毎四半期、世界有数の投資家は保有状況を明らかにすることが義務付けられています。13F報告書では、運用資産が1億ドル以上のすべての機関投資家が保有する米国株が開示されます。こうした投資家は、何年単位の投資仮説に基づいて四半期をまたいでポジションを構築するため、その開示内容は提出後も長期間にわたって参考になります。
個人投資家が彼らの動向を追う具体的な理由は7つあります。
1. 年間180億ドル規模のプロ向け調査を活用する
機関投資家は、社内のバイサイド調査に年間約140億ドル、銀行や証券会社によるセルサイド調査にさらに40億ドルを費やしています。そこには、大勢の金融アナリスト、オルタナティブデータ、専門家ネットワーク、経営陣へのアクセスが含まれます。13Fに記載された各ポジションは、こうした支出の成果であり、提出書類を読むのに費用はかかりません。
こうした調査結果が四半期ごとにどう変化するかは、資金フローレポートで確認できます。
2. トップ運用者が語る内容ではなく、実際の保有銘柄を確認する
インタビューや書簡、カンファレンスへの登壇はマーケティングですが、提出書類には保有ポジションが示されます。有名な運用者がテレビであるテーマを推していても、実際に資金が動いたかどうかは13Fを見れば分かります。Berkshire Hathawayのポートフォリオ、あるいは世界有数の投資家の最新ポートフォリオを開けば、コメントではなく、実際の投資判断を読み取れます。
3. さらに詳しく調べる価値のある銘柄を絞り込む
株式選びで最も難しいのは、何千もの銘柄の中から、調査に時間をかける価値のあるものを絞り込むことです。プロの運用担当者がまとまった規模で保有している銘柄は、すでに機関投資家のデューデリジェンスを通過しています。ファンド保有銘柄ランキングは、そのまま使える候補リストです。そのうえで、購入する前に各企業を自分で評価しましょう。
4. 確信度の高い買いを見つける
すべての保有銘柄が同じというわけではありません。ファンドのポートフォリオの8％を占める持ち分は、0.1％の小さな試し買いよりもはるかに多くを物語ります。また、めったに売買しない運用者が新たな動きを見せたなら、注目する価値があります。確信度の高いファンド取引は、まさにこうした取引、つまりファンドの規模に対して大きな買いを抽出します。
5. 数千人の運用担当者の見解を一度に把握する
1件の報告書は、1社の見解にすぎません。数千件を集計すると、機関投資家の資金の大半がどこに向かっているのかが見えてきます。どの銘柄が広く買われているのか、どのテーマの比重が高まっているのか、そしてスマートマネーが全体としてどちらに傾いているのかがわかります。大手ファンドの売買とファンドの保有ポジションが最も増加した銘柄を見ると、こうしたコンセンサスを四半期ごとに把握できます。
6. 開示後のリターン実績が確認されている運用担当者を追う
13Fの追跡に対するよくある反論は、45日間の遅れです。データで確認できる答えがあります。一部の運用会社では、保有状況が公開された後も、ポートフォリオが何年にもわたって市場を上回る成績を維持しています。当社の公開後のリターンが際立つ運用会社ランキングは、追随する投資家が実際に得られたリターンだけを基準にファンドを評価します。過去に開示情報が投資判断に役立った運用会社を絞り込めます。
7. すでに保有している銘柄について、機関投資家の動向を確認する
13Fのデータは、新たな投資アイデアを見つけるためだけのものではなく、ポートフォリオを見直す手がかりにもなります。保有している銘柄のポジションをファンドがひそかに積み増しているなら、いわゆるスマートマネーがあなたの投資仮説を支持しているということです。一方、機関投資家が四半期ごとに保有を減らしたり、売却したりしているなら、彼らが何を見ているのか考えてみる価値があります。銘柄の機関投資家の保有状況とその推移を見れば、どちらの状況にあるのかがわかります。また、ファンドの保有上位10銘柄を見ると、今どの銘柄に確信が集中しているのかがわかります。
45日間の遅れという指摘への回答
報告書は四半期末から最大45日後に提出されます。これは事実です。しかし、追う価値のある運用者は、45日単位で動いているわけではありません。数十億ドル規模のポジションを築くには数カ月かかり、その成果が表れるまでには何年もかかります。その時間軸で見れば、開示の遅れはほとんど気になりません。13Fを追う目的は、機関投資家より先に取引することではなく、彼らがどこに資金を投じているかを知り、その調査を自分の投資に役立てることです。
遅延、空売りが記載されないこと、ある時点の状況しか分からない問題、提出ミスなど、あらゆる制約について、13F報告書で分かること、分からないことで詳しく見ていきます。
13F報告書の追跡を始める方法
SECのEDGARデータベースから未加工の提出書類を取得できますが、フォローする各ファンドについてXMLを解析し、CUSIPを照合し、訂正書類を追いかける必要があります。さらに、未加工の提出書類には、慎重に検証しなければ見つからない誤りが含まれています。Wall St. Rankのデータ処理パイプラインは、こうした作業をすべて継続的に行い、10年以上にわたる提出書類の誤りを修正してデータを標準化することで、各ファンドのページに整理された比較可能なポートフォリオを表示します。当社の手法についてはこちらをご覧ください。
ここから、13F報告書を四半期ごとに読み解く方法を学ぶことも、ヘッジファンドの取引をコピーすることもできます。コンセンサスそのものを保有したい場合は、Wall St. Rankのファンドマネージャー指数が運用会社全体で最も多く保有されている銘柄を追跡し、ヘッジファンド投資確信度指数にはAuto Pilotを通じて投資できます。
ここにある他の情報と同様に、13Fデータは調査の参考情報であり、投資助言ではありません。候補を絞り込むために活用し、投資する前にご自身でも調べてください。
