschätzte Rendite
Der stärkste aller Fonds mit einem verwalteten Vermögen von über 10 Mrd. $
40,9%
des eingesetzten Fondsvermögens
In drei Monaten. Der nächstaktivste Investor, den wir verfolgen, investierte 27 %.
20 von 46
Geschlossene Positionen
So sieht es aus, wenn in einer Offenlegung der Sicherheitsgurt abgelegt wird.
Zwei Offenlegungen nebeneinander gelesen machten deutlich, wie sich das Risiko vor aller Augen aufbaute. Niemand hätte rechtzeitig handeln können – doch die Konzentration war für jeden, der hinsah, schwarz auf weiß erkennbar.
19 Im Quartal
Die treffendste Erklärung für das gesamte Quartal. Die Chipunternehmen, deren Aktien sich verdreifacht haben, stellen Komponenten her. Die bekanntesten Namen der Chipbranche legten etwa so stark zu wie der Markt.
+216%
Intel, die meistgekaufte Aktie des Quartals und zugleich der größte Kursgewinner
S&P 500 +15 %
NVIDIA +15 %
Broadcom +22 %
AMD +186 %
Intel +216 %
Intel und AMD haben sich ungefähr verdreifacht. NVIDIA und der S&P 500 lagen zum Quartalsende weniger als 0,2 Prozentpunkte auseinander.
+15%
NVIDIA
Das bekannteste Chipunternehmen der Welt schnitt nicht besser ab als der Index.
2×
Die Hersteller von Chipausrüstung
Applied Materials, KLA und Lam Research haben sich jeweils mehr als verdoppelt.
Die Teile
Bei Speicher, Datenspeicherung und Anlagen zur Chipfertigung spielte sich das Geschehen des Quartals ab.
Fonds waren nicht früh dran. Sie kauften das Marktsegment mit der besten Wertentwicklung am Ende seines besten Quartals seit Beginn der Aufzeichnungen.
20 Die größte Einzelposition
Der größte Einzeltrade aus Überzeugung des Quartals – und einer der meistbeachteten Investoren der Welt tat beim selben Unternehmen in denselben drei Monaten genau das Gegenteil.
91%
Alles, was Berkshire im gesamten Quartal gekauft hat, floss in Alphabet.
Alphabet machte 91 % aller Käufe von Berkshire im letzten Quartal aus, und dreizehnmal so groß wie der nächstgrößte Kauf.
Kaufte 639 Mio. USD
Kaufte 121 Mio. $
Vollständig verkauft
Beteiligung um 45 % reduziert
+658%
Berkshires aufgestockte Beteiligung
Der fünftgrößte Kauf mit hoher Überzeugung am Markt.
9.
Am häufigsten verkaufte Aktie
2.342 Fonds bauten ihre Position in Alphabet ab, während 2.021 sie aufstockten. Fast alle handelten in die andere Richtung.
Zwei der meistbeachteten Investoren der Welt betrachteten im selben Dreimonatszeitraum dasselbe Unternehmen – und handelten genau entgegengesetzt. Diese Uneinigkeit ist die Geschichte, und sie braucht keinen Aktienkurs, um erzählt zu werden.
21 Das geduldige Kapital
Diese fünf Fonds hielten ihre Positionen im Schnitt seit neun bis zwölf Jahren. Keiner von ihnen eröffnete eine Position in einem der sieben Chipunternehmen, auf die der Markt setzte, oder stockte sie auf. Zwei bauten ihre Positionen dort ab.
12,2 Jahre
die durchschnittliche Haltedauer der einzelnen Positionen von Bonness Enterprises
12,2Jahre
Bonness Enterprises39 Positionen
11,2Jahre
Blackhill Capital49 Positionen
10,4Jahre
Greenbrier Partners11 Positionen
9,8Jahre
Pacific Heights78 Positionen
9,6Jahre
Cacti Asset Management78 Positionen
| Teilen | Investor | Im 2. Quartal |
|---|---|---|
|
Intel
| Bonness | Kürzung um 15 % |
|
Applied Materials
| Bonness | Kürzung um 12 % |
|
Seagate
| Cacti | Kürzung um 17 % |
|
Corning
| Bonness | Kürzung um 21 % |
Und eine Ebene höher. Greenbrier reduzierte seine Positionen in den beiden Alphabet-Aktienklassen um 11 % bzw. 12 %, nachdem es sie 52 bzw. 42 Quartale gehalten hatte – in denselben drei Monaten investierte Berkshire Hathaway 17,3 Mrd. US-Dollar in dasselbe Unternehmen.
Apple · 4 von 5
Seit 2013 in drei Portfolios gehalten, seit 2015 im vierten.
Microsoft · 3 von 5
Jeweils zehn bis dreizehn Jahre gehalten.
J&J · 3 von 5
Keiner der drei hat in diesem Quartal eine Aktie gehandelt.
Die Anleger mit der längsten Historie in diesen Daten schlossen sich dem Konsens des Quartals nicht an, und zwei von ihnen verkauften sogar in den Konsens hinein. Das ist keine Prognose – aber es ist die andere Seite des Arguments.
22 Größe und Performance
Jeder Punkt steht für einen Fonds. Je weiter rechts er liegt, desto mehr Vermögen verwaltet der Fonds; je höher er liegt, desto stärker war sein geschätztes Quartal. Wenn die Größe einen Vorteil böte, würden die Punkte nach rechts hin ansteigen. Das tun sie nicht.
2.364
Fonds mit mehr als 1 Mrd. US-Dollar verwaltetem Vermögen, jeweils als Punkt dargestellt
Verwaltetes Vermögen · jede Stufe ist zehnmal so hoch wie die vorherige
| Fonds | Verwaltet | Geschätzte Rendite |
|---|---|---|
| AIGH Capital | 1,6 Mrd. $ | +211,0 % |
| Situational Awareness | 20,2 Mrd. $ | +185,4 % |
| SoftBank | 18,2 Mrd. $ | +143,6 % |
| Whale Rock | 12,5 Mrd. $ | +109,4 % |
| Coatue | 48,6 Mrd. $ | +58,4 % |
| Citadel | 875 Mrd. $ | +19,4 % |
| Berkshire Hathaway | 299 Mrd. $ | +10,9 % |
+211%
AIGH Capital
Mit einem verwalteten Vermögen von 1,6 Mrd. US-Dollar verzeichnete der Fonds das beste Quartal aller Fonds in diesem Diagramm.
+185%
Situational Awareness
Das beste Quartal eines Fonds mit mehr als 10 Mrd. USD. Berichten zufolge ist der Wert Ende Juli, einen Monat nach Quartalsende, um 67 % gefallen.
+10,9%
Berkshire Hathaway
Das geduldigste Portfolio in den Daten blieb hinter dem Index zurück.
Wer nur den bekannten Namen folgt, verpasst fast alles. Beachten Sie auch, was der Filter ausschließt: Pershing Square hält 16 Unternehmen und erfüllt das Kriterium von mindestens 20 Positionen nicht, denn eine Rendite aus so wenigen Titeln ist eine andere Art von Kennzahl.
23 Die langfristige Perspektive
Alle Seiten bis zu dieser enden am 30. Juni. Diese letzten Seiten zeigen die eigene Historie der Plattform, die bis zum heutigen Tag reichen muss, um überhaupt aussagekräftig zu sein.
+1.314%
für den Fund Manager Index seit 2014, gegenüber +319 % beim S&P 500
+1.314 % Fondsmanager-Index
+319 % S&P 500
Intel
15,0 %
Micron
15,0 %
Lam Research
11,5 %
AMD
10,1 %
Marvell
9,9 %
Applied Materials
9,3 %
Corning
8,4 %
ASML
7,9 %
Palo Alto Networks
6,7 %
KLA
6,2 %
Acht der zehn Unternehmen sind Chiphersteller. Der Index wurde am ersten Handelstag nach der Veröffentlichung dieser Offenlegungen genau auf die in diesem Bericht beschriebenen Aktien umgeschichtet. Zum Index →
Der Masse zu folgen, hat sich im Laufe der Zeit bewährt. Die jüngste Neugewichtung zeigt am deutlichsten, was die Masse derzeit hält – und es ist ein einziger Sektor: Technologie.
24 Signalkonfidenz
Die Plattform beobachtet dreizehn Muster im Verhalten von Fonds. Tritt eines davon bei einem Unternehmen auf, gilt das als Signal. So wird jedes Muster bewertet.
140.339
Vergangene Fälle, bewertet anhand aller 13 Muster
Das Muster erscheint
Ein Kaufrausch, Fonds bauen ihre Positionen weiter aus, Call-Optionen legen kräftig zu
Jeder frühere Fall wird gefunden.
140.339 frühere Vorkommen, über alle dreizehn hinweg
Was danach folgte, wird mitgezählt.
Wie oft die Aktie anschließend um 10 % gestiegen ist und wie schnell
| Was die Plattform sieht | Stieg später um 10 %. |
|---|---|
| Top-Fonds, die eine Position mindestens verdoppelt haben | 86,8 % |
| Die zehn größten Positionen wuchsen schneller als 90 % des Sektors | 86,3 % |
| 3× so viele wie im Sektordurchschnitt eröffneten eine Position. | 86,0 % |
| Eine Position um das 3-Fache des Sektordurchschnitts aufgestockt | 85,5 % |
| 3× so viele wie im Sektordurchschnitt führen die Aktie unter ihren zehn größten Positionen. | 85,2 % |
| Call-Optionen beim 3-Fachen des Sektordurchschnitts | 84,4 % |
| Neukäufe im aktivsten Zehntel des Sektors | 84,2 % |
| Bei keinem anderen Unternehmen dieser Größe haben mehr Fonds ihre Beteiligung verdoppelt. | 83,9 % |
Vier Musterfamilien, insgesamt dreizehn – jede basiert auf denselben Offenlegungen wie der übrige Bericht. Die nächsten zwei Seiten zeigen ihre bisherige Bilanz und wie eines dieser Muster aussah, als es zuletzt funktionierte.
25 Die Historie hinter den Signalen
Die Plattform hat seit 2013 66.844 Signale ausgegeben und bewertet jedes einzelne anhand der anschließenden Kursentwicklung. Das ist der vollständige Datensatz, keine Auswahl daraus.
9 von 10
Die Signale bewegten sich bei 90,2 % von 66.844 Signalen um 5 % in die von ihnen angezeigte Richtung.
| Unter dem Preis, den Fonds gezahlt haben | +5 % erreicht | Hat +20 % erreicht |
|---|---|---|
|
5 % bis 15 % darunter 36.975 Signale | 89,4 % | 67 % |
|
20 % bis 30 % darunter 18.790 Signale | 90,8 % | etwa 73 % |
|
35 % bis 50 % darunter 11.079 Signale | 91,5 % | 78 % |
Je größer der Abschlag zum Zeitpunkt der Signaleröffnung war, desto häufiger funktionierte das Signal. - in 66.844 Fällen, nicht nur in einer Handvoll.
Vollständigen Backtest ansehen →19 von 20
Mega-Caps machten dasselbe.
95,4 % der 3.022 Mega-Cap-Signale bewegten sich um 5 % in die von ihnen angezeigte Richtung.
81% im Vergleich zu 70 %
Hat +20 % erreicht
Mega-Caps im Vergleich zum gesamten Datensatz. Der Abstand wird größer, je anspruchsvoller der Test wird.
Anteil aller Signale
Mega-Caps sind am seltensten und am zuverlässigsten.
Die Signale funktionierten umso häufiger, je weiter der Kurs einer Aktie unter den von institutionellen Anlegern gezahlten Preis gefallen war.
26 Zwei durchgerechnete Beispiele
Die beiden Aktien, um die es in diesem Bericht geht, wurden lange vor Beginn des Quartals als relevant eingestuft. Alle Angaben hier reichen bis zum 14. August 2026, dem Tag, an dem diese Offenlegungen veröffentlicht wurden.
+1.401%
Microns Rendite vom Signal am 4. April 2025 bis zum 14. August 2026
971,66 $ am 14. Aug.
6 Muster wurden gleichzeitig ausgelöst. · 4,97 Mrd. $ in Call-Optionen, das 5,1-Fache des Sektordurchschnitts
514,39 $ am 14. Aug.
8 Muster ausgelöst · 27,2 Mrd. $ in Call-Optionen, das 23-Fache des Sektordurchschnitts
| Teilen | Signal eröffnet | Rückgabe bis zum 14. Aug. 2026 |
|---|---|---|
| Micron | 24. Feb. 2025 | +918 % |
| Micron | 3. März 2025 | +973 % |
| Micron | 3. Apr. 2025 | +1.207 % |
| Micron | 4. Apr. 2025 | +1.401 % |
| AMD | 27. Feb. 2025 | +417 % |
| AMD | 4. Apr. 2025 | +500 % |
| AMD | 8. Apr. 2025 | +558 % |
| AMD | 18. Feb. 2026 | +157 % |
Dann die breite Masse. Im Quartal, über das dieser Bericht informiert, eröffneten 923 Fonds eine Position in Micron und 858 in AMD. Die Signale waren ihnen ein Jahr voraus.
Der Mehrwert liegt im Timing, nicht in den Namen. Beide Aktien wurden entdeckt, als sie noch unter dem Preis gehandelt wurden, den institutionelle Anleger bezahlt hatten – ein Jahr bevor deren Käufe in irgendeiner Meldung auftauchten.
27 Das Optionsportfolio zum Index
Die Nettoabsicherung ist das, was übrig bleibt, wenn die Fonds ihre Positionen auf steigende Kurse eines Index mit ihren Positionen auf fallende Kurse verrechnen. Sowohl beim Large-Cap-Index als auch beim Small-Cap-Index hielten die Fonds Ende Juni mehr davon als zu jedem anderen Zeitpunkt im Vorjahr.
400 Mrd. $
an Netto-Absicherung auf den S&P-500-Tracker zum 30. Juni – der höchste Wert seit fünf Quartalen
Large Caps
S&P-500-Tracker · SPY
Small Caps
Russell-2000-Tracker · IWM
Die Small-Cap-Position ist die größere Wette. Gemessen an der Größe der Fonds selbst: 80 Mrd. $ an Nettoabsicherung bei einem Fonds mit einem Volumen von rund 77 Mrd. $, gegenüber 400 Mrd. $ bei einem Fonds mit einem Volumen von 833 Mrd. $.
7×
Put-Optionen auf Chip-ETFs
Von 12,6 Mrd. $ auf 93 Mrd. $ in fünf Quartalen – fast der gesamte Anstieg erfolgte im letzten Quartal.
3 zu 1
Verhältnis von Abwärts- zu Aufwärtspotenzial bei Chipaktien
Im Vergleich zu weniger als zwei zu eins vor einem Jahr.
1,76–2,02×
Jeder zweite große ETF
Wo sie alle im Laufe des gesamten Jahres bei derselben Kennzahl lagen. Sonst ist nichts passiert.
Index-Absicherung ist keine Prognose – größtenteils sichert sie Aktien ab, die die Fonds bereits besitzen. Sie zeigt, wie viel Absicherung sie für lohnenswert hielten. In diesem Quartal zahlten sie dafür mehr als zu jedem anderen Zeitpunkt im vergangenen Jahr.
28 Jedes Quartal
Diese sechs Fragen sind in jeder Ausgabe gleich. Jede Karte enthält die Antwort für dieses Quartal; in drei Monaten wird jede anhand der nächsten Offenlegungen erneut beantwortet.
16 Nov.
wann die nächsten Offenlegungen für Juli bis September 2026 erwartet werden
Der Wert dieses Berichts liegt darin, dass er jedes Quartal dieselben sechs Fragen stellt. Eine Ausgabe ist eine Momentaufnahme. Vier Ausgaben dokumentieren, wie sich institutionelles Kapital tatsächlich bewegt.
