ファンドの指数ヘッジは過去5四半期で最高水準に

01 背景

半導体株、過去最高の四半期を記録

ファンドはひっそりと買い進めていたわけではありません。半導体セクターが史上最も好調な3カ月を記録する中で買いを入れており、そうなったのには明確な理由がありました。

+87.8%

フィラデルフィア半導体株指数にとって、1994年の算出開始以来で最高の四半期

価格変動 2026年3月31日～6月30日

+14.9%

S&P 500

市場全体

+87.8%

半導体株指数（SOX）

1994年以来、最高の四半期

+216%

Intel

AMDは186％上昇しました。

指数がそのように動いた理由

AI需要が供給の壁にぶつかりました。

ボトルネックはメモリでした。AIサーバーが大量に必要とするチップです。新しい工場の建設には何年もかかるため、供給は需要に追いつけませんでした。

そのため株価が上昇し、利益も増加しました。

Micronの四半期売上高は1年間で4倍以上に増え、93億ドルから415億ドルになりました。株価を動かしているのは投資家心理ではなく、これです。

何もしなくても、依然として15％大きく見えました。

値上がり分の大半は市場全体の上昇によるものです。そのため、このレポートでは保有額ではなく、株を購入したファンドの数を集計しています。

ファンドは、記録上最高の四半期を終えた市場で最も好調な分野を買い進めていました。以下の数字はすべて、その点を踏まえてご覧ください。

02 新規上場銘柄

4月から6月にかけて10社が新規上場しました。

ここに掲載されている企業はすべて今回初登場です。今四半期より前にファンドの開示資料に登場した企業はありません。新規上場した企業もあれば、親会社から株主に株式が分配された企業もあります。

1,757

SpaceXの上場から19日後には、ファンドがSpaceXを保有していました。また、これは前四半期に市場でいずれかのファンドが行った単一の購入としては最大でした。

6月30日時点の保有ファンド新たに加わった10件すべて

01

Honeywell Aerospace
Honeywellから分離 · 6月29日

2,075
02

SpaceX
6月11日に1株135ドルで上場しました。

1,757
03

FedEx Freight
FedExから分離 · 6月1日

1,138
04

Cerebras Systems
AIチップ設計企業、5月13日に上場

416
05

X-Energy
小型モジュール炉

190
06

Fervo Energy
地熱発電

183
07

Quantinuum
量子コンピューティング

175
08

First Tracks Biotherapeutics
バイオテクノロジー

150
09

AEVEX
航空宇宙・防衛業界

147
10

DPC Holdings
資本財・サービス

144

浮動株数が最も多い2銘柄親から分離された小規模な新規保有銘柄

届いたもの

浮動株数が最も多い2銘柄

SpaceXとAIチップ設計企業のCerebrasが、株式公開した企業の中で最も規模が大きかったです。

分割は異なります

親会社の株主は自動的にそれらを受け取りました。浮動株は購入する必要があります。

さらに下をご覧ください。

原子力発電、地熱発電、量子コンピューティングは、いずれも今四半期のリストに載りました。この3つはすべて、このレポートの後半で再び取り上げます。

Honeywell Aerospaceを保有する投資家が最も多いのは、スピンオフによって親会社の株式をすでに保有していた全員に株式が割り当てられるためです。一方、SpaceXはファンドが自ら買いに行く必要があった銘柄です。

03 真のコンセンサス

最も買われた銘柄リストは半導体株が独占

新規上場株を除くと、最も多くのファンドが購入を選んだ企業の上位10社です。うち7社は、半導体の設計・製造や製造装置に関わるサプライチェーンに属しています。

10件中7件

最も多く買われた企業のうち、半導体サプライチェーン関連企業が占めました。

新規保有ファンド数（純増）新規ポジション数－解消ポジション数

01

Intel

1,018
02

Micron

922
03

AMD

857
04

Marvell

693
05

SanDisk

654
06

Applied Materials

594
07

Lam Research

522
08

Seagate

512
09

Dell

511
10

Palo Alto Networks

472

半導体サプライチェーンストレージ、サーバー、サイバーセキュリティ

なぜこの7つなのか

デザイナー

IntelとAMDは、演算処理を担うチップを設計しています。

メモリメーカー

MicronとSanDiskは、AIデータセンターが最も必要とするメモリーを製造しています。

つながり

Marvellは、チップ間でデータをやり取りするための部品を製造しています。

製造装置メーカー

Applied MaterialsとLam Researchは、そのすべてを製造するための装置を作っています。

大口投資家の意見がここまで一致することはめったにありません。市場全体で最も買われた企業トップ10のうち7社が同じサプライチェーンに属しているのは、このデータで見られる限り、ほぼ総意と言えるほどの一致です。

04 市場全体

資金を集めたのはテクノロジー。他のセクターに回ったのはわずかでした。

前四半期に買われたのは半導体株だけではありませんが、他に肩を並べるものはありませんでした。これは、11のセクターすべてで新たに保有を始めたファンド数が最も多かった企業です。

2.5×

Intelを新たに保有したファンド数は、他のどのセクターの首位銘柄とも同じです。

各セクターで最も買われた企業新規保有ファンド数（純増）

01

Intel
情報技術

1,018
02

Versigent
一般消費財・サービス

405
03

UnitedHealth
ヘルスケア

387
04

GE Vernova ‡
資本財・サービス

358
05

Nebius Group
コミュニケーション・サービス

346
06

Morgan Stanley
金融

267
07

Devon Energy †
エネルギー

227
08

Nucor
素材

184
09

Fervo Energy
公益事業

183
10

Monster Beverage
生活必需品

143
11

Welltower
不動産

122

その規模

$36.2T

追跡対象のテクノロジー株の

次に大きいセクターの2倍を超える規模です。

183

Fervo Energyを新たに保有したファンドの純増数

公益事業セクターを牽引しているのは、今四半期に上場したばかりの地熱発電会社です。エネルギーをめぐる話も、結局はAIの話です。

1つのセクターに四半期の注目が集中しました。テクノロジー以外は、それに比べると誤差のようなものでした。

05 チップの横に

トップ10に入った半導体企業以外の3銘柄

半導体を製造していない銘柄で、最も買われた上位10銘柄に入ったのはSeagate、Dell、Palo Alto Networksの3社でした。いずれもその後ろにもう1社を伴って登場し、それぞれ異なる考えを表しています。

3件中2件

チップと同じく、データセンター建設の拡大への賭けであり続けています。

3つの投資テーマ、それぞれ2社新規保有ファンド数（純増）

ストレージとメモリ

Seagate

512 ファンド
Western Digital

445 ファンド

ファンドが購入した理由。 AIデータセンターはデータをどこかに保存する必要があり、メモリそのものに次いで供給が最も不足しているのがストレージです。

AIインフラ

Dell

511 ファンド
Corning

452 ファンド

ファンドが購入した理由。チップだけでは役に立ちません。Dellはチップを搭載するサーバーを構築し、Corningはそれらをつなぐ光ファイバーを製造しています。

サイバーセキュリティ

Palo Alto Networks

472 ファンド
CrowdStrike

398 ファンド

ファンドが購入した理由。ここで唯一、ハードウェアとは関係のないテーマです。データセンターやデータが増えれば、守るべきものも増えます。

異なるテーマはサイバーセキュリティだけです。387のファンドが保有するUnitedHealthは、上位25社の中で唯一、テクノロジー以外の大企業でした。

06 あらゆる規模で

同じ取引が規模の大小を問わず見られる

ランキング上位を占めるのは、世界最大級の企業です。市場を規模別に5つの区分に分けると、それぞれに独自のトップ企業があり、企業規模が小さくなるほど該当企業数は大きく減少します。

9×

Intelの新規保有者数は首位の小型株の9倍、首位の超小型株の15倍

各時価総額区分の上位3銘柄すべてのバンドで同じスケール

超大型株

2,000億ドル超

どれも半導体企業です。

Intel 1,019
Micron 923
AMD 858

大型株

100億ドル～2,000億ドル

光ファイバー、メモリー、AIクラウドの一段下。

中型株

20億ドル～100億ドル

数百人の新たな保有者も、集まれば大きな存在です。

小型株

2億5,000万ドル～20億ドル

薄商い：値動きの大きかった小型株の多くは新規上場銘柄でした。

超小型株

2億5,000万ドル未満

ほとんど人が集まっていません。

規模区分の異なる銘柄間で件数を比較する場合は、その点を必ず明示してください。保有者が400人増えた中型株は、新たに注目されるようになりました。一方、保有者が400人増えた超大型株は、ほとんど注目されていません。

07 巨人たちの下に

中型株と小型株を詳しく見る

前のページでは、時価総額の各区分で上位3銘柄を紹介しました。こちらは中型株と小型株の全銘柄リストです。個人投資家の多くが実際に注目している市場です。

405

企業価値32億ドルのVersigentを保有するファンドの純増数

新規保有ファンド数（純増）各社名の横に表示される企業規模

中型株 20億ドル～100億ドル

01

Versigent
$3.2B

405
02

MaxLinear
$8.2B

199
03

Infleqtion
$3.1B

168
04

Vishay Intertechnology
$5.0B

168
05

OceanaGold
$6.3B

153
06

Penguin Solutions
$2.8B

129

小型株 20億ドル未満

01

Wolfspeed
$1.5B

116
02

Ambiq Micro
$1.6B

88
03

SharonAI Holdings
$1.9B

87

半導体企業量子、金、AIサービス、メモリー

リストの見方

3社は半導体企業です。

MaxLinear、Vishay、Wolfspeed。この水準でも、四半期を通じた最大のテーマが見て取れます。

小型株リストが短い理由

その他の大きく値動きした小型株の多くは、四半期中に新規上場したばかりのため、新規上場ページに掲載されています。

中型企業の株式を保有する機関投資家が3か月で400増えたなら、プロの資金がその企業に注目したということです。メガキャップ企業では、同じ増加数でもほとんど目立ちません。

08 主なテーマ

誰もが保有するテーマ。そのうち、確信が深まったのは一つだけ。

このプラットフォームでは、上場企業をテーマ別に分類しています。以下は、最も多くのファンドに保有されている8つのテーマです。さらに参考になるのは、各テーマに属する企業を保有上位10銘柄に含めているファンドの数です。

+377

より多くのファンドが、保有額上位10銘柄に半導体企業を含めていました。

最も多く保有されている8つのテーマ保有ファンド数順

テーマ	銘柄	保有ファンド数	トップ10の中で	トップ10の変動	評価額の増加	プット／コール
人工知能 7,499ファンド · 264銘柄	264	7,499	4,632	+185	+37%	1.05
電子商取引 7,348ファンド · 240銘柄	240	7,348	4,317	+20	+13%	0.81
デジタル決済・フィンテック 7,197ファンド · 148銘柄	148	7,197	4,027	+13	+13%	0.82
クラウドコンピューティング 7,173ファンド · 64銘柄	64	7,173	3,798	−1	+19%	0.73
SaaS・エンタープライズソフトウェア 7,155ファンド · 266銘柄	266	7,155	3,094	−227	+8%	0.75
半導体 7,113ファンド · 178銘柄	178	7,113	3,972	+377	+58%	1.34
ストリーミング＆デジタルメディア 7,090ファンド · 120銘柄	120	7,090	3,400	+96	+19%	0.82
ソーシャルメディア・クリエイターエコノミー 6,907ファンド · 45銘柄	45	6,907	3,459	−44	+14%	0.63

2つの数字で見るローテーション。 SaaS・エンタープライズソフトウェア −227 → 半導体 +377 太字の2行がそれです。赤字の数値は、四半期中にそのテーマの保有銘柄が上位10銘柄から外れたことを示します。太字は、このページで取り上げている行を示しているだけです。

半導体では、トップ10の保有銘柄に含めるファンドが377増えました。エンタープライズソフトウェアでは227減りました。この四半期の資金の入れ替わりを、2つの数字で示しています。

09 どこで成長しているか

ファンドが最も急速に投資を増やしたテーマ

主要テーマはすでに混み合っています。こちらは、この3か月間に保有するファンド数が増えた速さ順に並べた、さらに注目が集まりつつあるテーマです。

+22%

AIメモリー企業を保有するファンドが増加—3カ月で新たに841ファンドが保有

保有ファンド数の伸び 1,000以上のファンドが保有するテーマ

テーマ	成長	新規保有者	保有ファンド数
AIメモリとHBM	+22%	+841	4,649
エージェント型AIセキュリティ	+18%	+448	2,959
フォトニクス・光インターコネクト	+16%	+344	2,449
炭素・汚染対策	+13%	+378	3,197
半導体製造装置・リソグラフィー	+12%	+516	4,904
ビットコインマイナー	+12%	+170	1,534
サイバーセキュリティ · アイデンティティセキュリティ	+12%	+119	1,108
クラウド・エッジコンピューティング	+11%	+204	2,077
アナログ・パワー半導体	+10%	+355	3,986
AIデータセンター向け電力	+10%	+324	3,504

最も際立つ対比。エージェント型AIそのものの保有率は4％低下した一方、AIエージェントを保護する企業は18％上昇しました。ファンドはエージェントを売り、守る側を買いました。

半導体・AIインフラ拡大の舞台裏その外側

今四半期の動きはメモリー関連から始まり、今も拡大を続けています。AIメモリー関連銘柄を新たに保有したファンドは841に上り、新規上場によって生まれたテーマを除けば、どのテーマよりも多くなりました。

10 どこから流出しているか

ファンドが手を引いたテーマ

テーマへの投資家は増えるだけでなく減ることもあり、このリストは前のリストより意外な内容です。このうち3つは、過去2年間で最も話題になった投資テーマでした。

−21%

倉庫・物流ロボティクスを保有するファンドが減少 — 保有者が613減少

保有ファンド数の減少広く注目されている6つのテーマ

テーマ	秋	保有者が減少	保有ファンド数	価値
倉庫・物流ロボティクス 3銘柄	−21%	−613	2,292	−47%
中国のAI 14銘柄	−8%	−121	1,364	−22%
エージェント型AI 13銘柄	−4%	−158	4,007	−15%
金・貴金属 133銘柄	−3%	−98	3,311	−14%
ロボティクス・自動化 83銘柄	−2%	−74	4,348	+8%
石油・ガス 361銘柄	−2%	−160	6,353	−11%

改めて確認したい2つの数字

$54.1B

倉庫ロボット以外

ファンドはロボティクス全体から408億ドルを引き揚げ、倉庫関連分野からはそれを上回る額を引き揚げました。

$22.3B

金は改めて注目する価値があります。

金・銀関連企業の保有は3%減少した一方、金信託は市場で3番目に大きい上昇を見込むオプションポジションを保有していました。ファンドは鉱山会社ではなく、オプションを通じて金に投資していました。

ロボティクスとエージェント型AIは、過去2年間で最も注目を集めたテーマの一つでした。ほかのほとんどすべてが増加した四半期に、両分野の機関投資家による保有は減少しました。

11 もう一方

ファンドが手放していた銘柄は、過去10年間の勝ち組でした

ある銘柄に資金が入れば、別の銘柄からは資金が抜けることになります。ファンドが資金を引き揚げていた銘柄のリストは、人工知能が市場を牽引する前に市場をリードしていたテクノロジー株がほぼすべてを占めています。

−513

Honeywellの株式併合を除いた、Ciscoのファンド保有者の純減数

売り越し保有を減らしたファンド数 − 増やしたファンド数

01

Honeywell †

1,835
02

Cisco

513
03

Salesforce

470
04

Qualcomm

413
05

Apple

363
06

Danaher

352
07

Walt Disney

340
08

Abbott

332
09

Alphabet

321
10

Lowe’s

299

前回のサイクルの上位銘柄その他の売り越し勢売却ではなく、株式併合です。

ここからわかること

Qualcomm

リストに載っている唯一の半導体企業で、データセンターではなくスマートフォン向けのチップを手がけています。

Cisco, Salesforce

前のサイクルを主導したネットワーク関連銘柄とソフトウェア銘柄。新たなサイクルでは、どちらにも明確な位置づけが見当たりません。

Alphabet

バークシャーが今年最大の買い付けを行った同じ四半期に、2,342のファンドが保有を減らしました。

ファンドは半導体全般を買っていたわけではありません。データセンターに使われる半導体を買い、それ以外のほぼすべてを売っていました。

12 オプションの保有状況

ファンドはプラットフォーム株への強気姿勢を強め、半導体株の下落に備えるヘッジを購入しました。

大手ファンドは株式だけでなく、オプションも保有しています。オプションとは、価格が上昇した場合や下落した場合に利益が得られる契約です。オプションの両側は、市場のまったく異なる領域を示していました。

4.4×

下落への備えに投じられた資金は、上昇に賭けた資金を上回りました。

オプションのポートフォリオ（米ドル建て）対象株式の評価額

下落への備え上昇を見込むポジション

$679.0B

市場全体
$156.3B

半導体企業
超大型株企業

$148.8B
金と長期債

$41.2B

ファンドがヘッジ対象としていた企業は、すべて半導体メーカーでした。上昇リストに載っている銘柄はありません。

その形

81%

市場全体に対して

ヘッジの大半は個別企業ではなく、市場全体を対象としていました。

2つのリスト

上昇した銘柄はメガキャップのプラットフォーム企業です。一方、下落した銘柄は、ファンドが同時に買い進めていた半導体メーカーです。

両方を合わせて見ると、この四半期の動きは確信というよりヘッジに見えます。プラットフォームを保有し、それ以外のあらゆるものに備えています。

13 これらの投資家について

大口投資家が皆、同じ役割を果たしているわけではありません

「機関投資家」と一口に言っても、実態は大きく異なる3つの業態があります。見分ける最も手っ取り早い方法は、それぞれが何社の株式を保有しているかを数えることです。

15,445

シタデルのポートフォリオに含まれる企業。ビル・アックマン氏のパーシング・スクエアは16銘柄を保有しています。

保有銘柄企業 2026年6月30日時点で

銘柄選びをする投資家

ヘッジファンドとファミリーオフィス

数十社を厳選。取引の一つひとつに、読み解く価値のある判断があります。

パッシブファンド

インデックス・トラッカーの運用会社

市場全体を意図的に保有します。指数連動型ファンドはそうする必要があるからです。特定の相場観を示しているわけではありません。

Vanguard
4,163
State Street
4,366
Geode
4,628
BlackRock
5,933

売買回転率の高い企業

クオンツファンドとマーケットメーカー

ほとんどのポジションは数日間保有し、年単位では保有しません。保有ポジションは売買用の在庫です。

Renaissance
3,761
Jane Street
13,869
Susquehanna
15,023
Citadel
15,445

誰も取り上げない、集中投資型ファンド

3社はいずれも運用資産が130億ドルを超えず、知名度も高くありません。それでも、最大の保有銘柄は3社ともSanDiskで、いずれも直近4四半期以内に保有を開始しています。

11%

Whale Rock

SanDiskの保有銘柄 · 42件

21%

AIGH Capital

SanDiskの保有銘柄 · 61件

36%

Sassicaia

SanDiskの保有銘柄 · 57件

ファンドの取引を読み解く前に、そのファンドがどのグループに属するかを確認してください。銘柄を選んで投資する投資家がポジションを追加したのであれば、それは意思決定に基づくものです。同じことをしたマーケットメーカーは、在庫として受け入れたということです。

14 測定された確信度

大手ファンドの大きな数字が、大きな賭けとは限りません

Citadelは前四半期に130億ドル相当の株式を購入し、ビル・アックマンは53億ドル相当を購入しました。それぞれのポートフォリオの規模に照らすと、アックマンの方がはるかに大きな賭けに出ていました。

27.2%

Pershing Squareのポートフォリオのうち、3か月で投資に回された割合です。Citadelは1.5%でした。

ポートフォリオ全体に占める新規投資資金の割合推定、2026年第2四半期

01

Situational Awareness
Leopold Aschenbrenner · $8.27B

40.9%
02

Pershing Square
Bill Ackman · $5.29B

27.2%
03

Coatue
Philippe Laffont · $9.41B

19.3%
04

Duquesne Family Office
Stanley Druckenmiller · $738M

14.2%
05

Berkshire Hathaway
Warren Buffett · $15.0B

5.0%
06

Fisher Investments
Ken Fisher · $8.53B

2.5%
07

Citadel
Ken Griffin · $13.0B

1.5%
08

Renaissance Technologies
ジム・サイモンズによって設立された · $958M

1.3%

また、2社は売り越しでした。 Bridgewaterは四半期を通じて市場から30億5,000万ドルを引き揚げ、Appaloosaは3億7,700万ドルを引き揚げました。新たに流入した資金を測定できないため、どちらも上には表示されていません。

このように読みます

$15B

Warren Buffett

ここにいる中でCitadel以外が最も多く買った銘柄で、彼のポートフォリオのわずか5%です。

1.5%

Ken Griffin

Citadelの130億ドルは、見出しとしては最大ですが、このページにおけるコミットメントとしては最小です。

価格情報を除外した

実際に動いた資金を集計しています。保有銘柄の価値が単に上昇しただけの場合は、含まれません。

金額からファンドの規模がわかります。こちらからは、その投資にどれほど確信を持っていたかがわかります。

15 大手投資家の資金の動き

アックマン、1四半期で誰よりも大きく動く

著名な投資家ごとに、3月末時点でポートフォリオの中で最も比率が高かったセクターがどの程度を占めていたか、そして3か月後にはどの水準だったかをご紹介します。

+11ポイント

アックマン氏、金融株の比率をポートフォリオの5分の1未満から約3分の1へ拡大

ポートフォリオの最大セクターの割合 3月 ○ → 6月 ●

20% 40% 60% 80%

Bill Ackman
金融

+11ポイント
Ken Fisher
情報技術

+3ポイント
Ken Griffin
その他

+4ポイント
Warren Buffett
金融

−1ポイント
Stanley Druckenmiller
ヘルスケア

−7ポイント

線が長いほど、変化も大きくなります。アックマン氏の金融セクターへの11ポイントの投資比率引き上げは、ここで紹介する著名投資家の中で、単一四半期として最大の変化です。

何が動いたか

−7ポイント

Stanley Druckenmiller

ヘルスケア銘柄の中で、ここで最も大きく保有を減らしています。

−1ポイント

Warren Buffett

ほとんど変化はありませんでした。金融セクターは何年も前から変わらず、今も彼のポートフォリオで最大のセクターです。

大半の投資家はほとんど動きませんでした。動いた2者は大きく動き、しかも正反対の方向でした。

16 最大の取引

最大規模の取引20件のうち5件を、1社が占めていました

ランキングが示すのは、多くの投資家の動向です。取引画面には運用会社名と取引規模が表示されます。その基準で並べ替えると、よく知られた企業名が何度も登場します。

10件中4件

今四半期の大口売却のうちFidelityによるもの

今四半期の売却額上位10件運用会社と売却した銘柄

01

Rakuten
市場全体型ETF

$16.2B
02

Fidelity
Marvell

$14.9B
03

Fidelity
Meta Platforms

$12.7B
04

T. Rowe Price
Microsoft

$12.1B
05

T. Rowe Price
Apple

$11.6B
06

Capital World
Micron

$9.44B
07

Fidelity
SanDisk

$7.89B
08

Sanders Capital
Seagate

$7.18B
09

State Street
Honeywell †

$7.17B
10

Fidelity
Netflix

$6.05B

Fidelity その他の企業

何度も繰り返される、ひとつの名前

$51.4B

FidelityによるSpaceX株の購入

市場で3番目に大きな買いで、トップ20に入る取引としては5回目です。

4件中3件

同ファンドが大幅に削減した他の銘柄のうち

光学部品やネットワーク部品で、他の誰もが手を引いていたのと同じサプライチェーンでした。

「機関投資家は半導体株を売却」は見出しです。「FidelityはMarvell株を149億ドル分売却した」は会話です。

17 確信度が高い

最も確信度の高い大口取引は、個別株ではなく指数に向けられていました

大手ファンドによる大口取引でも、それだけではあまり意味がありません。ファンドがすでに保有していたポジションを倍増、または3倍にする取引こそ、意思決定を示しています。その基準で並べ替えると、四半期の見え方は大きく変わります。

8件中4件

確信度の高い大口買い付けのうち、企業ではなくS&P 500連動型商品だったものもありました。

保有を2倍・3倍に増やした銘柄と、縮小した銘柄保有額順

大きく買い増した銘柄

ファンドと取引	持ち分	サイズ
Jane Street S&P 500トラッカー · SPY	+118%	$17.4B
CalPERS S&P 500トラッカー · IVV	+1,098%	$10.1B
Citadel S&P 500トラッカー · IVV	+335%	$9.91B
D. E. Shaw S&P 500トラッカー · SPY	+1,782%	$9.63B
Berkshire Hathaway Alphabet	+658%	$8.44B
SG Americas Microsoft	+339%	$7.43B
T. Rowe Price Micron	+165%	$6.62B
Invesco SanDisk	+381%	$6.35B

大幅に保有を減らしました

ファンドと取引	持ち分	サイズ
Fidelity Marvell	−57%	$14.9B
Sanders Capital Seagate	−73%	$7.18B
BlackRock Honeywell †	−53%	$5.81B
LM Advisors Berkshire Hathaway	全株売却	$5.17B
Fidelity Coherent	−51%	$4.12B
Arrowstreet Broadcom	−54%	$4.07B
Bank of Nova Scotia Booking Holdings	−97%	$3.60B
Fidelity Lumentum	−51%	$3.27B

市場で確信度の高い買い付け上位8件のうち4件は、S&P 500連動型商品でした。これらのファンドが集中投資した先は、その大半が個別企業ではなく指数でした。

S&P 500連動商品

「スマートマネーは何を買っているのか」という問いへの率直な答えの一部は、指数です。個別株の推奨ほど刺激的ではありませんが、顧客にとってはずっと役に立ちます。

18 戒めの物語

200億ドル規模のファンドの栄枯盛衰

開示情報は、2回分を続けて読むと最も多くのことが見えてきます。Leopold Aschenbrennerが運営するSituational Awareness LPは、3月から6月にかけて、ヘッジポジションをほぼすべて解消しました。

91.8%

6月時点でファンドの保有資産のうち上位10銘柄が占める割合は、3月の72.7%から上昇しました。

2つの開示情報を並べて表示 2026年3月31日 → 2026年6月30日

3月末時点で

72.7% 上位10銘柄に含まれる

保有中の保護資産

77億ドル

半導体・AI関連銘柄群と比べても大きく、ポートフォリオ内のどのセクターの保有額も上回ります。

6月末時点で

91.8% 上位10銘柄に含まれる

保有中の保護資産

約500万ドル

テクノロジー関連銘柄がポートフォリオの77.7%を占めていました。MicronとSanDiskは、購入額上位2銘柄でした。

その後、何が起きたのでしょうか。 7月に67％下落し、マージンコールを受けた後、Citadelに約160億ドル相当の株式を割引価格で売却したと報じられています。この情報が8月14日に公表される2週間前のことでした。

四半期の動き

+185%

推定リターン

運用資産が100億ドルを超えるファンドの中で最も優れています。

40.9%

投資に回されたファンド資金の

3カ月で。追跡している投資家の中で次に売買が活発な投資家は、27％を投資しました。

46件中20件

解消したポジション

開示資料でシートベルトを外すと、こんなふうに見えます。

2つの開示資料を並べて読むと、リスクが誰の目にも明らかな形で高まっていたことが分かりました。誰も間に合うように行動することはできなかったでしょう。それでも、調べた人なら誰でも、集中度がはっきりと示されていたことを確認できました。

19 四半期内

資金は有名銘柄ではなく部品メーカーに向かいました

この四半期全体を最もよく説明するものです。3倍に値上がりした半導体企業は、部品を製造しています。半導体業界で最もよく知られた企業の株価は、市場とほぼ同じ程度上昇しました。

+216%

Intelは、今四半期に最も買われた銘柄であり、上昇率も最大でした。

四半期中の株価変動 3月31日 = 0%

0%

+50%

+100%

+150%

+200%

3月31日 5月1日 6月1日 6月30日

半導体株指数（SOX）+88%

S&P 500 +15%

NVIDIA +15%

Broadcom +22%

AMD +186%

Intel +216%

IntelとAMDはおよそ3倍になりました。 NVIDIAとS&P 500の四半期騰落率の差は、0.2パーセントポイント以内に収まりました。

Intel AMD Broadcom NVIDIA S&P 500

なぜ重要なのか

+15%

NVIDIA

世界で最も有名な半導体企業も、指数を上回る成績を残せませんでした。

2×

半導体製造装置メーカー

Applied Materials、KLA、Lam Researchはいずれも2倍以上になりました。

その部分

今四半期の主役は、メモリー、ストレージ、そして半導体製造装置でした。

ファンド勢はこの動きに早くから乗っていたわけではありません。市場が過去最高の四半期を終えようとする頃、最も好調な分野を買っていました。

20 最大の単一銘柄への投資

バフェットはGoogleに170億ドルを投じた。アックマンは全株を売却した。

今四半期最大の単独の確信度の高い取引と、世界で最も注目される投資家の一人が、同じ3カ月間に同じ企業についてまったく逆の動きをしたこと。

91%

バークシャーが四半期を通じて購入した銘柄は、すべてAlphabetでした。

Berkshire Hathawayの4大購入銘柄米ドル

01

Alphabet

$17.27B
02

Delta Air Lines

$1.32B
03

Lennar

$269M
04

Macy’s

$90M

前四半期にバークシャーが購入した金額の91％をAlphabetが占めていました。で、次に大きい買い付けの13倍の規模でした。

他の著名投資家はAlphabet株をどう動かしたか

Renaissance
6億3,900万ドル相当を購入
Duquesne
1億2,100万ドルを購入しました。
Pershing Square
全株売却しました
Tiger Global
保有株数を45％削減

市場はどうですか？

+658%

バークシャーの買い増し

市場で5番目に規模の大きい、確信度の高い買い付け。

9位

最も売却された企業

2,342のファンドがAlphabetの保有を減らし、2,021のファンドが増やしました。ほぼ全員が逆の動きをしました。

今最も注目を集める投資家の二人が、同じ3カ月間に同じ企業に注目しながら、正反対の行動を取りました。その見解の違いこそが物語であり、それを語るのに株価は必要ありません。

21 長期志向の資金

最も長く保有しているファンドは、四半期の人気銘柄を買っていませんでした

この5つのファンドは、ポジションを平均9～12年間保有してきました。市場の資金が集中していた7社の半導体企業について、新たにポジションを持ったり、保有を増やしたりしたファンドはありませんでした。うち2つのファンドは株式を売却していました。

12.2年

Bonness Enterprisesの各保有銘柄の平均保有期間

各ポジションの平均保有期間保有期間が最も長い上位5つのポートフォリオ

12.2年
Bonness Enterprises
保有銘柄 39件
11.2年
Blackhill Capital
保有銘柄 49件
10.4年
Greenbrier Partners
保有銘柄 11件
9.8年
Pacific Heights
保有銘柄 78件
9.6年
Cacti Asset Management
保有銘柄 78件

今四半期の人気銘柄に対する動き

シェア	新規保有者	保有者	保有期間	第2四半期に
Intel	1,018	Bonness	52四半期	15%削減
Applied Materials	594	Bonness	52四半期	12%削減
Seagate	512	Cacti	36四半期	17%削減
Corning	451	Bonness	48四半期	21%削減

そして、もう一段上へ。 GreenbrierはAlphabetの2つの株式クラスの保有をそれぞれ11％、12％減らしました。それぞれ52四半期、42四半期にわたって保有していましたが、同じ3カ月間にバークシャー・ハサウェイは同社株に173億ドルを投じました。

実際に保有している銘柄

Apple · 5件中4件

3つのポートフォリオでは2013年から、4つ目では2015年から保有されています。

Microsoft · 5件中3件

それぞれを10〜13年間保有しています。

J&J · 5件中3件

3者はいずれも今四半期に株式を1株も売買しませんでした。

このデータで最も長い投資履歴を持つ投資家たちは、その四半期のコンセンサス銘柄を見送り、そのうち2人はコンセンサス銘柄を売却しました。これは予測ではありません。ただ、議論のもう一方の側面です。

22 規模とパフォーマンス

最大規模のファンドが最も好成績だったわけではありません

各点は1つのファンドを表します。右にあるほど運用資産額が多く、上にあるほど推定四半期成績が高いことを示します。規模が有利に働くなら、点は右に行くほど上昇するはずですが、実際はそうなっていません。

2,364

運用資産が10億ドルを超えるファンドを各1点で表示します。

ファンド規模と推定リターンの比較ファンドごとに1つの点

0%

+50%

+100%

+150%

+200%

10億ドル

100億ドル

1,000億ドル

$1兆

10兆ドル

S&P 500 +15%

AIGH Capital Situational Awareness SoftBank Whale Rock Coatue Citadel Berkshire Hathaway

運用資産残高 · 各段階は前の10倍

15のファンドがリターン+100%超を達成—いずれも運用資産は1,000億ドル未満
運用資産が1兆ドルを超える運用者14人、全員が+19%〜+41%の範囲です。

名前が挙がったファンドを数字で見る
ファンド	管理しています	推定リターン
AIGH Capital	$1.6B	+211.0%
Situational Awareness	$20.2B	+185.4%
SoftBank	$18.2B	+143.6%
Whale Rock	$12.5B	+109.4%
Coatue	$48.6B	+58.4%
Citadel	$875B	+19.4%
Berkshire Hathaway	$299B	+10.9%

確認すべき3つのポイント

+211%

AIGH Capital

運用資産16億ドルを擁し、このチャートに掲載されているファンドの中で最も好調な四半期を記録しました。

+185%

Situational Awareness

運用資産が100億ドルを超えるファンドの中で、最も好調な四半期です。四半期末から1か月後の7月末時点で、67％下落したと報じられています。

+10.9%

Berkshire Hathaway

データ内で最も長期保有を続けたポートフォリオは、指数を下回りました。

有名どころだけを追っていては、ほとんどすべてを見逃してしまいます。また、このスクリーニングで除外される対象にも注目してください。Pershing Squareは16社を保有しており、20銘柄以上という基準を満たしません。これほど少数の銘柄に絞った場合、リターンは性質の異なる数字になるためです。

23 長期的な視点

ファンドが最も多く保有する銘柄への投資は、市場を上回る成果を上げてきました。

このページまでのすべてのページは6月30日で終わっています。最後のこれらのページはプラットフォーム独自の記録であり、意味を持たせるには今日まで続いている必要があります。

+1,314%

2014年以降のファンドマネージャー指数では、S&P 500の+319%に対して

2013年末からのリターン 2026年9月26日時点

0%

+500%

+1,000%

2014 2018 2022 2026

+1,314% ファンドマネージャー指数

+319% S&P 500

+78%
今年: S&P 500 +13%; +79%
1年: S&P 500 +17%

本日の指数 · 2026年8月17日にリバランス済み

Intel 15.0%
Micron 15.0%
Lam Research 11.5%
AMD 10.1%
Marvell 9.9%
Applied Materials 9.3%
Corning 8.4%
ASML 7.9%
Palo Alto Networks 6.7%
KLA 6.2%

10社中8社は半導体企業です。これらの開示が公表された後、最初の取引日に、指数はこのレポートで説明されている銘柄だけで構成されるようにリバランスされました。インデックスを見る →

投資家の多数派に追随する戦略は、長期にわたってうまく機能してきました。最新のリバランスは、多数派が現在何を保有しているかを最も明確に示しています。そして、その答えは1つのセクター、テクノロジーです。

24 シグナルの信頼度

シグナルとは、ファンドの行動パターンをそのファンド自身の過去の履歴と比較してスコア化したものです。

このプラットフォームは、ファンドの動きに見られる13のパターンを追跡しています。そのうちの1つが企業に現れると、それはシグナルとなります。各パターンのスコアの付け方は次のとおりです。

140,339

過去の事例を13種類すべてのパターンで採点しました

13のパターンのうち、最も強力な8つ 10％上昇時に評価

1
パターンが表示されます

買いの急増、ファンドの買い増し、コールオプションの急増
2
過去の事例はすべて見つかります。

13件すべてにおける過去の出現回数は140,339回
3
その後に続くものがカウントされます。

その後、株価が10%上昇した頻度と、上昇までの速さ

プラットフォームが認識する内容	過去の事例	その後10％上昇しました。	標準的な所要時間
運用成績上位のファンドが保有株数を少なくとも2倍に増やしました。	3,291	86.8%	39日
上位10銘柄の保有額は、セクター内の90％を上回るペースで増加しました。	2,231	86.3%	34日
セクター平均の3倍の規模でポジションを新規取得しました。	5,320	86.0%	45日
ポジションへの追加額はセクター平均の3倍	8,507	85.5%	55日
セクター平均の3倍のファンドが上位10銘柄に保有しています	7,652	85.2%	53日
コールオプションはセクター平均の3倍	12,113	84.4%	48日
セクター内で売買が最も活発な上位10％の新規買い	16,706	84.2%	48日
同規模の他のどの企業よりも、多くのファンドが持ち分を倍増させました。	27,238	83.9%	34日

買い増しを強めるファンド確信度新規資金の比率オプションの買いすべてのシグナルを見る →

パターンは4つの系統、合計13種類。いずれも、このレポートの他の分析と同じ開示情報に基づいています。続く2ページでは、その実績と、前回機能したときの様子をご紹介します。

25 シグナルの裏付けとなる記録

66,844件のシグナルのうち、10件中9件が示した方向に5%動きました

このプラットフォームは2013年以来、66,844件のシグナルを発信し、その後の株価の動きに照らしてすべてを評価しています。これは一部を抜粋したものではなく、全記録です。

10回中9回

シグナルが示した方向に5％動いた割合：66,844件中90.2％

シグナル開始時点で、ファンドの購入価格をどれだけ下回っているか 2013年以降、66,844件のシグナル

ファンドが支払った価格を下回る	+5%に到達しました	+20%に到達	+20%に到達
5%～15%下回る 36,975件のシグナル	89.4%	67%	67%
20%～30%下回る 18,790件のシグナル	90.8%	約 73%	約 73%
35%～50%下回る 11,079件のシグナル	91.5%	78%	78%

ファンドが支払った価格を下回る

+5%に到達しました

+20%に到達

5%～15%下回る

36,975件のシグナル

89.4%

67%

20%～30%下回る

18,790件のシグナル

90.8%

約 73%

35%～50%下回る

11,079件のシグナル

91.5%

78%

シグナルが出た時点で割引幅が大きいほど、成功する頻度が高くなりました。 - 数件どころか、66,844件にわたって。

バックテストの全容を見る →

最大規模の企業

20件中19件

メガキャップ株も同様でした

超大型株のシグナル3,022件のうち、95.4%が示した方向に5%動きました。

81%対70%

+20%に到達

超大型株と全体の実績を比較。条件が厳しくなるほど、その差は広がります。

5%

全シグナルに占める割合

メガキャップは最も数が少なく、最も信頼性が高いカテゴリーです。

株価が機関投資家の購入価格を下回る幅が大きいほど、シグナルが有効となる頻度は高くなりました。

26 2つの具体例

今四半期の注目銘柄は、どちらも四半期開始の1年前に注目されていました。

このレポートの中心となる2銘柄は、四半期が始まるずっと前から注目されていました。ここに掲載する情報はすべて、これらの開示情報が公開された2026年8月14日時点のものです。

+1,401%

2025年4月4日のシグナルから2026年8月14日までのMicronのリターン

パターンが発動したタイミングと、その後に起きたことすべて日次株価（対数目盛）

Micron

8月14日の終値は$971.66です。

6つのパターンが同時に発生しました。 · コールオプションは49.7億ドル相当で、セクター平均の5.1倍です。

$100

$300

$1,000

2025年1月 2025年7月 2026年1月

Q2

AMD

8月14日の終値は$514.39です。

8件のパターンが検出されました · コールオプションは272億ドルで、セクター平均の23倍です

$100

$200

$500

2025年1月 2025年7月 2026年1月

Q2

シェア	シグナルが開始されました。	価格	ファンドが支払った価格を下回る	2026年8月14日までに提出
Micron	2025年2月24日	$95.41	6%未満	+918%
Micron	2025年3月3日	$90.54	11%未満	+973%
Micron	2025年4月3日	$74.34	27%未満	+1,207%
Micron	2025年4月4日	$64.72	36%未満	+1,401%
AMD	2025年2月27日	$99.51	31%未満	+417%
AMD	2025年4月4日	$85.76	40%未満	+500%
AMD	2025年4月8日	$78.21	46%未満	+558%
AMD	2026年2月18日	$200.12	11%未満	+157%

そして大勢の人々。このレポートの対象四半期には、923のファンドがMicronに新たなポジションを構築し、858のファンドがAMDに新たなポジションを構築していました。シグナルはその1年前に出ていました。

重要なのは銘柄名ではなくタイミングです。どちらの株も、機関投資家が支払った価格を下回って取引されている時点で注目されていました。機関投資家の買いが提出書類に記録される1年前のことです。

27 指数オプションのポジション

ファンドの指数ヘッジは過去5四半期で最高水準に

ネット・プロテクションとは、指数に対するファンドの上昇を見込むポジションと下落を見込むポジションを相殺した後に残るものです。大型株指数でも小型株指数でも、ファンドは6月末時点で、過去1年間のどの時点よりも多く保有していました。

$400B

6月30日時点でのS&P 500連動型商品のネットの下落ヘッジとしては、過去5四半期で最大

ファンドが保有するネットのプットポジションプットの想定元本－コールの想定元本（米ドル）

大型株 S&P 500トラッカー · SPY

2025年第2四半期 $289B
2025年第3四半期 $359B
2025年第4四半期 $248B
2026年第1四半期 $249B
2026年第2四半期 $400B

小型株ラッセル2000トラッカー · IWM

2025年第2四半期 $55.4B
2025年第3四半期 $74.4B
2025年第4四半期 $46.5B
2026年第1四半期 $62.2B
2026年第2四半期 $80B

小型株のポジションのほうが、より大きな賭けです。ファンド自体の規模に照らすと、約770億ドルのファンドでは純ヘッジ額が800億ドルである一方、8,330億ドルのファンドでは4,000億ドルです。

唯一の外れ値

7×

半導体ETFのプット

5四半期で126億ドルから930億ドルに増加し、その増加分のほぼすべてが前四半期に集中しました。

3対1

半導体株の下落から上昇へ

1年前の2対1未満と比べて。

1.76–2.02×

その他の主要ETF

同じ指標で年間を通じてどの位置にいたか。それ以外に変化はありませんでした。

指数のヘッジは予測ではありません。その大半は、ファンドがすでに保有している株式を守るためのものです。これは、ファンドが費用を払って確保する価値があると考えたヘッジの規模を示しています。この四半期には、過去1年間のどの時点よりも多くのヘッジに費用をかけていました。

28 四半期ごとに

このレポートが四半期ごとに答える6つの質問

この6つの質問は、どの版でも同じです。各カードには今四半期の回答が表示され、3か月後には次の開示資料に基づいて、再びそれぞれの質問に回答します。

11月16日

2026年7月から9月にかけて、次回の開示がいつ予定されているか

四半期ごとに問う6つの質問 11月16日に再び回答します

このレポートの価値は、毎四半期、同じ6つの問いを投げかけることにあります。1回分だけなら、その時点のスナップショットです。4回分あれば、機関投資家の資金が実際にどう動くかを記録として捉えられます。

2026年第2四半期 ファンド資金フロー レポート

ファンドの購入銘柄は半導体株が中心でした。

SpaceXは今四半期最大の新規上場企業でした。

資金は前回のサイクルのテクノロジー分野から流出しました。

AIメモリーが最も急成長したテーマでした。

バフェット氏は今四半期で最大の賭けに出ました。

半導体株、過去最高の四半期を記録

指数がそのように動いた理由

4月から6月にかけて10社が新規上場しました。

届いたもの

最も買われた銘柄リストは半導体株が独占

なぜこの7つなのか

資金を集めたのはテクノロジー。他のセクターに回ったのはわずかでした。

その規模

トップ10に入った半導体企業以外の3銘柄

ストレージとメモリ

AIインフラ

サイバーセキュリティ

同じ取引が規模の大小を問わず見られる

超大型株

大型株

中型株

小型株

超小型株

中型株と小型株を詳しく見る

中型株 20億ドル～100億ドル

小型株 20億ドル未満

リストの見方

誰もが保有するテーマ。そのうち、確信が深まったのは一つだけ。

ファンドが最も急速に投資を増やしたテーマ

ファンドが手を引いたテーマ

改めて確認したい2つの数字

ファンドが手放していた銘柄は、過去10年間の勝ち組でした

ここからわかること

ファンドはプラットフォーム株への強気姿勢を強め、半導体株の下落に備えるヘッジを購入しました。

その形

大口投資家が皆、同じ役割を果たしているわけではありません

銘柄選びをする投資家

パッシブファンド

売買回転率の高い企業

誰も取り上げない、集中投資型ファンド

大手ファンドの大きな数字が、大きな賭けとは限りません

このように読みます

アックマン、1四半期で誰よりも大きく動く

何が動いたか

最大規模の取引20件のうち5件を、1社が占めていました

何度も繰り返される、ひとつの名前

最も確信度の高い大口取引は、個別株ではなく指数に向けられていました

大きく買い増した銘柄

大幅に保有を減らしました

200億ドル規模のファンドの栄枯盛衰

3月末時点で

6月末時点で

四半期の動き

資金は有名銘柄ではなく部品メーカーに向かいました

なぜ重要なのか

バフェットはGoogleに170億ドルを投じた。アックマンは全株を売却した。

他の著名投資家はAlphabet株をどう動かしたか

市場はどうですか？

最も長く保有しているファンドは、四半期の人気銘柄を買っていませんでした

今四半期の人気銘柄に対する動き

実際に保有している銘柄

最大規模のファンドが最も好成績だったわけではありません

確認すべき3つのポイント

ファンドが最も多く保有する銘柄への投資は、市場を上回る成果を上げてきました。

本日の指数 · 2026年8月17日にリバランス済み

シグナルとは、ファンドの行動パターンをそのファンド自身の過去の履歴と比較してスコア化したものです。

66,844件のシグナルのうち、10件中9件が示した方向に5%動きました

最大規模の企業

今四半期の注目銘柄は、どちらも四半期開始の1年前に注目されていました。

Micron

AMD

ファンドの指数ヘッジは過去5四半期で最高水準に

唯一の外れ値

このレポートが四半期ごとに答える6つの質問

2026年第2四半期ファンド資金フロー
レポート